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[2024-12-02]煤炭开采行业：煤炭交易大会召开在即，关注2025年长协基准价－周报（2024.11.25~12.1）
■光大证券
煤炭交易大会召开在即,关注2025年长协基准价。(1)中国煤炭工业协会、中国煤
炭运销协会定于12月4日-6日在山东省日照市召开2025年全国煤炭交易会,是国内煤炭
行业参会规模最大、规格最高、影响力最强的煤炭会议;2)此前,国家发改委发布《202
5年电煤中长期合同签订履约工作通知》,规定了2025年中长期合同的任务量以及履约
监管要求等,但并未涉及长协基准价相关的信息;(3)预计大会前后将会进一步披露2025
年长协基准价格相关情况。
本周海外天然气价格回升,港口煤价延续下跌。(1)本周(11.25-12.1)秦皇岛港口
动力煤平仓价(5500大卡周度平均值)为822元/吨,环比-10元/吨(-1.25％);(2)陕西榆
林动力混煤坑口价格(5800大卡)周度平均值为721元/吨,环比-4元/吨(-0.55％);(3)澳
大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格(5500大卡周度平均值)为90美元/吨,环比-0.55％;(4
)欧洲天然气期货结算价(DUTCHTTF)为48欧元/兆瓦时,环比+1.69％;(5)布伦特原油期
货结算价为72.94美元/桶,环比-2.97％。
铁水产量、高炉产能利用率延续回落。(1)本周110家样本洗煤厂(约占全国洗煤厂
焦原煤入洗产能50％)开工率为68.6％,环比-0.2pct,同比-1.7pct,当前仍处于5年同期
低位水平;(2)本周247座高炉产能利用率为87.80％,环比-0.73pct,同比+0.17pct,日均
铁水产量233.74万吨,环比-0.9％,同比-0.3％;(3)本周28个主要城市平均最高气温为1
0.22℃,处于同期中位水平;(4)本周三峡出库流量为6973立方米/秒,环比+0.23％,同比
-1.87％。
秦皇岛港口煤炭库存仍处于同期最高水平。(1)截至11月29日,秦皇岛港口煤炭库
存685万吨,环比-1.86％,同比+12.11％,处于同期新高水平;(2)截至11月29日,环渤海
港口煤炭库存3108.8万吨,环比+6.43％,同比+11.21％;(3)截至11月29日,独立焦化厂
炼焦煤库存822.31万吨,环比+6.90％,样本钢厂炼焦煤库存744.14万吨,环比+0.04％,
当前均处于同期低位水平;(4)截至11月29日,110家样本洗煤厂精煤库存207.87万吨,环
比+4.15％,同比+47.06％。
投资建议:2025年煤炭长协政策落地,预计煤价仍将延续下有底的状态,短期海外扰
动、迎峰度冬都可能推升煤价,我们认为在基本面以及海外扰动的潜在影响下,煤炭股
迎来布局良机,推荐中国神华、陕西煤业,建议关注市净率低于1的上海能源等。
风险分析:经济增速下滑;水电出力超预期;海外煤价大幅下跌;政策实施力度不及
预期。
[2024-12-02]煤炭行业：动力煤全产业链去库持续，煤价不必悲观
■华福证券
动力煤截至2024年11月29日,秦港5500K动力末煤平仓价818元/吨,周环比-6元/吨(
-0.7％)。产地价格微跌,晋陕蒙三省煤矿开工率为84.5％,周环比+0.3pct。本周温度
普遍降低,电厂日耗持续上涨,带动煤企,港口及电厂库存去化,尽管当前库存水平较高
但800元仍难以跌破;非电方面,甲醇开工率小跌、尿素开工率小涨,仍处于历史同期偏
高水平,截至11月28日,甲醇开工率为85.3％,周环比-1.6pct,年同比+4.2pct;截至11月
27日,尿素开工率为83.6％,周环比+1.8pct,年同比+2.0pct。
焦煤截至11月29日,京唐港主焦煤库提价1640元/吨,环比持平,产地价格表现相对
平稳。当前处于开工淡季,铁水产量环比微跌,样本钢厂煤焦库存微涨,随着一揽子政策
陆续落地,焦煤价格无需悲观。
本周焦炭价格持平、螺纹钢价格小涨,截至11月29日,山西临汾一级冶金焦出厂价1
750元/吨,环比持平,螺纹钢现货价格3470元,环比+50元/吨(+1.5％),焦炭第三轮提降
落地,大型焦化开工率微涨,截至11月29日,焦化厂产能(＞200万吨)开工率为78.4％,周
环比+0.8pct。
核心观点前期气温偏高导致库存累积,但去化库存已经开启,煤价整体以稳为主,优
先配置资源禀赋好且长协比例高标的,重点关注产销量有改善标的,政策加持下焦煤赔
率较高,逢低可积极配置。
我们正处在能源大变革时代,在先立后破的政策导向和能源安全诉求下,煤炭或仍
处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面,一是双碳政策背景下产能控制严格,
而安监与环保政策的趋严挤出超产部分;二是供给呈现区域分化,随着东部地区资源减
少以及山西进入"稳产"时代,开采难度或逐步加大,国内产能进一步向西部集中,加大供
应成本;三是开采深入及安全标准提高后,焦煤开采难度加大,欠产或将成为新常态,资
源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变,叠加发电量持续增
长,煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口
煤延续增长的压力测试下,2024年至今动力煤价仍在800元以上运行,我们仍看好煤价后
续维持高位震荡,煤企利润可持续性强,在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比
较优势。
投资建议我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会:(1)资源禀赋优秀,经营业绩
稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的,建议关注:中国神华、陕西煤业、中煤
能源;(2)煤电联营或一体化模式,受益于市场煤与长协煤价差,平抑周期波动的标的,建
议关注:新集能源、陕西能源、淮河能源;(3)具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的,
建议关注:山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能
化;(4)受益于长周期供给偏紧,具有全球性稀缺资源属性的标的,建议关注:淮北矿业、
平煤股份、山西焦煤。
风险提示国内煤炭产能释放超预期,进口煤超预期,替代电源发电量超预期,宏观经
济不及预期
[2024-12-02]煤炭行业：煤价仍有支撑，板块红利价值待显－周报（20241125－20241201）
■山西证券
动态数据跟踪动力煤:港口煤价继续窄幅震荡。上周煤矿生产维持正常节奏。需求
方面,本周气温下降,终端煤电负荷提高,电煤需求增加;但非电端临近季节性淡季,煤炭
整体需求不振;港口受库存较高,疏港压力增加,港口煤价弱势震荡;北方港口煤炭调入
继续大于调出,港口库存继续增加。展望后期,四季度后期重要会议期间预计稳经济政
策将继续发力,叠加后期供暖需求实质性增加,预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长
空间;同时,国际煤价维持高位,进口煤价差不高,进口煤增量仍存变数,预计国内动力煤
价格回落空间不大。截至11月29日,环渤海动力煤现货参考价827元/吨,周变化-0.72％
;广州港山西优混840元/吨,周持平;欧洲三港Q6000动力煤折人民币861.6元/吨,周变化
-3.46％。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨,环比上月变化-0.43％。11月29日,
北方港口煤炭库存合计2838万吨,周变化+5.15％;长江八港煤炭库存626万吨,周变化-1
.26％;本周环渤海港口日均调入180.9万吨,调出152.09万吨,日均净调出-28.81万吨。
冶金煤:淡季影响显现,关注黑色产业链共振。保供对冶金煤影响减小,区域冶金煤
煤矿生产供应维持常态。需求方面,宏观政策利好影响趋弱,传统淡季下,终端需求一般
,日均铁水产量、高炉开工率均有所下降;冶金煤受此影响,价格震荡偏弱。但上周铁矿
石发运量环比回落叠加地产新政密集出台,铁矿石价格上涨,带动螺纹钢价格震荡上涨,
冶金煤价格受到支撑。
截至11月29日,京唐港主焦煤库提价1640元/吨,周持平;京唐港1/3焦煤库提价1390
元/吨,周持平;日照港喷吹煤1215元/吨,周变化-0.12％;
澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价216美元/吨,周变化-0.46％。11月29日,国内独立焦
化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别822.22万吨和743.94万吨,周变化分别+6.91％
、+0.04％;喷吹煤库存398.88万吨,周变化-0.09％。
247家样本钢厂高炉开工率81.6％,周变化-0.31个百分点;独立焦化厂焦炉开工率7
3.5％,周变化+0.31个百分点。
焦、钢产业链:供需两弱,价格震荡。基建、地产施工进入淡季,现货钢材价格虽有
反复,但行业利润仍然不佳,焦炭需求一般,价格以稳为主。
后期,对外关系存在变数情况下,国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继
续加码,钢材需求刚性仍存,或将导致焦炭需求增加;同时前期价格大幅下降,焦炭利润
亟待修复,且焦煤供需改善进度缓慢,成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11
月29日,天津港一级冶金焦均价1880元/吨,周持平;港口平均焦、煤价差(焦炭-炼焦煤)
324元/吨,周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.22万吨和603.77万吨,周
变化分别+9.73％、+1.36％;四港口焦炭总库存170.24万吨,周变化-3.91％;全国市场
螺纹钢平均价格3446元/吨,周变化+0.17％;35城螺纹钢社会库存合计302.31万吨,周变
化+2.02％。
煤炭运输:运力受限叠加气温走低,沿海运价继续小幅增加。一方面,受台风及寒潮
影响,东南沿海海况较差,沿海船舶周转继续受限;另一方面,下游进入实质性迎峰度冬
期间,煤炭刚性需求带动拉运有所增加,沿海煤炭运价继续小幅增加。截止11月29日,中
国沿海煤炭运价指数890.87点,周变化+1.60％。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22
元/吨公里,周变化-4.35％;短途运输价格0.83元/吨公里,周持平;11月29日,环渤海四
港货船比28.4,周变化-35.45％。
煤炭板块行情回顾本周煤炭板块窄幅震荡,没有跑赢大盘指数;中信煤炭指数周五
收报3631.26点,周变化-0.05％。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.23％;煤化工Ⅱ
(中信)指数周变化+1.92％。煤炭采选个股涨跌参半,安源煤业、淮河能源、平煤股份
、大有能源和新集能源涨幅居前;煤化工个股普涨,云维股份、安泰集团、宝泰隆涨幅
居前。
本周观点及投资建议进入年底,安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能
减量;同时,气温下降,迎峰度冬需求进入实质性阶段,叠加后期重要会议较多,稳经济政
策预计继续发力,国内煤炭价格将维持一定高位。投资建议:回购增持再贷款和SFISF等
货币工具市场案例不断落地,套息交易有望不断深化煤炭红利价值,建议关注弹性高股
息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面,相对更看好【中国神华】、【陕西煤
业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面,相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】
、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。山
西煤企频繁扩储,按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值,前期减产利空出
尽,相关企业估值具备较大修复空间,建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西
焦煤】。
风险提示供给释放超预期;需求端改善不及预期;欧盟煤炭缺口不及预期,进口煤大
量涌入国内市场;价格强管控;煤企转型失败等。
[2024-12-02]煤炭行业：煤炭周度数据点评（11／18－11／24）
■国新证券
本周煤炭行业指数表现本周(11.18-11.22)煤炭(申万)板块下跌0.87％,沪深300指
数下跌2.59％,煤炭板块跑赢沪深3001.72个百分点。和申万其他行业对比,煤炭行业涨
幅位列第11位。
子板块中,动力煤下跌1.20％,焦煤下跌0.50％,焦炭上涨1.05％。
本周煤炭板块,涨幅前3名的分别为宝泰隆(+8.33％)、云维股份(+4.85％)、新大
洲A(+3.78％),跌幅前3名分别为晋控煤业(-4.40％)、新集能源(-5.11％)、山煤国际(
-5.47％)。
煤炭产业链周度观察截至11月22日,秦皇岛港Q5500动力煤平仓价为824元/吨,环比
下降13元/吨。截至11月20日,环渤海动力煤指数为713元/吨,环比下降1元/吨,动力煤
港口价格持续回落。
截至11月22日,欧洲ARA港动力煤现货价119.25美元/吨,环比无变化;理查德RB动力
煤现货价109美元/吨,环比无变化;纽卡斯尔NEWC动力煤现货价139.45美元/吨,环比下
跌1.52美元/吨。
截至11月22日,京唐港山西产主焦煤库提价为1640元/吨,环比无变化,国内主要港
口俄罗斯主焦煤进口平均价为1353元/吨,环比无变化,产地煤方面,截至11月22日,2号
焦煤价格为800元/吨,环比下降10元/吨,4号焦煤价格为780元/吨,环比下降10元/吨,焦
煤港口价企稳,产地价小幅下跌。
截至11月22日,晋城无烟中块坑口价为1110元/吨,环比下降10元/吨,晋城无烟小块
坑口价为1100元/吨,环比无变化。
截至11月22日,国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率(产能>200万吨)为77.69％,环
比上涨0.06个百分点,国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率(产能100-200万吨)为70.18
％,环比上涨1.53个百分点,炼焦煤平均可用天数(产能>200万吨)为10.30天,环比上涨0
.2天,炼焦煤平均可用天数(产能100-200万吨)为12.30天,环比无变化。
投资建议本周动力煤价格持续下行,当前电厂库存充足、天气升温下电厂负荷不高
,电厂以长协拉运为主、采购需求不足,今年冬天温度较高,导致旺季需求有所延后,后
续我们认为随着气温的下降,电厂日耗或有所提升,带动动力煤短期企稳。钢焦企业目
前以消耗前期库存为主,采购积极性不高,需求仍然较为疲软,但伴随着政策端对于地产
行业的改善和财政政策的逐步落地,地产、基建板块回暖有望,有利于提振需求,进而带
动焦煤价格走出底部。建议可以关注业绩稳定、分红较高的龙头企业。
风险提示1、煤炭价格大幅波动;2、需求不及预期;3、政策不及预期。
[2024-12-01]煤炭开采行业：英美资源以38亿美元成功出售焦煤资产于Peabody
■国盛证券
本周全球能源价格回顾。截至2024年11月29日,原油价格方面,布伦特原油期货结
算价为72.94美元/桶,较上周下跌2.23美元/桶(-2.97％);WTI原油期货结算价为68.00
美元/桶,较上周下跌3.24美元/桶(-4.55％)。天然气价格方面,东北亚LNG现货到岸价
为14.93美元/百万英热,较上周上涨0.16美元/百万英热(+1.1％);荷兰TTF天然气期货
结算价47.04欧元/兆瓦时,较上周上涨0.19欧元/兆瓦时(+0.4％);美国HH天然气期货结
算价为3.36美元/百万英热,较上周上涨0.23美元/百万英热(+7.5％)。煤炭价格方面,
欧洲ARA港口煤炭(6000K)到岸价118.7美元/吨,较上周下跌6.8美元/吨(-5.4％);纽卡
斯尔港口煤炭(6000K)FOB价141.5美元/吨,较上周上涨0.3美元/吨(+0.2％);IPE南非理
查兹湾煤炭期货结算价111.4美元/吨,较上周下跌0.8美元/吨(-0.8％)。
英美资源以38亿美元成功出售焦煤资产于Peabody。美国最大的煤矿公司Peabody
周一公布以37.8亿美元的价格收购英美资源在澳大利亚的四个煤矿(冶金煤),收购后Pe
abody有望在两年内将其冶金煤产量提高近两倍。此出售完成前,英美资源集团拒绝了
必和必拓集团约490亿美元的收购要约,且旗下五个澳大利亚煤矿中最大的Grosvenor煤
矿之前发生爆炸和火灾,亦为其煤炭资产出售带来阻碍。此37.8亿美元主要包括:20.5
亿美元的现金预付款、7.25亿美元的延期付款、英美资源仍可能根据煤价情况再获得5
.5亿美元,并视Grosvenor煤矿的恢复情况再获得4.5亿美元。
投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中,各行各业,过去依靠资本
开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率;资本市场的定价机
制也将从过去的单纯从净利润单一指标,转向更加看重股东回报的自由现金流,周期股
的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
此前,我们提及板块目前有多重积极因素正在积累,坚定看好不动摇。(1)龙头公司
Q3业绩略超预期;(2)"股票增持回购再贷款"助力煤企估值重塑;(3)底层逻辑大转变,"
弱现实、强预期"逐步向"强现实、强预期"转变;(4)"互换便利"有望助力高股息资产资
金增量。
短期结合"绩优则股优"及弹性优先角度,重点推荐困境反转的中国秦发,绩优的中
国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份,弹性的平煤股份、晋控煤业、兖
矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。
此外,平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告,正式打响煤企
增持回购第一枪,且回购额度远超市场预期,高达5～10亿元,应给予重点关注。其他具
体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立,高股息煤炭迎机遇》报告,重点
关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。
风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,原煤进口超预期。
[2024-12-01]煤炭行业：日耗延续回升，煤价仍有支撑－周报
■德邦证券
寒潮扰动来袭,静待动煤反弹开启。A)价格及事件回顾:本周CCTD环渤海Q5500动力
煤827元/吨,较上周下跌约6元/吨(-0.7％)。产地方面,主产区受搬家倒面及降雪影响,
整体供给小幅回落。坑口方面,主产区产销平衡,冶金化工按需补库,长协保供煤发运正
常。港口方面,铁路发运仍维持良好态势,受大风封航影响,港口出现快速累库。下游方
面,北方供暖已开启,但受气温偏暖影响,电厂日耗上升较缓,库存去化速率一般。随着
寒潮持续,后续终端电厂或将维持补库,预计将给市场带来底部支撑。B)价格短期观点:
我们判断煤价有望开启震荡反弹。i)寒潮来袭支撑冬储采煤需求:据中央气象台网站预
测,12月1-3日,受较强冷空气影响,长江中下游以北地区将有大风降温天气,气温普遍下
降4～6℃,华北北部、东北地区大部降温8-10℃,局地超过12℃。随着冷空气临近,电厂
日耗随之提升,冬储采煤支撑需求。ii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲
醇/尿素产能利用率87.38％/83.57％,处于历史同期高位。C)价格中长期观点:我们认
为动力煤在800元/吨上下有较强支撑,2025年价格中枢有望回升至1000元以上。i)2024
年1-10月全国煤炭总产量38.92亿吨,同比增长1.2％,年化产量46.7亿吨,较去年难有增
量;ii)重要政策持续发力后经济有望触底回升,需求反弹将 对价格形成强支撑。
铁水高位回落,双焦弱稳运行。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格下跌至
1640元/吨(环比持平)。焦煤方面:产地方面,近期主产地个别煤矿因井下原因短暂停产
,整体供应小幅缩减。下游方面,随着北方降温降雪天气来临,部分焦企适当补库,焦企
利润支撑下开工高稳。根据Mysteel数据,本周全样本独立焦企产能利用率73.79％,环
比增加0.11PCT。焦炭方面:焦炭本周暂稳运行。下游方面,终端陆续检修减产,本周247
家铁水日均产量为233.87万吨,环比下降1.93万吨,短期铁水高位回落下焦炭价格或偏
弱稳运行。B)价格短期观点:我们认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有望震荡反弹
。i)财政部部长蓝佛安在11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上
提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策,加大
逆周期调节力度。增量政策力度空前,对经济拉动效应有望显现。ii)2024年9月国新办
发布会出台多项地产政策组合拳,包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首
套及二套房首付贷款比例至15％、增加保障性住房贷款支持比例至100％等,稳地产政
策再加码,黑色需求有望企稳;iii)国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模
设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿 元左右超长期特别
国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,双焦长期需求预计有保障。
本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价818元/吨(-0.73％),京
唐港主焦煤库提价1640元/吨(持平),国内主要港口冶金焦平仓价1750元/吨(持平);2)
供需分析:秦皇岛港铁路调入量60.2万吨(+13.37％),港口吞吐量57.2万吨(+9.79％);3
)库存分析:秦皇岛库存685万吨,较上周减少13万吨(-1.86％),钢厂焦煤库存744万吨,
较上周增加0.27万吨(+0.04％);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为121.85美元/吨(-
0.12％),澳大利亚峰景焦煤到岸价为216美元/吨(-0.46％),动力煤内外价差为39.47元
/吨,较之前收窄2.91元/吨,主焦煤内外价差为-75.48元/吨,较之前价收窄13.72元/吨
。
投资建议:2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章,结合近两年供给持续弱化,
煤炭板块基本面底部再度确认,我们认为未来800元/吨动力煤价底部支撑明显,市场对
于EPS担忧有望逐步打消;结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动
上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持
股票,煤炭股红利价值有望进一步凸显,DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看
好三个方向:1)优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际,建议关注:
中国神华等;2)双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议
关注:山西焦煤、冀中能源等。3)长期增量。推荐:广汇能源、新集能源、甘肃能化、
电投能源、昊华能源、永泰能源,建议关注:盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累
煤化工产品价格。
[2024-12-01]煤炭开采行业：煤价短期弱势震荡，后续关注电厂日耗变化－周报
■国海证券
动力煤来看,产地端,本周部分煤矿为完成销售任务有所增产,三西地区煤矿周度产
量环比上升7万吨,产能利用率环比上升0.53pct到92.5％,处于近年较高水平。大秦线
、呼铁局发运量环比小幅下滑,但仍在高位,港口供给压力仍存。需求端,本周化工需求
较好,但沿海、内陆电厂日耗有所下滑,步入冬季水泥开工亦季节性下降,需求尚未看到
显著转好。供需相对宽松下,港口有所累库,不过本周累库幅度较高也存在大风天气封
航的特殊因素影响。在疏港压力下,短期煤价仍偏弱势,后续需继续关注终端日耗表现
。炼焦煤来看,供给端,本周部分煤矿因井下问题停产,样本煤矿产能利用率周环比下降
0.39％至89.99％。
蒙煤通关量周环比小幅下滑,但依旧处于较高水平,供给端变化不大。
需求端,下游焦化厂适当增加原料补库,但幅度不高,主要是终端铁水产量下滑,焦
企焦炭库存走高,焦炭价格存在看降预期,基本面偏弱下焦化厂原材料采购较为谨慎。
整体焦煤供需宽松格局并未显著改善,焦煤厂内、港口库存周度继续走高,焦煤市场依
然偏弱。后续需继续观察铁水产量情况。从大方向来看,行业投资逻辑依然未变,我们
预计未来几年,煤炭行业依然维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,
煤炭上市公司继续呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征
。建议把握低位煤炭板块的价值属性,维持煤炭开采行业"推荐"评级。重点关注:(1)动
力煤弹性较大标的:兖矿能源、广汇能源、晋控煤业。(2)焦煤弹性较大标的:淮北矿业
、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。(3)稳健型标的:中煤能源、陕西煤业、中国神华
、电投能源、新集能源。
动力煤一周小结:产地端,本周部分煤矿为完成销售任务有所增产,三西地区煤矿周
度产量环比上升7万吨,产能利用率环比上升0.53pct到92.5％,处于近年较高水平。大
秦线、呼铁局发运量环比小幅下滑,但仍在高位,港口供给压力仍存。需求端,本周化工
需求较好,但沿海、内陆电厂日耗有所下滑,步入冬季水泥开工亦季节性下降,需求尚未
看到显著转好。供需相对宽松下,港口有所累库,不过本周累库幅度较高也存在大风天
气封航的特殊因素影响。在疏港压力下,短期煤价仍偏弱势,后续需继续关注终端日耗
表现。
炼焦煤一周小结:供给端,本周部分煤矿因井下问题停产,样本煤矿产能利用率周环
比下降0.39％至89.99％。蒙煤通关量周环比小幅下滑,但依旧处于较高水平,供给端变
化不大。需求端,下游焦化厂适当增加原料补库,但幅度不高,主要是终端铁水产量下滑
,焦企焦炭库存走高,焦炭价格存在看降预期,基本面偏弱下焦化厂原材料采购较为谨慎
。整体焦煤供需宽松格局并未显著改善,焦煤厂内、港口库存周度继续走高,焦煤市场
依然偏弱。后续需继续观察铁水产量情况。
焦炭一周小结:生产端,焦煤让利,焦企盈利环比提升下,开工率有所提升。
需求端,铁水日产量下滑,钢厂采购保持谨慎,焦企焦炭库存环比有增。在需求边际
弱化、库存走高态势下,焦炭价格存在看降预期。后续继续关注铁水产量变动情况,若
铁水产量并未显著下滑保持较高水平,部分钢铁厂有望加大原材料采购规模,将对焦炭
价格有所支撑。
风险提示:1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;
3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩不及预期
风险;6)测算误差风险;7)煤矿事故扰动风险。
[2024-12-01]煤炭行业：政策预期渐强，静待日耗抬升－周报
■国泰君安
本报告导读:当前的股息率已经重新具备吸引力,影响当前情绪的主要问题在于暖
冬带来的煤价旺季不旺,预计12月开始随着全国正式进入冬季,基本面的束缚有望缓解
。
投资要点:[投资建议:预计在12月政策落地后,市场投资思路会逐步考虑确定性,对
于煤炭稳定的红利龙头,可能重新迎来布局机会。并且从9月底煤炭红利龙头连续近2个
月的卖出后,当前红利龙头的估值及股息率吸引力正在快速增强。从板块推荐角度,依
然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源;在政策端后续有望加码背景下焦煤
板块是核心,推荐龙头淮北矿业、平煤股份。
2025年年度策略:不确定中寻找确定性。展望2025年,"稳态"依然是行业的关键词,
煤价有底无惧边际供需略走弱。我们判断在中性的政策预期假设下,煤炭的纸面边际供
需较2024年略走弱:供给的核心增量来源于山西增产(约同比增加7000万吨),但判断实
际销量的冲击会弱于产量数据;需求端,电煤的需求在水电和新能源贡献边际走弱背景
下,依然可能保持2.5-3％的较好增长,非电煤不考虑政策影响,钢铁水泥需求可能继续
下降,但下行有底,边际拖累减弱,化工依然保持较好增长。
判断2025年煤炭供大于求在1.2％左右,略大于2024年的0.9％,煤价中枢可能略有
下行,800元/吨的煤价底部清晰,确定性依然较强。
动力煤:预计12月逐步进入旺季。上周(2024.11.25-11.29)黄骅港Q5500平仓价828
元/吨,较上周下跌6元/吨。上周整体日耗仍然不强,主要是全国气温还是较为暖和,预
计需要等到12月,日耗才能进入旺季模式。
并且这一轮9-11月电煤淡季的价格底部已经明晰,明显超越23年同期的800元/吨,
继续验证行业供需格局的稳态。
焦煤:预计价格回落至底部,关注12月政策面。上周京唐港主焦煤库提价(山西产)1
640元/吨,较上周持平。上周主流焦价第三轮降价落地,三轮价格累计下调共150-165元
/吨不等。上周调研铁水日均产量234万吨,环比上周减少1.93万吨,同比去年减少0.58
万吨,整体下游需求基本持平23年同期。模拟螺纹钢最近利润虽然有所回落但仍处于年
内盈利的高位,所以对于下游钢铁企业预计仍然会保持较高的开工率,以量换价,而上游
原材料价格的压降已经压到24年内的低点,预计在钢铁依然有盈利背景下,价格已经到
达相对的底部。
行业回顾:1)截至2024年11月29日,秦皇岛港库存为683.0万吨(-0.3％)。京唐港主
焦煤库提价1640元/吨(0.0％),港口一级焦1829元/吨(0.0％),炼焦煤库存三港合计446
.77万吨(-2.0％),200万吨以上的焦企开工率为78.44％(+0.75PCT)。2)澳洲纽卡斯尔
港Q5500离岸价上涨0.2美元/吨(0.02％),北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高67
4元/吨(-0.9％);澳洲焦煤到岸价216美元/吨,较上周下跌1美元/吨(-0.5％),京唐港山
西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低155元/吨,成本较上周上涨11元/吨。
风险提示:宏观经济增长不及预期;进口煤大规模进入;供给超预期。
[2024-12-01]煤炭开采行业：价格寻底阶段，估值驱动优先－周报
■国盛证券
行情回顾(2024.11.25～2024.11.29):中信煤炭指数3,631.10点,下跌0.05％,跑输
沪深300指数1.36pct,位列中信板块涨跌幅榜第29位。
重点领域分析:本周动煤价格跌势放缓,焦煤稳中偏弱运行。截至11月29日,北港动
煤报收827元/吨,周环比-6元/吨;CCI柳林低硫主焦1550元/吨,周环比持平。
动力煤方面,跌势放缓,下行空间有限。供应方面,近期山西部分煤矿为完成生产销
售任务增产,煤矿产能利用率提升明显,整体看,产地大部分煤矿生产正常,样本煤矿产
能利用率处于较高水平,供应宽松。需求方面,虽然当前电厂日耗开始季节性回升,但整
体表现中规中矩,且库存尚未去化,在目前较高的库存之下,下游用户除长协和非电刚性
拉运之外,主动采购积极性偏弱,贸易商加快出库,市场仍旧承压。回顾本轮价格下行,
主因Q4以来国内(尤其山西)供应＆进口均处于高位,外加大秦线秋季检修结束后,铁路
发运量居高不下,在终端电力需求提升缓慢＆非电需求改善有限的背景下,北港库存持
续累积,下游采购积极性难以调动,且临近年底部分贸易商降价销售以提高货源周转率,
加速汇款速度。后期来看,进入12月即逐步进入冬季需求高峰,电厂日耗将持续季节性
回升。但受内贸煤供应充足＆进口煤到港量高位影响,整个沿海地区动力煤库存难以快
速去化,预计煤价仍将面临回落压力,但因产地港口发运持续倒挂,且冬季用煤高峰尚未
正式到来,价格下行幅度有限。
焦煤方面,"以钢定焦",部分主焦、肥煤价格已跌至年内前低,继续下行空间有限,
等待"弱现实、强预期"逐步转向"强现实、强预期"。本周炼焦煤市场延续弱势,成材消
费疲软,市场悲观情绪蔓延,下游焦企考虑自身库存偏低及天气因素,部分适当增加厂内
原料库存,整体补库意愿不强,贸易商及洗煤厂出货承压,多观望市场暂缓采购,煤矿签
单不佳,库存继续累积,煤价延续震荡偏弱走势。供应方面,近日产地个别煤矿因井下原
因短暂停产,其余多维持正常开工,供应端小幅缩减。据汾渭统计,本周样本煤矿原煤产
量周环比下降4万吨至908.9万吨。需求方面,传统淡季成材消费水平一般,导致钢厂盈
利水平有限,对原材料以及高价资源的采购相对谨慎,按需采购低库存将成为常态,对原
料价格仍有打压意愿。短期来看,焦煤整体供应延续高位＆钢厂盈利尚可→铁水高位震
荡＆焦企利润虽有所收窄但仍盈利→焦炭产量持稳,焦煤供需略偏宽松。但考虑到焦煤
价格整体已跌至近2年来最低水平,进入12月后,天气、物流、国内供应、宏观预期等不
确定因素逐步增大,部分钢/焦企业或逐步开启冬储(但幅度或有限),焦煤价格有望阶段
性企稳。中期来看,我们始终认为近期的一系列政策意味着底层逻辑或已大转变,后续
市场或将由"弱现实、强预期"逐步转向"强现实、强预期",偏 国内定价的黑色系
商品将受到明显提振,届时将带动焦煤价格强势上行。
焦炭方面,焦炭完成第3轮提降。当前焦企开工水平维持高稳,然下游终端消费市场
表现欠佳,需求下行后部分钢厂开始计划检修,钢厂对焦炭多维持按需采购,导致焦企厂
内焦炭库存进一步累积,焦炭供需结构延续宽松格局,预计短期内焦炭市场稳中偏弱运
行。
投资策略:在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中,各行各业,过去依靠资本开
支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率;资本市场的定价机制
也将从过去的单纯从净利润单一指标,转向更加看重股东回报的自由现金流,周期股的
估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
板块目前有多重积极因素正在积累,坚定看好不动摇。(1)龙头公司Q3业绩略超预
期;(2)"股票增持回购再贷款"助力煤企估值重塑;(3)底层逻辑大转变,"弱现实、强预
期"逐步向"强现实、强预期"转变;(4)"互换便利"有望助力高股息资产资金增量。
短期结合"绩优则股优"及弹性优先角度,重点推荐困境反转的中国秦发,绩优的电
投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份,弹性的平煤股份、晋
控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、华阳股份等。
此外,平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告,正式打响煤企
增持回购第一枪,回购额度高达5～10亿元,应给予重点关注。其他具体内容可参考我们
早前发布的《回购增持再贷款设立,高股息煤炭迎机遇》报告,重点关注平煤股份、兖
矿能源。
风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,原煤进口超预期。
[2024-12-01]煤炭行业：电厂日耗量引来拐点，煤价有望见底回升
■长城证券
动力煤基本面:根据中国煤炭市场网,产地方面,榆林区域需求释放持续低迷,部分
煤矿下调价格,但是对销售的刺激作用非常有限。鄂尔多斯区域月末供给收缩较为明显
,部分市场煤占比较高的煤矿库存仍在上升。晋北区域供应较为平稳,而需求仍在走弱,
虽然部分煤矿有挺价心态,但是在出货持续不畅下,矿价仍明显承压。港口方面,本周受
寒潮预期影响,卖方抵抗情绪有所升温,但是在持续攀升的库存压制下,成交价格重心仍
在持续下移。进口煤方面,本周进口煤动力煤市场整体稳中偏弱运行。近期进口煤到岸
成本仍然偏高,且需求端表现不及预期,部分贸易商为尽快出货,投标价一再下行,市场
成交不多。
本周开始新一轮寒潮将影响全国大部分地区,冬季供暖需求明显上升,我们预计冬
季用电负荷同比有所增长。港口派船较于之前有明显改善,港口库存逐步下降。另一方
面,寒冷天气叠加适逢年末,对产地端有一定削弱,供给仍然偏紧,我们对四季度煤价仍
持较为乐观态度。
"双焦"基本面:根据中国煤炭市场网,焦煤方面,主产区煤矿生产依旧正常,因部分
地区天气变化,下游企业需采购较上期有小幅提升,但整体依旧偏弱,产地部分煤种价格
继续调整。焦炭方面,市场目前暂稳运行,当前产地焦炉维持正常开工,焦企出货仍以积
极为主,厂内焦炭库存压力略增,市场情绪依旧偏谨慎。钢厂方面,北方降温天气对工地
影响较大需求下滑,南方需求韧性较强,销售商仍旧以出货为主,库存压力有一定缓解,
我们预计短期钢材市场行情或维持震荡盘整运行。
高频数据聚焦:港口煤价下跌,北港库存上升,铁水产量下降。截至11月29日,秦港5
500大卡动力煤市场价820元/吨(周环比-0.8％);京唐港山西主焦煤库提价为1700元/吨
(周环比持平);布伦特原油现货价为74.2美元/桶(周环比-2.6％);亨利港天然气现货价
为3.09美元/百万英热单位(周环比+31.8％);一级冶金焦平仓价为1890元/吨(周环比持
平);北方九港口煤炭库存合计为3101万吨(周环比+14.3％)。247家样本钢厂日均铁水
产量为234万吨(周环比-0.8％)。
市场表现:本周煤炭板块表现强于大盘。截至11月29日申万煤炭一级行业指数收益
为-0.02％,跑输上证指数1.83pct。表现居前的3只股票分别是安源煤业(+5.06％)、淮
河能源(+5.18％)、平煤股份(+4.43％)。
投资建议:在政策端强调安全生产的背景下,我们认为煤炭供给端存在收缩预期,板
块业绩稳定,盈利能力保持稳健。我们建议关注:1)央国企行业龙头,业绩韧性强的标的
,我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2)随着下游需求逐步修复,我们看好未来
焦煤价格上涨空间,我们推荐淮北矿业、平煤股份。3)上下游一体化经营,业绩稳定性
强能抵御周期波动,我们推荐新集能源、恒源煤电。4)疆煤外运受益标的,我们推荐广
汇能源。
风险提示:下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系
统性下跌、发生国际地缘政治危机。
[2024-12-01]煤炭行业：11月气温偏高致煤价疲软，关注12月气温及重要会议情况－周报
■海通证券
11月气温偏高,关注12月气温及政策。(1)中国天气网援引国家气候中心:今年11月
(1日-28日)全国平均气温5.5℃,较常年同期偏高2.0℃,为1961年以来历史同期最高。
全国大部地区气温较常年同期偏高,吉辽蒙津冀5省(区、市)气温为历史同期最高。预
计下周将有两股冷空气影响,分别在12月1日-3日和6-8日。整体来看,预计12月气温接
近常年到偏高,但冷空气活动频繁冷暖起伏大;主要多雨区位于东北大部、华南西部和
南部、西南地区大部等地。(2)sxcoal援引塔斯社:俄罗斯政府将从2024年12月1日起取
消炼焦煤的出口关税。(3)sxcoal援引人民铁道报:11月以来,铁路部门完成煤炭日均装
车87680车、同比增长3.3％,电煤日均装车62503车、同比增长2.3％,其中疆煤外运日
均28.4万吨、同比增长38.6％。目前,全国371家铁路直供电厂存煤可耗天数保持在33
天以上。我们认为,11月气温偏高叠加工业需求有限,煤炭供需格局偏宽松,煤价震荡下
行。12月气温或难较往年显著偏低,若重要会议无超预期政策(中央政治局会议、中央
经济工作会议),煤价或难显著回升。
日耗偏弱+库存较高+进口煤倒挂,综合影响下港口煤价或仍偏弱但难深跌。(1)截
至11月29日,秦港煤价816元/吨,周环/同比-6/-112元/吨(增幅-0.7％/-12％)。
榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-11/-10/-6元/吨至713/640/700
元/吨。(2)11月22-28日,沿海及内陆25省电厂平均日耗572万吨,较同期-0.2％(前一周
分别为558万吨、+1.6％);平均库存13658万吨,较同期+5.4％(前一周分别为13598万吨
、+5.2％)。(3)截至11月29日,北方四港库存1971万吨,较23/22年同期+202/+463万吨(
前一周同比+80/+460万吨)。我们认为,本周电厂日耗环比继续提升,但不及去年同期,
随着气温逐步下降,需求即将进入用煤高峰,但或难较去年同期大幅提升,叠加长协保障
充足及库存水平较高,煤价或难显著回升,但考虑到进口煤价差仍维持较大幅度倒挂,预
计动力煤价下跌空间或有限。后续仍需继续关注经济复苏及宏观政策带动需求实际释
放情况。关注安监对主产区产量影响情况。
钢价有所企稳,双焦或维持震荡下行但难深跌。(1)截至11月29日,双焦价格暂稳,
但焦炭仍有第四轮提降预期。(2)截至11月29日,供给端,焦化厂开工率73.5％,环比+0.
4pct;需求端,Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量234万吨,周环比/同比-0.8％/-0.2
％(前一周同比+0.2％)。我们认为,本周钢材价格有所企稳,铁水产量整体平稳,刚需仍
有支撑。考虑焦炭三轮降价落地后,钢焦盈利基本均在盈亏平衡附近,进一步深跌概率
不大。焦煤方面,受下游采购节奏放缓及生产供应相对充足影响,焦煤价格延续弱稳态
势,短期或仍窄幅震荡。但中期看,考虑到焦煤下游库存持续低位,若需求边际出现改善
或供给端出现事件性因素弹性可期,后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
投资建议:我们认为,美国大选尘埃落定,国内财政政策发力符合预期,煤炭行业基
本面稳健,短期旺季开启煤价有望企稳回升,中期价格中枢依然有望维持高位,煤炭公司
低估值高分红特点显著,继续推荐绩优公司的长期配置价值:(1)经营与分红均边际改善
可期的中煤能源,动力煤白马龙头中国神华、陕西煤业;(2)业绩改善逐步兑现且25年有
望继续增长的电投能源、神火股份、新集能源、山煤国际;(3)低估值且具备成长性的
焦煤龙头淮北矿业;(4)受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及"一带一
路"倡议的煤机公司天地科技、郑煤机。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
[2024-12-01]煤炭行业：供暖旺季煤价具备韧性，煤炭双逻辑攻守兼备－周报
■开源证券
本周要闻回顾:供暖旺季煤价具备韧性,煤炭双逻辑攻守兼备本周秦港动力煤报价8
18元/吨,环比-0.73％,在产地、港口、电厂端库存较高情况下,叠加煤炭交易大会临近
观望情绪较浓,动力煤延续小幅下行走势。沿海电厂日耗环比下跌3.88％,连续2周大涨
后小幅回调,仍处于迎峰度冬需求上升期趋势。本周布油报价74.34元/吨,环比-2.49％
,仍处于70美元上方,具备较强支撑。伴随迎峰度冬旺季来临,预计电厂日耗仍将提升,
动力煤需求或有望改善。随着宏观政策预期改善,非电煤下游和冶金煤下游需求均维持
同期高位,其中本周甲醇开工率+0.8pct至80.5％、水泥开工率+0.51pct至45.62％、铁
水日均产量微跌233.7万吨。近期发改委发布了2025年电煤中长期合同签订履约工作通
知(下称"通知"),相比2024年,2025年度的电煤长协合同签订要求有所放宽,具体表现在
:(1)发电企业维持80％签约率(扣除进口煤后)不变,但"鼓励100％签约"表述改为"鼓励
多签、签实";(2)煤炭企业签约率由80％降低至75％;(3)"全年足额完成履约任务"表述
改为"原则上足额履约,最低不得低于90％"。考虑当前市场煤价格较高,供给端煤企长
协煤签约比例下调至75％,或有利于当前长协煤比例较高的煤企提高综合售价,但中长
期看市场煤数量增加或将增大市场煤价格波动。此外,通知 还明确提出了对煤质的
要求,按照"优质优价、抵制低价"原则明确煤质偏差结算机制,鼓励确定热值折算系数
。定价机制方面,在长协煤定价公式中新增纳入CECI指数,截至2024年11月24日,CECI指
数2024年均价较原有NCEI、BSPI、CCTD指数平均高52元/吨,可使得长协煤公式价格202
4年均价提升6元/吨,且考虑CECI价格与现货价格联动更加紧密,或将增大公式价格的波
动。随着10万亿化债政策出炉,地方政府化债工作正加速落地,多省公告拟发行再融资
专项债置换存量隐性债务。目前我国中央财政还有较大举债和赤字提升空间,未来逆周
期调节力度有望进一步增强,通过刺激投资、消费的内需方式以积极对冲特朗普上台后
可能引发的出口增速减缓风险,未来煤炭消费需求有望进一步改善。
投资逻辑:煤炭黄金时代2.0,煤炭核心价值资产有望再起煤炭股周期弹性投资逻辑
,受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位,随着供需基
本面的持续改善,两类煤种仍将具备向上弹性,且空间涨幅均较大,其中动力煤存在区间
内弹性而炼焦煤则是完全弹性,一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股
高股息投资逻辑,受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下,资
金更加注重投资收益的确定性,煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好,据我们2024年7
月25日发布的《煤炭黄金时代2.0,向合理且可持续高盈利转型》来看,在2024年盈利水
平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点:一是宏观政
策利多和资本市场支持力度。9月24日以来,高层持续出台稳增长政策,降准降息,且加
大房地产的支持政策,力度和密集程度高于以往,且强化对资本市场的重视和政策支持;
二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕,7家上市煤企公告中期分红方案(
兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源),对比2023年
无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红,凸显2024年央企市值管理改革对
央国企分红政策的促进作用;煤炭板块作为国资重地,当前已 经积极响应政策号召,
且有从央企向地方国企推开之势,未来分红比例及频次均有望持续提升,煤炭板块高分
红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板
块回调较大,广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案,或预示产业资本认可当前为板
块价值底部,且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入,复盘历史股东增持后
市场表现,后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益:主线
一,周期弹性逻辑:冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤
】,动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】;主线二,稳健
红利逻辑:高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】;主
线三,破净股(PB＜1)修复逻辑:【上海能源(0.75)、永泰能源(0.75)、甘肃能化(0.88)
、兰花科创(0.78)】;主线四,民企信用资质修复逻辑:【广汇能源、永泰能源】。
风险提示:经济增速下行风险,供需错配风险,可再生能源加速替代风险。
[2024-11-30]煤炭行业：降温日耗抬升，煤价企稳在即
■中泰证券
投资建议:降温日耗抬升,煤价企稳在即。临近月底,部分煤矿产量收紧且部分地区
受到降雪影响,出货放缓,库存压力增加。受神华外购价补跌影响,市场降价情绪蔓延。
但是,今冬首场寒潮正自西向东影响我国,寒潮过后,沿海地区日耗出现明显改观;受冷
空气袭扰影响,民用电负荷走高,沿海八省电厂日耗突破200万吨,终端采购拉运节奏将
加快,煤炭需求增加。疆煤外运日均运量大幅增长,未来运量值得期待:11月29日,中国
煤炭资源网报道,据人民铁道报报道,数据显示,11月以来,铁路部门完成煤炭日均装车8
7680车、同比增长3.3％,电煤日均装车62503车、同比增长2.3％,其中疆煤外运日均28
.4万吨、同比增长38.6％,瓦日线日均发送煤炭45.1万吨、同比增长9.8％,浩吉线日均
发送煤炭31万吨、同比增长15.2％。目前,全国371家铁路直供电厂存煤可耗天数保持
在33天以上。当前煤炭板块迎来多重催化,板块上行可期。①板块轮动,低估值板块迎
来配置机遇:伴随监管趋严,股价异常波动高位股迎来调整,风格切换来临,低估值板块
由于滞涨,配置性价比大幅提升;②市值管理,国央企标的重获资金关注:11月15日证监
会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》,对主要指数成分股制定市值管
理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。以上海 能源为代表的低
估值、破净央国企标的,有望带动煤炭板块整体上行;③寒潮来袭,大降温有望提升火电
日耗:中央气象台预计,12月1日起较强冷空气将影响长江以北地区,长江中下游以北地
区将有大风降温天气,气温普遍下降4～6℃,内蒙古、华北北部、东北地区大部降温8-1
0℃,局地超过12℃,7日前后,另一股冷空气影响中东部地区。我国中东部地区将自北向
南迎来大范围大风降温天气过程,雨雪天气也将增多,冬天"供暖季"开启,火电日耗有望
回升,热力公司补库力度增强,从而提振煤价。投资思路:①交易面——确定性优先,买
入龙头白马、一体化资产:板块轮动拥抱确定性,低估值红利属性强、机构重仓标的,迎
来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源
】。此外,【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受
益。②基本面——预期先行,弹性优先,买入炼焦煤:财政政策持续发力,房地产+基建边
际改善,顺周期预期渐浓,煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【
平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】,以及【神火股份】。③市值管理催化,破净标
的迎来机遇。重点推荐央企破净标的【上海能源】,交易面与基本面共振,上涨可期。
破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源 】有望受益。
动力煤方面,京唐港动力末煤价格周环比下降6元/吨。供应方面,截至2024年11月2
9日,462家样本矿山动力煤日均产量为590.4万吨,周环比下降0.69％,同比上涨10.09％
。需求方面,截至2024年11月1日,统调电厂日耗煤620万吨,月环比下降6.06％,同比下
降12.68％。截至11月29日,京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价823.0元/吨,相比于
上周下跌6.0元/吨,周环比下降0.7％,相比于去年同期下跌112.0元/吨,年同比下降12.
00％。
焦煤及焦炭方面,京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面,截至2024年11月29日,
523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.64万吨和57.50万
吨,周环比分别+0.08％和+0.02％,同比分别+13.77％和-7.67％。需求方面,截至2024
年11月29日,247家钢企铁水日产为233.87万吨,周环比下降0.82％,同比下降0.25％。
截至11月29日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1640元/吨,相比于上周持平,周环比
持平,相比于去年同期下跌990元/吨,年同比下降37.64％。
风险提示:政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑;第三方数据存在
因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险;研报使用信息更新不及时风险。
[2024-11-30]煤炭行业：重视供给结构变化－2025年展望
■天风证券
2024年复盘2024年,动力煤全年呈现前高后低,波动率呈现收窄趋势。在水电发力
大幅波动的影响下,电煤需求呈现前弱后强的状态,但是今年在高库存,产量前低后高的
影响下,动力煤呈现的季节性特征并不明显,稳定性较高。进口量方面,今年依然呈现持
续增长的趋势,从大秦线运量负增长可以看出对国内煤炭销售格局造成了一定冲击。焦
煤今年同样呈现前高后低,需求端尽管年内有一定波动,但是整体呈现的是偏弱的趋势,
这也导致在Q2-3山西逐步复产期间,需求没有承接住增量供给,库存被动上升,价格承压
下跌。整体来看,进口量同样呈现持续上升的趋势,其中蒙煤仍为主力进口来源国。202
5年展望展望2025年,我们认为动力煤需求仍有一定增量,且增量集中于电力用煤。供给
端增量主要集中于新疆,少部分在山西,进口量大概率高位持平。整体来看,供需矛盾并
不明显,因此我们认为价格不会出现大幅度波动,结合成本支撑以及整体供需,我们认为
2025全年动力煤价格中枢维持在800-850元/吨。
焦煤明年或呈现供需双弱的趋势,需求明年或仍负增长,但出于各方面都有一定利
好因素,需求端或有边际好转,降幅相对2024年或有所收窄。供给端国内产量或有所上
升,主要是因为山西省积极的生产态度所致,进口量或有一定挤出效应,有所下降,供给
整体呈现略微下降趋势。
风险提示:美国大选后政策不确定性;供给超预期增长;需求弱于预期;海 外需求弱
于预期。
[2024-11-30]煤炭行业：周内日耗先升后落，钢材持续去库可关注后续政策－周报
■方正证券
动力煤:供给方面,462家样本煤矿产能利用率环比下跌0.6pct,仍处历史同期较高
位置。需求方面,受寒潮影响,电厂日耗经过前期强势上涨后略有下滑,电厂库存依然保
持高位。港口方面,煤企降价后下游采购需求依然不强,北港动力煤继续累库。受成交
较弱及电厂高库存影响,煤价下滑趋势增大,截至11月29日,秦港Q5500动力煤平仓价为8
18元/吨,环比下跌6元/吨,跌幅0.73％。
焦煤:本周247家样本钢厂日均铁水产量234万吨,环比下跌0.85％;主要钢厂建筑钢
材产量318万吨,跌幅2.3％。库存方面,社会钢材持续去库,截至11月29日,社会钢材总
库存为787万吨,环比下跌10万吨,煤焦均以累库为主,国内炼焦煤库存(焦化厂+钢厂+港
口)2026万吨,环比涨幅2.24％;焦炭库存818万吨,环比涨幅0.63％。价格方面,螺纹钢
期现货价格均上涨,双焦现货价格坚挺,期货价格在弱预期下持续下探。随着宏观经济
环境改善,支持地产、化债等政策陆续出台,焦煤价格有望触底回升。
行业观点:根据发改委发布政策通知,新一年度的电煤长协合同签订要求有所放宽,
煤企签约量从不低于自有资源量的80％下调至75％,履约率由100％调整为90％。这也
体现出煤炭的供需紧张形势得到初步缓解,在没有黑天鹅因素刺激下,煤炭价格或难以
回到2022年之前的高位。2024年进口煤放量叠加水电发力明显,动力煤价格仍然没有跌
破800元/吨底,煤炭价格800元左右的底部逐步夯实。我们认为在长协现货双轨制政策
下,煤价逐渐失去弹性,考虑到未来需求预期变化,以及国内外边际成本的支撑作用,煤
炭行业的业绩稳定性增强,未来可以预期行业利润维稳。随着宏观经济改善,用煤需求
有望提振,此外水电发力持续性存疑,进口煤或已触及上限,供给预计不会再有较大变化
。
投资逻辑一:在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下,行业高分
红股息标的优势逐渐显著,央企市值管理改革促进提升央国企分红力度,结构性货币政
策工具也助力高股息资产价值重估,建议关注资源禀赋优秀,经营业绩稳定且分红比例
预期较高的标的:中国神华、陕西煤业、中煤能源。
投资逻辑二:煤电联营模式将有效抵御周期波动,并受益于市场煤与长协煤价差,联
营可以回收让利,提升久期,建议关注煤电联营标的:新集能源、中国神华、陕西能源、
陕西煤业。
投资逻辑三:随着政策鼓励高卡溢价的定价模式,优质动力煤企业利润有望进一步
释放,建议关注煤质较好的弹性标的:晋控煤业、山煤国际。
风险提示:安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅
波动风险。
[2024-11-30]煤炭行业：可攻可守，择时而动－煤炭2025年展望
■中金公司
观点聚焦投资建议展望2025,我们认为煤炭有望保持供需平衡,煤价中枢虽可能同
比小幅下移,但仍保持在历史相对偏高位置,支撑行业基本面,预计行业整体ROE在低杠
杆的情况下仍维持在10％以上(有息负债率30％左右),板块具备投资价值,也存在阶段
性交易机会。
理由煤炭需求增长好于预期。展望2025年,我们预计煤炭需求平稳增长,同比+2.3
％。原因是,从结构上看,我们认为新旧能源的结构转型非一朝一夕,短期内煤炭仍将发
挥能源基础保障作用。总量上看,市场预期在传统的钢铁、水泥等高耗能行业需求放缓
下,能源需求或受较大拖累,但我们认为能源需求弹性系数在短期内或保持相对高位,主
要是新能源等新质生产力迅速发展下,其对能源的需求也并不低,同时终端用能的电气
化水平提高也在促进需求提升。因此,煤炭需求仍有望保持较强的增长动能。
煤炭供给大幅增加的可能性有限。展望2025年,我们预计原煤产量小幅增加,同比+
1.2％,弹性较小,原因是煤炭本身存在"不可能三角",即产量、成本、安全三者之间相
互制约。短期内我们认为三者或能维持弱平衡,但长期来看三者恐难兼备,因此在安监
趋严、煤价受约束的背景下,产量持续保持高位面临一定难度。此外,过去的投资不足
也导致供给弹性下降,往前看产能扩张更是面临成本增加、降碳政策等方面的制约,因
此行业中长期供给无序增长的可能性较低。
信贷结构变化利好煤炭供需基本面。金融周期"下半场",房地产信贷吸纳资金的能
力收缩,增量资金涌向各行各业,直接和间接支撑煤炭供需基本面。其一是逆周期刺激
利好煤炭需求;二是新质生产力产能扩张也利好煤炭需求;三是煤炭行业准入门槛愈发
提高、且投资转化为供给的周期长,因此信贷变化对行业供给的刺激相对小。
盈利预测与估值在不同煤炭品种上,我们认为在预期修复先行,政策逐步发力的过
程中,动力煤弹性可能相对弱于炼焦煤,但需求支撑性强于炼焦煤,我们推荐盈利稳健、
具备增量降本预期的动力煤标的、以及优质炼焦煤标的。动力煤推荐资源丰富、具备
成本优势、盈利相对稳健的头部企业,看好陕西煤业、中煤能源-A/H,看好分红具备提
升潜力的兖煤澳洲-H;炼焦煤推荐资源禀赋优异、主焦煤占比高、财务情况健康的优质
龙头,看好淮北矿业、平煤股份,看好高股息、低估值的首钢资源-H。
风险煤炭需求恢复不及预期;煤炭供给超预期;国际油气价格超预期下跌。
[2024-11-30]煤炭行业：去库渐启，煤价趋稳，拐点将至－周报
■信达证券
动力煤价格方面:本周秦港价格周环比下降,产地大同价格周环比下降。
港口动力煤:截至11月29日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价820元/吨,周环
比下跌7元/吨。产地动力煤:截至11月29日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价850元/吨
,周环比持平;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)692元/吨,周环比下跌9.1元/吨;大同
南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)700元/吨,周环比下跌6元/吨。国际动力煤离岸价:截至
11月29日,纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.8美元/吨,周环比持平;ARA600
0大卡动力煤现货价118.8美元/吨,周环比下跌5.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价8
8.7美元/吨,周环比上涨0.2美元/吨。
炼焦煤价格方面:本周京唐港价格周环比持平,产地临汾价格周环比持平。港口炼
焦煤:截至11月28日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨,周持平;连云港山西
产主焦煤平仓价(含税)1835元/吨,周持平。产地炼焦煤:截至11月29日,临汾肥精煤车
板价(含税)1580.0元/吨,周环比持平;兖州气精煤车板价1260.0元/吨,周环比持平;邢
台1/3焦精煤车板价1500.0元/吨,周环比持平。国际炼焦煤:截至11月29日,澳大利亚峰
景煤矿硬焦煤中国到岸价216.1美元/吨,下跌1.2美元/吨,周环比下降0.53％,同比下降
38.28％。
动力煤矿井产能利用率周环比下降,炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至11月
29日,样本动力煤矿井产能利用率为98.3％,周环比下降0.6个百分点;样本炼焦煤矿井
开工率为90.65％,周环比下降0.3个百分点。
沿海八省日耗周环比下降,内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省:截至11月28日,
沿海八省煤炭库存较上周下降16.10万吨,周环比下降0.45％;日耗较上周下降7.70万吨
/日,周环比下降3.88％;可用天数较上周上升0.70天。内陆十七省:截至11月28日,内陆
十七省煤炭库存较上周上升119.30万吨,周环比增加1.19％;日耗较上周下降16.40万吨
/日,周环比下降4.26％;可用天数较上周上升1.50天。
化工耗煤周环比下降,钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤:截至11月29日,
化工周度耗煤较上周下降2.35万吨/日,周环比下降0.35％。高炉开工率:截至11月29日
,全国高炉开工率81.6％,周环比下降0.31百分点。水泥开工率:截至11月29日,水泥熟
料产能利用率为43.8％,周环比上涨0.1百分点。
我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策面共振,现阶
段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化:供给方面,本周样本动力煤矿井产能利
用率为98.3％(-0.6个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为90.65％(-0.28个百分点)
。需求方面,内陆17省日耗周环比下降16.40万吨/日(-4.26％),沿海8省日耗周环比下
降7.70万吨/日(-3.88％)。非电需求方面,化工耗煤周环比下降2.35万吨/日(-0.35％)
;钢铁高炉开工率为81.62％(-0.31个百分点);水泥熟料产能利用率为43.82％(+0.12个
百分点)。价格方面,本周秦港Q5500煤价收报820元/吨(-7元/吨);京唐港主焦煤价格收
报1700元/吨(持平)。
值得注意的是,本周港口库存新高,但我们认为无需过度担忧煤炭价格下行。受产
地煤矿长协兑现和发运均较为积极、寒潮天气来临较晚等因素影响,北方四港煤炭库存
持续上升,于本周站上3000万吨高位,创三年来新高。从气象部门的预测来看,月末及后
期冷空气还将频繁影响我国大部。我们认为,旺季终归不会缺席,未来日耗将逐步走高,
从而带动终端及港口去库,当前煤炭价格继续下行空间有限,有望止跌趋稳。
煤炭配置核心观点:当下,我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资
逻辑未变(短期供需基本平衡,中长期仍存缺口)、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋
势未变(市场价中枢＞800元/吨,中长协≈700元/吨)、优质煤企高盈利＆高现金流＆高
ROE＆高分红的核心资产属性未变(ROE为10-20％,股息率＞5％,新增中期分红)、以及
煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变(一级矿权市场高溢价,多数公
司PB约1倍),且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此,煤炭板块配置策略不可忽视
红利特性,又要把握顺周期弹性。即,煤炭板块向下回调有高股息边际支撑,向上弹性有
后续煤价上涨预期催化,叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间
,煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前,煤炭价格小幅下跌及担忧四
季度煤企业绩,叠加市场风格切换下煤炭板块迎来较大回调,再次出现较高性价比的底
部机会,反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭,再
度提示务必坚决逢低配置。
总体上,能源大通胀背景下,我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变,优
质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性,叠加煤价筑底推动板块
估值重塑,板块投资攻守兼备且具有高性价比,短期板块回调后已凸显出较高的投资价
值,再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议:结合我们对能源产能周期的研判,我们认为在全国煤炭增产保供的形势
下,煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个"十四五"乃至"十五五",或需新规划建设一
批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投
资大幅提升背景下,经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位,叠加煤
炭央国企资产注入工作已然开启,愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前
,煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性,叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征,
以及一二级市场估值倒挂,煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块,继续
建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注:一是内生外延增长空间大、资源
禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等;二是央改政策推动
下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等;三是全球资
源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份
等;同时建议关注甘肃能化、电投能源、兰花科创和华阳股份等相关标的,以及新一轮
产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会,如天地科技、天玛智控等。
风险因素:重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;
宏观经济超预期下滑。
[2024-11-30]煤炭行业：煤价调整接近尾声，关注板块估值提升－周报
■民生证券
煤价调整接近尾声,关注板块估值提升。本周港口及产地煤价均有所下滑。基本面
来看,供给端,全国及主产地供应小幅增量,据CCTD数据,11月上旬和中旬,全国及晋陕蒙
新产量环比10月上中旬增速分别为+1.7％/+2.8％/-0.2％/+2.1％/+0.7％。发运及库
存端,大秦线周内日均运量环比下降3.0％至120.9万吨,唐呼线周内日均运量环比上升2
.1％至26.0万吨,均维持中高位水平。因下游需求表现不佳、大风天气致港口封航,港
口库存持续增量、疏港压力加大,截至11月29日北方港口库存2843.8万吨,周环比上升1
40.5万吨(+5.2％),同比上升206.1万吨(+7.8％)。需求端,电煤需求方面,11月中旬火
电日均发电量160.10亿千瓦时,同比增速+2.30％。本周电厂周均日耗环比有所上升,后
半周下滑,11月28日当周二十五省电厂周均日耗570.5万吨,周环比上升12.3万吨(+2.2
％),同比下降2.8万吨(-0.5％);截至11月28日二十五省库存可用天数周环比上升1.2天
至24.5天,高于去年同期2.3天。非电需求方面,化工耗煤需求环比微降、同比延续高增
速,截至11月29日当周化工行业合计耗煤660.89万吨,同比增长7.8％,周环比下降0.4％
。我们认为,当前非电化工耗煤维持高增速,电煤需求增长缓慢但旺季支撑较强,煤价短
期不具备大涨基础,下跌空间亦有限,本轮调整已接近尾声。 动力煤基本面稳中向
好+板块业绩稳健、高股息,弱经济背景下投资价值凸显,煤价有底基础上,建议关注板
块估值提升行情。
钢厂利润略有好转,焦煤价格或持稳运行。本周焦煤供应有所增量,需求端日均铁
水产量233.87万吨,环比减少1.93万吨,同比减少0.58万吨,受钢材价格小幅上调、钢厂
利润略有好转影响,焦炭四轮提降暂时搁置。当前多数煤种已降至年内低点,短期焦煤
价格或持稳运行。
基本面略宽松,焦炭市场弱稳运行。本周焦炭价格暂稳,原料端让利焦企利润有支
撑,开工保持高稳;需求端铁水产量周环比小幅下降,但因钢价略有回暖预计短期降幅有
限。当前钢厂厂内焦炭库存尚可,焦炭刚需承压,短期价格稳中偏弱运行,后续关注成材
利润情况。
投资建议:1)弹性标的迎估值修复,建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖
矿能源。2)行业龙头业绩稳健,建议关注中国神华和陕西煤业。3)煤化或煤电一体成长
型标的,建议关注中煤能源和新集能源。4)业绩稳健、多业务布局成长可期,建议关注
淮北矿业。
风险提示:1)下游需求不及预期;2)煤价大幅下跌;3)政策变化风险。
[2024-11-30]煤炭开采行业：封航导致库存攀升，大范围降温促煤价企稳反弹－周报
■东吴证券
本周(11月25日至11月29日)港口动力煤现货价环比下跌6元/吨,报收818元/吨。
供给端,本周环渤海四港区日均调入量180.90万吨,环比上周减少12.64万吨,降幅6
.53％。本周煤炭供应稳中有降,港口主要受天气影响调入量有所减少,煤矿供应由于寒
潮天气部分线路运输受阻,叠加部分煤矿由于月底完成生产任务检修停产,供应有限。
需求端,本周环渤海四港区日均调出量152.90万吨,环比上周减少27.84万吨,降幅1
5.47％;日均锚地船舶77艘,环比上周增加22艘,增幅41％。库存端,环渤海四港区库存3
108.80万吨,环比上周增加185.40万吨,增幅6.34％。港口库存和船舶数量攀升,主要是
受近期大风天气影响、长时间封航导致;随着华东地区大范围降温,最终电厂日耗持续
增长,需求改善有利于煤价企稳。
我们分析认为:煤炭价格在9-10月淡季未出现大跌,进入10月下旬开始陆续进入传
统旺季,即便经济如前期低迷,旺季煤价仍旧上涨动能较强。且国际标准煤煤价上涨至1
53美元,对标国内5500大卡动力煤约930元/吨左右水平。当前国内煤价820元左右,上涨
动能较强。再者,经济刺激政策出台,将提高市场对宏观经济企稳乃至复苏预期,有利于
总需求恢复,煤炭供给紧缺逻辑加强,煤价企稳上涨动能持续加强。
估值与建议:仍旧关注保险资金增量;保费收入维持正增长,且向头部保险集中。固
收类资产荒依旧,叠加红利资产已经高位,所以关注权益配置变化,预期更青睐于资源股
。
核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的,且低估值标的:广汇能源
、昊华能源。
风险提示:下游需求不及预期;保供力度强于预期,煤价大幅下跌。
[2024-11-29]煤炭行业：高库存背景下煤价承压，关注宏观政策落地力度－双周报（2024／11／18－2024／11／29）
■东莞证券
行情回顾:截至2024年11月29日,申万煤炭行业近两周下跌0.89％,跑赢沪深300指
数0.42个百分点,在申万31个行业中排名第23;申万煤炭行业年初至今上涨3.06％,跑输
沪深300指数11.09个百分点,在申万31个行业中排名第21。
分板块来看,截至2024年11月28日,动力煤板块下跌1.47％,焦煤板块下跌1.51％,
焦炭板块上涨2.89％。
个股方面,在最近两周涨幅靠前的个股中,云维股份、宝泰隆、淮河能源表现最好,
涨跌幅分别达20.06％、12.08％和8.43％。在近两周跌幅靠前的个股中,山煤国际、兖
矿能源、淮北矿业表现最差,涨跌幅分别达-6.38％、-5.19％和-4.91％。
重点行业资讯:(1)中国钢铁工业协会称,11月中旬,21个城市5大品种钢材社会库存
684万吨,环比减少9万吨,下降1.3％,库存继续小幅下降;比年初减少45万吨,下降6.2％
;比上年同期减少89万吨,下降11.5％。(2)根据央视网,近日,中国钢铁工业协会发布10
月份钢铁生产情况。数据显示,我国的钢铁品种结构正在发生新变化。数据显示,10月
份,我国生铁产量7026万吨,同比增长1.4％;我国钢材产量11941万吨,同比增长3.5％;1
0月份,41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。专家表示,今年以来以中厚宽
钢带为代表的工业板材占比在不断提升。
行业周观点:动力煤方面,受寒潮影响,电厂日耗有所抬升,11月28日六大发电集团
日均耗煤量为82.01万吨,相比两周前上涨2.30％;目前港口库存仍然高企,11月27日,环
渤海港库存合计2962.70万吨,相比两周前上涨5.33％,但目前电厂冬储补库已经完成,
正式进入冬季去库存的阶段,11月28日,六大发电集团煤炭库存为1429.80万吨,相比两
周前下跌2.37％。港口库存拐点未至,下游补库需求较弱,高库存制约下,动力煤价格稍
显承压,后续持续关注宏观政策落地力度和冬季全国气温变化情况。建议关注高长协业
绩稳定性强,现金流充沛持续高分红的中国神华(601088)、陕西煤业(601225)、中煤能
源(601898)。焦煤焦炭方面,从"煤-焦-钢"产业链来看,下游钢厂观望情绪较浓,采购节
奏放缓,钢厂盈利虽有所收窄,11月29日我的钢铁网247家钢铁企业盈利率为51.95％,相
比两周前下滑5.63个百分点,但当前焦钢企业开工仍然高稳,11月29日我的钢铁网247家
钢铁企业日均铁水产量仍处于年内高位,为233.87万吨,相比两周前下跌2.07万吨,刚需
支撑仍存,但钢材消费季节性淡季将临,对于原材料钢厂目前仍以按需补库的节奏进行,
短期焦煤焦炭价格或震荡运行,后续持续关注宏观政策落地力度和钢铁成材价格走势。
建议关注业绩稳健、多业务布局的淮北矿业(600985)。
风险提示:经济波动导致煤炭产品下游需求不及预期风险;海外煤炭价格大幅下跌
的风险;可再生能源加速替代火力发电风险;海外需求恢复不及预期风险等。
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