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[2024-09-08] 蔚蓝生物(603739):酶制剂板块保持增长,多业务布局协同发力
■中信建投
核心观点24H1公司实现营业收入6.09亿元,同比+12.00％,归母净利润0.29亿元,同比-6.73％;24Q2实现营业收入3.22亿元,同比+3.55％,环比+12.44％,归母净利润0.17亿元,同比-20.46％,环比+30.70％。分业务来看,24H1公司酶制剂实现收入2.30亿元,同比+20.42％,毛利率为63.07％;微生态收入9768.06万元,同比-18.37％,毛利率为36.49％;动物保健品收入1.51亿元,同比-1.50％,毛利率为35.89％。分区域来看,24H1公司实现国内销售收入5.48亿元,同比+11.48％,毛利率为44.98％;国外销售收入4454.73万元,同比+1.16％,毛利率为45.19％。公司通过持续技术创新升级,实现酶制剂产品毛利率提升,开展多领域产品研发布局。展望未来,随着公司各板块产能布局基本完成,公司各板块有望发挥协同效用,持续提升客户渗透率及认可度,推动公司业绩增长。
事件公司发布2024年半年度报告,24H1实现营业收入6.09亿元,同比+12.00％,归母净利润0.29亿元,同比-6.73％;24Q2实现营业收入3.22亿元,同比+3.55％,环比+12.44％,归母净利润0.17亿元,同比-20.46％,环比+30.70％。
简评1、24H1酶制剂板块保持高增,盈利能力有所提升分业务来看,24H1公司酶制剂实现收入2.30亿元,同比+20.42％,毛利率为63.07％;微生态收入9768.06万元,同比-18.37％,毛利率为36.49％;动物保健品收入1.51亿元,同比-1.50％,毛利率为35.89％。
分区域来看,24H1公司实现国内销售收入5.48亿元,同比+11.48％,毛利率为44.98％;国外销售收入4454.73万元,同比+1.16％,毛利率为45.19％。
费用方面,24H1公司销售费用9348.97万元,同比+1.74％;管理费用6872.44万元,同比+15.36％;财务费用1004.41万元,同比+113.04％,主要系本期借款增加,利息支出增加;研发费用5505.25万元,同比+7.06％。
利润率方面,24H1公司销售毛利率为44.77％,同比+0.59pcts,净利率为6.94％,同比+0.16pcts;24Q2公司毛利率为45.05％,同比+0.59pcts,环比+0.60pcts,净利率为7.80％,同比-0.01pcts,环比+1.81pcts。
2、重视产品研发投入,产学研结合推动技术创新24H1公司研发投入占营业收入的9.04％,在行业中处于较高水平。上半公司新增国内授权发明专利29件,美国专利1项。截至二季度末,公司及其子公司拥有国内授权发明专利419件、美国授权专利10件、欧洲授权专利2件、PCT国际申请27项,新兽药注册证书43个(包括国家一类新兽药3项)。动保领域方面,公司围绕疫病检测、诊断、防控及净化,正在研发一系列采用新型生产工艺、最新流行毒株的动物用疫苗,同时也结合技术发展趋势,进行基因工程亚单位疫苗、活载体疫苗、多联多价疫苗、新型抗体等产品的研究和前瞻性布局。
未来1-3年内,预计公司将有多个疫苗和抗体新产品获批上市。公司长期坚持技术创新战略,通过酶制剂技术升级,实现产品毛利率的有效提升。
3、产能布局基本完成,多业务协同提升客户粘性截至二季度末,蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入生产运营;潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计24年12月投入生产运营。公司围绕动物大健康,形成了产业+服务的综合赋能平台,提供涵盖动物营养、健康养殖、动物疫病的系统解决方案,公司的VLAND-PCP定制酶方案(基于饲料酶应用大数据系统的精准定制)平台,已经积累了上百种饲料原料用酶数据库,并且持续更新,能够有效解决不同原料的消化吸收和加工的问题,提高饲料转换效率,增强畜禽的生长性能,为用户降本增效提供系统解决方案。历经数年扎实积累,VLAND-PCP平台已得到很多大客户认可,认可度持续提升。
4、盈利预测与评级:24H1公司酶制剂板块仍保持较高增速,同时,公司通过技术创新升级,推动酶制剂产品毛利率提升,开展多领域产品研发布局。展望未来,随着公司各板块产能布局基本完成,公司通过提供系统解决方案,持续提升客户渗透率及认可度,推动公司业绩增长,综合考虑,我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.21/14.57/16.16亿元,归母净利润0.98/1.16/1.35亿元,EPS分别为0.39/0.46/0.53元,对应PE分别为26.93x/22.69x/19.46x,维持"增持"评级。
风险分析①市场竞争风险:公司所处的酶制剂、微生态和动保行业都面临着日益激烈的市场竞争。若公司不能紧跟行业发展趋势,满足客户需求的变化,在新产品研发、技术创新和客户服务等方面进一步加强实力,则未来将面临市场竞争加剧导致业绩下滑的风险。②养殖疫病及自然灾害风险:养殖疫病发生后,短期内会给养殖业造成较大经济损失,饲料产量和需求出现下降,从而影响上游的饲用酶、动物微生态和动保产品的需求。③原材料价格波动风险:原材料的价格波动将加大公司采购管理和生产经营的难度,且原材料价格的上涨将提高公司产品的生产成本,降低公司的盈利水平。④汇率波动风险:公司出口产品主要以美元进行结算,若人民币汇率波动,会使企业面临汇兑损失的风险。若人民币对美元持续升值将会导致以美元计价的产品价格上升,降低公司出口产品价格竞争力,从而影响公司产品的出口销售。
[2024-09-08] 蔚蓝生物(603739):技术驱动发展,产能布局基本完成-24年半年报点评
■中泰证券
事件:公司发布2024年半年报。上半年营收6.09亿元,同比+12％,归母净利润0.29亿元,同比-6.73％;其中Q2营收3.22亿元,同比+3.55％,环比+12.44％,归母净利润0.17亿元,同比-20.46％,环比+30.7％。
公司上半年毛利率44.77％,同比小幅增加0.59pct。公司上半年研发投入0.55亿元,维持连年增加态势,占营收的9.04％,同比增加7.06％,在行业中处于较高水平。
酶制剂营收延续近三年强势表现,同比+20.42％。酶制剂是工业生物技术领域的"芯片",构建表达系统是微生物生产菌株开发的核心,是产品由实验室走向大规模生产的关键。公司已构建了里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌等四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系,搭建了行业领先的高通量筛选工作站,并建立了通用型的高通量基因筛选大数据模型与蛋白质工程改造等核心体系,大幅提高了酶制剂的催化效率和工业应用属性,提升了生物产业技术创新能力。酶制剂技术升级,提高产品毛利率。通过蛋白质工程改造,部分产品提高了比酶活和耐温性,增加了酶的应用效果,降低了成本。通过表达系统(底盘细胞)进一步改进及优化了调控因子,底盘细胞的蛋白表达量增加。同时,通过发酵优化及后处理改进,产品的发酵水平得到提高,降低了成本。
公司坚定奉行"技术驱动发展"的战略,以市场需求为导向,采用自主研发为主,合作研发为辅的研发模式,持续加大新产品的研发投入和开发力度。2024年上半年,新增国内授权发明专利29件,美国专利1项。截至报告期末,公司及其子公司拥有国内授权发明专利419件、美国授权专利10件、欧洲授权专利2件、PCT国际申请27项,新兽药注册证书43个。
各业务产能布局基本完成,强化多业务协同综合优势。蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入生产运营;潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年12月投入生产运营。公司各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成。
酶制剂在降低能耗,减少碳排放方面,微生态在食品安全、减少污染、提高资源利用率等方面发挥了积极的作用。经公司测算,蔚蓝生物2024年上半年销售的酶制剂产品在下游客户应用中,累计减少二氧化碳排放量约125.48万吨。经公司测算,蔚蓝生物2024年上半年销售的植酸酶产品在下游客户应用中,累计减少约24.16万吨磷酸氢钙的使用,累计减少向水体、土壤环境中排放约3.87万吨磷。
投资建议:我们维持盈利预测,预计公司24-26年营业收入分别为12.73/13.99/15.58亿元,归母净利润分别为1.00/1.18/1.38亿元,当前股价对应PE为26.3/22.3/19.0x。维持"买入"评级。
风险提示:研发成果不及预期;市场推广不及预期;下游养殖行业周期及突发疫病风险;原材料价格波动风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2024-09-03] 蔚蓝生物(603739):营收同比增长,毛利率稳步提升-2024半年报点评
■国信证券
公司2024H1收入稳步增长,酶制剂、微生态等业务板块系统化产能布局基本完成。公司2024H1营收同比+12％至6.09亿元,归母净利同比-6.73％至0.29亿元;2024Q2营收同比+4％至3.22亿元,归母净利同比-20.46％至0.17亿元。
公司坚持技术创新战略,致力于打造以技术创新和全球化驱动的工业生物平台公司,2024H1研发投入5505.25万元,占营业收入9.04％,同比+7.06％,在行业中处于较高水平,2024年上半年,新增国内授权发明专利29件,美国专利1项。分业务来看,2024H1酶制剂营收同比+21％至2.3亿元,动物保健营收同比-1％至1.51亿元,微生态营收同比-18％至0.98亿元。其中,酶制剂业务表现亮眼,公司酶制剂技术持续升级,产品毛利率同步受益。
持续完善动物大健康系统,形成"产业+服务"的综合赋能平台。公司的VLAND-PCP定制酶方案(基于饲料酶应用大数据系统的精准定制)平台,已积累上百种饲料原料用酶数据库,并且持续更新,可以有效解决不同原料的消化吸收和加工的问题,提高饲料转换效率,增强畜禽的生长性能,为用户降本增效提供系统解决方案,客户认可度持续提升。基于酶制剂的平台优势,蔚蓝生物与世界500强ADM公司合作不断深化。双方联合实验室研发项目取得实质性进展,实验室工作重点由联合研究进入产品开发阶段。公司通过专利许可及菌种转让,实现了由技术输入到国内外多家公司技术输出的转变。
饲料替抗+原料替代+养殖规模化,公司主业有望受益市场扩容。我们认为,自上而下来看,饲料替抗政策落地后,替抗产品需求正在增加,目前主流替抗方案以酶制剂、微生态制剂和药用植物提取物的组合应用为主,同时近年由于饲料原料价格高涨,新型替代大豆蛋白的开发进一步推动酶制剂发展,未来公司有望受益市场扩容。自下而上来看,公司依靠持续的研发投入和核心技术突破已在酶制剂和微生态领域确立了领先地位,且现有销售模式以直销为主,依靠技术和产品优势有望在养殖规模化进程中分享规模成长红利。
风险提示:爆发大规模不可控畜禽疫病的风险,原材料价格波动风险。
投资建议:公司是酶制剂龙头,成长边际有望逐步打开。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利至0.85/0.91/0.97亿元,对应EPS分别为0.34/0.36/0.38元,PE分别为41/39/36倍,维持"优于大市"评级。
[2024-08-28] 蔚蓝生物(603739):研发驱动毛利提升,多业务协同助力公司成长-2024年半年报点评
■民生证券
事件:2024年8月28日,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营收6.09亿元,同比增长12.00％;实现归母净利润0.29亿元,同比降低6.73％;实现扣非后归母净利润0.15亿元,同比降低11.06％。其中2024Q2,公司实现营收3.22亿元,同比增长3.55％;实现归母净利润0.17亿元,同比降低20.46％;实现扣非后归母净利润0.12亿元,同比降低12.95％。
坚持科技创新战略,持续加大研发投入。公司长期坚持技术创新战略,致力于以研发驱动提高产品毛利,2024年上半年,公司研发投入达到0.55亿元,营收占比为9.04％,同比增加7.06％。(1)酶制剂作为工业生物技术领域的"芯片",公司已构建里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌等四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系,通过蛋白质工程改造,部分产品提高了比酶活和耐温性,增加了酶的应用效果,降低了成本,同时通过发酵优化及后处理改进,产品的发酵水平得以提升。(2)微生态领域,公司已形成包括万株菌种资源库、基础研究、工艺研究和应用研发为一体的技术创新体系,食品益生菌方向公司已申请益生菌相关发明专利79项和实用新型专利17项、PCT专利6项。截至24年6月末,已授权专利54项,发表文章29篇,其中SCI文章27篇,累计影响因子77.37,主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、食品安全预测技术和产品应用设计创新等,为公司营养与健康相关业务发展夯实了基础。
产能布局基本完成,强化多业务协同优势。截至2024年6月末,蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入运营;公司与赢创共同设立的合资公司也已于24年1月正式投入运营;潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目仍在顺利筹建中,预计将于24年12月正式投入生产运营。至此,蔚蓝生物各大版块系统化的产能布局已基本搭建完成。公司围绕动物大健康赛道,形成了产业+服务的综合赋能平台,搭建了以动保工程中心为核心的健康养殖过程服务平台,以自共享实验室为核心的原料价值与品控服务平台,以及历经十年积累形成的基于饲料酶应用大数据系统的VLAD-PCP产品精制定制平台,强化多业务系统综合优势,为客户降本增效提供系统性的解决方案。
投资建议:酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显,蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业,技术研发及平台优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.98、1.09、1.22亿元,EPS分别为0.39、0.43、0.48元,现价(2024/8/27)对应PE分别为27X、25X、22X。我们看好公司未来成长空间,维持"推荐"评级。
风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。
[2024-05-09] 蔚蓝生物(603739):研发驱动市场承托,酶制剂业绩攀高峰-23年报及24年一季报点评
■中泰证券
事件:公司发布2023年年报＆2024年一季报。2023年实现营收11.99亿元,同比+3.07％,创历史新高,归母净利润0.81亿元,同比+15.56％;其中Q4营收3.19亿元,同比-4.34％,归母净利润0.25亿元,同比+62.41％。2024Q1实现营收2.87亿元,同比+23.32％,归母净利润0.13亿元,同比+20.45％。
公司主要从事酶制剂、微生态制剂以及动物保健品的研发、生产和销售。23年酶制剂、微生态、动物保健品分别实现营收4.41亿元、2.37亿元、2.97亿元,毛利分别为2.68亿元、0.98亿元、1.24亿元。其中,酶制剂产品的营收与毛利均为历史最高。酶制剂产品亮眼的业绩主要得益于公司酶制剂技术的升级和市场需求的攀升。
在技术创新方面,公司2023年研发投入合计1.11亿元,同比+8.09％,占营收的9.23％,处于行业领先地位。公司一直以来十分重视酶制剂的研发工作,取得了核心技术突破。
公司通过新基因筛选技术、蛋白质表达系统改造技术、蛋白质工程技术等核心技术,不断优化酶制剂产品、开发出高效酶产品并降低成本。23年酶制剂营业成本同比-13.23％,毛利率达60.80％,同比+15.36％。公司与世界500强ADM公司的联合实验室研发项目取得实质性进展,实验室工作重点由联合研究进入产品开发阶段。公司通过专利许可及菌种转让,实现了由技术输入到国内外多家公司技术输出的转变,形成基于酶制剂的平台优势。
在市场空间方面,近年来,由于饲料原料的价格波动,饲料原料替代产品的开发已经逐渐发展成为刚需。特别是新型替代大豆蛋白的饲料原料开发,发酵蛋白原料及微生物来源的蛋白原料的开发,成为酶制剂发展的至关重要的一环。目前,饲用酶制剂已经完成进口替代,国际市场份额也在不断加大,公司在饲料酶领域的优势持续深化。同时,工业酶存在很大的进口替代市场,市场空间广阔。未来公司将不断加强在工业、食品、能源、生物催化等领域的拓展,迎来业绩的新增长。
在微生态业务领域,公司全资子公司山东蔚蓝生物科技有限公司与赢创(中国)投资有限公司合资组建的赢创蔚蓝生物科技(山东)有限公司于2024年1月正式投入运营。本次合作有助于公司加强国际业务的拓展与开发,提高公司的市场竞争力、品牌影响力、盈利能力。
在动物保健品业务领域,公司是国家认定企业技术中心、动物保健品行业唯一的国家动物用保健品工程技术研究中心,研发实力位居动保行业前列。公司于2023年8月收购润博特51％股权。润博特在抗生素替代上有着丰厚底蕴,与公司的酶、益生菌、中草药恰当互补,有效完善蔚蓝生物动物大健康系统。
投资建议:考虑公司下游养殖行业波动,基于谨慎性原则,我们调整盈利预测,预计公司24-26年营业收入分别为12.73/13.99/15.58亿元(前值24-25年分别为14.19/15.82亿元),归母净利润分别为1.00/1.18/1.38亿元(前值24-25年分别为1.43/1.60亿元),当前股价对应PE为51.4/43.6/37.2倍。维持"买入"评级。
风险提示:研发成果不及预期;市场推广不及预期;下游养殖行业周期及突发疫病风险;原材料价格波动风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2024-05-06] 蔚蓝生物(603739):营收与净利稳步增长,研发驱动提升毛利率水平-2023年报及2024一季报点评
■国信证券
公司2023年及2024Q1收入、净利均实现稳步增长,酶制剂、微生态、动保等各大业务板块系统化产能布局基本完成。公司2023年营收同比+3.07％至11.99亿元,归母净利同比+15.56％至0.81亿元;2024Q1营收同比+23.32％至2.87亿元,归母净利同比+20.45％至0.13亿元。公司坚持技术创新战略,致力于打造以技术创新和全球化驱动的工业生物平台公司,2023年研发投入达1.11亿元,占营收达9.23％,处于行业较高水平。同时,公司酶制剂、微生态、动保等各大业务板块系统化的产能布局也基本搭建完成,蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园均已投入生产运营;潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年12月有望投产。我们预计公司产品、产能、渠道等综合实力或将在新产能投产后进一步提升,看好公司未来发展。
持续完善动物大健康系统,形成"产业+服务"的综合赋能平台。公司的VLAND-PCP定制酶方案(基于饲料酶应用大数据系统的精准定制)平台,已积累上百种饲料原料用酶数据库,并且持续更新,可以有效解决不同原料的消化吸收和加工的问题,提高饲料转换效率,增强畜禽的生长性能,为用户降本增效提供系统解决方案,客户认可度持续提升。2023年8月,公司完成对润博特51％股权的收购,润博特在抗生素替代上,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴,与公司的酶、益生菌、中草药恰当互补,形成抗生素替代的完整体系,将有效完善蔚蓝生物动物大健康系统,丰富公司的产品矩阵。
饲料替抗+原料替代+养殖规模化,公司主业有望受益市场扩容。我们认为,自上而下来看,饲料替抗政策落地后,替抗产品需求正在增加,目前主流替抗方案以酶制剂、微生态制剂和药用植物提取物的组合应用为主,同时近年由于饲料原料价格高涨,新型替代大豆蛋白的开发进一步推动酶制剂发展,未来公司有望受益市场扩容。自下而上来看,公司依靠持续的研发投入和核心技术突破已在酶制剂和微生态领域确立了领先地位,且现有销售模式以直销为主,依靠技术和产品优势有望在养殖规模化进程中分享规模成长红利。
风险提示:爆发大规模不可控畜禽疫病的风险,原材料价格波动风险。
投资建议:公司是酶制剂龙头,成长边际有望逐步打开。考虑到下游养殖行情波动不确定性较大,出于保守谨慎原则,我们下调2024-2025年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利至0.85/0.91/0.97亿元(原预计2024-2025年归母净利分别为1.33/1.36亿元),对应EPS分别为0.34/0.36/0.38元,PE分别为41/39/37倍,维持"增持"评级。
[2024-04-30] 蔚蓝生物(603739):研发驱动提升毛利,微生态产业稳步发展-2023年报＆2024一季报点评
■西南证券
投资要点
事件:2023年公司实现营业收入11.99亿元,同比增长3.07％,归母净利润8070.7万元,同比增长15.56％;2024Q1实现营收2.87亿元,同比增长23.32％,归母净利润1272万元,同比增长20.45％。
点评:公司营收稳步增长,研发驱动提升毛利。公司2023年销售毛利率为46.23％,同比+3.00pp。公司净利润的增速显著高于营收增速主要是由于毛利率的提升。2023年,公司研发投入1.1亿元,占营业收入的9.23％,在行业中处于较高水平。公司酶制剂技术升级,提高了产品的毛利率。公司通过新基因筛选技术的有效应用,开发出高效酶产品;通过蛋白质工程改造,部分产品提高了酶活和耐温性,增加了酶的应用效果,并降低了成本;通过表达系统(底盘细胞)进一步改进及优化了调控因子,发酵水平得到提高,降低了成本。
益生菌行业受到高度重视,公司合作开发多领域布局前景光明。益生菌有助于调节人体生理机能,提高免疫力,属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《"健康中国2030"规划纲要》已发布实施,成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务,推动传统疾病治疗向健康促进转变。根据调研机构ZIONMarketResearch预计,2025年全球益生菌产值有望超过770亿美元,公司把握消费市场对于人用益生菌的需求提升,与国际领先企业合作,ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力,联合向潍坊蔚之蓝(艾地盟蔚蓝)提供研发和技术支持。新建工厂将有功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨,工厂预计将于2025年初正式投入生产运营。艾地盟蔚蓝生物作为中外合资企业,拥有得天独厚的资源优势,作为桥梁连接ADM全球益生菌资源与蔚蓝生物的益生菌技术与菌株储备,利用各方专利菌株为客户提供优质产品与服务,且在本土化生产的成本优势加持下,其性价比提高。
完善产品矩阵,产能逐步爬坡。2023年8月,公司收购润博特生物科技有限公司51％的股权。润博特在抗生素替代上,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴,与公司的酶制剂、益生菌、中草药恰当互补,形成抗生素替代的完整体系。公司潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目正在筹建中,预计2024年12月投入生产运营。随产品矩阵的完善与产能爬坡,公司在益生菌品牌、产能、市场占有率等方面将进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.55元、0.63元、0.76元,对应动态PE分别为23/20/17倍,维持"持有"评级。
风险提示:研发进度不及预期、产品销售情况不及预期等风险。
[2024-04-30] 蔚蓝生物(603739):24Q1酶制剂增速亮眼,多路并举打造动物大健康系统-A股公司简评
■中信建投
核心观点
2023年公司实现营收11.99亿元,同比增长3.07％,归母净利润0.81亿元,同比增长15.56％,拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税);24Q1公司实现营收2.87亿元,同比增长23.32％,归母净利润1272.29万元,同比增长20.45％。分产品来看,2023年公司酶制剂实现营收4.41亿元(同比+4.69％),微生态制剂营收2.37亿元(同比-5.56％),动物保健品营收2.97亿元(同比-0.62％);24Q1公司酶制剂实现营收1.11亿元(同比+34.69％),微生态制剂实现营收4444.29万元(同比-7.99％)。
利润率方面,24Q1公司销售毛利率为44.46％(同比+0.65pcts),销售净利率为5.98％(同比+0.59pcts)。目前公司各板块系统化的产能布局基本完成,持续完善动物大健康系统,有望实现客户粘性和市场竞争力的提升,同时,公司不断同国际领先企业开展深度合作,有望推动公司业绩提升。
事件
公司披露2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入11.99亿元,同比增长3.07％,归母净利润0.81亿元,同比增长15.56％,拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税);
24Q1实现营收2.87亿元,同比增长23.32％,归母净利润1272.29万元,同比增长20.45％。
简评
1、24Q1公司量利齐增,酶制剂板块增速亮眼
分产品来看,2023年公司酶制剂实现营收4.41亿元(同比+4.69％),微生态制剂营收2.37亿元(同比-5.56％),动物保健品营收2.97亿元(同比-0.62％),其他营收2.02亿元(同比+23.78％)。24Q1公司酶制剂实现营收1.11亿元(同比+34.69％),微生态制剂实现营收4444.29万元(同比-7.99％)。
分销售模式来看,2023年公司直销渠道实现营收7.77亿元(同比+6.47％),经销渠道营收4.01亿元(同比-1.11％);24Q1直销模式实现营收1.29亿元(同比+19.17％),经销模式实现营收6405.22万元(同比+39.08％)。
从产销情况来看,2023年酶制剂销售量1.66万吨(同比+2.83％),微生态销售量2.94万吨(同比+2.74％),兽用化药销售量2916.74吨(同比+4.69％),中兽药销售量1227.95吨(同比+12.13％),生物制品销售量70.50亿羽份(同比+9.73％)。
利润率方面,2023年公司销售毛利率为46.23％(同比+3.00pcts),销售净利率为8.58％(同比+1.24pcts);24Q1公司销售毛利率为44.46％(同比+0.65pcts),销售净利率为5.98％(同比+0.59pcts)。
费用方面,24Q1公司销售费用为4375.77万元(同比+9.84％),管理费用为3563.47万元(同比+17.74％),财务费用为500.59万元(同比+78.82％),研发费用为2671.73万元(同比+17.90％)。
2、各板块产业布局基本完成,持续完善动物大健康系统
目前公司各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成,蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入生产运营;潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年12月投入生产运营,预计未来在产品、产能、市场占有率、渠道等方面实力进一步提升。动保产品方面,公司研发储备中的猪圆环-副猪-链球菌三联灭活疫苗、鸡新城疫禽流感二联灭活疫苗(悬浮培养)等新产品已进行新兽药注册,在多联疫苗品种和生产工艺上目前尚属于国内空白,市场前景广阔,竞争力较强。2023年,公司收购青岛润博特生物科技有限公司51％的股权,润博特在抗生素替代方面,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴,有望与公司现有业务实现互补,形成抗生素替代的完整体系,有效完善蔚蓝生物动物大健康系统,为客户提供系统解决方案,更加丰富的产品矩阵将大幅提升公司的市场竞争力。
3、持续加码研发创新,多领域开展国际深度合作
2023年,公司研发投入1.1亿元,占营业收入的9.23％,在行业中处于较高水平。截至2023年末,公司及其子公司拥有国内授权发明专利390件、美国授权专利9件、欧洲授权专利2件、PCT国际申请27项,新兽药注册证书39个(包括国家一类新兽药3项)。在全球化方面,公司与国际企业进一步深化合作,并继续加强"一带一路"产业布局。基于酶制剂的平台优势,蔚蓝生物与世界500强ADM公司合作不断深化;在微生态业务领域,公司与德国赢创工业集团(EVONIK)的合作从OEM到ODM,进一步深化合作,双方共同设立合资公司,于2024年1月正式投入运营,蔚蓝生物子公司将接受合资公司委托以贴牌加工的方式独家为其生产GHS产品。
公司不断加强与国际领先企业深度合作,有利于提升公司国际影响力,实现业务与渠道的国际布局。
4、盈利预测与评级:目前公司各板块系统化的产能布局基本完成,通过内生外延的方式持续完善动物大健康系统,有望实现客户粘性和市场竞争力的提升,同时,公司注重研发创新,不断同国际领先企业开展深度合作,拓展国际市场。预计公司2024-2026年实现营业收入13.21/14.57/16.16亿元,归母净利润0.98/1.17/1.36亿元,EPS分别为0.39/0.46/0.54元,对应PE分别为29.63x/24.89x/21.30x,维持"增持"评级。
风险分析
①市场竞争风险:公司所处的酶制剂、微生态和动保行业都面临着日益激烈的市场竞争。若公司不能紧跟行业发展趋势,满足客户需求的变化,在新产品研发、技术创新和客户服务等方面进一步加强实力,则未来将面临市场竞争加剧导致业绩下滑的风险。②养殖疫病及自然灾害风险:养殖疫病发生后,短期内会给养殖业造成较大经济损失,饲料产量和需求出现下降,从而影响上游的饲用酶、动物微生态和动保产品的需求。③原材料价格波动风险:原材料的价格波动将加大公司采购管理和生产经营的难度,且原材料价格的上涨将提高公司产品的生产成本,降低公司的盈利水平。④汇率波动风险:公司出口产品主要以美元进行结算,若人民币汇率波动,会使企业面临汇兑损失的风险。若人民币对美元持续升值将会导致以美元计价的产品价格上升,降低公司出口产品价格竞争力,从而影响公司产品的出口销售。
[2024-04-29] 蔚蓝生物(603739):业绩增长符合预期,持续完善动物大健康系统-2023年年报及2024年一季报点评
■民生证券
事件。2024年4月26日,公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年,公司实现营收11.99亿元,同比增长3.07％;实现归母净利润0.81亿元,同比增长15.56％;实现扣非后归母净利润0.42亿元,同比增长6.21％。其中2023Q4,公司实现营收3.19亿元,同比降低4.34％;实现归母净利润0.25亿元,同比增长62.41％;实现扣非后归母净利润0.07亿元,同比增长269.27％。2024Q1,公司实现营收2.87亿元,同比增长23.32％;实现归母净利润0.13亿元,同比增长20.45％;实现扣非后归母净利润0.04亿元,同比降低4.33％。
酶制剂、微生态、动物保健品业务增长稳定。分产品来看,23年酶制剂、微生态、动物保健品分别实现营收4.41亿元、2.37亿元、2.97亿元,分别同比+4.69％、-5.56％、-0.62％,营收占比37.49％、20.14％、25.24％,毛利率分别实现60.80％、41.15％、41.74％,同比分别增加8.10个百分点、增加0.50个百分点、减少0.16个百分点。利润率及期间费用方面,23年公司毛利率及净利率分别实现46.23％、8.58％,期间费用率实现30.40％,较同期增加4.35个百分点;23年研发费用率实现9.26％,同比增加0.49个百分点。
携手国际领先企业布局,积极推进系统化产能布局。(1)酶制剂领域,公司深化酶制剂技术升级,产品的毛利率得以提升。基于酶制剂的平台优势,公司与世界500强企业ADM公司的合作不断深化,双方联合实验室研发项目取得实质性进展,实验室工作重心由联合研究进入产品开发阶段;(2)微生态领域,公司全资子公司山东蔚蓝生物科技有限公司与赢创(中国)投资有限公司共同设立赢创蔚蓝生物科技(山东)有限公司,其中山东蔚蓝生物科技有限公司将接受合资公司的委托,以贴牌加工的方式独家为合资公司生产GHS产品。该合资公司于2024年1月正式投入运营,我们认为依托于两家母公司的创新能力及应用技术专场,公司盈利能力有望进一步提升;(3)持续完善动物大健康系统,公司围绕动物大健康领域,建立了基于饲料酶应用大数据系统的VLAND-PCP产品精制定制平台,历经多年扎实积累,该平台已获得多位大客户认可,能够持续高效为用户提供降本增效的综合解决方案;23年8月,公司收购润博特51％股权,润博特在抗生素替代上,尤其是单宁菌的研究上具备丰厚底蕴,与公司现有业务互补,形成抗生素替代的完整体系。
投资建议:酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显,蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业,技术研发及平台优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.97、1.08、1.21亿元,EPS分别为0.39、0.43、0.48元,现价(2024/4/26)对应PE分别为30X、27X、24X。我们看好公司未来成长空间,维持"推荐"评级。
风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。
[2024-02-07] 蔚蓝生物(603739):顺应大健康趋势,看好酶制剂、益生菌长期业务发展-深度报告
■民生证券
立足酶制剂、微生态主业,益生菌业务构筑发展新空间。公司是国内生物科技领先企业,主营业务包括酶制剂、微生态制以及动物保健品三大板块,全程服务农业、食品、洗涤、健康、环保、生物催化等多个产业。2022年公司实现营业收入11.63亿元,同比增长1.07％;实现归母净利润0.70亿元,同比降低47.32％;2023年Q1-3,公司实现营业收入8.80亿元,同比增长6.06％;实现归母净利润0.55亿元,同比增长2.05％。
酶制剂:饲用领域率先迎来国产替代,核心菌种+技术平台打造核心优势。酶制剂源自生物,具有用料少、催化效率高、高度专一性、反应条件温和、降低能耗等特点,目前已经被广泛应用于饲料、食品、能源等多个领域。经过多年发展,国际酶制剂市场迎来快速发展,2019年全球酶制剂市场规模达到312.63亿丹麦克朗,全球以诺维信、杰能科等龙头公司为主,2019年市占率合计为65％;同时,国内酶制剂也在快速发展,但鉴于我国起步相对发展较晚,国内市场过去长期受制于跨国企业垄断。近年来受益于下游饲料行业的快速发展,我国饲料酶制剂率先实现国产替代,未来有望受益于饲料端下游增长进一步发展。蔚蓝生物作为行业内较早布局酶制剂领域的公司,已构建了里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌等四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系,技术优势突出,同时,公司也在不断加强工业、食品等领域的扩展,持续开拓新产品。
微生态(益生菌):菌粉上游高度垄断,携手国际领先企业布局生产。微生态制剂主要包括益生菌、益生元和合生元三类,其中益生菌是目前研究最为火热的微生态制剂产品,下游应用广泛。近年来随着消费者对益生菌产品的认知增强,益生菌产品不断出现,2019年全球益生菌行业市场规模已达512美元,中国是全球第二大益生菌消费市场,2020年我国益生菌市场规模已达879.8亿元,未来市场潜力充足。从益生菌产业链来看,菌粉上游是核心环节,而我国益生菌菌粉上游大部分被国际品牌垄断,国内以蔚蓝生物为代表的益生菌原料厂商也在逐步发展。公司作为国内较早进入微生态领域的企业,已形成万株菌种资源库、基础研究、工业研究和应用研发为一体的技术创新体系,平台技术优势突出,且与世界领先企业ADM(食品益生菌方向)、赢创(饲用益生菌方向)的合作不断深化,未来公司在益生菌的产品影响力有望进一步提升。
投资建议:酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显,蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业,技术研发及平台优势突出。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.05、1.32、1.60亿元,EPS分别为0.42、0.52、0.63元,现价(2024/2/6)对应PE分别为22X、17X、14X。我们看好公司未来成长空间,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。
[2023-11-03] 蔚蓝生物(603739):高研发带动高毛利,酶制剂业务快速增长-三季报点评
■中泰证券
事件:公司发布2023年三季报。前三季度营收8.8亿元,同比+6.06％,归母净利润5532.31万元,同比+2.05％;单3季度营收3.36亿元,同比+13.1％,归母净利润2385.34万元,同比+41.93％。其中酶制剂业务收入同比增加2228.19万元,同比+21.39％。
前三季度公司毛利率44.34％,同比提升2.06pct,单3季度毛利率44.59％,同比+3.95pct。前三季度研发费用同比+12.37％,创历史同期新高。公司毛利率的提高主要是因为公司坚持技术创新战略,持续加大研发投入。通过新基因筛选技术的有效应用,开发出高效酶产品;通过蛋白质工程改造,部分产品提高了比酶活和耐温性,增加了酶的应用效果,并降低了成本;通过表达系统(底盘细胞)进一步改进及优化了调控因子,发酵水平得到提高,降低了成本。同时,产品销售结构优化。
养殖行业处于下行周期,企业对降低饲料成本有较高需求。公司VLAND-PCP定制酶方案(基于饲料酶应用大数据系统的精准定制)平台,拥有充足的饲料原料用酶数据,并保持迭代,可以帮助大客户解决饲料转换效率,提高原粮消化吸收等问题,是弱势市场下降本增效的解决方案之一。
公司持续大规模的研发投入,已构建了里氏木霉、毕赤酵母、黑曲霉、芽孢杆菌等四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系,搭建了行业领先的高通量筛选工作站,并建立了通用型的高通量基因筛选大数据模型与蛋白质工程改造等核心体系,大幅提高了酶制剂的催化效率和工业应用属性,提升了生物产业技术创新能力。
中国益生菌的市场空间大,需求增长快,目前公司的益生菌产品有针对企业端的,也有针对个人消费者端的产品,益生菌赛道虽然刚刚起步,但伴随国内需求的持续增长将为公司相关板块带来较高增速。
公司全资子公司与赢创(中国)共同设立赢创蔚蓝生物科技有限公司,拓展全球养殖动物肠道健康解决方案业务。合资公司计划于2024年第一季度投入运营。本次合作有助于公司推动全球化业务的发展。
投资建议:维持"买入"评级。基于以上分析,预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为12.81/14.19/15.82亿元,归母净利润分别为1.23/1.43/1.60亿元,EPS分别为0.49/0.57/0.63元,当前股价对应PE为28.9/24.8/22.2倍。维持"买入"评级。
风险提示:市场推广及销售风险;下游养殖行业周期及突发疫病风险;原材料价格波动风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2023-10-29] 蔚蓝生物(603739):研发带动毛利增长,产能爬坡未来可期-2023年三季报点评
■西南证券
投资要点
事件:2023年前三季度公司实现营业收入8.80亿元,同比增长6.06％,归母净利润5532.31万元,同比增长2.05％;2023Q3实现营收3.36亿元,同比增长13.10％,环比增长7.81％,归母净利润2385.34万元,同比增长41.93％,环比增长14.09％。
点评:公司营收稳步增长,同时毛利率水平提高。2023Q3销售毛利率为44.59％,同比+3.95pp,环比+0.13pp。公司毛利率的提高主要是因为公司坚持技术创新战略,持续加大研发投入。2023Q3公司研发费用为2977.60万元,同比+33.71％通过新基因筛选技术的有效应用,开发出高效酶产品;通过蛋白质工程改造,部分产品提高了比酶活和耐温性,增加了酶的应用效果,并降低了成本;通过表达系统(底盘细胞)进一步改进及优化了调控因子,发酵水平得到提高,降低了成本。同时,产品销售结构优化。
益生菌行业受到高度重视,公司合作开发多领域布局前景光明。益生菌有助于调节人体生理机能,提高免疫力,属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《"健康中国2030"规划纲要》已发布实施,成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务,推动传统疾病治疗向健康促进转变。根据调研机构ZIONMarketResearch预计,2025年全球益生菌产值有望超过770亿美元,公司把握消费市场对于人用益生菌的需求提升,与国际领先企业合作,ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力,联合向潍坊蔚之蓝(艾地盟蔚蓝提供研发和技术支持。新建工厂将有功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨,工厂预计将于2025年初正式投入生产运营。艾地盟蔚蓝生物作为中外合资企业,拥有得天独厚的资源优势,作为桥梁连接ADM全球益生菌资源与蔚蓝生物的益生菌技术与菌株储备,利用各方专利菌株为客户提供优质产品与服务,且在本土化生产的成本优势加持下,其性价比提高。
完善产品矩阵,产能逐步爬坡。2023年8月,公司收购润博特生物科技有限公司51％的股权。润博特在抗生素替代上,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴与公司的酶制剂、益生菌、中草药恰当互补,形成抗生素替代的完整体系。潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年5月投入生产运营。随产品矩阵的完善与产能爬坡,公司在益生菌品牌、产能、市场占有率等方面将进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.42元、0.55元、0.67元,对应动态PE分别为33/25/21倍,维持"持有"评级。
风险提示:研发进度不及预期、产品销售情况不及预期等风险。
[2023-10-28] 蔚蓝生物(603739):酶制剂产品引领业绩增长,降本增效成果显著
■中信建投
核心观点2023年前三季度公司实现营业收入8.80亿元,同比增长6.06％,归母净利润5532.31万元,同比增长2.05％;2023Q3实现营收3.36亿元,同比增长13.10％,环比增长7.81％,归母净利润2385.34万元,同比增长41.93％,环比增长14.09％。分产品来看,2023Q3公司酶制剂产品实现营收1.26亿元,同比增长21.39％;微生态制剂实现营收5868.33万元,同比下降10.75％。公司毛利率提升明显,主要系公司坚持技术创新战略,持续加大研发投入,新技术应用降本增效成果显著,以及产品销售结构优化。公司积极同海外优势企业展开合作,有望不断提升市场竞争力,同时,公司各大业务板块产能布局基本完成,在补强原有业务的基础上积极拓展新赛道,有望推动公司业绩持续增长。
事件公司披露2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入8.80亿元,同比增长6.06％,归母净利润5532.31万元,同比增长2.05％;2023Q3实现营收3.36亿元,同比增长13.10％,环比增长7.81％,归母净利润2385.34万元,同比增长41.93％,环比增长14.09％。
简评1、酶制剂产品增长显著,研发赋能降本增效2023Q3实现营收3.36亿元,同比增长13.10％,其中,酶制剂产品实现营收1.26亿元,同比增长21.39％;微生态制剂实现营收5868.33万元,同比下降10.75％。
利润率方面,2023年前三季度公司销售毛利率为44.34％(同比+2.06pcts),销售净利率为7.64％(同比+0.12pcts)。2023Q3销售毛利率为44.59％(同比+3.95pcts,环比+0.13pcts),销售净利率为9.02％(同比+2.34pcts,环比+1.21pcts)。公司毛利率提升主要系公司坚持技术创新战略,持续加大研发投入。通过新基因筛选技术的有效应用,开发出高效酶产品;通过蛋白质工程改造,部分产品提高了比酶活和耐温性,增加了酶的应用效果,并降低了成本;通过表达系统(底盘细胞)进一步改进及优化了调控因子,发酵水平得到提高,降低了成本。同时,产品销售结构优化。
费用方面,2023Q3公司销售费用为5290.06万元(同比+14.34％),管理费用为2998.82万元(同比-3.25％),财务费用为357.13万元(同比+94.81％),研发费用为2977.60万元(同比+33.71％)。
2、深化与海外优势企业合作,持续完善产业链布局2023年10月,公司全资子公司山东蔚蓝与赢创中国签订《股东协议》计划设立中外合资公司,山东蔚蓝将接受合资公司的委托,以贴牌加工的方式独家为合资公司生产GHS产品。合资公司未来将持续投入研发、产品品种拓展和应用技术研究,充分利用两大公司科学养殖的技术力量,以提高合资公司的竞争力。此前,公司子公司与世界500强ADM成立艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,主要进行食品益生菌产品的生产和销售,产品面向全球市场推广。7月,公司收购青岛润博特生物科技有限公司51％的股权,润博特在抗生素替代方面,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴,能够与蔚蓝生物的酶制剂、益生菌、中草药实现互补,形成抗生素替代的完整体系。产能布局方面,蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目已顺利投入运营,动保产业园正逐步投入生产运营。潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年5月投入生产运营。公司与海外优势企业积极展开合作,有利于充分结合双方优势提升研发能力,拓展海内外渠道市场,提升市场竞争力。
3、盈利预测与评级:公司积极同海外优势企业展开合作,有望不断提升市场竞争力,同时,公司各大业务板块产能布局基本完成,在补强原有业务的基础上积极拓展新赛道,有望推动公司业绩持续增长。预计公司2023-2025年实现营业收入12.84/14.69/16.91亿元,归母净利润1.05/1.42/1.83亿元,EPS分别为0.42/0.56/0.72元,对应PE分别为33.47x/24.76x/19.22x,维持"增持"评级。
风险分析①市场竞争风险:公司所处的酶制剂、微生态和动保行业都面临着日益激烈的市场竞争。若公司不能紧跟行业发展趋势,满足客户需求的变化,在新产品研发、技术创新和客户服务等方面进一步加强实力,则未来将面临市场竞争加剧导致业绩下滑的风险。②养殖疫病及自然灾害风险:养殖疫病发生后,短期内会给养殖业造成较大经济损失,饲料产量和需求出现下降,从而影响上游的饲用酶、动物微生态和动保产品的需求。③原材料价格波动风险:原材料的价格波动将加大公司采购管理和生产经营的难度,且原材料价格的上涨将提高公司产品的生产成本,降低公司的盈利水平。④汇率波动风险:公司出口产品主要以美元进行结算,若人民币汇率波动,会使企业面临汇兑损失的风险。若人民币对美元持续升值将会导致以美元计价的产品价格上升,降低公司出口产品价格竞争力,从而影响公司产品的出口销售。
[2023-10-12] 蔚蓝生物(603739):与赢创设立合资公司,聚焦GHS产品业务
■中信建投
事件公司全资子公司山东蔚蓝生物科技有限公司与赢创中国于2023年10月12日签订了《股东协议》,双方计划在中国山东省滨州市惠民县共同设立一家中外合资公司。
简评1、设立合资公司提供贴牌加工,计划24Q1投入运营山东蔚蓝与赢创中国于2023年10月12日签订了《股东协议》,双方计划在中国山东省滨州市惠民县共同设立一家中外合资公司。山东蔚蓝将接受合资公司的委托,以贴牌加工的方式独家为合资公司生产GHS产品。GHS产品指:①任何饲料用益生菌单菌或任何饲料用益生菌单菌组合,每种情形下尤其是用于动物肠道健康;②用于动物肠道健康的任何其他饲料用产品(包括但不限于益生菌和其他复合物的任何组合);但不包括用于水产养殖生物的产品。为了支持合资公司的运营,山东蔚蓝与赢创中国将根据《股东协议》将与GHS产品相关的业务注入合资公司。合资公司计划于2024年第一季度投入运营。
2、合作拓展境内外业务,推动研发和技术水平提升合资公司将在大中华区(含中国大陆、香港、澳门和台湾)销售GHS产品,同时,将借助赢创集团在动物营养领域广泛的海外销售网络和销售能力,以EvonikOperationsGmbH(赢创运营有限责任公司)和/或其境外关联方作为其在大中华区以外的独家经销商的方式拓展合资公司GHS产品的海外业务。
山东蔚蓝及其关联方将以许可和/或转让的方式,且赢创集团将以许可的方式将与GHS产品有关的知识产权(包括专利、商标、专有技术和菌株等)提供给合资公司使用。合资公司未来将持续投入研发、产品品种拓展和应用技术研究,充分利用两大公司科学养殖的技术力量,以提高合资公司的竞争力。
3、与赢创开展深度合作,持续提升市场竞争力2017年4月,公司与赢创集团正式开展合作,相继签署了OEM合作协议、动物益生菌等领域战略合作备忘录(MOU);2019年5月,公司与赢创集团开始在水产微生态领域展开研发合作;2021年4月,公司与赢创集团签署了水产微生态领域的联合研发协议。赢创集团是全球领先的特种化学品公司,业务遍及100多个国家和地区。本次合作进一步深化了公司与德国赢创集团(EVONIK)的业务合作,合资公司能够釆用先进的技术和科学的管理方法,为客户提供更加系统的产品与服务解决方案,更好的满足市场需求,有助于提高公司的市场竞争力和品牌影响力,进一步提升公司的盈利能力。
4、盈利预测与评级:公司与赢创在多领域开展深度合作,有利于充分利用其渠道和技术优势,实现影响力和竞争力的提升。预计公司2023-2025年实现营业收入12.84/14.69/16.91亿元,归母净利润1.05/1.42/1.83亿元,EPS分别为0.42/0.56/0.72元,对应PE分别为33.11x/24.49x/19.02x,维持"增持"评级。
风险分析①市场竞争风险:公司所处的酶制剂、微生态和动保行业都面临着日益激烈的市场竞争。若公司不能紧跟行业发展趋势,满足客户需求的变化,在新产品研发、技术创新和客户服务等方面进一步加强实力,则未来将面临市场竞争加剧导致业绩下滑的风险。②养殖疫病及自然灾害风险:养殖疫病发生后,短期内会给养殖业造成较大经济损失,饲料产量和需求出现下降,从而影响上游的饲用酶、动物微生态和动保产品的需求。③原材料价格波动风险:原材料的价格波动将加大公司采购管理和生产经营的难度,且原材料价格的上涨将提高公司产品的生产成本,降低公司的盈利水平。④汇率波动风险:公司出口产品主要以美元进行结算,若人民币汇率波动,会使企业面临汇兑损失的风险。若人民币对美元持续升值将会导致以美元计价的产品价格上升,降低公司出口产品价格竞争力,从而影响公司产品的出口销售。
[2023-09-05] 蔚蓝生物(603739):2023H1营收稳步增长,酶制剂、动保、微生态等业务全面发展-2023半年报点评
■国信证券
蔚蓝生物(603739):2023H1营收稳步增长,酶制剂、动保、微生态等业务全面发展-2023半年报点评
[2023-08-27] 蔚蓝生物(603739):多点开花,产能抬升-中报点评
■中泰证券
事件:公司发布2023年半年报。上半年营收5.44亿元,同比+2.13％,归母净利润0.31亿元,同比-15.87％;其中Q2营收3.11亿元,同比+12.56％,环比+33.9％,归母净利润0.21亿元,同比+8.2％,环比+97.93％。公司上半年业绩符合市场预期。
公司上半年三大主业营收均实现小幅增长:其中酶制剂同比+1.03％;动物保健同比+4.48％、微生态制剂同比+5.46％。公司上半年毛利率44.18％,同比小幅增加1.02pct。
公司上半年研发投入0.51亿元,占营收的9.45％,在行业中处于较高水平。
今年8月,公司以自有资金9180万元收购润博特生物科技有限公司51％的股权。润博特在抗生素替代上,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴,与公司的酶、益生菌、中草药恰当互补,形成抗生素替代的完整体系,有效完善蔚蓝生物动物大健康系统。
公司瞄准中国益生菌市场的巨大前景,致力成为研发实力强、业务体系全的头部益生菌研发生产企业。2022年5月,公司全资子公司潍坊蔚之蓝以增资方式引入世界500强ADM成立艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,总投资约4亿元人民币,新建工厂将有功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨,土建部分预计2023年9月底开始施工,工厂预计将于2025年初正式投入生产运营,公司在益生菌品牌、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。
目前蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目已顺利投入运营,动保产业园正逐步投入生产运营。潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年5月投入生产运营。公司各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成。公司在产品、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。
投资建议:维持"买入"评级。基于以上分析,预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为12.81/14.19/15.82亿元(2023-2024年前值为12.35/13.90亿元),归母净利润分别为1.23/1.43/1.60亿元(2023-2024年前值为1.28/1.55亿元),EPS分别为0.49/0.57/0.63元,当前股价对应PE为27.6/23.7/21.2倍。维持"买入"评级。
风险提示:研发成果不及预期风险;市场推广及销售风险;下游养殖行业周期及突发疫病风险;原材料价格波动风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2023-08-24] 蔚蓝生物(603739):23Q2主营业务增长显著,固本拓新引领业绩提升
■中信建投
核心观点23H1公司实现营业收入5.44亿元(同比+2.13％),其中酶制剂实现营收1.91亿元(同比+1.03％),微生态制剂营收1.20亿元(同比+5.46％),动物保健品营收1.53亿元(同比+4.48％),其他主营业务营收7213.52万元(同比+10.47％);归母净利润3146.96万元(同比-15.87％)。23Q2公司实现营收3.11亿元(同比+12.56％,环比+33.90％),其中酶制剂营收1.08亿元(同比+13.61％,环比+31.14％),微生态制剂营收7027.89万元(同比+10.23％,环比+45.50％),其他产品营收3877.06万元(同比+8.42％,环比+62.62％);归母净利润2090.69万元(同比+8.20％,环比+97.93％)。公司持续加码食用益生菌等新领域,挖掘新赛道潜力,同时收购润博特股权进一步巩固完善自身产品矩阵,为客户提供系统性解决方案,随着下游养殖端恢复,预计公司业绩迎来较好的提升。
事件公司披露2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入5.44亿元,同比增长2.13％,归母净利润3146.96万元,同比下降15.87％;23Q2实现营收3.11亿元,同比增长12.56％,环比增长33.90％,归母净利润2090.69万元,同比增长8.20％,环比增长97.93％。
简评1、23Q2主营板块同环比增长显著23H1公司实现营业收入5.44亿元(同比+2.13％),其中酶制剂实现营收1.91亿元(同比+1.03％),微生态制剂营收1.20亿元(同比+5.46％),动物保健品营收1.53亿元(同比+4.48％),其他业务营收7213.52万元(同比+10.47％);实现归母净利润3146.96万元(同比-15.87％)。
23Q2公司实现营收3.11亿元(同比+12.56％,环比+33.90％),其中酶制剂营收1.08亿元(同比+13.61％,环比+31.14％),微生态制剂营收7027.89万元(同比+10.23％,环比+45.50％),其他产品营收3877.06万元(同比+8.42％,环比+62.62％);实现归母净利润2090.69万元(同比+8.20％,环比+97.93％)。
分销售模式来看,23H1公司直销模式实现营收3.39亿元(同比+10.33％),占营收比重为63.37％(同比+3.53pcts);经销模式实现营收1.96亿元(同比-4.96％)。
利润率方面,23H1公司销售毛利率为44.18％(同比+0.99pcts),销售净利率为6.78％(同比-1.20pcts);23Q2销售毛利率为44.47％(同比+0.86pcts,环比+0.67pcts),销售净利率为7.81％(同比-0.37pcts,环比+2.41pcts)。
费用方面,2023H1公司销售费用为9189.44万元(同比+12.45％);管理费用为5957.26万元(同比+5.87％);
财务费用为471.46万元(同比+412.63％),主要系本期借款增加,利息支出增加所致;研发费用为5142.06万元(同比+2.86％)。
2、持续发力研发创新,多业务协同发展2023年5月,农业农村部发布了《关于公示农业农村部企业重点实验室的通知》,公司联合山东省农业科学院畜牧兽医研究所、山东农业大学申报的"农业农村部动物保健品工程技术重点实验室"获批建设。经过多年的积累,公司已建立起一支稳定、专业化的人才队伍,公司年研发投入占营业收入的8％以上。此外,公司与行业内的300余家单位建立了合作关系,输出多项技术及产品,推动了动保企业产品的升级换代,提高了动保企业的整体技术水平。业务布局方面,公司技术中心、植物用微生态制剂项目已顺利投入运营,动保产业园正逐步投入生产运营。潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年5月投入生产运营。公司各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成,在产品、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。
3、持续增量扩围,收购润博特补强制剂业务2023年7月20日,公司以自有资金9180万元收购青岛润博特生物科技有限公司51％的股权。润博特是国内较早从事绿色无抗饲料添加剂生产的厂家,以包被制剂工艺为核心技术,开发了包被型单宁酸制剂、包被型丁酸制剂、包被型植物精油制剂,以及反刍动物用过瘤胃胆碱、过瘤胃蛋氨酸等多种产品,市场覆盖全国30多个省市,并成功开拓欧盟、东南亚、南亚、中东、北非、南美、俄罗斯等海外市场。润博特在抗生素替代方面,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴,能够与蔚蓝生物的酶制剂、益生菌、中草药实现互补,形成抗生素替代的完整体系,有效完善蔚蓝生物动物大健康系统,为客户提供系统解决方案,更加丰富的产品矩阵将大幅提升公司的市场竞争力。此外,蔚蓝生物与多家国际龙头企业开展研发合作,润博特能够共享公司的平台资源,双方协同发展,有望产生更大的市场价值。
4、多领域开展国际合作,积极布局益生菌赛道公司与世界500强ADM展开多领域合作,子公司与ADM成立艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,主要进行食品益生菌产品的生产和销售,产品面向全球市场推广,产能方面包括功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨,预计将于2025年初正式投入生产运营。通过与行业龙头ADM合作,预计公司益生菌品牌和市场占有率等方面不断提升,充分挖掘益生菌市场发展潜力。此外,公司与德国赢创工业集团(EVONIK)的合作进一步深化,经过约两年的联合研发,成功推出一款能改善水产养殖水质的创新益生菌添加剂产品,目前主要针对对虾养殖。产品以蔚蓝生产、赢创独家销售的模式进行推广,已陆续在全球市场开始进行销售。通过与多家企业展开国际合作,有利于推动公司链接全球资源,加快全球化布局。
5、盈利预测及建议:23Q2公司主营业务营收同环比均有良好表现,公司持续推进研发创新工作,各大业务板块产能布局基本完成,一方面通过股权收购补强制剂业务,另一方面积极入局食品益生菌等新赛道,在下游养殖需求逐渐复苏背景下,公司有望迎来较好的增长。预计公司2023-2025年实现营业收入12.84/14.69/16.91亿元,归母净利润1.05/1.42/1.83亿元,EPS分别为0.42/0.56/0.72元,对应PE分别为32.75x/24.23x/18.84x,维持"增持"评级。
风险分析①市场竞争风险:公司所处的酶制剂、微生态和动保行业都面临着日益激烈的市场竞争。若公司不能紧跟行业发展趋势,满足客户需求的变化,在新产品研发、技术创新和客户服务等方面进一步加强实力,则未来将面临市场竞争加剧导致业绩下滑的风险。②养殖疫病及自然灾害风险:养殖疫病发生后,短期内会给养殖业造成较大经济损失,饲料产量和需求出现下降,从而影响上游的饲用酶、动物微生态和动保产品的需求。③原材料价格波动风险:原材料的价格波动将加大公司采购管理和生产经营的难度,且原材料价格的上涨将提高公司产品的生产成本,降低公司的盈利水平。④汇率波动风险:公司出口产品主要以美元进行结算,若人民币汇率波动,会使企业面临汇兑损失的风险。若人民币对美元持续升值将会导致以美元计价的产品价格上升,降低公司出口产品价格竞争力,从而影响公司产品的出口销售。
[2023-07-21] 蔚蓝生物(603739):收购润博特补强制剂业务,持续完善动物大健康系统
■中信建投
盈利预测与评级:公司收购润博特51％的股权,有利于充分利用其在生物制剂方面的优势,进一步充实产品
矩阵,在全面替抗背景下,单宁酸等产品有望迎来较好发展,持续完善的动物大健康系统,为客户提供系统解
决方案,推动市场竞争力和市场份额的提升。预计公司2023-2025年实现营业收入12.84/14.69/16.91亿元,归母
净利润1.05/1.42/1.83亿元,EPS分别为0.42/0.56/0.72元,对应PE分别为3136x/23.19x/18.04x,维持"增持"
评级。
风险分析
①市场竞争风险:公司所处的酶制剂、微生态和动保行业都面临着日益激烈的市场竞争。若公司不能紧跟行业
发展趋势,满足客户需求的变化,在新产品研发、技术创新和客户服务等方面进一步加强实力,则未来将面临
市场竞争加剧导致业绩下滑的风险。②养殖疫病及自然灾害风险:养殖疫病发生后,短期内会给养殖业造成较
大经济损失,饲料产量和需求出现下降,从而影响上游的饲用酶、动物微生态和动保产品的需求。③原材料价
格波动风险:原材料的价格波动将加大公司采购管理和生产经营的难度,且原材料价格的上涨将提高公司产品
的生产成本,降低公司的盈利水平。④汇率波动风险:公司出口产品主要以美元进行结算,若人民币汇率波动,
会使企业面临汇兑损失的风险。若人民币对美元持续升值将会导致以美元计价的产品价格上升,降低公司出口
产品价格竞争力,从而影响公司产品的出口销售。
[2023-05-29] 蔚蓝生物(603739):酶制剂龙头再出发,微生态研发提供第二曲线
■财通证券
益生菌市场规模不断扩大,国产替代趋势明显:近年来我国益生菌行业快速成长,2015-2020年市场规模复合增长率为20.04％,市场规模持续扩容,我们预计2022年接近900亿元。上游益生菌原料行业目前呈现寡头垄断,由欧美等发达国家企业掌握多数专利菌种。《中国益生菌消费认知状况报告(2020)》调研显示,46％的消费者认为中国自主研发的益生菌更适合国人体质,我国益生菌原料企业加大科研投入,品牌竞争力增强,有望逐步替代进口菌粉。
饲料原材料成本上涨叠加政策助力,酶制剂行业前景向好:我国酶制剂行业稳步发展,2015-2020年产量规模复合增速为4.7％,2020年中国酶制剂产量为151万标吨,同比增长1.99％。系饲料原材料成本长期高位、"禁抗"政策和"双碳"目标不断推进,酶制剂产品市场需求进一步提升。
公司是酶制剂龙头企业,竞争优势明显:公司技术积累雄厚,已构建起酶制剂产业的核心体系。酶制剂作为公司三大主营业务之一,近年营收占比均于30％以上,充分受益于政策利好和需求扩张,2015-2022年复合增速达9.50％。公司依托微生态领域的基础,积极布局食品益生菌相关赛道,推出人用益生菌产品。截至2022年末,公司已开发出自主知识产权益生菌株16株和"益家美"系列益生菌终端产品,未来将进一步升级和扩充益生菌相关产品。
投资建议:益生菌行业快速成长,国产替代趋势明显;酶制剂行业稳步发展,政策前景向好,预计未来成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年实现营业收入12.78/14.56/16.04亿元,归母净利润1.06/1.41/1.62亿元。对应PE分别为31.6/23.8/20.8倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:消费修复不及预期风险;畜禽疫病风险;科研发明不及预期风险
[2023-04-30] 蔚蓝生物(603739):2023Q1动保相关业务承压,益菌等新业务布局稳步推进
■国信证券
23Q1猪价环比收缩,公司畜禽相关业务承压。公司2022年营收同比+1.07％至11.63亿元,归母净利同比-47.32％至0.70亿元;2023Q1营收同比-9.14％至2.33亿元,归母净利同比-41.59％至0.11亿元。公司业绩下滑主要受到猪价低迷冲击动保产品需求的影响,我们认为,当前能繁母猪存栏进入环比去化通道,叠加非瘟对养殖行业的持续扰动,中期猪价有望表现强势,或将带来动保需求回暖,公司主业表现有望持续改善。
饲料替抗+原料替代+养殖规模化,公司主业有望受益市场扩容。我们认为,自上而下来看,饲料替抗政策落地后,替抗产品需求正在逐渐增加,目前主流替抗方案以酶制剂、微生态制剂和药用植物提取物的组合应用为主,同时近年由于饲料原料的价格高涨,新型替代大豆蛋白等饲料原料的开发进一步推动酶制剂发展,未来公司有望受益市场扩容。自下而上来看,公司依靠持续的研发投入和核心的技术突破已在酶制剂和微生态领域确立了领先地位,且现有销售模式以直销为主,依靠技术和产品优势有望在养殖规模化进程中契合规模企业优质产品需求,进而分享规模化成长红利。
主业系统化产能布局基本搭建完成,食品益生菌新产能有望贡献增量。2022年公司核心业务板块系统化产能布局基本搭建完成,包括蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目已顺利投入运营,动保产业园正逐步投入生产运营;潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年5月投入生产运营。食品益生菌新业务上,研发方面,公司已组建营养与健康技术中心,形成菌种鉴定、功能验证、分析筛选、菌种改良四大研发平台;合作方面,公司2022年与世界500强ADM成立合资公司-艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,目前双方在共同筹建益生菌工厂,总投资约4亿元人民币,将新建功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨,预计2025年初正式投产。国内益生菌市场发展前景广阔且正处于快速增长期,公司对于益生菌业务的前瞻性布局有望打开新的成长增量。
风险提示:爆发大规模不可控畜禽疫病的风险,原材料价格波动风险。
投资建议:公司是微生物龙头,成长边际有望逐步打开,预计公司23-25年归母净利预测至1.20/1.33/1.36亿元,对应EPS分别为0.72/0.80/0.82元,PE分别为24.8/22.4/21.9倍,维持"增持"评级。
[2023-04-27] 蔚蓝生物(603739):23Q1业绩短期承压,食品益生菌布局蕴含新增长点
■中信建投
事件公司披露2022年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入11.63亿元,同比增长1.07％,归母净利润6984.20万元,同比下降47.32％,拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税);23Q1实现营收2.33亿元,同比下降9.14％,环比下降30.32％,归母净利润1056.28万元,同比下降41.59％,环比下降32.42％。
简评1、23Q1养殖行情低迷导致公司业绩短期承压2022年公司实现营业收入11.63亿元(同比+1.07％),归母净利润6984.20万元(同比-47.32％),拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税);23Q1实现营收2.33亿元(同比-9.14％,环比-30.32％),归母净利润1056.28万元(同比-41.59％,环比-32.42％)。
分产品来看,2022年酶制剂实现营收4.22亿元(同比-1.98％),微生态制剂营收2.51亿元(同比+0.45％),动物保健品营收2.99亿元(同比-7.73％),其他营收1.63亿元(同比+53.57％);2023Q1酶制剂实现营收约8247万元(同比-11.9％,环比-35.9％),微生态制剂营收约4830万元(同比-5.1％,环比-31.7％)。
销量方面,2022年酶制剂销售量1.61万吨(同比-0.68％),微生态销售量2.86万吨(同比+4.74％),兽用化药销售量2785.99吨(同比-6.22％),中兽药销售量1095.12吨(同比-26.30％),生物制品销售量64.25亿羽份(同比-3.00％)。
利润率方面,2022年酶制剂毛利率为52.70％(同比-1.55pcts),微生态制剂毛利率为40.65％(同比-2.58pcts),动物保健品毛利率为41.90％(同比+0.44pcts),其他毛利率为19.46％(同比-7.49pcts)。
费用方面,2022年公司销售费用为1.77亿元(同比-1.54％);管理费用为1.21亿元(同比+14.56％);财务费用为527.60万元(同比+67.99％),主要系本期借款增加,利息费用增加导致;研发费用为1.02亿元(同比+1.45％)。
2、研发端持续赋能,各业务板块产能布局基本完成2022年公司研发投入1.02亿元,占营业收入的8.80％,新增国内授权发明专利51件,美国专利1件,PCT国际申请5项。目前公司研发及注册新兽药37项,涵盖畜禽及宠物用生物制品、中兽药和化药,蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目已顺利投入运营,动保产业园正逐步投入生产运营;潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年5月投入生产运营。公司积极拓展食品益生菌、植物提取等食品产业新赛道,各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成,随着新建产能投产运营,在产品、产能、市场占有率、渠道等方面竞争力有望得到进一步提升。
盈利预测及评级:目前公司在各业务板块产能布局已经基本完成,并积极拓展食品益生菌、植物提取新赛道,规划宠物动保产品,有望充分挖掘新赛道发展潜力,为业绩增长带来新的增量。23Q1受下游养殖行情低迷影响,业绩表现不佳,后续有望随着养殖端复苏恢复增长态势,预计公司2023-2025年实现营业收入12.84/14.69/16.91亿元,归母净利润1.05/1.42/1.83亿元,EPS分别为0.42/0.56/0.72元,对应PE分别为31.36x/23.19x/18.04x,维持"增持"评级。
[2023-03-27] 蔚蓝生物(603739):联手ADM新建食用益生菌产能
■国信证券
事项:公司公告:蔚蓝生物全资子公司青岛蔚蓝生物集团有限公司与ArcherDanielsMidlandSingapore,Pte.Ltd.合资成立的艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司(以下简称"艾地盟蔚蓝生物")拟投资约4亿元人民币,但总计不超过6770万美元(基于国家外汇管理局2023年3月23日公布的美元对人民币汇率中间价6.87,折合约人民币4.65亿元)实施"微生态制剂研究及产业化项目",项目资金来源包括双方承诺的对艾地盟蔚蓝生物的出资额人民币1.60亿元,余下资金需求可以由投资双方根据项目进度分阶段按照各自对艾地盟蔚蓝生物持股比例以股东贷款或股东增资方式进行。"微生态制剂研究及产业化项目"旨在新建食品益生菌的生产工厂,建设地址位于艾地盟蔚蓝生物的生物厂区内,预计将于2025年初正式投入生产运营,届时艾地盟蔚蓝生物将新增功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨。
国信农业观点:1)国内益生菌市场规模已接近千亿,未来随应用场景拓展、人均消费水平提升以及自有品牌份额提升,市场有望迎来"扩容+替代"的双重机遇,国内研发实力强、业务体系全的头部益生菌研发销售企业成长空间较大。2)蔚蓝生物作为国内较早进入微生态产品领域的企业,目前已建立了自研发至销售的完整业务体系,可通过自研平台为客户提供个性化、差异化、跨界的益生菌产品及解决方案。2022年5月与ADM成立合资公司艾地盟蔚蓝生物后,蔚蓝生物由内及外实现了前沿研发资源和全球分销网络的整合扩充。未来依靠B2B为主的销售模式,艾地盟蔚蓝生物将链接蔚蓝生物和ADM的研发资源和储备菌株,持续为全球客户提供包含前期研发在内的定制化全程服务,品牌、产能、市场占有率、渠道等多方面实力也将在新建项目投产运营后得到进一步提升。4)风险提示:爆发大规模不可控畜禽疫病的风险,原材料价格波动风险,新品推广不及预期风险。5)投资建议:公司是国内微生物龙头,酶制剂业务受益饲料禁抗政策稳健发展,微生态业务布局不断加速,食用益生菌产能落地后有望打开成长边际。考虑到低猪价对需求的压制以及新品推广成本增加,我们下调公司22-24年归母净利预测至0.96/1.20/1.33亿元(原为0.93/1.35/1.46亿元),对应EPS分别为0.38/0.4 8/0.53元,PE分别为36.7/29.4/26.4倍,维持"增持"评级。
[2023-03-24] 蔚蓝生物(603739):益生菌研发更进一步,多板块发展前景光明
■西南证券
事件:艾地盟蔚蓝生物针对微生态制剂研究及产业化项目进行公告,总投资额约4亿元,资金来源为青岛蔚蓝生物集团(公司全资子公司)与ADMSingapore承诺的对艾地盟蔚蓝生物的出资额人民币1.6亿元(各8000万),余下资金需求按项目进度分阶段依照持股比例以股东贷款或股东增资方式进行。
点评:此微生态制剂研究及产业化项目主要系投资建设食品益生菌的生产工厂,项目建设地址位于艾地盟蔚蓝生物厂区内,预计2025年初正式投入生产运营,项目建成后,预计实现产能:功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨。艾地盟蔚蓝生物作为中外合资企业,拥有得天独厚的资源优势,作为桥梁连接ADM全球益生菌资源与蔚蓝生物的益生菌技术与菌株储备,利用各方专利菌株为客户提供优质产品与服务,且在本土化生产的成本优势加持下,其性价比提高。
益生菌行业受到高度重视,公司合作开发多领域布局前景光明。益生菌有助于调节人体生理机能,提高免疫力,属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《"健康中国2030"规划纲要》已发布实施,成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务,推动传统疾病治疗向健康促进转变。根据调研机构ZIONMarketResearch预计,2025年全球益生菌产值有望超过770亿美元,公司把握消费市场对于人用益生菌的需求提升,与国际领先企业合作,ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力,联合向潍坊蔚之蓝(艾地盟蔚蓝)提供研发和技术支持。除此以外,公司探究益生菌在护肤领域的应用,深入青稞高值化产品开发,有望带来业绩增量。
公司替抗铁三角助力绿色养殖发展,饲用酶制剂提高养殖效率。为了推动绿色养殖并确保食品安全,2020年7月起我国饲料端全面禁止添加促生长类抗生素,畜禽抵抗力需要适应过程,公司以酶制剂、益生菌、植物提取物形成"替抗铁三角"布局:微生态制剂将调整肠道菌群平衡、生物拮抗、调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收,除此以外可提供精准定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶为核心的多元化用酶方案,具备针对禁抗提供系统解决方案的能力,陆续与核心客户建立战略合作形成定制化、差异化、跨界的解决方案,建立动物微生态替抗应用数据库,为产品的迭代升级做准备。饲用酶制剂方面,公司主要产品为复合酶,包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等,因饲料原材料价格处于高位,2021年11月农业农村部制定了《直接饲喂微生物和发酵制品生产菌株鉴定及其安全性评价指南》,公司作为酶制剂头部企业,产品优质市场认可度高,有望迎来业绩提升。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.49元、0.63元、0.77元,对应动态PE分别为28/22/18倍,维持"持有"评级。
风险提示:研发进度不及预期;产品销售情况不及预期等。
[2023-03-24] 蔚蓝生物(603739):携手ADM布局益生菌业务,把握大健康产业机遇
■中信建投
核心观点公司发布全资子公司(青岛蔚蓝生物集团有限公司)对外投资微生态制剂研究及产业化项目的公告。投资项目的实施主体艾地盟蔚蓝生物由公司与ADM合资设立,该项目旨在新建食品益生菌的生产工厂,预计将于2025年初正式投入生产运营,建成后可实现功能性益生菌菌粉原料产能100吨、益生菌液体产品产能100吨。从益生菌业务布局来看,公司拥有全面的研发平台、优秀的科研团队以及众多研发成果,具有一定的发展基础和优势。从行业发展来看,我国益生菌市场正处于快速增长阶段,预计将达到千亿元的市场规模。未来随着消费者对益生菌产品的认知度和接受度提升,市场需求将进一步扩大,尽管短期内新建益生菌产能项目对公司业绩影响较小,但投产后有望推动公司营收和盈利水平的提升。
事件3月23日,公司披露关于全资子公司(青岛蔚蓝生物集团有限公司)对外投资微生态制剂研究及产业化项目的公告。
投资项目情况:艾地盟蔚蓝生物(蔚蓝生物与ADM合资设立)正在实施的"微生态制剂研究及产业化项目",旨在新建食品益生菌的生产工厂。项目总投资约4亿元人民币,但总计不超过6770万美元。项目建设地址位于艾地盟蔚蓝生物厂区内,由合资公司艾地盟蔚蓝生物实施,预计将于2025年初正式投入生产运营。
简评1、与ADM开展多领域合作,拓展食品产业新赛道ADM是人类和动物营养领域、农产品加工和贸易领域的全球领先企业,是全球主要的人类营养健康配料供应商及世界500强之一,在全球拥有近800个设施,为200多个国家的客户提供产品和服务。公司与ADM集团开展多领域业务合作,2022年5月,公司与ADM合资设立艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,作为一家中外合资公司,艾地盟蔚蓝生物可以链接ADM全球益生菌资源与蔚蓝生物的益生菌技术与菌株储备,利用西班牙Biopolis、美国Deerland以及蔚蓝生物自主研发的专利菌株,为客户提供优质的食品益生菌产品和定制化的全程服务。本次投资项目即艾地盟蔚蓝生物正在实施的"微生态制剂研究及产业化项目",旨在新建食品益生菌的生产工厂,进行食品益生菌产品的生产和销售,销售模式为B2B(包括B2B2C),产品面向全球市场推广。该项目预计2025年初正式投入生产运营,项目建成后,可实现功能性益生菌菌粉原料产能100吨、益生菌液体产品产能100吨。公司与ADM开展多领域合作,能够利用ADM的技术优势和国际客户资源,有望在合作领域实现较快速的发展,实现资源优势互补,加快技术成果转化。
2、国内益生菌市场规模为千亿级,未来发展空间广阔益生菌产品属于食品工业中高科技含量产品,产品功能逐渐从肠道健康、免疫力调节延伸至营养代谢、体重控制、情绪管理、口腔健康等方面。同时,益生菌应用领域广泛,涵盖食品、保健品、护肤品等,属于国家产业政策鼓励发展的行业。近年来消费者对益生菌的关注度逐渐提升,尤其是母婴产品市场和有健康保健需求的中老年人。从消费者认知度来看,中国营养学会《中国益生菌益生元消费者调研报告》显示,消费者对益生菌的认知率约7成,仍需进一步提升。我国益生菌市场当前正处于快速增长期,发展前景广阔,市场规模能达千亿级。
未来,随着消费者对益生菌产品的认知度和接受度提升,市场需求有望进一步扩大,应用场景也将不断丰富,叠加国家政策环境的支持,益生菌项目的布局有望推动公司进一步发展。
3、持续发力益生菌产品研发,把握产业发展机遇食品益生菌方面,公司在原有动植物微生态研发实力的基础上,组建了营养与健康技术中心,形成了菌库建设、体外评价、动物试验、临床试验、生产工艺、制剂工艺、终端应用等七大研发平台。同时,公司不断加强科研队伍建设,拥有一支多学科背景交叉融合的科研团队。2022年半年报显示,公司开发出自主知识产权益生菌株30株,涉及功能包括缓解胃肠不适、改善皮肤状态、延缓衰老、增强骨骼健康、增强免疫功能、预防上呼吸道感染以及抗菌消炎等,已申请益生菌相关发明专利47项和实用新型专利13项,PCT专利6项,目前已授权专利18项,主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、菌剂货架期预测技术和产品应用设计创新等,拥有众多研究成果。公司在益生菌研发平台、科研团队以及研究成果方面均具有一定优势,有利于把握益生菌产业发展机遇,从盈利角度来看,益生菌产品毛利水平相对较高,未来益生菌项目的投产将推动公司盈利能力的提升。
4、盈利预测与评级:公司积极与科研机构及全球领先企业展开合作,拓展食品益生菌、酿造、植物提取等食品产业新赛道。同时,酶制剂、微生态制剂等生物行业是我国战略性新兴产业,且应用领域广泛,受益于国家对安全环保、食品安全的逐步重视,市场发展前景广阔。结合公司股权激励计划业绩考核目标,预计公司2022-2024年实现营业收入10.80/12.19/14.00亿元,归母净利润1.06/1.68/1.95亿元,EPS分别为0.42/0.67/0.77元,对应PE分别为33.3x/21.0x/18.1x,维持"增持"评级。
风险分析①养殖行业疫情风险:若养殖行业发生疫情,其上游的饲用酶、动物微生态和动保产品的需求短期内均会下滑,会对公司业绩产生不利影响。②产品开发不及预期风险:公司研发投入占营收比例处于行业较高水平,若未来产品开发不及预期,公司的生产经营可能受阻,盈利能力可能下滑。③市场竞争加剧风险:若公司不能紧跟行业发展和需求变化趋势,则未来将面临市场竞争加剧导致业绩下滑的风险。④销售周期性风险:公司产品主要应用领域中,养殖行业和受其影响的饲料行业具有较强的周期性,二者的波动将影响公司未来业绩。
[2023-03-23] 蔚蓝生物(603739):食品益生菌项目加速进程,蔚蓝可期-年度点评
■中泰证券
事件:蔚蓝生物(公司)的全资子公司蔚蓝生物集团与世界500强艾地盟(于2022年5月共同成立益生菌合资公司艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,双方分别以现金形式出资8000万元人民币,各持股50％。合资公司艾地盟蔚蓝生物投资约4亿元人民币实施微生态制剂研究及产业化项目"",意在新建食品益生菌生产工厂,预计将于2025年初正式投入生产运营。
艾地盟蔚蓝生物运营后主要面向全球市场以B2B模式生产和销售食品益生菌产品。
生产销售方面,艾地盟蔚蓝生物兼具本土化生产的成本优势,对标世界先进生产工艺和质量规范,融合全球领先的人类营养健康配料供应商ADM所提供的国际资源,有助于益生菌产品的应用推广和客户拓展。
产品研发方面,艾地盟蔚蓝生物聚焦研制优质食品益生菌产品及明星菌株。合资公司以双方现有益生菌技术与菌株储备为本原,借力ADM在西班牙(、美国(、英国(、中国无锡江南大学的各益生菌科学技术中心,联动蔚蓝生物在青岛的营养与健康技术中心,形成全球研发网络,围绕客户需求,提供定制化的全程服务。合资公司投产后能够反哺蔚蓝生物,优化公司益生菌供应链,输出多元化与特色化的产品吸引全球消费者目光,提升公司在益生菌领域的市场竞争力。
公司积极布局食品益生菌赛道,加速项目落地。合资公司投资建设的微生态制剂研究及产业化项目涵盖建设生产车间、仓库、配电室、门卫室、办公研发楼等生产配套设施。建成后可实现功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨。
益生菌行业契合大健康理念,市场景气度高,前景光明;益生菌产品附加值高,潜力无限。预计公司2022/2024年微生态营业收入2.38/2.57/2.82亿元,增幅为5.0％/8.0％/10.0％10.0％,毛利率为43.0％/44.0％/46.0％。
投资建议:微生态制剂研究及产业化项目的推进,有助于公司打通全球资源和布局全球事业。基于以上分析,预计公司2022/2024年营业收入分别为11.1112.3513.90亿元,归母净利润分别为1.071.281.55亿元EPS分别为0.42/0.51/0.61元,当前股价对应PE为331/274/228倍。维持"买入"评级。
风险提示:研发成果不及预期风险;市场推广及销售风险;下游养殖行业周期及突发疫病风险;原材料价格波动风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2023-03-10] 蔚蓝生物(603739):酶制剂景气攀升,加码益生菌新引擎
■中泰证券
青岛蔚蓝生物股份有限公司成立于2005年,于2019年在上交所主板成功上市。公司深耕于生物科技领域,聚焦酶制剂、微生态、动保三大业务,其产品已广泛应用于饲料、纺织、洗涤、造纸、食品等行业。近年来,公司以强劲的科研实力为基础,积极拓展食品益生菌、酿造、植物提取等食品产业新赛道,凭借持续的研发投入和必要的生产建设,充盈产品结构,迎来高速发展。
依托酶制剂、微生态板块销量提升,2021年公司实现营业收入11.5亿元,同比增长19.9％;实现归母净利润1.3亿元,同比增长21.7％;实现扣非净利润0.9亿元,同比增长9.7％。公司酶制剂、微生态、动保业务三足鼎立。2021年公司酶制剂类、微生态类及动保类业务营收占比分别为37.38％、21.72％、28.17％。
我国益生菌行业起步较晚,但在国家产业政策的鼓励及推动下,迸发出巨大的发展潜力,有望成为下一个千亿级赛道。2017年我国益生菌市场规模为553亿元,2020年上涨至880亿元,CAGR达12.3％,预计2022年将达1065亿元,位列全球第二。
益生菌产业链分为上游菌株的研发与生产以及下游益生菌应用销售两部分。我国益生菌行业在拥有庞大的食品工业基本盘的同时,益生菌下游应用场景不断拓展,已延伸至美容日化等终端消费品市场。目前,我国益生菌市场呈现高度集中和进口垄断态势,但国内益生菌菌种有望凭借特有的本土优势逐步取代进口菌种。在此趋势下,上游益生菌研发与生产将更为受益。
蔚蓝生物已与世界500强艾地盟(ADM)共同成立益生菌合资公司-艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,其产品将面向全球市场。艾地盟蔚蓝生物直接利用双方现有的益生菌技术与菌株储备,也能够通过ADM在西班牙(Biopolis)、美国(Deerland)、英国(Protexin)、中国无锡江南大学的各益生菌科学技术中心,以及蔚蓝生物在青岛的营养与健康技术中心,形成全球研发网络开发新产品。目前,艾地盟蔚蓝生物国际标准的益生菌工厂正在顺利筹建中,投产后公司益生菌供应链将得到优化,公司在益生菌领域的市场竞争力将得到大幅提升。此外,公司与西麦食品签订战略合作协议,双方将在谷物酶解食品和益生菌食品方向开展技术合作和商业合作。
短期来看,公司业绩有望跟随下游养殖行业景气现状,顺应禁抗令、环保方面要求,得到有力支撑。长期来看,公司已瞄准食用益生菌千亿级赛道,并发力酿造行业,和多个行业巨头达成合作,成为公司未来发展突破口。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.11亿元、12.35亿元、13.90亿元,同比增长-3％、11％、13％;归属母公司净利润分别为1.07亿元、1.28亿元、1.55亿元,同比增长-19％、20％、21％。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:研发成果不及预期风险;市场推广及销售风险;下游养殖行业周期及突发疫病风险;原材料价格波动风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-10-29] 蔚蓝生物(603739):短期业绩承压,科研创新开拓新业务-2022年三季报点评
■西南证券
?业绩总结:公司2022年前三季度实现营业收入8.3亿元,同比减少0.4％,实现归母净利5421.2万元,同比减少42.6％,扣非后归母净利润为3775.6万元,同比减少48.7％。单三季度实现营业收入3亿元,同比增长4.7％,环比增长7.3％,归母净利润为1680.7万元,同比减少49.3％,环比减少13％,扣非后归母净利润为1354.9万元,同比减少47.3％。单三季度销售毛利率为40.6％,环比二季度降低3个百分点,主要系产品销售结构变化以及原材料和能耗成本上涨。单三季度公司酶制剂实现营收1亿元,占比为35.1％,微生态制剂实现营收6575.1万元,占比为22.1％。
饲用酶制剂提高养殖效率,禁抗推动"替抗铁三角"发展。饲料价格高位促进饲用酶需求,根据wind数据库,截至2022年10月下旬,玉米现货价格2871.2/吨,小麦现货价3198.9元/吨,豆粕现货价格5516.57元/吨,均处于相对高位,饲料价格频频上涨,2021年11月农业农村部制定了《直接饲喂微生物和发酵制品生产菌株鉴定及其安全性评价指南》规范行业发展,公司主要产品为复合酶,包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等,产品优质市场认可度高,有望迎来业绩提升。公司主营微生态制剂有利于调整肠道菌群平衡、生物拮抗、调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收,除此以外可提供精准定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶为核心的多元化用酶方案。我国于2020年7月起全面禁止饲料中添加促生长类抗生素,公司以酶制剂、益生菌、植物提取物形成"替抗铁三角"布局,现已具备了针对禁抗提供系统解决方案的能力,建立动物微生态替抗应用数据库,为产品的迭代升级做准备。
持续研发扩张,拓展大健康领域。根据《2022年中国益生菌市场分析报告》数据显示,2020年中国益生菌市场规模为880亿,益生菌有助于调节人体生理机能,提高免疫力,属于国家产业政策鼓励发展的行业。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务,推动传统疾病治疗向健康促进转变。2022年5月公司全资子公司青岛蔚蓝生物集团与ADMSingapore签署了《重述之股东协议》,根据约定增资后潍坊蔚之蓝注册资本1.6亿元,双方各持股50％,把握消费市场对于人用益生菌的需求提升,与国际领先企业合作,ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力,联合向潍坊蔚之蓝提供研发和技术支持,预计将于2023年底投入生产运营。除此以外,公司探究益生菌在护肤领域的应用,深入青稞高值化产品开发,有望带来业绩增量。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.49元、0.63元、0.77元,对应动态PE分别为27/21/17倍,维持"持有"评级。
风险提示:研发进度不及预期;产品销售情况不及预期;下游养殖突发疫情等。
[2022-08-25] 蔚蓝生物(603739):Q2业绩环比改善,新业务布局稳步推进-2022半年报点评
■国信证券
猪价近期景气上行,Q2业绩开始环比改善。公司2022年营收同比减少3.01％至5.33亿元,归母净利同比减少39.02％至0.37亿元,销售毛利率同比下降3.21pct至43.19％,销售净利率同比下降4.51pct至7.89％。
上半年公司业绩下降主要受到猪价低迷冲击动保产品需求的影响,但分季度来看,在国内猪价Q2开始环比回升背景下,公司收入和利润均在Q2开始环比改善,考虑到猪价目前已突破20元/公斤且未来景气上行,下半年动保需求的持续回暖有望推动公司下半年主业表现持续改善。
饲料替抗+养殖规模化,看好公司主业成长空间。受上半年猪价低迷压制需求影响,公司三项主业收入相较上年同期均有所下降,其中酶制剂业务收入为1.89亿元,同比-5.03％;微生态业务收入为1.13亿元,同比-9.60％;动物保健业务收入为1.46亿元,同比-14.12％。自上而下来看,饲料替抗政策落地后,替抗产品需求正在逐渐增加,目前主流替抗方案以酶制剂、微生态制剂和药用植物提取物的组合应用为主,其中酶制剂对促生长的作用显著,而微生态制剂有利于肠道健康,未来公司有望受益市场扩容。自下而上来看,公司依靠持续的研发投入和核心的技术突破已在酶制剂和微生态领域确立了领先地位,且现有销售模式以直销为主,依靠技术和产品优势有望在养殖规模化进程中契合规模企业优质产品需求,进而分享规模化成长红利。
益生菌业务布局稳步推进,未来有望贡献新业绩增量。研发方面,公司正依靠其在动植物微生态的经验和人才积淀稳步兑现成果,目前已申请益生菌相关发明专利47项和实用新型专利13项,PCT专利6项,目前已授权专利18项,主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料等多个领域。合作方面,公司于2022年5月与世界500强ADM成立合资公司-艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,双方各持股50％,未来将依靠各自优势资源开展B2B模式的食品益生菌业务,并计划将产品推广至全球市场。另外,公司与西麦食品也签订战略协议,双方将在谷物酶解食品和益生菌食品领域开展技术和商业合作。考虑到国内益生菌市场发展前景广阔且现阶段正处于快速增长期,我们认为公司的益生菌业务有望为公司贡献新的业绩增量。
风险提示:爆发大规模不可控畜禽疫病的风险,原材料价格波动风险。
投资建议:公司是微生物龙头,成长边际有望逐步打开,考虑到低猪价对需求的压制以及新品推广的成本增加,我们下调公司22-24年归母净利预测至0.93/1.35/1.46亿元(原为0.93/1.69/1.91亿元),对应EPS分别为0.37/0.54/0.58元,PE分别为41.6/28.6/26.3倍,维持"增持"评级。
[2022-08-23] 蔚蓝生物(603739):动保板块持续升级,积极拓展食品赛道和非常规原料应用-中报点评
■中信建投
事件公司披露2022年半年度报告,2022H1实现营收5.33亿元,同比下降3.01％,归母净利润3740.59万元,同比下降39.02％;2022Q2实现营收2.77亿元,同比下降2.23％,环比增长8.08％,归母净利润2440.25万元,同比下降40.22％,环比增长34.94％。
简评1、养殖低迷拖累上半年业务,Q2盈利回暖。
①公司2022H1实现营收5.33亿元(同比-3.01％),其中酶制剂实现收入1.89亿元(同比-5.32％),微生态制剂收入1.15亿元(同比-5.37％),其他产品6369.22万元(同比+65.77％);实现归母净利润3740.59万元(同比-39.02％)。
2022Q2实现营收2.77亿元(同比-2.23％,环比+8.08％),其中酶制剂实现收入9519.91万元(同比-1.88％,环比+1.76％),微生态制剂收入6375.43万元(同比-4.23％,环比+25.29％),其他产品3576.03万元(同比+63.45％,环比+28.03％);实现归母净利润2440.25万元(同比-40.22％,环比+34.94％)。
②利润率方面,公司2022H1销售毛利率为43.19％(同比-3.21pcts),销售净利率为7.98％(同比-4.51pcts);2022Q2销售毛利率为43.61％(同比-3.01pcts,环比+0.87pcts),销售净利率为8.18％(同比-4.10pcts,环比+0.43pcts)。
③费用方面,2022H1公司销售费用为8171.89万元(同比-8.31％);
管理费用为5626.77万元(同比+13.78％);财务费用为91.97万元(同比-45.38％),主要因本期汇兑收益增加导致;研发费用为4999.18万元(同比+7.07％)。
2、研发投入持续增加,动保创新成果显现。
公司2022H1研发投入4999.18万元(同比+7.07％),占营收比重为9.39％。上半年,公司新增国内授权发明专利25件、美国专利1件、PCT国际申请4项;鸡新城疫、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗(LaSota株+WD株)等4款兽药获得兽药产品批准文号。
公司高新区动保新基地通过GMP验收,投产后将进一步优化公司产品结构,提升动保产品的稳定性、安全性和有效性,降低生产成本,促进动保产品的生产工艺升级和产品升级。公司研发储备的猪圆环-副猪-链球菌三联灭活疫苗(新兽药注册阶段)、猪蓝耳-圆环-支原体三联灭活疫苗(临床试验阶段)等产品市场前景广阔。公司积极布局宠物动保,已拟定长期的产品规划方案,同时,将逐步搭建研发与市场运营团队,开展渠道建设。
3、布局食品领域,利用技术优势开拓新赛道。
公司基于自身在酶制剂领域的技术积淀,与国际公司合作开拓食品市场。2021年3月,公司与世界500强ADM公司就青稞项目合作签署协议,在生产工艺和应用开发方面开展共同合作,实现青稞在食品、饮料领域的全产业链开发;2022年5月5日,子公司与ADM成立艾地盟蔚蓝生物科技(山东)有限公司,双方持股比例各50％,主要进行食品益生菌产品的生产和销售,销售模式为B2B(包括B2B2C),产品面向全球市场推广,未来可期。
此外,公司与西麦食品签订战略合作协议,在谷物酶解食品和益生菌食品方向进行技术与商业合作,通过生物科技推动燕麦食品研发创新。
4、拓展非常规原料创新应用,减抗替抗助力绿色养殖。
公司持续研究非常规原料,助力饲料原料替换。公司VLAND-PCP定制酶方案(基于饲料酶应用大数据系统的精准定制)平台,已经积累了上百种饲料原料用酶数据库,并且持续更新,可以有效解决非常规原料的消化吸收和加工问题,提高饲料转换效率,增强畜禽的生长性能,为用户降本增效提供系统解决方案。平台大客户认可度持续提升,同时,公司酶制剂助力新的非常规原料的开发和运用。
动物微生态方向上,公司研究开发出针对饲料厂替抗和改善饲料效益、针对畜禽及水产养殖场开发适用于无公害养殖模式、针对养殖废弃物处理开发环保处理的相关系列功能菌剂产品等,为绿色养殖提供有效的解决方案。
公司替抗产品在饲料端有"替抗铁三角",酶、益生菌、植物提取物;在养殖端四位一体,疫苗加持让抗生素替代更系统。公司不仅在产品上进行研发创新,且从饲料端品质控制、体内外消化道模型、饲料原料数据库、养殖端动物疫病及药物残留监测等方面提供综合服务,与产品相结合,优势凸显。
5、盈利预测与评级:公司短期业绩受困于养殖行业低迷或有所下滑;后续随下游景气度复苏,叠加公司在酶制剂和微生态制剂领域持续发力,有望在2023/2024年重拾较快增长。预计公司2022-2024年实现营收10.80/12.19/14.00亿元,归母净利润1.06/1.68/1.95亿元,EPS分别为0.42/0.67/0.77元,对应PE分别为36.5x/22.9x/19.8x,维持"增持"评级。
风险提示:养殖行业疫情风险、产品开发不及预期风险、市场竞争加剧风险、销售周期性波动风险等。
[2022-08-23] 蔚蓝生物(603739):Q2经营环比改善,持续研发多板块布局-2022半年报点评
■西南证券
业绩总结:2022年H1公司实现营业收入5.3亿元,同比减少3％,归母净利润为3740.6万元,同比减少39％,扣非后归母净利润为2420.7万元,同比减少49.4％。单二季度实现营收2.8亿元,同比减少2.2％,环比增长8.1％,归母净利润为2440.3万元,同比减少38.4％,环比增长34.9％。
点评:2022H1上半年利润出现同比下滑主要系下游养殖景气度不及21年上半年,公司主要经营业务酶制剂、微生态、动保产品需求受到一定影响,单二季度来看经营已出现明显环比改善,未来养殖景气度回暖,公司经营情况向好。报告期内公司研发投入4999.2万元,占营业收入9.4％,在持续研发的同时,公司努力提升核心价值客户的服务水平与效率,积极拓展食品益生菌、酿造、植物提取等食品产业新赛道,前景光明。
公司多板块进行业务布局,发展大健康领域,把握成长机遇。益生菌有助于调节人体生理机能,提高免疫力,属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《"健康中国2030"规划纲要》已发布实施,成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务,推动传统疾病治疗向健康促进转变。2022年5月公司全资子公司青岛蔚蓝生物集团与ADMSingapore签署了《重述之股东协议》,根据约定增资后潍坊蔚之蓝注册资本1.6亿元,双方各持股50％,把握消费市场对于人用益生菌的需求提升,与国际领先企业合作,ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力,联合向潍坊蔚之蓝提供研发和技术支持,预计将于2023年底投入生产运营。除此以外,公司探究益生菌在护肤领域的应用,深入青稞高值化产品开发,有望带来业绩增量。
禁抗背景下,公司替抗铁三角前景向好。2020年7月起我国饲料端全面禁止添加促生长类抗生素,畜禽抵抗力需要适应过程,公司的微生态制剂将调整肠道菌群平衡、生物拮抗、调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收,除此以外可提供精准定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶为核心的多元化用酶方案。公司以酶制剂、益生菌、植物提取物形成"替抗铁三角"布局,现已具备了针对禁抗提供系统解决方案的能力,陆续与核心客户建立战略合作形成定制化、差异化、跨界的解决方案,建立动物微生态替抗应用数据库,为产品的迭代升级做准备。饲用酶制剂方面,截至2022年8月中旬,玉米现货价格2807.4元/吨,小麦现货价3094.4元/吨,豆粕现货价格4287.4元/吨,处于相对高位,2021年11月农业农村部制定了《直接饲喂微生物和发酵制品生产菌株鉴定及其安全性评价指南》,公司主要产品为复合酶,包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等,公司作为酶制剂头部企业,产品优质市场认可度高,有望迎来业绩提升。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.49元、0.63元、0.77元,对应动态PE分别为31/24/20倍,维持"持有"评级。
风险提示:研发进度不及预期;产品销售情况不及预期;下游养殖突发疫情等。
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