≈≈湘电股份600416≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.10.31)
[2024-10-31] 湘电股份(600416):2024前三季度实现营业收入35.18亿,同比+2.34％-季报点评
    ■国盛证券
    事件:公司发布2024三季报。2024年前三季度实现营收35.18亿元,同比+2.34％;归母净利润1.68亿元,同比-35.65％;扣非归母净利润1.35亿元,同比-32.78％。单季度来看,2024Q3实现营收10.85亿元,同比+5.22％,环比-7.35％;归母净利润0.01亿元,同比-98.51％,环比-99.04％;扣非归母净利润-0.12亿元,同比-120.79％,环比-113.00％。
    1、利润表:2024前三季度营收稳健增长,电机价格下行导致盈利能力受损严重。
    1)收入端,2024前三季度实现营收同比+2.34％,完成全年经营目标53亿66％,按年度经营目标测算对应2024Q4营收应为17.82亿,同比+58.26％。
    2)盈利能力端,2024前三季度公司毛利率17.30％,同比-4.26pct;销售净利率4.76％,同比-2.85pct,公司盈利能力出现下滑主要原因是受市场环境影响,电机销售价格下行,产品毛利下降。期间费用率11.91％,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.09pct/-0.57pct/-0.59pct/-0.73pct。
    2、资产负债表:预付款项说明公司未来有望实现增长,在建工程说明募投产能建设加速。
    预付款项2024三季度末为7.60亿,较期初+29.96％,说明公司为应对下游需求增长而加大采购采购储备。在建工程2024三季度末为0.71亿,较期初+41.10％,在建工程的大幅增长说明公司此前非公开发行募投项目建设正在加速,车载特种发射装备系统、轨道交通高效牵引系统及节能装备的研制及产业化建设落地在即。
    投资建议:我们认为湘电将伴随着综合电力系统和电磁发射的产业发展,同步快速成长,任何一款装备落地都将为公司带来较大的业绩弹性。我们预计2024～2026年归母净利润分别为3.02、4.19、6.20亿元,对应PE为56X、41X、27X,维持"买入"评级。
    风险提示:军品批产不及预期,民品推广不及预期,下游需求不及预期。

[2024-08-31] 湘电股份(600416):2024H1实现营业收入24.32亿元,同比+1.11％-半年报点评
    ■国盛证券
    事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营收24.32亿元,同比+1.11％;归母净利润1.67亿元,同比-13.30％;扣非归母净利润1.48亿元,同比+3.88％。单季度来看,2024Q2公司营收11.72亿元,同比-6.60％,环比-7.08％;归母净利润1.06亿元,同比+17.91％,环比+75.87％;扣非归母净利润0.95亿元,同比+104.79％,环比+79.02％。
    1、利润表:2024H1营收、归母净利润分别同比+1.11％、-13.30％。2024H1公司毛利率19.14％,同比-0.08pct;销售净利率6.87％,同比-1.16pct。公司盈利能力下滑,我们认为主要来自于一季度的工资及工资性支出增加,管理费用增加。期间费用率11.70％,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.29/+0.58/+0.27/-0.45pct。
    2、资产负债表:预付账款7.71亿元,较期初+31.90％,主要是重点产品预付款增加所致,说明公司上半年节能产品在各领域需求大幅增长,电动机、调相机、新型储能方式及永磁电机的应用日益广泛;在船舶综合电力系统、特种发射系统领域积累的众多产品陆续进入市场,特种产品在手订单持续增长,为公司经营业绩提供了有力支撑。
    我们认为公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,军工电磁能产品陆续进入市场,民用节能产品推广可期。
    1、军品方面:构建新一代电磁电气技术产业链,配套新域新质,实现重大装备产业化落地。
    1)构建新一代电磁电气技术产业链:公司2023年合资成立DCZL专用索具公司,促进公司"电磁能"主业产业链上下游融合发展,夯实公司在相关特种产品系统领域的核心地位。
    2)配套新域新质,实现重大装备产业落地:公司加大车载特种某装备系统和船舶综合电力两大系列产品开发力度,在多种船型、多种平台方向,陆续突破众多装备工程化技术,完成了综合电力系统领域多个新项目(机型)的科研样机研制任务、XX工程专项任务,实现重大装备产业化落地。2024H1公司已实现在船舶综合电力系统、特种发射系统领域积累的众多产品陆续进入市场,特种产品在手订单持续增长。
    2、民品方面:深耕营销管理,加速新品研发,节能新产品推广多点开花,贡献收入利润可期。
    1)深耕营销管理,加快市场拓展:公司上半年新增订货保持增长,电机领域取得水利项目海外市场历史最大订单;运维服务成功进驻青海综合一体化光伏项目;YE3、YE4及变频系列电机实现在西南片区建材水泥领域的重大突破,市场开拓稳步推进。
    2)强化科技创新,加速新产品研发:公司着力在某核心成套系统、航空用高速永磁发电机和高频电机及控制器核心技术、特种车辆电驱动技术、超大超高效超重特型电机技术等领域加强研发,培育新质生产力、打造新增长极。
    3)节能新产品推广多点开花:节能产品在各领域需求大幅增长,公司在飞轮储能、低温余热发电、分布式调相机等产品的研发、应用取得阶段性成效。并与湖北东湖实验室等高端科研平台合作,加快兆瓦级飞轮储能系统推广应用,布局储能等新兴业务市场。
    (1)飞轮储能:1兆瓦飞轮储能装置实现运行,以青岛地铁项目为支点,结合公司技术实力,降低飞轮储能设备成本,针对性开发适合电网一、二次调频的飞轮储能装置,开发储能新兴市场。
    (2)低温余热系统:大力推广低速、高速永磁电机产品在各行业领域应用,全面推广低温余热系统。
    (3)交通运输:208TEU集散两用纯电动船已下水测试,推进"电动湖南"船舶示范项目,通过打造产业联盟,以湖南为核心辐射两广、江西乃至全国市场。
    (4)分布式调相机:公司自主研制的首批50Mvar分布式调相机成功下线,各项性能达到国内领先水平,电源侧新能源场站市场有望打开。
    节能新产品示范引领行业发展的态势初显,产品落地有望为公司带来业绩弹性。
    投资策略:我们认为湘电将伴随着综合电力系统和电磁发射的产业发展,同步快速成长,任何一款装备落地都将为公司带来较大的业绩弹性。考虑到电机行业目前增长较为平缓,且公司一季度及工资性支出增加,我们预计2024～2026年归母净利润分别为3.55、5.07、7.04亿元,对应PE为37X、26X、18X,维持"买入"评级。
    风险提示:军品批产不及预期,民品推广不及预期,下游需求不及预期。

[2024-04-18] 湘电股份(600416):特种产品保持高增,新产品推广多点开花
    ■中信建投
    核心观点近日,公司发布2023年年度报告显示实现营业收入45.63亿元,同比下降0.31％,实现归母净利润3.00亿元,同比增长15.24％。分行业看,公司特种产业及备件业务增长迅速且保持较高盈利能力,特种产业及备件业务实现营业收入19.45亿元,同比增长62.80％,毛利率同比增加了0.45个百分点,子公司湘电动力的净利润为2.2亿元。公司整体营业收入下降主要是电机和电控产品营收下降。
    简评近日,公司发布2023年年度报告显示实现营业收入45.63亿元,同比下降0.31％,实现归母净利润3.00亿元,同比增长15.24％。分行业看,公司特种产业及备件业务增长迅速且保持较高盈利能力,特种产业及备件业务实现营业收入19.45亿元,同比增长62.80％,毛利率同比增加了0.45个百分点,子公司湘电动力的净利润为2.2亿元。公司整体营业收入下降主要是电机和电控产品营收下降,电机和电控产品营收同比分别下降20.92％和52.03％。同时竞争激烈导致电机和电控产品毛利率分别下降3.95和8.64个百分点。
    费用率方面,公司财务费用大幅减少,通过降低银行贷款利率、强化工艺设计降本、加强全面预算管理等措施,增收节支取得新成效,公司平均借款利率同比下降0.67个百分点。销售费用、管理费用同比分别增加14.69％和30.23％。研发方面,公司研发费用同比提高21.07％。总体研发投入为5.68亿元,资本化比重为60.58％。公司强化制度建设和合规风控。完成了内部控制制度和内控手册的修订完善;建立合规风控体系,做好重大经营决策和重大经济活动审查,推进清欠回款和诉讼退赔,挽回了经济损失。2023年公司诉讼事项收到的赔款、以房抵债、单独计提的应收账款冲回的坏账准备13,742.33万元。公司完善供应链体系建设。推进采购合同电子化和电商采购,推进成本价格模型运用,加大新供应商引进力度,大力推进招标采购降成本。
    公司2023年深入推进"三大三新"营销战略取得积极成效。一是大行业布局更优。划定18个重点行业并积极开展行业市场拓展,通用机械行业、JG行业、运维服务行业,以及材料行业等市场订货超额完成。二是大项目突破更强。签订滇中引水工程机电项目合同,总金额逾2亿元,创公司单个电机项目金额历史新高;签订国内首套矿用2000kW球磨机永磁直驱系统等重大项目;大项目数量增多,大项目获取能力进一步增强。三是新客户大客户稳步增加。四是新产品推广多点开花。1兆瓦飞轮储能装置实现运行、低温余热发电系统实现市场化应用,启动了"电动湘江"208TEU集散两用纯电动船示范项目建设,新产品示范引领行业发展的态势初显。五是品牌形象不断提升。开发应用营销CRM平台,加强客户关系管理,提升客户服务质量。
    展望未来,公司具有核心技术能力,船舶电力推进和电磁应用市场前景广阔。公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,相关产品市场占有率100％。船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。
    盈利预测与投资评级:业绩快速增长,维持"买入"评级公司为电磁相关先进技术龙头,聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司在降本增效措施落实后,公司的资本结构得到优化,财务费用有效降低,大幅提高了公司盈利能力。未来公司将继续坚定落实"双碳"发展战略,以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向高效高压电机、超级绿色电机、飞轮储能、低温余热发电、矿山电动装备、轨道牵引电机、永磁船舶电机等多领域新型民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计公司2024-2026年营业收入为60.13、74.66、89.19亿元,同比增长31.76％、24.18％、19.46％,归母净利润为4.80、6.35、7.79亿元,同比增长59.91％、32.33％、22.68％,对应PE分别为34X、26X、21X,维持"买入"评级。
    风险分析1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期:船舶综合电力推进系统属于新技术,价格相对传统技术较高,因此可能存在推进速度低于预期的情况;
    2、电磁发射技术推进速度低于预期:电磁发射技术属于前沿技术,应用场景的拓展可能会存在一定的不确定性;
    3、军船建设低于预期:军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响,可能存在一定的波动和不确定性,从而影响公司的业绩;
    4、公司技术发展低于预期;
    5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩;
    6、公司子公司涉及诉讼:公司全资子公司湘电国际贸易有限公司及孙公司湘电(上海)国际贸易有限公司涉及诉讼,为案件被告,目前在二审审理中,涉案的金额61,511,912.71元,根据公告,截至4月2日,该案件一审已裁定,对公司本期利润或期后利润不会产生影响。

[2024-04-18] 湘电股份(600416):特种领域需求持续释放,原材料成本高企影响短期业绩
    ■申万宏源
    事件:公司公布2023年年报。根据公司公告,公司2023年实现营收45.63亿元(yoy-0.31％),实现归母净利润3.00亿元(yoy+15.24％),实现扣非归母净利润1.69亿元(yoy-22.25％)。公司2023Q4实现营收11.26亿元(yoy-0.43％),实现归母净利润0.39亿元(yoy-45.04％)。2023年业绩表现不及市场预期。
    点评:特种领域需求旺盛实现高增,民品领域受需求影响拖累全年营收。根据公司公告,公司2023年营收微降,我们分析认为,分产品看,1)特种产品及备件受益于下游高景气实现高增长,2023年实现收入19.46亿元(yoy+62.80％);2)电机及电控产品受下游需求影响,收入下滑,电机产品实现营收24.64亿元(yoy-20.92％),电控产品实现营收0.97亿元(yoy-52.03％)。随着下游特种领域需求持续放量,叠加民品电机及电控产品需求恢复,预计收入有望恢复增长。
    产品结构调整叠加原材料成本压力,影响短期业绩。根据公司公告,公司2023年业绩实现较快增长,2023年毛利率为21.38％,较2022年降低2.73pcts,净利率为6.57％,较22年增加0.24pcts。我们分析认为1)毛利率降低主要系产品结构调整以及原材料价格仍处高位,企业面临的成本上升压力延续,其中,营收占比较高的电机产品2023年毛利率为20.62％,较2022年降低3.95pcts。2)净利率提升主要系紧扣管理提升,降本增效成效明显,叠加信用减值损失为0.93亿元,主要系报告期内诉讼事项收到的赔款、以房抵债、单独计提的应收账款冲回的坏账准备1.37亿元。我们预计随着高毛利特种产品营收占比提升,叠加降本增效持续深化,公司盈利能力有望不断提升带动业绩快速增长。
    电磁领域国内核心企业,聚焦核心步入发展快车道。1)公司具备深厚历史底蕴,是我国电工行业的大型骨干企业和国务院确立的国家重大装备国产化研制基地。2019年以来公司剥离亏损业务板块,调整产业结构,聚焦电磁能、电机、电控三大主业。2)推进+发射:两大前瞻性军工技术,助力海军装备升级。公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术,相关技术荣获国家科技进步特等奖,产品技术与制造能力在国内处于领先地位,一旦进入装备批量列装阶段,公司稀缺性优势将带动公司快速发展。3)民品领域受"双碳"政策指引,行业前景广阔,公司"电机+电控"产品实现高端一体化,随着国内"双碳"战略实施,下游市场有望实现快速拓展。
    下调2024E年盈利预测并下调至"增持"评级。考虑产品结构调整及原材料价格压力,叠加民品领域需求波动,我们下调公司2024E年归母净利润预测3.74亿元(前值为7.27亿元),新增2025-2026E年归母净利润预测4.77/6.27亿元,当前股价对应PE分别为43/34/26倍。参考2019年4月至今公司PE/PB-Band,PE(TTM)历史最低值为51X,PE(TTM)历史中值为238X,考虑到公司产品稀缺性与军、民品下游应用市场快速拓展,未来业绩有望保持快速增长,因此下调至"增持"评级。
    风险提示:市场竞争加剧风险;行业需求萎缩风险;原材料价格持续上涨风险。

[2024-01-05] 湘电股份(600416):聚焦新型装备建设需求,布局"三电"受益全电化-深度研究
    ■广发证券
    公司是我国电工行业的大型骨干企业。特种方面拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位;电机方面是国内最大的电机生产企业之一,在国际电机行业也具有较高的知名度和市场影响力,公司大型兆瓦级系列风力发电机、高效节能电机在行业中具有强劲的竞争力,产品远销世界80余个国家和地区;电控方面加快使电传动技术应用于重大装备领域,目前主要应用于风电、轨道交通、工程车辆、矿山运输等领域。
    核心投资逻辑:(1)营收端,公司布局"电磁能+电机+电控",受益"全电化"发展,尤其在国家"双碳"战略目标下具有广阔的市场前景。特种方面聚焦新型装备建设需求受益国防现代化和新质新域作战力量建设;电机方面受益"双碳"战略持续推进,国内高效电机渗透率有望进一步提升;风力发电机受益"双碳"目标推进推动风电行业持续发展和转型升级;轨道交通领域受益低能耗低排放轻量化发展趋势,加快电传动技术应用于重大装备。(2)格局端,公司是我国电工行业的大型骨干企业,主导国内大型国防设备等开发应用,特种产品及备件方面拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术,2022年主导产品大中型交流电动机市场占有率较高;电控方面在直流调速控制方面处于国内领先地位。(3)盈利端,业务调整后公司聚焦电机主业,2022年营收及盈利改善明显,募集资金总额30亿元有望进一步提升公司综合竞争力和盈利能力。
    盈利预测与投资建议:预计23-25年EPS分别为0.30、0.42、0.57元/股。看好公司"三电"产业布局,受益以国防建设为首的各领域全电化发展,经历改革聚焦主业后业绩改善拐点初现,给予公司24年50倍的PE估值,对应合理价值20.82元/股,给予"增持"评级。
    风险提示:列装及交付不及预期;政策调整风险;市场开拓不及预期。

[2023-11-13] 湘电股份(600416):前三季度营收平稳,持续聚焦"电磁能、电机、电控"三大核心板块
    ■天风证券
    事件:公司发布2023年三季度报告,公司前三季度实现营收34.37亿元,同比-0.27％;归母净利润2.61亿元,同比+37.91％;扣非后归属于母公司净利润2.01亿元,同比+11.03％。
    2023前三季度:前三季度营收保持平稳,业绩同比增幅较大10月18日,公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营收34.37亿元,同比-0.27％;归母净利润2.61亿元,同比+37.91％;扣非后归属于母公司净利润2.01亿元,同比+11.03％。
    公司归母净利润快速增长,主要是今年重点产品的收入增加,以及通过降低贷款规模,下调贷款利率等措施降低财务费用。公司销售毛利率21.56％,同比-0.61pct;销售净利率7.61％,同比+0.95pct。前三季度期间费用率为13.89％,同比+0.15pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10％、5.85％、4.05％、0.89％,同比分别变动+0.35pct、+2.31pct、-0.69pct、-1.82pct。
    2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元,相较于2022年同期的-3.26亿元,同比增长222.3％,主要原因为公司今年出现了回款增加。
    2023Q3单季度:单季度净利率保持平稳,毛利率同环比均有提升公司Q3实现营收10.32亿元,同比-2.03％,环比-17.75％;归母净利润6840.01万元,同比+11.08％,环比-24.15％;扣非归母净利润5918.59万元,同比+0.95％,环比+28.01％。公司Q3销售毛利率27.02％,同比+3.74pct,环比+7.12pct;销售净利率6.61％,同比-0.55pct,环比-0.79pct;Q3期间费用率19.24％,同比+4.55pct,环比+4.99pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.63％、8.88％、5.54％、1.19％,同比分别变动+0.53pct、+7.39pct、-1.08pct、-2.29pct,环比分别变动+0.79pct、+3.32pct、+0.66pct、+0.22pct。
    公司"电机+电控+电磁能"三大核心业务齐头并进电磁能产品:公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,相关产品市场占有率100％。民用1MW/15MJ飞轮储能产品前期已推广至青岛地铁,成为应用典范,并为青岛地铁进一步开发了40MJ飞轮储能产品,目前已取得批量订货,未来需求增长趋势明显。湖南2023年8月发布《湖南省促进水运发展的政策措施》,公司民船综合电力推进系统产品迎来重大发展机遇。未来随着"双碳"战略的持续推进,公司民品业务有望开启多条增长曲线。
    电机产品:公司作为国内电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一,公司是国内高效电机推广型号最多、覆盖范围最广的企业,并且公司拥有领先的永磁直驱风力发电机组技术,配套电机装机容量处于行业前列,半直驱永磁风力发电机及双馈风力发电机装机容量亦处于行业前列,并保持稳定增长。
    电控产品:公司在直流调速控制方面一直处于国内领先地位,进入交流传动控制时代后,公司不断加快步伐使得电传动技术应用于重大装备领域,并专注于发展矿山装备牵引控制系统、轨道交通永磁牵引系统、特种车辆电传动系统、电化学蓄能、高功率密度电控器件和国产器件等高端产品。
    募投项目提升核心力,高管调整加强产业链合作公司于22年11月5日完成定增发行,本次募集资金人民币30亿元,扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金。另外,21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理,公司与通达电磁能股份有限公司属于产业链上下游合作关系。我们认为,高管调整+收购湘电动力股权后公司军工核心主业有望进一步发展,产业链上下游合作将更加紧密。
    盈利预测与评级:我们认为公司作为电磁装备龙头企业,"电机+电控+电磁能"三大核心业务齐头并进,军品业务或将进入快速放量阶段,民品业务多线发展势头良好,但民品业务竞争较大存在一定不确定性,因此我们将公司2023-2024年的预测归母净利润5.13/8.50亿元小幅下修,预测23-25年归母净利润分别为4.05/5.93/8.16亿元,对应P/E为50.14/34.28/24.89x,维持"买入"评级。
    风险提示:军品业务波动的风险,新型号装备研制不达预期的风险,募投项目进展及收益不达预期的风险,后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。

[2023-10-23] 湘电股份(600416):三季报业绩稳步增长,经营质量持续提升
    ■中信建投
    简评近日,公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度实现营业收入34.37亿元,同比下降0.27％,净利润2.60亿元,同比增长37.91％。三季度单季实现营业收入10.31亿元,同比下降2.07％。归母净利润6840万,同比增长11.08％。毛利率角度来看,前三季度毛利率21.55％,同比小幅下降0.67个百分点。净利润率高于营收增长主要由于财务费用的降低。公司三季报应收账款有所下降,经营性现金流改善,体现公司营业质量持续提升。
    公司围绕国家"双碳"战略、湖南"三高四新"战略定位和使命任务,制定并落实"双碳"发展战略,推进"三大三新"市场发展战略,聚力国防科技自主创新、国家"双碳"目标、重大民生工程建设三大机遇,推动特种装备动力系统、高效节能电机、机电一体化节能系统、新型绿色电力能源等装备技术研发,优化产业结构,增强特种产品竞争力,为公司营收增长注入新动能。公司贯彻落实压降"两金"和降本增利一系列措施,资金使用效率得到进一步提高,运营效益逐步提升;
    公司通过融资积极降低贷款规模,充分利用国家专项贷款及各项优惠政策并推进银行贷款降利率,实现财务成本降低。
    展望未来,公司具有核心技术能力,船舶电力推进和电磁应用市场前景广阔。船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等多类型舰船。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。
    盈利预测与投资评级:业绩快速增长,维持"买入"评级公司为电磁相关先进技术龙头,聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司在降本增效措施落实后,公司的资本结构得到优化,大幅提高了公司盈利能力。未来公司将继续坚定落实"双碳"发展战略,以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向高效高压电机、超级绿色电机、飞轮储能、低温余热发电、矿山电动装备、轨道牵引电机、永磁船舶电机等多领域民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计公司2023-2025年营业收入为51.79、62.73、78.34亿元,同比增长16.34％、21.12％、24.88％,归母净利润为3.83、4.69、7.01亿元,同比增长50.18％、22.35％、49.40％,对应PE分别为48X、39X、26X,维持"买入"评级。
    风险分析1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期:船舶综合电力推进系统属于新技术,价格相对传统技术较高,因此可能存在推进速度低于预期的情况;
    2、电磁发射技术推进速度低于预期:电磁发射技术属于前沿技术,应用场景的拓展可能会存在一定的不确定性;
    3、军船建设低于预期:军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响,可能存在一定的波动和不确定性,从而影响公司的业绩;
    4、公司技术发展低于预期;
    5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩

[2023-09-06] 湘电股份(600416):特种产品放量,新产品多领域开花-公司半年报
    ■海通证券
    事件:2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入24.06亿元,同比+0.51％;实现归母净利润1.92亿元,同比+50.87％;实现扣非净利润1.42亿元,同比+15.85％。基本每股收益0.15元。
    特种产品开始放量,合同收入未来转让额带来业绩有效支撑。23H1特种产品收入和成本增加较大,特种产品方面,公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术,主要为我国未来船舶提供高性能的电气动力装备。
    在合同收入方面,电机/电控/特种产品分部在某一时点转让额为11.60/0.69/10.19亿元,特种产品在另某一时段转让为1.26亿元。公司上半年毛利率19.22％较去年同期下降2.46pct,期间费用率8.18％,较去年同期下降1.22pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.87％/4.55％/3.42％/0.75％,销售/管理/研发/财务费用分别同比+11.47％/+2.95％/-12.10％/67.95％,销售费用增加主要是由于扩大营销队伍,工资、费用增加所致,财务费用减少主要是采取降低银行贷款额度及贷款利率等措施减少财务费用。
    在建工程转固进行时,新产品多领域开花。2023H1末,公司在建工程余额0.48亿元,较上年末-17.24％,主要是更新改造及双加项目转固0.19亿元,在建工程占固定资产比重由上年末的3.29％下降至2.83％。在"电磁能"产业领域,加强特种发射和综合电力两大系列产品开发力度,特种发射装备实现多型号的系列化产品的生产与交付试验,综合电力系统科研攻关与条件建设同步推进,确保项目按期交付及后续批产交付能力,1MW/15MJ飞轮储能产品前期已推广至青岛地铁,成为应用典范,并为青岛地铁进一步开发了40MJ飞轮储能产品,目前已取得批量订货,未来需求增长趋势明显。在"电机+电控"领域,全球首台2.7MW双转子永磁同步风力发电机完成吊装,特种车辆高压发电机及控制器系统总成研制项目取得阶段性成果,特种脉冲发电系统科研样机通过联调,第二代高压智慧电机采集系统顺利通过验证。
    23H1订单稳步增长,高效绿色领域中标逾2亿元项目。上半年累计新增订货同比增长16.25％。公司持续推进高效绿色节能产品研发和市场应用,电机电控产品在水利、矿山等领域应用取得新成绩,成功中标了滇中引水工程水源泵站项目,总金额逾2亿元;中标亚洲一次性建成规模最大的单体水厂配套电机项目;签订国内首套矿用2000kW球磨机永磁直驱系统海外订单。
    盈利预测及投资评级。我们预计2023-2025年eps分别为0.30/0.42/0.53元/股,结合可比公司PE估值情况,给予公司2023年70-75倍PE估值,对应合理价值区间为21.00-22.50元,维持"优于大市"评级。
    风险提示:产业政策变化风险;核心技术人员流失及技术失密风险等。

[2023-08-29] 湘电股份(600416):2023H1实现归母净利润1.92亿元,同比增长50.87％
    ■国盛证券
    事件:公司发布2023年中报。2023年H1公司实现营收24.06亿元,同比+0.51％;归母净利润1.92亿元,同比+50.87％;扣非归母净利润1.42亿元,同比+15.85％。单季度来看,2023Q2实现营收12.54亿元,同比-6.92％;归母净利润0.90亿元,同比+16.61％;扣非归母净利润0.46亿元,同比-40.47％。
    盈利能力持续改善,2023年H1公司实现归母净利润1.92亿元,同比+50.87％,2023H1公司整体毛利率19.22％,同比-2.46pct;净利率8.03％,同比+1.81pct。期间费用率较2022H1同比下降1.72pct,其中销售/管理费用同比增长0.28/0.11pct,研发/财务费用同比下降0.49/1.62pct。
    公司聚焦"三电"主业,在军民产业与企业经营方面迎来全面加速。
    1、两大核心技术构建公司独一无二技术优势:船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,处于国内外领先地位,具备独一无二的优势。先后荣获获6个国家科技进步特等奖,国家科技进步二等奖以上29项,也是对公司核心竞争力的有力证明。
    2、军民品产业趋势已明晰:1)军品方面:电磁能产业迎来公司历史上最好时期,特种产品在手订单总量持续增加。公司在船舶综合电力系统、特种发射系统领域积累的众多产品陆续进入市场,进入批产列装阶段。公司持续加强特种发射和综合电力两大系列产品开发力度,特种发射装备实现多型号的系列化产品的生产与交付试验,综合电力系统科研攻关与条件建设同步推进。截止到2023H1特种产品在手订单总量持续增加,为公司经营业绩提供了有力支撑。
    2)民品方面:新产品市场逐步打开,成立孙公司深化技术应用及推广。
    新产品市场开拓已取得丰硕成果,上半年累计新增订货同比增长16.25％。重点产品订货比上年同期有较大幅度增长。新能源民船方面,"电动湘江"208TEU集散两用纯电动船示范项目在湘潭市开工建造;飞轮储能方面,1MW/15MJ飞轮储能产品前期已推广至青岛地铁,成为应用典范,并为青岛地铁进一步开发了40MJ飞轮储能产品,目前已取得批量订货,未来需求增长趋势明显;低温余热发电系统方面,市场正逐步打开,筹备有丰富意向订单。
    成立孙公司深化技术应用及推广。公司子公司湘电动力投资设立湖南绿电交通科技有限公司及湖北东湖新动力有限公司,将分别深耕公司船舶综合电力系统技术及飞轮储能技术应用及推广。
    3、制定激励机制提升经营管理人员及核心骨干积极性,有效提升公司经营水平和业绩。公司7月28日已首次实施中长期激励机制,奖励金额合计760万元。公司贡献历史最好中报,正是激励机制行之有效的有效证明。
    投资策略:我们认为今年的湘电将伴随着综合电力系统和电磁发射的产业发展,同步快速成长,任何一款装备落地都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2023～2025年归母净利润分别为5.08、8.02、10.50亿元,对应PE为42X、27X、21X,维持"买入"评级。
    风险提示:军品批产不及预期,民品推广不及预期。

[2023-08-29] 湘电股份(600416):上半年业绩增长迅速,持续推进新产品新市场
    ■东北证券
    事件:[
    公司发布2023年半年报,2023H1实现营收24.06亿元/+0.51％,归母净利润1.92亿元/+50.87％,扣非归母净利润1.42亿元/+15.85％;2023Q2单季度营收12.54亿元/-6.92％,归母净利润0.90亿元/+16.61％,扣非归母净利润0.46亿元/-40.47％。业绩表现超出市场预期。
    点评:优化产品结构,业绩增长迅速,降本增效成果显著。公司上半年业绩快速增长,主要得益于以下几个方面,从产品结构来看:公司电机产品收入为11.60亿元,同比下降22.29个百分点;公司电控设备收入为0.69亿元,同比下降35.25个百分点;特种产品收入大幅上升,2023H1特种产品实现营收11.46亿元,同比增加50.71％,营业收入占比46.72％。2023H1公司销售/管理/财务费用率分别为2.87％/4.55％/0.75％,同比变动+0.28％/+0.11％/-1.62％,销售期间费用率为11.59％,同比下降1.71个百分点,公司上半年围绕"严管理、强质量、降成本、保交付"为主线在技术、营销、生产等条线开展效能提升活动,推进基础管理效率提升。
    全面推进"三大三新"营销战略,持续深化营销体系改革,新产品新市场推进进展显著。公司上半年累计新增订货同比增长16.25％,重点产品订货比上年同期有较大幅度增长。公司"双碳"产品打开新局面,中标中南水泥三千余台高效节能电机,子公司智慧能源的成套业务成功进入储能电站运维市场。公司持续推进高效绿色节能产品研发,不断开拓电机电控产品在水利、矿产领域的市场。
    聚焦市场化经营,深化改革取得重大进展。针对公司主营业务发展,上半年公司收购了湘电集团有限公司所持湖南湘电机电工程有限公司的60％股权并对其增资扩股,用以提升公司机电成套服务综合能力。公司不断深入与科研平台的合作,同时拟引入央企资源,促进"电磁能"上下产业链融合发展。公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,市占率为100％,公司布局海军装备为牵引的军工发展格局,围绕船舶及海洋相关领域构建电磁电气技术产业链。
    投资建议:考虑到公司处于电磁推进领域垄断地位,及"十四五"后半阶段军工下游高景气,公司有望持续收益。根据公司上半年业绩预测2023-2025年营收为63.56/82.27/100.24亿元,归母净利润为4.11/6.33/7.76亿元,对应EPS为0.31/0.48/0.59元,对应PE为56X/36X/29X,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:业绩预测和估值不达预期;产品研发不及预期;竞争加剧

[2023-07-10] 湘电股份(600416):半年报业绩快速增长,新产品新市场持续推进
    ■中信建投
    事件近日,公司发布2023年半年度业绩预告,2023年上半年实现归母净利润为18,500万元到21,000万元,与上年同期相比,增加5,748.3万元到8,248.3万元,同比增加45.08％到64.68％。
    简评近日,公司发布2023年半年度业绩预告,2023年上半年实现归母净利润为18,500万元到21,000万元,与上年同期相比,将增加5,748.3万元到8,248.3万元,同比增加45.08％到64.68％。
    本期公司业绩预增的主要原因如下:1)公司产品结构发生变化,特种产品收入上升。2)因公司贷款规模下降、贷款利率下调等,财务费用减少。3)子公司获得赔款。
    公司围绕国家"双碳"战略、湖南"三高四新"战略定位和使命任务,制定并落实"双碳"发展战略,推进"三大三新"市场发展战略,聚力国防科技自主创新、国家"双碳"目标、重大民生工程建设三大机遇,推动特种装备动力系统、高效节能电机、机电一体化节能系统、新型绿色电力能源等装备技术研发,优化产业结构,增强特种产品竞争力,为公司营收增长注入新动能。公司贯彻落实压降"两金"和降本增利一系列措施,资金使用效率得到进一步提高,运营效益逐步提升;
    公司通过融资积极降低贷款规模,充分利用国家专项贷款及各项优惠政策并推进银行贷款降利率,实现财务成本降低。
    风险分析
    1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期:船舶综合电力推进系统属于新技术,价格相对传统技术较高,因此可能存在推进速度低于预期的情况;
    2、电磁发射技术推进速度低于预期:电磁发射技术属于前沿技术,应用场景的拓展可能会存在一定的不确定性;
    3、军船建设低于预期:军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响,可能存在一定的波动和不确定性,从而影响公司的业绩;
    4、公司技术发展低于预期;
    5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。

[2023-05-09] 湘电股份(600416):业绩改善拐点初现,"三电"受益全电化发展
    ■广发证券
    事件＆点评:公司公布2022年度报告和2023年一季报,2022年实现营收44.52亿元,同比增长10.58％;归母净利润2.55亿元,同比增长221.23％;扣非归母净利润2.13亿元,同比增长1323.18％。2023年一季度实现营收11.51亿元,同比增长10.09％;归母净利润1.02亿元,同比增长103.67％;扣非归母净利润0.96亿元,同比增长113.10％。
    公司营收盈利改善趋势明显,主业发展能力持续增强。
    核心投资逻辑:(1)营收端,公司布局"电磁能+电机+电控",受益"全电化"发展,尤其在国家"双碳"战略目标下具有广阔的市场前景。特种方面聚焦海军新型装备建设需求受益国防现代化和新质新域作战力量建设;电机方面受益"双碳"战略持续推进,国内高效电机渗透率有望进一步提升;风力发电机受益"双碳"目标推进推动风电行业持续发展和转型升级;轨道交通领域受益低能耗低排放轻量化发展趋势,加快电传动技术应用于重大装备。(2)格局端,公司是我国电工行业的大型骨干企业,主导国内大型国防设备等开发应用,特种产品及备件方面拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术,2022年主导产品大中型交流电动机市场占有率较高;电控方面在直流调速控制方面处于国内领先地位。(3)盈利端,业务调整后公司聚焦电机主业,2022年营收及盈利改善明显,募集资金总额30亿元有望进一步提升公司综合竞争力和盈利能力。
    盈利预测与投资建议:预计23-25年EPS分别为0.36、0.51、0.70元/股。看好公司"三电"产业布局,受益以国防建设为首的各领域全电化发展,经历改革聚焦主业后业绩改善拐点初现,给予公司23年65倍的PE估值,对应合理价值23.12元/股,给予"增持"评级。
    风险提示:列装及交付不及预期;政策调整风险;市场开拓不及预期。

[2023-05-03] 湘电股份(600416):2022/2023Q1归母净利润分别同比增长221.23％/103.67％
    ■国盛证券
    事件:公司发布2022年报和2023年一季报。2022年公司实现营收44.52亿元,同比+10.58％;归母净利润2.55亿元,同比+221.23％;扣非归母净利润2.13亿元,同比+1323.18％。2023Q1公司实现营收11.51亿元,同比+10.09％;归母净利润1.02亿元,同比+103.67％;扣非归母净利润0.96亿元,同比+113.10％。
    1、收入方面:2022年公司实现营收同比+10.58％,时隔6年重回正增长。公司订单获取能力实现大幅提升,2022年实现新增订货同比增长34.52％;与沪东造船签订某产品上亿订单,并与多家企业签订合作协议,如:鞍山钢铁、湖南钢铁、中联重科等。
    2、盈利能力方面:盈利能力明显改善。2022年公司整体毛利率24.11％,同比+4.96pct;净利率6.33％,同比+3.42pct。公司三项主营业务电机/电控/特种产品及备件毛利率均有明显提升,分别同比+5.73/+8.41/+3.55pct。净利率提升主要是期间费用率降低0.81pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.44/-0.36/+0.01/-0.90pct,财务费率降低主要是降低贷款规模、降低贷款利率所致。
    我们认为公司军民产业与企业经营将在2023年迎来全面加速。
    1、两大核心技术凸显公司竞争力:船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,处于国内外领先地位,相关产品市场占有率100％。先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省发明创新奖50余项,也是对公司核心竞争力的有力证明。
    2、军民品产业趋势已明晰:电磁能产业迎来公司历史上最好时期,业务规模持续增长,盈利能力不断增强。
    1)军品方面:业务量实现成倍增长,装备系统完成样机试制。公司加大特种发射和综合电力两大系列产品开发力度,业务量实现成倍增长;与知名院士团队合作,新培育孵化的车载特种某装备系统已完成样机试制,试验能力及产业化能力正在同步建设,规模扩张后有望形成公司新的利润增长点。
    2)民品方面:抢抓国家"双碳"机遇,技术军民融合、协调发展。
    军转民产品方面,公司持续加大船舶综合电力系统和飞轮储能产品的市场开拓,正引入外部资本布局"电动湖南"项目,抢占湖南内河运输民船综合电力系统市场;1MW/15MJ飞轮储能产品已在青岛地铁成功运用,即将迎来批量供货,将与知名院士团队构建深度合作,加快飞轮储能产品在全国全行业的推广应用。
    "电机+电控"民品方面,公司抢抓国家"双碳"机遇,加快构建绿色生产体系,通过合同能源管理等业务模式创新,全力打造公司电机能效提升、传统动力的机电一体化系统替代、节能产品和装备、储能等应用微网系统相关"双碳"产业。
    3、激励机制促进核心管理人员和精英团队积极性,助力公司经营水平和业绩提升。湘电已连续5个季度实现利润高速增长,正是激励机制行之有效的有效证明。
    投资策略:我们认为今年的湘电将伴随着综合电力系统和电磁发射的产业发展,同步快速成长,任何一款装备落地都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2023～2025年归母净利润分别为5.50、9.20、12.30亿元,对应PE为45X、27X、20X,维持"买入"评级。
    风险提示:军品批产不及预期,民品推广不及预期。

[2023-05-03] 湘电股份(600416):积极实现"双碳"转型,业绩迎来拐点-2022年年报和2023年一季报点评
    ■东吴证券
    事件:公司发布2022年年报和2023年一季度报,2022年公司营收44.52亿元,同比增长10.58％,归母净利润为2.55亿元,同比增长221.23％;2023年Q1营收11.51亿元,同比增长10.09％,归母净利润1.02亿元,同比增长103.67％。投资要点
    积极实现"双碳"转型,业绩迎来拐点。2022年公司实现营业收入44.52亿元,同比增长10.58％,迎来营收连续5年下降之后的首次正增长,同时2023Q1继续保持增长势头,实现营业收入11.51亿元,同比增长10.09％,表明公司"双碳"战略已取得阶段性成果,配合收入增长、利润快速提升,公司将步入发展新阶段。
    优化内部管理,财务费用降低、毛利率提升。2022年公司综合毛利率为24.11％,提升4.96pct,公司加快智慧车间建设,生产效率明显提升。费用端,公司积极推进银行贷款降利率,贷款利率由年初4.08％下降到3.27％,2022年财务费用同比下降16.49％,取得优化成效。公司在积极应对宏观经济下行的压力下,取得了稳中趋优的态势。
    非公开募集资金30亿元,加强产业化能力。2022年10月,公司非公开发行1.7亿股,募集资金30亿元,资金主要用于车载特种发射装备系统产业化建设、轨道交通高效牵引及节能装备产业化建设,并收购湖南湘电动力29.98％股权,进一步增厚公司"电磁能+电机+电控"核心产业发展基础。
    拥有船舶综合电力系统核心技术,乘海军装备转型之东风。中国海军正处于装备放量高峰期,从数量和总吨位跨向技术更先进、能力更全面的远洋战略力量,公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,相关产品市场占有率为100％,公司以此为依托布局海军装备为牵引的军工发展格局,围绕船舶、海洋领域构建新一代电磁电气技术产业链。
    盈利预测与投资评级:基于十四五军工行业高景气,并考虑公司在电磁推进系统的垄断地位,我们预计2023-2025年归母净利润为4.77(+0.11)/7.03(+0.18)/8.91亿元,对应PE分别为52/35/28倍,维持"买入"评级。
    风险提示:1)下游需求及订单波动;2)公司盈利不及预期;3)市场系统性风险。

[2023-04-21] 湘电股份(600416):电磁领域国内龙头,聚焦核心步入发展快车道-科技强国之高端制造系列报告之一
    ■申万宏源
    公司具备深厚历史底蕴,是我国电工行业的大型骨干企业和国务院确立的国家重大装备国产化研制基地。2019年以来公司剥离亏损业务板块,调整产业结构,聚焦电磁能、电机、电控三大主业,业绩由亏转盈。2022Q1-Q3公司营收达34.46亿元,同比增长14.48％;归母净利润达1.89亿元,同比增长149.33％,根据公司公告,2023Q1预计实现归母净利润1.0-1.1亿元,同比增长107.92％-130.15％。
    推进+发射:两大前瞻性军工技术,助力海军装备升级。1)根据公司年报,公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术,相关技术荣获国家科技进步特等奖,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位;2)综合电力推进系统是影响海军舰艇技术实力发展的关键因素。公司公告指出"我国海军将全力打造一支性能卓著、功能齐备的现代化全电舰队",公司作为国内舰船综合电力推进系统龙头提供商,发展逻辑清晰,具有极强的不可替代性,随着综合电力推进系统在我国舰艇的大批量配装,公司将充分受益。此外,公司在民船综合电力系统技术取得重大突破且积极布局民船综合电力推进系统市场。3)公司在电磁发射技术上的研究是极具前瞻性的,并且具有极高的技术壁垒。目前正处于实验验证阶段,符合我国军工装备从机械化向电气化和信息化升级的趋势,一旦进入装备批量列装阶段,公司稀缺性优势将带动公司快速发展。
    电机+电控:"双碳"政策指引行业前景,公司产品实现高端一体化。1)高效节能电动机具备"社会+经济"效益两大优势;2)节能产品是公司未来重点开发技术领域。其中,飞轮储能产品应用前景广阔,行业风口即将开启;低温余热发电开发潜力大,受技术推动快速发展;3)公司"电机+电控"民品领域,受益于"双碳"战略,下游市场有望实现快速拓展。
    首次覆盖并给予"买入"评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5/4.6/7.3亿元,对应当前股价2022-24年PE分别为97/52/33倍。选取中国船舶(造船与动力业务等)、中船防务(海洋与防务装备)与航发动力(航空发动机制造)、洪都航空(教练机设计、研制等)四家公司对比,选取原因为:(1)中国船舶、中船防务与湘电股份制造产品同属航海板块;(2)航发动力是国际上少数能够自主研制航空发动机产品的企业之一,洪都航空是国内唯一全谱系教练机研制基地,与湘电股份相似均具有技术及产品上的稀缺性。
    我们选取2023E市盈率与2022E-2024E归母净利润CAGR的比值计算PEG,可比公司PEG均值为3.4,公司PEG为0.7,公司PEG低于行业均值。考虑到公司产品稀缺性与军、民品下游应用市场快速拓展,未来业绩有望保持快速增长,因此首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:增值税政策变动风险;行业需求萎缩风险;原材料价格持续上涨风险

[2023-04-09] 湘电股份(600416):23Q1预计实现高速增长,产业链龙头有望开启高成长阶段-事件点评
    ■天风证券
    事件:公司发布2023年一季报预告,预计2023年一季度实现归母净利润1亿元至1.1亿元,同比增长99.28119.21。
    Q1业绩延续高增速聚焦军品主业盈利水平大幅提升公司预计2023年一季度实现归母净利润1亿元至1.1亿元,同比增长99.28％119.21％。公司主业板块的产品销量增加,主营业务收入较上年同期有所增长,业绩持续高增速来源于公司产品结构持续优化,高毛利率业务占比提升,另外通过贷款规模下降、贷款利率下调等措施节约了财务费用。
    完成定增发行,高管调整表明聚焦主业决心公司于22年11月5日完成定增发行本次募集资金人民币30亿元,扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金。另外,21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为,高管调整收购湘电动力股权表明公司进一步聚焦军工核心主业,长期发展可期。
    中长期奖励机制落地,驱动公司业绩实现快速释放公司同期发布中长期奖励管理办法(试行),公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例,在此基础上再确定超额利润奖励比例。中长期奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现,根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象,并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票,公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》,以此约定双方的权利义务关系。我们认为,公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性,公司排产有望进一步提升,业绩或加速释放。
    湘电动力为电磁产业链核心供应商,持续业务拓展构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机电控电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,子公司湘电动力为核心配套企业。本次定增公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业,有望实现新应用领域突破。此外,公司在民品领域相继突破民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统等。我们认为,公司作为国内特种装备推进发射核心供应商,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计或将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。
    盈利预测与评级:综上所述,公司为"新域新质"电磁装备龙头企业持续聚焦核心主业,军品业务或进入显著放量阶段;同时新型储能发展和疫情后基础设施投资复苏或将推动民品业务持续增长。我们预计202224年营业收入为48.6569.55102.40亿元,归母净利润为25.13/8.50亿元,对应PE为105.2752.4531.67x,维持"买入"评级。
    风险提示宏观流动性风险业务拓展不及预期产品需求波动风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的一季报为准。

[2023-02-27] 湘电股份(600416):"新域新质"电磁核心,产业链龙头有望开启高成长阶段
    ■天风证券
    事件:公司发布2022年业绩预告,预计2022年实现归母净利润2.35亿元至2.8亿元,同比增长196％-252％。
    业绩延续高增速,聚焦军品主业盈利水平大幅提升
    公司2022年预计实现归母净利润2.35亿元至2.8亿元,同比增长196％-252％;单四季度预计实现归母净利润4600万元至9100万元,同比增长1050％-2175％,单季度业绩或进一步环比提升。2022年公司产品结构持续优化,高毛利率业务销量增加,整体看公司毛利率或显著提升,另外,通过与银行协调降低贷款利率等措施,节约财务费用,净利率水平明显改善。
    完成定增发行,高管调整表明聚焦主业决心
    公司于22年11月5日完成定增发行,本次募集资金人民币30亿元,扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金。另外,21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为,高管调整+收购湘电动力股权表明公司进一步聚焦军工核心主业,长期发展可期。
    中长期奖励机制落地,驱动公司业绩实现快速释放
    公司同期发布中长期奖励管理办法(试行),公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例,在此基础上再确定超额利润奖励比例。中长期奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现,根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象,并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票,公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》,以此约定双方的权利义务关系。我们认为,公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性,公司排产有望进一步提升,业绩或加速释放。
    湘电动力为电磁产业链核心供应商,持续业务拓展构筑行业壁垒
    公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机+电控+电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,子公司湘电动力为核心配套企业。本次定增公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业,预计其他横向领域拓展也将持续落地。此外,公司在民品领域相继突破民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统等。我们认为,公司作为国内特种装备推进/发射核心供应商,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计或将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。盈利预测与评级:综上所述,公司为"新域新质"电磁装备龙头企业,持续聚焦核心主业,军品业务或进入显著放量阶段;同时新型储能发展和疫情后基础设施投资复苏或将推动民品业务持续增长。我们预计2022-23年营业收入为48.65/69.55亿元,判断公司军民品业务或将迎来显著放量,因此上调24年营收预期从92.75亿元至102.40亿元,由于公司盈利水平改善趋势明显,23-24年归母净利润由4.9/6.94亿元上调至5.13/8.50亿元,22-24年对应PE为112.90、56.25、33.96x,维持"买入"评级。
    风险提示:宏观流动性风险,定增进展不及预期,业务拓展不及预期,产品需求波动风险等。

[2023-02-23] 湘电股份(600416):成立湖南绿电,收购机电工程,军民千亿级市场导入期已至
    ■国盛证券
    事件:2023年2月23日公司发布公告:1湘电股份拟收购机电工程60％股权并对其实施增资扩股,这将有助于公司加强产业协调,增强核心竞争力,做强做大主业,提升公司经营规模和盈利水平,预计到2025年可累计实现净利润11900万元,按湘电股份股权占比81.65％测算,预计第3年可收回投资回报净现值8681.84万元。
    2、为进一步深化推动公司船舶综合电力系统技术的产业化、规模化应用,解决电动船舶运输途中的充换电配套基础设施问题,促进整个产业链发展,公司之全资子公司湘电动力拟投资设立湖南绿电交通科技有限公司。公司业务将涵盖:开展充换电站的建设与运营;提供充换电服务;收取度电服务费;
    船舶与重卡租赁、销售及货物运输。预计到2028年可实现能源管理服务收入4亿元,利润总额0.7亿元。
    我们认为此次成立湖南绿电是有助于公司进一步完善在新能源船方面的布局,也是公司将综合电力系统推广应用至新能源民船的关键一步,并正式打通新能源民船全产业链。此前,公司已于2017年与福船集团签订国内首条民用综合电力系统大型起重船研制战略合作协议;2021年成立孙公司广东全电船舶动力有限公司,并于2022年下线沿海自卸砂船综合电力系统且运行良好。湘电股份在新能源船方面的布局正逐步完善。
    2022年是内河船确立绿色智能发展的关键之年,内河船绿色转型有望于今年加速。2022年工业和信息化部等五部委联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》,制定了绿色船舶的明确发展目标:到2025年,液化天然气(LNG)、电池、甲醇、氢燃料等绿色动力关键技术取得突破。
    到2030年,内河船舶绿色智能技术全面推广应用,配套基础设施、运营管理、商业模式等产业生态更加完善,标准化、系列化绿色智能船型实现批量建造,产业链供应链水平大幅提升,初步建立内河船舶现代产业体系。全电民船已然成为内河船绿色转型的重要方向之一。目前全国内河船舶约21万艘,以2030年全电民船渗透率达20％进行测算,电力推进系统市场空间有望达4200亿。
    投资策略:公司历史包袱已出清,在产业趋势、机制改善等多重拐点上,我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样,其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起,任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2022～2024年归母净利润分别为2.6、6.00、9.20亿元,对应PE为108X、47X、30X,维持"买入"评级。
    风险提示:军品批产不及预期,民品推广不及预期。

[2023-01-18] 湘电股份(600416):业绩高速增长,改革效果显现
    ■中信建投
    核心观点
    公司发布2022年业绩预告,实现归母净利润2.35-2.8亿元,同比增加196％-252％。一方面由于公司主营业务开拓有力,营收实现增长,另一方面产品结构改变也使其毛利率有所提升。财务费用的减轻也有利于利润的释放。经过了剥离亏损资产,增资减轻财务负担等一系列资本运作后,2022年公司业绩高速增长,改革初见成效。
    事件
    近日,公司发布2022年业绩预告,实现归母净利润2.35-2.8亿元,同比增加196％-252％。
    简评
    近日,公司发布2022年业绩预告,实现归母净利润2.35-2.8亿元,同比增加196％-252％。实现扣非后归母净利润1.95-2.3亿元,同比增加1204％-1438％。一方面由于公司主营业务开拓有力,营收实现增长,另一方面产品结构改变也使其毛利率有所提升。财务费用的减轻也有利于利润的释放。
    经过了剥离亏损资产,增资减轻财务负担等一系列资本运作后,2022年公司业绩稳步增长,改革初见成效。公司围绕船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,积极发展防务业务,同时公司积极开拓市场,通过做好新产品、新客户、新市场拓展,加强大行业、大客户、大项目的策划和管理,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。
    展望未来,公司具有核心技术能力,船舶电力推进和电磁应用市场前景广阔。船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。
    我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。
    电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。
    盈利预测与投资评级:业绩快速增长,维持"买入"评级
    公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计2022-2024年公司营业收入为48.58、60.41、76.21亿元,同比增长20.69％、24.35％、26.15％,2022-2024年归母净利润为2.77、4.50、6.67亿元,同比增长249.08％、62.09％、48.39％,对应目前PE为86.00、53.05、35.75倍,维持买入评级。
    风险分析
    1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期:船舶综合电力推进系统属于新技术,价格相对传统技术较高,因此可能存在推进速度低于预期的情况;
    2、电磁发射技术推进速度低于预期:电磁发射技术属于前沿技术,应用场景的拓展可能会存在一定的不确定性;
    3、军船建设低于预期:军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响,可能存在一定的波动和不确定性,从而影响公司的业绩;
    4、公司技术发展低于预期;
    5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。

[2022-10-30] 湘电股份(600416):2022年前三季度扣非归母净利润1.81亿元,同比+375.23％-季报点评
    ■国盛证券
    事件:公司发布2022年三季报。2022前三季度公司实现营收34.46亿元(同比+14.48％),归母净利润1.89亿元(同比+149.33％);扣非归母净利润1.81亿元(同比+375.23％)。单季度来看,2022Q3公司实现营收10.53亿元(同比+22.03％,环比-21.86％),归母净利润0.62亿元(同比+392.94％,环比-20.38％);扣非归母净利润0.59亿元(同比+1481.50％,环比-24.51％)。
    利润表:2022前三季度归母及扣非归母净利润均实现同比快速增长,公司拐点已至毋庸置疑。收入端,2022前三季度公司实现营收34.46亿元,同比+14.48％,2022Q3单季度公司营收同比+22.03％,表明公司各类产品正逐步进入批产阶段。盈利能力方面,2022前三季度毛利率22.17％,同比+3.95pct;净利率6.66％,同比+3.05pct,主要系销售产品结构有所变化,毛利率高的产品销售增加,公司产品结构改善已逐步显现。费用方面,2022前三季度公司销售/研发费用率分别同比增加0.11/1.04pct,管理/财务费用率分别同比下降2.28/0.78pct。
    我们认为,公司此次三季报中归母及扣非归母净利润的快速增长是对湘电股份机制与基本双重改善的有力证明。湘电股份:拥有极度稀缺并具有垄断性的技术:船舶综合电力推进系统和特种发射技术,处于产业趋势、机制改善、业绩增长三大拐点上。
    1、核心竞争力:公司拥有两大核心技术:船舶综合电力推进系统和特种发射技术,是国内唯一拥有此核心技术的企业,先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省发明创新奖50余项,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,具备独一无二的优势。
    2、产业趋势拐点:军品方面,公司与知名院士团队合作,车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化,特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等,巨大市场拐点已经来临。舰船方面,舰船综合电力系统在全球范围作为最新发展方向,在我国海军舰艇总量与美差距巨大的背景下,预计"十四五"进入新一轮舰船放量建造阶段,舰船综合电力系统将有望迎来大批量应用阶段;车载特种发射系统方面,公司定增方案已通过审核,该系统的批产、产业化已做好积极准备。民品方面,新产品加速迭代,三季度公司的新能源储能系统、永磁牵引系统、纯电动挖掘机高压电驱动控制系统等均取得了突破进展。
    3、机制改善拐点:2022年已发布中长期奖励管理办法,奖励目标是以历史最高年份实现的净利润(滚动最高)作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励,形成正向循环。今年作为考核第一年,归母净利润同比增长149.33％,我们认为这正是激励机制带来的正向反馈。
    4、业绩高增长拐点:产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。公司聚焦"电磁能+电机+电控"主业,加强电磁能技术的开发和应用,重点解决好企业现金流和"两金"压降问题。订单增量大幅提升叠加管理机制改善,公司业绩有望延续前三季度高增态势。
    投资策略:公司历史包袱已出清,在产业趋势、机制改善等多重拐点上,我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样,其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起,任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2022～2024年归母净利润分别为3.00、6.50、10.12亿元,对应PE为84X、39X、25X,维持"买入"评级。
    风险提示:原材料涨价、军品批产不及预期。

[2022-10-17] 湘电股份(600416):前三季度业绩高增长延续,电磁产业链龙头开启高成长阶段-三季点评
    ■天风证券
    事件:公司发布2022年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.83亿元至2.09亿元,同比增长141.3％-175.58％。
    业绩增速持续提升,聚焦主业成果显著公司2022年前三季度预计实现归母净利润1.83亿元至2.09亿元,同比增长141.3％-175.58％;单三季度预计实现归母净利润5960万元至6810万元,同比增长377.18％-445.24％,单季度业绩增速进一步提升。2022年前三季度,公司持续聚焦主业,营收及毛利率均实现增长,同时公司提高资金使用效率,财务费用控制较好。
    定增获证监会批复,高管调整表明聚焦主业决心
    公司2022年定增计划获证监会批复通过,本次募集资金总额不超过人民币30亿元,扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98％股权和补充流动资金。另外,21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为,高管调整+收购湘电动力股权是公司聚焦军工核心主业、理顺管理体制的重要战略转型。
    中长期奖励机制落地,驱动公司业绩实现快速释放
    公司同期发布中长期奖励管理办法(试行),公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例,在此基础上再确定超额利润奖励比例。奖励由公司在次年6月底前一次性以现金兑现,根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象,并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票,公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》,以此约定双方的权利义务关系。我们认为,公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性,公司排产有望进一步提升,业绩或加速释放。
    湘电动力为电磁产业链核心供应商,持续业务拓展构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业,2020年资产剥离完成后业务聚焦"电机+电控+电磁能"三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,子公司湘电动力为核心配套企业。本次定增预案公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业,预计其他横向领域拓展也将持续落地。我们认为,公司作为国内特种装备推进/发射核心供应商,持续推进全电技术创新迭代与市场化落地,预计或将长期保持技术优势与垄断性产业地位,公司产品或将伴随产业"十四五"军民品需求上量实现快速放量。
    盈利预测与评级:综上所述,公司高管调整后核心主业综合电推系统/电磁弹射业务实现主业聚焦,军品业务或进入显著放量阶段;同时,民品电机业务有望充分受益于下游风电领域需求增长,对应业务有望实现加速排产。公司2022年以来进入发展新阶段,但出于审慎原则将公司2022-23年预计营业收入由62.73、80.15亿元下调至51.57、70.39亿元,同时给予24年预计营收92.75亿元,由于公司产品结构改善、盈利水平提升,将22-23年预计归母净利润由3.02、4.58亿元调整为3.02、4.90亿元,同时给予24年预计归母净利润6.94亿元,对应PE为87.86、54.11、38.20x,维持"买入"评级。
    风险提示:三季报与本次预告出现偏差,定增方案或存在中止或终止风险、审批风险,宏观流动性风险,定增进展不及预期,业务拓展不及预期,产品需求波动风险等。

[2022-10-13] 湘电股份(600416):三季报业绩同比持续提升,下游景气度持续高位-三季点评
    ■中信建投
    事件
    10月12日,公司发布三季度业绩预告,预计2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为18,300万元到20,900万元,与上年同期相比,预计将增加10,716万元到13,316万元,同比增长141.3％到175.58％。
    简评
    三季度业绩同比高增长,下游需求旺盛预计全年盈利高增
    10月12日,公司发布三季度业绩预告,预计2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为18,300万元到20,900万元,与上年同期相比,预计将增加10,716万元到13,316万元,同比增长141.3％到175.58％。第三季度单季度实现归属于母公司所有者的净利润为5,960万元到6,810万元,与上年同期相比,预计将增加4,711万元到5,561万元,同比增长377.18％到445.24％;预计第三季度单季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为5,670万元到6,480万元,同比增加6,094万元到6,904万元。
    利润实现大幅增长主要是由于1)受军用下游需求高增影响,公司主营业务收入增长。2)高毛利产品占比提升。3)负债降低减少财务费用。展望全年,公司军品业务景气度不减,有望维持较高增长。
    定增发力军品有望创造新亮点,收购湘电动力剩余股权提升整体质量
    1月25日公司发布定预案,拟募集金额不超过30亿元。募投资金使用方向为三方面:一是拟使用募集资金9.6亿元用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设和2.8亿元用于轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设;该项目通过车载特种发射装备系统与岸基装备系统相结合,将车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设使我国岸基装备具备更强的机动性、环境适应性和突防能力。二是拟使用募集资金8.6亿元用于收购湘电动力29.98％的股权。收购完成后公司将直接持有湘电动力100％股权。此次交易完成后,标的资产将全部纳入公司平台,有利于加强内部资源整合,提高可持续发展能力,提升公司资产整体质量。
    在电磁业务领域,公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,产品技术与制造能力在全球处于领先地位,相关产品市场占有率100％。2021年公司特种业务营收12.02亿元,同比增加125.93％,实现高速增长,毛利率为19.70％高于公司平均水平,占营收比例29.85％(+18.53pcts),大幅提升业务结构明显改善。
    未来随着公司持续发力,公司业务结构有望持续改善,特种业务有望为公司的业绩增长贡献新亮点。
    盈利预测与投资评级:电磁龙头迎来增速拐点,剥离亏损资产焕发新活力,维持"买入"评级
    公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势,我们预计2022-2024年公司营业收入为48.58、60.41、76.21亿元,同比增长20.69％、24.35％、26.15％,2022-2024年归母净利润为2.85、4.50、6.67亿元,同比增长259.09％、57.57％、48.39％,对应目前PE为82.2、52.16、35.15倍,维持买入评级。
    风险提示
    1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期;
    2、电磁发射技术推进速度低于预期;
    3、军船建设低于预期;
    4、公司技术发展低于预期;
    5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。

[2022-10-11] 湘电股份(600416):预计2022年前三季度扣非归母净利润同比增长359.88％～425.17％-三季点评
    ■国盛证券
    事件:公司发布2022年前三季度业绩预告。预计2022前三季度公司实现归母净利润1.83亿元～2.09亿元,同比+141.3％～175.58％;扣非归母净利润1.75亿元～2.00亿元,同比+359.88％～425.17％。单季度来看,预计2022Q3公司实现归母净利润0.60亿元～0.68亿元,同比+377.18％～445.24％,环比-22.93％～11.94％;扣非归母净利润0.57亿元～0.65亿元,同比+1436.10％～1626.97％,环比-26.99％～16.57％。
    2022三季度公司归母净利润与扣非归母净利润同比有大幅增长,主要源自于:主营收入上升;产品结构调整,毛利率上升;提高资金使用效率,节约了财务费用。这均有力证明了公司今年正处于产业趋势和机制改善的双重拐点。
    我们认为,一方面,得益于低效资产的剥离和历史包袱的出清,另一方面,这也是新管理层拥有锐意进取的开拓精神和中长期激励机制行之有效的外在表现和结果。湘电股份拥有船舶综合电力推进系统和特种发射这两大极度稀缺并具有垄断性的技术,目前正处于产业趋势、机制改善、业绩增长三大拐点上。
    1、核心竞争力:公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,是国内唯一拥有此核心技术的企业,相关技术荣获国家科技进步特等奖,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,具备独一无二的优势。公司先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省发明创新奖50余项。
    2、产业趋势拐点:军品方面,公司与知名院士团队合作,车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化,特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等,巨大市场拐点已经来临。舰船方面,我国海军舰艇总量与美差距仍然很大,预计"十四五"进入新一轮舰船放量建造阶段,尤其是舰船综合电力系统在全球范围均为最新发展方向,将有望迎来大批量应用阶段;车载特种发射系统方面,公司定增方案已通过审核,为该系统批产、产业化做好积极准备。民品方面,新产品加速迭代,国内首套矿用浮选机高效永磁直驱系统通过客户验收,国内首台套兆瓦级飞轮储能系统在青岛地铁3号线并网应用,315kWORC低温余热发电系统样机成功实现发电,DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流综合电力系统运行良好,航空用高速永磁发电机、特种产品控制器等一大批新项目也在稳步推进中。
    3、机制改善拐点:2022年已发布中长期奖励管理办法,奖励目标是以历史最高年份实现的净利润(滚动最高)作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励,形成正向循环。因此湘电管理机制已得到理顺,今年一季度及半年度均已交出历史最好答卷,未来有望持续释放业绩。
    4、业绩高增长拐点:产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。从管理角度看,全面公司聚焦"三电"主业,突出技术引领,加强市场开拓,抓实生产组织,落实降本增利、压降"两金"等各项措施。订单增量大幅提升叠加管理机制改善,公司业绩有望延续一、二季度高增态势,开启逐季业绩高增长之路。
    投资策略:公司历史包袱已出清,在产业趋势、机制改善等多重拐点上,我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样,其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起,任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2022～2024年归母净利润分别为3.00、6.50、10.12亿元,对应PE为93X、43X、27X,维持"买入"评级。
    风险提示:军品批产不及预期。

[2022-10-11] 湘电股份(600416):湘电股份前三季净利润预增141.3%-175.58%
    ■上海证券报
　　湘电股份发布业绩预告。预计2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为1.83亿元2.09亿元，同比增长141.3%-175.58%。预计2022年第三季度单季度实现归属于母公司所有者的净利润为5,960万元到6,810万元，同比增长377.18%到445.24%。报告期内，公司主业板块的产品销量增加，主营收入较上年同期有所增长，业绩较上年同期有所增长。

[2022-09-06] 湘电股份(600416):22H1扣非归母净利润创下历史新高,在建工程转固提速,高新项目加速迭代落地-公司半年报
    ■海通证券
    事件:2022年8月30日晚公司发布2022半年报。2022H1公司实现营业收入23.93亿元(同比+11.45％),归属母公司净利润1.28亿元(同比+101.29％),实现扣非归母净利润1.23亿元(同比+189.33％),基本每股收益0.11元/股。
    22H1扣非归母净利润创下历史新高,产品结构优化背景毛利率持续提升。上半年公司扣非归母净利润1.23亿元创下历史新高,毛利率26.68％较去年同期提升2.96pct,分产品来看,电机毛利率同比+4.1pct,特种产品毛利率同比+2.86pct,电控毛利率同比-4.01pct;22H1业绩增长主要是因为交流电机销量增加,主营收入较上年同期有所增长,同时产品结构调整,毛利率上升,随着贷款利率下降,财务费用也得到了节约。公司上半年期间费用率13.30％,较去年同期下降1.74pct,主要受管理与财务费用率下降影响,其中销售费用率2.59％,管理费用率4.44％,研发费用率3.91％,财务费用率2.37％。
    在建工程转固提速,高新项目加速迭代落地。2022年H1末,公司在建工程余额0.67亿元,较上年末-60.74％,主要是更新改造及双加项目转固1.08亿元,在建工程占固定资产比重由上年末的9.68％下降至3.72％。近半年来,公司在民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统节能领域等诸多新产品市场逐步打开,新产品加速迭代,国内首套矿用浮选机高效永磁直驱系统通过客户验收,国内首台套兆瓦级飞轮储能系统在青岛地铁3号线并网应用,315kWORC低温余热发电系统样机成功实现发电,DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流综合电力系统运行良好,航空用高速永磁发电机、特种产品控制器等一大批新项目也在稳步推进中。
    紧抓"技贸",电机电控提营收,市场订货稳增长。上半年,公司累计新增订货同比增长43.6％,其中交流电机产品新增订货同比增长67.64％,双馈及半直驱风力发电机产品新增订货同比增长147.3％,能源电力、冶金、水利、石化防爆领域电机产品新增订货均大幅上升;公司电机、电控等产品业务收入同比均实现增长,其中,交流电机产品收入同比增长49.44％;双馈及半直驱风力发电机产品收入同比大幅增长;特种产品交付总量较去年同期有所增长,虽受营收确认节奏放缓影响收入未有增长,但产品毛利率同比上升。
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年EPS为0.24/0.35/0.48元/股,采用PE估值法给予公司2023年60-65倍PE,我们认为对应合理价值区间为21.00-22.75元,给予"优于大市"评级。
    风险提示:产品需求波动放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期。

[2022-08-30] 湘电股份(600416):2022H1归母净利润同比+101.29％,双重拐点下再次贡献历史最好业绩-半年报点评
    ■国盛证券
    事件:2022年8月30日,公司发布公告主要涉及两大方面:1)公司发布半年报,2022H1公司实现营收(23.93亿元,同比+11.45％),归母净利润(1.28亿元,同比+101.29％),扣非归母净利润(1.23亿元,同比+189.33％)。单季度来看,2022Q2营收(13.48亿元,同比+37.20％,环比+28.86％),归母净利润(0.77亿元,同比+134.76％,环比+54.11％),扣非归母净利润(0.78亿元,同比+494.65％,环比+72.70％)。
    2)为抢抓国省"双碳"战略机遇,充分利用公司节能产品和技术优势,通过业务模式创新,快速打开公司"双碳"业务市场,推动公司战略目标实现,湘电股份拟与控股股东湘电集团、公司全资子公司湘电电气、核心员工等共同出资组建"湘电智慧能源科技有限公司"。注册资本5000万元,股权比例为:湘电股份占股60％、湘电集团占股30％、湘电电气占股6％、员工持股平台占股4％,所有股东均以现金方式出资。
    一、半年报方面:2022H1实现业绩快速增长,基本面、机制改善效果显著。
    收入端,2022H1公司实现营收23.93亿元,同比+11.45％;盈利能力端,2022H1公司整体毛利率21.68％,同比+2.96pct,净利率6.44％,同比+2.69pct。期间费用方面,管理/财务费用率分别同比下降1.18/1.22pct,销售/研发费用率同比上升0.11/0.55pct,运营质量正稳步提升。我们认为公司实现业绩大幅改善的原因主要为:1)军品方面:公司核心产品特种产品及备件交付总量较去年同期有所增长,盈利能力实现提升,毛利率25.60％,同比+2.86pct。公司军品有望迎来营收及利润的双重高速增长,主要源自于:1)公司军工产业即将进入新一轮产能释放期;2)随着型号科研转批产节奏的加速,军工业务呈现出传统业务稳定持续,新产业业务迅速放量,新科研项目研究深度、广度显著加强,在国家装备建设上,扮演了更为重要的角色。
    2)民品方面:紧跟"双碳",产品转型全面发力。公司制定实施"双碳"发展战略,在电机能效提升、机电一体化替换、节能产品开发及产业化、规模化发展等方面发力,加快绿色低碳产品、高效节能成套装备技术研发。尤其是上半年以来,公司在民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统节能领域等诸多新产品市场逐步打开。上半年,公司累计新增订货同比增长43.6％,其中,交流电机产品新增订货同比增长67.64％,双馈及半直驱风力发电机产品新增订货同比增长147.3％。
    二、成立合资公司方面:底层技术多维裂变,带来巨大市场空间。
    底层技术多维裂变:船舶综合电力推进系统和特种发射作为公司的两大核心技术,衍生出民船综合电推进系统、飞轮储能系统、低温余热发电等多种应用,这些技术可对应至此次计划成立的合资公司经营范围中的节能管理服务、储能技术服务、余热发电管技术等。这是公司底层技术进行多维裂变的实质性体现。
    成立合资公司将带来巨大市场空间:此次计划成立合资公司是对公司节能产品和技术优势的充分利用。公司拥有的任一技术的落地和推广都将打开一个全新的巨大市场,为公司带来全新增长极。根据公司预计,新公司组建第四年实现收入约100,000万元、利润总额21,400万元。
    我们认为,湘电股份拥有船舶综合电力推进系统和特种发射这两大极度稀缺并具有垄断性的技术,目前正处于产业趋势、机制改善、业绩增长三大拐点上。
    1、核心竞争力:公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,是国内唯一拥有此核心技术的企业,相关技术荣获国家科技进步特等奖,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,具备独一无二的优势。公司先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省发明创新奖50余项。
    2、产业趋势拐点:军品方面,公司与知名院士团队合作,车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化,特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等,巨大市场拐点已经来临。舰船方面,我国海军舰艇总量与美差距仍然很大,预计"十四五"进入新一轮舰船放量建造阶段,尤其是舰船综合电力系统在全球范围均为最新发展方向,将有望迎来大批量应用阶段;车载特种发射系统方面,公司定增方案已通过审核,为该系统批产、产业化做好积极准备。民品方面,新产品加速迭代,国内首套矿用浮选机高效永磁直驱系统通过客户验收,国内首台套兆瓦级飞轮储能系统在青岛地铁3号线并网应用,315kWORC低温余热发电系统样机成功实现发电,DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流综合电力系统运行良好,航空用高速永磁发电机、特种产品控制器等一大批新项目也在稳步推进中。
    3、机制改善拐点:2022年已发布中长期奖励管理办法,奖励目标是以历史最高年份实现的净利润(滚动最高)作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励,形成正向循环。因此湘电管理机制已得到理顺,今年一季度及半年度均已交出历史最好答卷,未来有望持续释放业绩。
    4、业绩高增长拐点:产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。从管理角度看,全面公司聚焦"三电"主业,突出技术引领,加强市场开拓,抓实生产组织,落实降本增利、压降"两金"等各项措施。订单增量大幅提升叠加管理机制改善,公司业绩有望延续一、二季度高增态势,开启逐季业绩高增长之路。
    投资策略:公司历史包袱已出清,在产业趋势、机制改善等多重拐点上,我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样,其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起,任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2022～2024年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12亿元,对应PE为80X、43X、28X,维持"买入"评级。
    风险提示:军品批产不及预期。

[2022-07-11] 湘电股份(600416):2022半年报业绩预告高增,多个高新项目产业化进行时-首次覆盖
    ■海通国际
    百年湘电,筑电磁能技术产业化平台。公司是我国电工行业大型骨干企业,是国家重大技术装备国产化基地,是电工行业产品配套能力、科研开发能力最强的企业之一。公司主要为我国国防、电力、能源、矿山、交通、化工、轻工、水利等建设事业服务,大型国防装备、电工成套装备、大型水泵和兆瓦级风力发电装备的开发应用在国内起主导作用,逐步形成了"电机+电控+电磁能"核心业务群。
    事件:2022年7月7日晚公司发布2022半年度业绩预告。2022H1公司预计实现归属母公司净利润1.25～1.46亿元(同比+97.32％～130.47％),预计实现扣非归母净利润1.15～1.35亿元(同比+171.29％～218.47％)。
    22H1预计扣非归母净利润创下历史新高,产品结构优化背景毛利率持续提升。
    22H1业绩预增主要是因为主业板块的产品销量增加,主营收入较上年同期有所增长,同时产品结构调整,毛利率上升,随着资金使用效率提高,财务费用也得到了节约,公司也加强应收账款管理,坏账计提减少。
    "双碳"背景下,轨交飞轮储能系统已落地应用。轨交飞轮储能能将列车进站制动时的电能转化为飞轮高速旋转的机械能,当列车启动和加速出站时,再将机械能转化为电能,为牵引系统供电,做到能量即收即用,具有体积小、功率密度高、可靠性高、使用寿命长、绿色环保等特点,公司生产的两台1MW/15MJ节能储能系统2021年12月在青岛地铁3号线万年泉站中试运,该产品为国内单体功率最大,产品性能已达世界先进水平,成本与价格优势明显。
    车载特种发射装备系统系列化、产业化可期。21年特种产品及备件营收同比+125.91％,增速亮眼。公司与知名院士团队合作,新培育孵化的车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化,通过车载特种发射装备系统与岸基装备系统相结合,将使我国岸基装备具备更强的机动性、环境适应性和突防能力。
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年EPS为0.33/0.45/0.62元/股,采用PE估值法给予公司2022年65倍PE,对应目标价格为21.45元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
    风险提示:产品需求波动放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期。

[2022-07-10] 湘电股份(600416):产品结构优化叠加内部管理提升,进入业绩加速兑现期-中期点评
    ■中信建投
    事件7月7日,公司发布半年度业绩预告,预计2022年上半年实现归母净利润1.25-1.46亿元,同比增加97.32％-130.47％,实现扣非后的归母净利润为1.15-1.35亿元,同比增长171.29-218.47％。
    简评产品结构改善、管理能力提升,下游需求旺盛预计全年盈利高增公司公告显示,预计2022年上半年公司实现归母净利润1.25-1.46亿元,同比增加97.32％-130.47％,实现扣非后的归母净利润为1.15-1.35亿元,同比增长171.29-218.47％。公司上半年实现盈利高增,主要为:电机、电控、特种业务的营收增长较快;
    特种产品及备件等高毛利产品占比增加;加强内部管理,提高了资金使用效率,降低财务费用;应收账款管理加强,坏账计提减少等所带来的协同效应。上年同期公司总营收中包含5.75亿元低毛利率的风力发电系统业务营收,毛利率为12.41％,2020全年风力发电系统业务营收为28.71亿元,毛利率仅为8.51％,而特种产品及备件2021年全年同比增速为125.91％,毛利率约为20％。因此剔除风力发电系统业务后公司盈利能力大幅提升。在业务结构不断改善的同时,公司也在积极加强内部管理,加大应收账款的回款力度,使得财务费用和应收账款坏账计提明显降低。在特种业务下游需求持续旺盛的条件下,预计公司2022全年高毛利业务维持较高增速、产品结构持续改善、经营效率不断提高,全年盈利保持高增。
    定增发力军品有望创造新亮点,收购湘电动力剩余股权提升整体质量1月25日公司发布定预案,拟募集金额不超过30亿元。募投资金使用方向为三方面:一是拟使用募集资金9.6亿元用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设和2.8亿元用于轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设;该项目通过车载特种发射装备系统与岸基装备系统相结合,将车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设使我国岸基装备具备更强的机动性、环境适应性和突防能力。二是拟使用募集资金8.6亿元用于收购湘电动力29.98％的股权。收购完成后公司将直接持有湘电动力100％股权。此次交易完成后,标的资产将全部纳入公司平台,有利于加强内部资源整合,提高可持续发展能力,提升公司资产整体质量。
    在电磁业务领域,公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,产品技术与制造能力在全球处于领先地位,相关产品市场占有率100％。2021年公司特种业务营收12.02亿元,同比增加125.93％,实现高速增长,毛利率为19.70％高于公司平均水平,占营收比例29.85％(+18.53pcts),大幅提升业务结构明显改善。
    未来随着公司持续发力,公司业务结构有望持续改善,特种业务有望为公司的业绩增长贡献新亮点。
    公司注重修炼内功,积极转型升级,为做大做强奠定基础研发方面,紧跟国家"双碳"战略目标,夯实两级研发平台,完善技术创新体系,加速新产品开发、新技术应用。2021上半年申报了10项发明专利和实用新型专利,主持修订3项国家标准,1项团体标准获中国机械工业联合会批准发布,参与修订能源行业标准2项,获2020年度湖南省科学技术进步奖一等奖、三等奖各1项。
    截止2021年6月30日公司拥有国家认定企业技术中心、海上风力发电技术与检测国家重点实验室等3个国家级、3个省级技术创新研发实验平台。同时拥有享受国省政府特殊津贴、省121人才工程专家共计10余人,各类专业技术人才1517人,技术工人2620人。并先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省级科技创新奖56项。
    市场开拓方面,实施"三大三新"战略,市场拓展成效凸显公司做好新产品、新客户、新市场拓展,加强大行业、大客户、大项目的策划和管理。成立了专注于开拓"三新"市场的营销队伍,市场转型步伐加快,新市场开拓频传佳绩,中标长株潭城际铁路西延线项目、宝丰能源石化防爆电机项目等一批大项目;在渝西调水、广东环北部湾供水等水利水务项目获得突破并取得订单;冶金、化工防爆领域电机订货较去年同期大幅增长。主业板块订货逐步回升,特种产品订货持续增长,交流电机新增订货同比增长迅速,地铁电气产品销量翻倍;永磁直驱风力发电系统整机业务剥离后,公司加大了与国内大型风电整机厂商合作,风力发电机业务对外拓展稳步推进。
    未来聚焦大功率船舶综合电力及电磁发射业务,均为军船主要技术发展方向未来公司将以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托,加快拓展民船综合电力推进等民用领域,将自身打造成为最可信赖的武器装备供应商。公司在巩固原有优势的同时,正在组建高端技术研发平台,旨在强化技术创新,加快向民用卫星发射动力系统、船舶综合电力系统、大功率永磁电机、超高功率密度电机、大功率智能海上风机、轨道交通牵引系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品市场进军以及促进产品转型升级。
    着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。在电机业务方面,公司致力于大功率永磁电机、超高功率密度电机、高精密伺服电机及其控制系统的研发,实现产品的高端化和智能化,努力拓展节能、环保等高端市场,持续做强做优电机业务。在电控业务方面,着力提升电控研制能力,专注于发展好轨道交通牵引系统、船舶综合电力系统、风机变频及控制系统、新能源汽车电传动系统、特殊车辆电传动系统等高端产品,着力构建"电机+电控"系统集成、协同发展的格局,成为成套电气的主要供应商。公司在军工装备制造领域具备较高的技术壁垒。掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化,为目前国内最先进、国际最前沿的技术,子公司湘电动力是国内唯一拥有此核心技术的企业。公司拥有的特种装备推进技术和发射技术在国内尚无相关研发和生产的经营主体,在国际范围内也仅有极个别国家拥有该类技术。在军工装备系统集成的配套生产方面,公司主要竞争对手为中船重工第712研究所和704研究所等。
    船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向,军民两用市场空间广阔。船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向,目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等。我国相关技术正逐步走向成熟,正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势,在民船中也有较高的应用价值,特别是对自动化程度要求高的船舶。随着电力推进效率和功率技术的突破、经济性的提高,未来在民船中应用比例将持续提升。一是在传统应用船型中占比将不断扩大,在海工船、特殊船型、豪华邮轮等的应用比例将进一步拓展。二是应用船型不断拓展,从海工船、特殊船型向主流船型发展。三是应用吨位不断提高,从小型船舶向大中型船舶拓展。
    电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统,也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。
    与蒸汽弹射器相比,电磁弹射器具有以下优势:一是准备时间短。二是推力均匀。三是效率高。四是顺应舰艇全电化趋势。目前美国福特号航母已经应用电磁弹射系统。电磁发射系统中的电力电子技术除了在军用武器发射形态领域的转化应用外,也可应用于民用相关领域,可广泛应用于航天发射、轨道交通、大规模智能海上风机等民用领域,大大拓展其市场空间。
    盈利预测与投资评级:电磁龙头迎来增速拐点,剥离亏损资产焕发新活力,维持"买入"评级公司为电磁相关先进技术龙头,剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后,有效止住出血点,大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构,降低公司资产负债率,降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点,同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势,我们看好公司未来发展方向,考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势。基于此,我们预计2022-2024年公司营业收入为50.47、63.46、78.77亿元,同比增长25.34％、25.75％、24.12％,2022-2024年归母净利润上调为2.89、4.51、6.88亿元,同比增长264.0％、56.2％、52.5％,对应目前PE为82.1、52.6、34.5倍,维持买入评级。风险提示1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期;
    2、电磁发射技术推进速度低于预期;
    3、军船建设低于预期;
    4、公司技术发展低于预期;
    5、因原料成本上升和行业竞争加剧,利润空间可能会被压缩。

[2022-07-08] 湘电股份(600416):22半年报业绩预告高增,多个高新项目产业化进行时-公司跟踪报告
    ■海通证券
    事件:2022年7月7日晚公司发布2022半年度业绩预告。2022H1公司预计实现归属母公司净利润1.25～1.46亿元(同比+97.32％～130.47％),预计实现扣非归母净利润1.15～1.35亿元(同比+171.29％～218.47％)。
    22H1预计扣非归母净利润创下历史新高,产品结构优化背景毛利率持续提升。22H1业绩预增主要是因为主业板块的产品销量增加,主营收入较上年同期有所增长,同时产品结构调整,毛利率上升,随着资金使用效率提高,财务费用也得到了节约,公司也加强应收账款管理,坏账计提减少。
    "双碳"背景下,轨交飞轮储能系统已落地应用。轨交飞轮储能能将列车进站制动时的电能转化为飞轮高速旋转的机械能,当列车启动和加速出站时,再将机械能转化为电能,为牵引系统供电,做到能量即收即用,具有体积小、功率密度高、可靠性高、使用寿命长、绿色环保等特点,公司生产的两台1MW/15MJ节能储能系统2021年12月在青岛地铁3号线万年泉站中试运,该产品为国内单体功率最大,产品性能已达世界先进水平,成本与价格优势明显。
    车载特种发射装备系统系列化、产业化可期。21年特种产品及备件营收同比+125.91％,增速亮眼。公司与知名院士团队合作,新培育孵化的车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化,通过车载特种发射装备系统与岸基装备系统相结合,将使我国岸基装备具备更强的机动性、环境适应性和突防能力。
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年EPS为0.33/0.45/0.62元/股,采用PE估值法给予公司2022年60—65倍PE,我们认为对应合理价值区间为19.80—21.45元,给予"优于大市"评级。
    风险提示:产品需求波动放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期。

[2022-07-08] 湘电股份(600416):2022H1归母净利润同比+97％～130％,业绩拐点已到-中期点评
    ■国盛证券
    事件:公司发布2022年半年度业绩预告。2022H1预计实现归母净利1.25亿元～1.46亿元,同比+97.32％～130.47％;扣非归母净利1.15亿元～1.35亿元,同比+171.29％～218.47％。单季度看,预计2022Q2公司实现归母净利润0.75亿元～0.96亿元,同比+127.12％～190.87％,环比+49.10％～90.95％;扣非归母净利润0.70亿元～0.90亿元,同比+436.18％～589.31％,环比+55.72％～100.20％。
    2022H1公司归母净利与扣非归母净利同比、环比均有大幅增长,继一季报后再次贡献出历史最好业绩,主要源自于:主营收入上升;产品结构调整,毛利率上升;提高资金使用效率,节约了财务费用;加强应收账款管理,坏账计提减少。这都证明了公司今年正处于产业趋势和机制改善的双重拐点上。
    我们认为,一方面,得益于低效资产的剥离和历史包袱的出清,另一方面,这也是新管理层拥有锐意进取的开拓精神和中长期激励机制行之有效的外在表现和结果。湘电股份拥有船舶综合电力推进系统和特种发射这两大极度稀缺并具有垄断性的技术,目前正处于产业趋势、机制改善、业绩增长三大拐点上。
    1、核心竞争力:公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,相关产品市场占有率100％。公司先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省发明创新奖50余项。
    2、产业趋势拐点:公司与知名院士团队合作,车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化,特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等,巨大市场拐点已经来临。舰船方面,我国海军舰艇总量与美差距仍然很大,预计"十四五"进入新一轮舰船放量建造阶段,尤其是全电推舰船在全球范围均为最新发展方向,将有望迎来大批量应用阶段;车载特种发射系统方面,公司已经发布定增方案,为该系统批产、产业化做好积极准备;民用全电船方面,DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流综合电力系统已成功下线;飞轮储能装置已在青岛地铁3号线万年泉路站完成安装调试并顺利并网应用;低温余热发电系统样机也已取得突破进展。产业趋势拐点已然非常清晰。
    3、机制改善拐点:2022年已发布中长期奖励管理办法,奖励目标是以历史最高年份实现的净利润(滚动最高)作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励,形成正向循环。因此湘电管理机制已得到理顺,今年一季度及半年度均已交出历史最好答卷,未来有望持续释放业绩。
    4、业绩高增长拐点:产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。从管理角度看,全面公司聚焦"三电"主业,突出技术引领,加强市场开拓,抓实生产组织,落实降本增利、压降"两金"等各项措施。订单增量大幅提升叠加管理机制改善,公司业绩有望延续一、二季度高增态势,开启逐季业绩高增长之路。
    投资策略:公司历史包袱已出清,在产业趋势、机制改善等多重拐点上,我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样,其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起,任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2022～2024年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12亿元,对应PE为68X、37X、23X,维持"买入"评级。
    风险提示:原材料涨价、军品批产不及预期。

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