≈≈南侨食品605339≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.04.30)
[2024-04-30] 南侨食品(605339):Q1业绩持续高增,期待预制烘焙后续放量
■华福证券
事件:公司发布2024年一季报,报告期内公司实现营业收入7.75亿元,同比+4.50％;实现归母净利润7663万元,同比+96.74％;实现扣非归母净利润7220万元,同比+127.94％。收入稳定增长,利润持续高增。
烘焙应用油脂基本盘稳固,乳制品业务回暖分产品看,报告期内,公司烘焙应用油脂/淡奶油/乳制品/预制烘焙品/馅料产品分别实现收入3.79/1.21/1.84/0.83/0.05亿元,同比+7.87％/-13.45％/+17.05％/-3.14％/+10.37％,乳制品业务回暖,预制烘焙品收入小幅承压推测系产品结构变化影响吨价。分区域看,24Q1公司境外业务延续23年高增态势,同比+93.47％;华东及东北分别实现16.04％/10.43％的同比增长。分渠道看,公司经销/直营渠道分别同比+5.47％/+3.39％,经销商数量同比+45名,但较23年末减少49名。
毛利率显著提升专业绩共振,强利润弹性持续释放报告期内公司实现毛利率27.00％,同比/环比分别+7.07/-0.36pct,同比大幅改善,推测主要系原材料成本下行公司持续释放毛利弹性。费用方面,公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.37/-0.03/+0.68/-0.03pct,环比分别+1.19/+0.24/-0.95/0.03pct,费用率整体保持平稳态势。结合以上,公司24Q1实现归母净利率9.89％,同比/环比分别+4.64/-3.63pcts,其中环比减少主要系23Q4所得税费用较低影响,较23年全年归母净利率7.54％仍有大幅提升,强利润弹性持续释放。
产能为增长之基,海外或成增量抓手公司自23年Q3开始,持续实现业绩高速增长,目前净利率已经逐步恢复接近21年前水平。产能端,公司积极推进老厂扩产以及新厂建设,预烤焙自动化产线已于23年投产,生产效率快速提升,未来持续对广州、上海生产基地的进行冷冻面团、预烤焙产能扩充;23年公司已完成重庆工厂奠基,预计首期有望在25Q3建成投产。且公司将海外业务拓展作为未来重要经营规划,目前已设立新加坡、香港、泰国子公司,经营港澳以及东南亚烘焙市场,境外收入有望持续快增。
盈利预测与投资建议结合年报及一季报业绩,我们略微调整24-25年归母净利润,预计公司24-25年公司归母净利润为3.40/4.35亿元(前次24-25年为3.45/4.54亿元),并引入26年归母净利润预测为5.01亿元,24-26年归母净利润同比+46％/+28％/+15％,对应24-26年EPS为0.80/1.02/1.18元,对应PE为22/17/15x,维持"买入"评级风险提示下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险;食品安全风险
[2024-04-28] 南侨食品(605339):2023年收入利润双增长,经营拐点显现-2023年年报点评报告
■浙商证券
2023年公司收入和利润实现双增长,经营拐点已经出现,我们看好公司经营拐点显现后的持续修复。
2023年业绩实现稳健增长,有所恢复。2023年公司实现收入为30.83亿元,同比增长7.73％;归母净利润实现2.32亿元,同比增长44.73％,业绩实现稳健增长。分产品来看,烘焙应用油脂业务实现15.11亿元,同比下滑1.90％;淡奶油、乳制品、预制烘焙品、馅料分别实现5.70、6.45、3.31、0.16亿元,同比分别增长11.73％、8.85％、68.95％、12.80％。公司全线业务都实现正增长主要系烘焙景气度在2023年持续恢复。分销售模式来看,2023年经销商实现收入16.94亿元,同比增长6.73％;直营实现13.82亿元,同比增长9.05％。
伴随原材料成本的回落,毛净利率显著修复2023年公司毛利率为23.76％,同比提升2.03pct,主要系公司原材料成本下降所致,其中,乳制品毛利率同比减少8.30％,主要是受欧洲乳制品采购单价上升,导致公司营业成本增加;预制烘焙品毛利率同比减少4.27％,主要产品结构改变以及上海南侨新建产线目前尚处于产能爬坡期导致单位固定成本分摊增高所致。2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为7.75％、5.55％、2.78％、-1.29％,同比分别+0.19pct、-0.17pct、+0.32pct、-0.05pct。得益于毛利率的提升,公司23年净利率有所提升。实现7.54％,提升1.93pct。
烘焙行业景气度持续修复,维持买入评级。2023年,伴随终端需求的修复,公司实现了营收与利润的双增长。我们看好公司经营拐点显现后的持续修复。考虑到当前烘焙景气度仍在逐步恢复,且原料价格仍在高位,调整此前盈利预测,预计2024-2026年公司实现收入分别为34.97/39.95/46.10亿元,同比分别为13.44％、14.25％、15.38％;实现归母净利润分别为3.04、3.68、4.27亿元,同比分别为30.83％、21.07％、16.07％,对应PE分别为23.68、19.56、16.85倍。
风险提示:原材料成本波动、终端需求疲软、产能扩张不及预期
[2023-12-01] 南侨食品(605339):烘焙油脂树立行业标杆,业务拓展享受烘焙行业变革红利
■华福证券
以烘焙油脂为基本盘,保持领先优势。南侨的母公司南侨投控创始于1952年,是台湾陈氏家族创立的企业,1995年底成立天津南侨,正式进入中国大陆烘焙油脂市场。烘焙油脂行业集中度较高,规模效应显著,经过多年发展,公司的烘焙油脂在烘焙市场上有较高的知名度,是烘焙油脂领域头部品牌之一。2023Q3烘焙油脂的营收占比为49.64％。
奶油定位高端顺应发展趋势,茶饮咖啡连锁化推动奶油业务增长。目前奶油市场正处于结构升级的趋势中,动物奶油的占比将逐步增加。公司奶油产品主要以淡奶油为主,定位较为高端,顺应奶油高端化发展趋势;同时茶饮咖啡行业对奶油的需求增加,公司推出JoyQ霜享品牌积极布局,未来有较大增长潜力。
冷冻面团主打丹麦类差异化竞争,成长空间充足。近年来冷冻面团行业发展迅速,但是处于成长初期,渗透率仍较低,目前仅为10％左右。根据信公研究院,2020年我国冷冻面团市场规模约49亿元,预计2025年将达到223亿元,CAGR为35％。近年来公司重点发展冷冻面团业务,主打丹麦类形成差异化竞争优势,产品线齐全,同时22年冷冻面团产能翻倍进一步支撑业务的扩张。
大B客户驱动成长,新渠道拓展带来增量。公司渠道以经销和直营为主,截至2023年Q3,经销商数量为397家;近年来直营营收增速较快,占比不断提升,直营渠道主要以品牌知名度较高的连锁客户及食品工业客户为主。公司和客户长期合作,关系稳固。后续公司进一步与茶饮、咖啡、商超、便利店等新渠道进行合作,开拓新的增量。
盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润将达到2.02/3.45/4.54亿元,三年同比增长26％/71％/32％。考虑到公司是烘焙油脂龙头品牌之一,淡奶油和冷冻面团等业务发展潜力较大,给予公司2024年29倍PE,对应目标价23.5元/股,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险;食品安全风险
[2023-05-03] 南侨食品(605339):23Q1收入保持稳健增长,利润稍显承压-23Q1业绩点评报告
■浙商证券
公司23Q1收入保持稳健增长,利润有所下滑,主要系产品结构影响和产能利用率未满导致毛利率有所受损,伴随终端需求快速修复和回暖,棕榈油价格同比下行,看好需求向上,成本下行背景下公司业绩的边际改善
?公司23Q1收入增长稳健,利润略有下降,符合市场预期23Q1实现收入7.41亿元,同比增长12.29％;实现归母净利润3895万元,同比下降26.53％
?冷冻烘焙实现高速增长,淡奶油表现亮眼分产品来看:23Q1冷冻烘焙和淡奶油依旧保持良好增长。烘焙油脂实现3.52亿元,同比下滑5.4％;淡奶油实现1.40亿元,同比增长35.37％,实现快速增长主要得益于国产替代和终端产品升级,使得淡奶油需求提升;进口乳制品实现1.57亿元同比增长11.19％;冷冻面团实现8563万元,同比增长128％,主要得益于贝果产品的放量;馅料实现437万元,同比增长14.28％分渠道来看:经销商渠道实现3.96亿元,同比增长15％;直营渠道实现3.44亿元,同比增长9.48％
?毛、净利率下滑,期待后续改善毛利率:23Q1毛利率19.93％,同比下降6.27pct,主要系进口乳制品毛利率下滑,以及冷冻烘焙产品由于产能利用率不满导致毛利率有所下降;费用率:销售/管理/研发/财务费用率分别为7.32％/5.79％/1.81％/-1.33％;同比分别-0.51pct/-0.54pct/-0.63pct/+0.06pct;净利率:23Q1净利率为5.25％,同比下降2.78pct
?维持此前盈利预测,维持"买入"评级
1)收入端:23年公司主业烘焙油脂在线下门店的重新开店下将得到恢复;冷冻面团在山姆对于贝果产品需求的快速提升下,产能有望翻倍,我们预计冷冻面团业务23年有望实现4-5亿元左右的收入;同时伴随奶油行业的产品升级,淡奶油和进口乳制品的需求也将快速提升。2)利润端:考虑到当前棕榈油等原材料的供求关系逐步平衡等,价格同比将有所回落,有利于公司毛利率的快速回升和改善。我们看好公司23年需求向上,成本下行带来的业绩持续改善和修复
维持此前盈利预测,预计2023-2025年收入分别为38.40、47.87、58.68亿元,同比增长分别为34.21％、24.65％、22.58％;归母净利润分别为3.88、5.21、6.67亿元,同比增长分别为142％、34％、28％。预计23-25年EPS分别为0.91、1.22、1.56元,对应PE分别为25.62、19.08、14.90倍
?风险提示:原材料价格上涨;终端需求疲软;产能释放不及预期
[2023-04-04] 南侨食品(605339):股权激励锚定目标,成本下降释放弹性
■太平洋证券
事件:公司发布2022年年报,2022全年营业收入28.61亿元(-0.4％),归母净利润1.61亿元(-56.4％),扣非归母净利润1.48亿元(-58.2％)。
2022Q4营业收入7.82亿元(-4.4％),归母净利润0.28亿元(-70.7％),扣非归母净利润0.23亿元(-75.4％)。
2022年收入分析:受疫情影响,2022年整体收入略下滑。
2022全年,公司实现营收28.61亿元,同比-0.4％(Q1:+1.9％;Q2:+4.7％,Q3:+1.2％,Q4:-0.4％),公司2022年业绩受损,主系疫情反复对线下消费市场造成了不可避免的负面影响,导致公司主要产品的销量相比去年同期略有下降。分产品看,2022全年烘焙应用油脂收入15.40亿(-8.9％),淡奶油收入5.10亿(+6.9％),乳制品收入5.93亿(+18.1％),冷冻面团收入1.96亿(+10.4％),馅料收入0.14亿(-12.9％),烘焙油脂收入略有下滑,主要系疫情反复导致终端需求减少,淡奶油、乳制品、冷冻面团收入快速增长,主要系公司积极推新以迎合市场。分地区看,华南、华中地区表现亮眼,2022年华中收入6.77亿(+8.0％),华南收入7.27亿(+19.3％);华东和华北地区则表现低迷,2022年华东收入5.77亿(-19.1％),华北收入2.91(-10.2％)。经销渠道略有下滑,主要系经销商主要经营中小型客户,受疫情影响较大。截至2022年末,截至2022末经销商数量为305家,相较于2021年底减少3家,较2022Q3减少16家。
2022年本费利分析:原材料成本上行压力导致净利率下滑。
2022年公司归母净利率5.6％(-7.2pct),主要系毛利率下降影响。2022年公司毛利率为21.7％(-9.4pct),主要系因国际环境、主要原材料产地的缺工和出口政策变动、国际航运物流不畅等多种因素叠加影响,棕榈油价格出现了大幅波动,成本与去年同期相比大幅上升,导致毛利率严重受损。费用率方面,2022年销售费用率7.6％(+0.2pct),管理费用率5.7％(+0.2pct),研发费用率2.5％(-0.3pct),财务费用率-1.2％(-0.5pct)。销售费用率增加主要系公司徐州、天津和深圳客户服务中心进行升级改造所致的装修摊销费增加。
行业分析:烘焙行业规模快速发展,冷冻面团行业快速成长。
中国烘焙食品行业近年来呈现快速增长,2022年市场规模达到2853亿元,2025年预计将达到3518亿元。尽管人均消费量低于发达国家和地区,但随着人们对生活品质的关注度提高,中国烘焙食品行业的人均消费量将持续上升,具有广阔的发展前景。冷冻面团是烘焙产业增长较快的细分领域,属于食品供应链工业化主线下标的,对下游烘焙业态起到降本增效,丰富SKU的作用。目前规模90亿,渗透率10％左右,有较大提升空间。目前行业处于快速成长期,行业新品,各家企业快速扩产,景气度高,行业集中度低,龙头立高市占率10％左右。
盈利预测与估值:公司2022年业绩下挫,动销受疫情影响放缓。2023年随高价棕榈油库存基本消化完毕,棕榈油价格下行,成本压力逐步减小,后续公司盈利有望持续转好。我们预计公司2023-2025年收入增速28.5％/21.9％/21.0％,归母净利润增速129.6％/34.2％/25.0％,按照2023年业绩给40X估值,一年目标价34元,给予公司"买入"评级。
风险提示:行业竞争剧烈风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。
[2023-03-26] 南侨食品(605339):22年业绩受损,23年需求上行成本下行带来业绩改善-2022年年报点评报告
■浙商证券
2022年公司收入同比持平,主要系疫情对于烘焙行业终端需求产生较大影响;归母净利润同比下滑明显,系棕榈油等原材料价格上涨,毛利率降幅较大,从而影响22年业绩水平。伴随23年防控放开,终端需求快速修复和回暖,棕榈油价格同比下行,看好需求向上,成本下行背景下公司业绩的边际改善,重点提示标的投资机会。
2022年业绩受疫情和成本上行影响,业绩同比下滑,符合市场预期。
2022年公司实现营业收入28.61亿元,同比下滑0.40％;实现归母净利润1.61亿元,同比下滑56.41％;实现扣非归母净利润1.48亿元,同比下滑58.20％。其中22Q4实现营收7.82亿元,同比下滑4.38％;实现归母净利润0.28亿元,同比下滑70.69％;实现扣非归母净利0.23亿元,同比下滑75.41％。22年业绩符合市场预期,由于疫情导致终端需求下降,棕榈油价格持续上行导致利润端受损。
烘焙油脂略有受损,冷冻面团及进口乳制品保持增长产品端来看:22年主业烘焙油脂实现收入15.39亿元(-8.91％),收入略有下滑主要系疫情对于线下消费产生较大影响,终端需求减少所致;淡奶油实现收入5.10亿元(+6.90％);乳制品收入5.93亿元(+18.05％);冷冻面团收入1.96亿元(+10.35％);馅料营业收入0.14亿元(-12.88％)。
经销渠道略有下滑,直营渠道保持增长分渠道来看:公司渠道结构保持稳定,经销商渠道实现收入15.87亿元(-8.01％);直营渠道实现收入12.67亿元(+11.02％)。其中经销商渠道收入占比略有下降主要系经销商主要经营中小型客户,受疫情影响较大。
毛利率受到原材料上行压力较大,净利率有所下滑2022年公司毛利率为21.73％(-9.39pct),其中烘焙油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团和馅料毛利率分别减少11.01pct、8.31pct、4.08pct、15.56pct、18.03pct。
毛利率下滑主要系棕榈油等原材料受到产地缺工和出口政策变动等因素叠加导致价格大幅上涨,毛利率受损严重。由此净利率有所下滑,22年实现5.61％(-7.24pct)。
22年业绩受损,但23年成本下行,需求上行,看好公司后续业绩的持续恢复22年由于疫情和成本影响,公司业绩受损严重,但23年伴随需求的修复和棕榈油价格的下行,公司业绩有望持续改善。
1)收入端:23年公司主业烘焙油脂在线下门店的重新开店下将得到恢复;冷冻面团在山姆对于贝果产品需求的快速提升下,产能有望翻倍,当前公司冷冻面团在建产能1.2万吨,年内达产后产能相比现在翻倍,拉动业绩快速增长,与此同时贝果产品放量带来新的增量,由此我们预计冷冻面团业务23年有望实现4-5亿元左右的收入;同时伴随奶油行业的产品升级,淡奶油和进口乳制品的需求也将快速提升,其中淡奶油在建产能2万吨,新品的推广拉动公司业务的增长,由此我们预计淡奶油收入增速有望实现30％以上的增长。2023年1月+2月公司收入预计同比增长6.5％,边际改善明显。
2)利润端:考虑到当前棕榈油等原材料的供求关系逐步平衡等,价格同比将有所回落,有利于公司毛利率的快速回升和改善。我们看好公司23年需求向上,成本下行带来的业绩持续改善和修复。
调整此前盈利预测,上调至"买入"评级。
考虑到22年业绩受损严重,23年边际改善明显,我们调整此前盈利预测,预计2023-2025年收入分别为38.40、47.87、58.68亿元,同比增长分别为34.21％、24.65％、22.58％;归母净利润分别为3.88、5.21、6.67亿元,同比增长分别为142％、34％、28％。预计23-25年EPS分别为0.91、1.22、1.56元,对应PE分别为27.70、20.62、16.11倍。我们基于行业平均估值,给予23年35倍PE,对应当前市值仍有空间,上调至"买入"评级,并进行推荐!风险提示:原材料价格上涨;终端需求疲软;产能释放不及预期。
[2023-03-20] 南侨食品(605339):行业复苏及新品放量,成本明显下行,关注今年业绩弹性释放
■东北证券
事件:公司发布2022年报及1-2月经营数据,我们认为公司经营底部确认,今年将在行业复苏拉动及新品放量贡献下,经营逐步进入加速上行通道,叠加公司油脂类原料成本下行,利润弹性释放确定性高,在此重申公司看好逻辑。
激励目标加持下,2023年收入有望大幅增长。公司股权激励的解锁条件对应今年收入考核目标要求约35.3亿-38.3亿元(下线为触发值即增长率目标值的80％,超出部分按比例解锁),对应同比增速为23％-34％,较历史业绩明显提速,目前公司完成信心相对充足。具体看,1)烘焙应用油脂:去年受成本压力量跌价升,量、价分别-15％/+8％,今年有望随着行业需求端复苏,销量恢复至正常水平。2)淡奶油:去年受益于疫情下国产替代,表现量价齐升,收入同比增长7％,今年公司将加大蛋糕专用淡奶油新品推广力度,预计淡奶油业务有望实现20-30％+增速。3)进口品:受益于米勒稀奶油及欧洲oem代工的自有产品快速增长,疫情之下表现亮眼,2022年增长18％,今年有望延续较高增长态势。4)冷冻面团:公司产能规划积极,考虑2022年底设计产能1.3w吨,叠加2023年1.2w吨在建产能,今年有望实现翻倍以上增长。公司去年Q4和山姆合作供应贝果新品,目前仅导入蔓越莓口味,后期公司有望开发更多口味贝果以巩固山姆的贝果需求及销量,并加大拓展饼店、餐饮、咖啡店等渠道。
棕榈油成本下行,盈利能力改善确定性高。目前棕榈油市场价已回落至8000元/吨左右,2022年棕榈油高点约1.6万元/吨,均价约1.03万元/吨,较前期高点回落明显,公司去年底已消化完毕高价原材料库存,今年轻装上阵,目前公司采购成本价与市场价接近,展望全年预计棕榈油将维持在8000元/吨左右,烘焙油脂业务恢复可期。冷冻面团业务去年在新产线投产下产能利用率相对较低,固定成本摊销压力大,随着产能提升,冷冻面团毛利率仍有上行空间。公司去年净利率5.6％,中性测算下公司今年净利率有望提升至8-9％,乐观恢复下有望实现9％+净利率。
盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.47亿、4.85亿、6.15亿元,同比增长116％、40％、27％,对应估值分别为30x、22x、17x,考虑今年困境反转拐点确认,上调至买入评级。
风险提示:产能消化不及预期,客户拓展不及预期
[2023-03-19] 南侨食品(605339):22年收入同减0.4％,盈利能力有望修复,冷冻面团积极扩产高增可期-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入28.61亿元,同减0.4％0.4％;实现归母净利润1.61亿元,同减56.41％。其中2022Q4公司实现营业收入7.82亿元,同减4.38％4.38％,归母净利润为0.28亿元,同减70.69％。
收入端:22年公司实现营业收入28.61亿元,同比减少0.40％0.40％,主要是由于国内经济环境的变化对线下消费市场带来了不可避免的冲击,导致公司主要产品的销量相比去年同期略有下降。1)分季度来看,2022年Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现收入6.60亿元/7.66亿元/6.54亿元/7.82亿元,同比变动1.94％/7.17％/5.71％/4.38％。2)分产品来看,2022年公司在烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团、馅料上分别实现营业收入15.40亿元/5.10亿元/5.93亿元/1.96亿元/0.14亿元,同比变动8.91％/6.90％/18.05％/10.35％/12.88％。淡奶油、乳制品、冷冻面团产品实现快速增长的原因在于积极推出广受消费者好评的新产品,其中淡奶油增长最快,主要原因是公司新引进了英国的红米勒稀奶油,其35％的乳脂含量以及高稳定性的特性深受客户青睐;公司冷冻面团业务快速扩张,上海厂投产后产能紧张问题缓解,后续有望持续放量。3)分销售模式看,经销和直营为主要收入渠道,分别实现15.87亿元和12.68亿元的营收,分别占比55.57％和44.38％44.38％,同比变动8.01％和11.02％。
费用:2022年期间费用率为14.50％14.50％,同比减少0.36pct。其中,销售费用率为7.56％同增0.20pct;管理费用率为5.72％5.72％,同增0.24pct;研发费用率为2.46％2.46％,同减0.31pct财务费用率为1.24％1.24％,同减0.50pct。销售费用率与管理费用率整体平稳,变动主要来自职工薪酬费用支出占比的增加。
利润端:公司22Q1Q4单季度归母净利润分别0.53亿元/0.73亿元/0.07亿元/0.28亿元,同比变动45.7025.62909070.69％％,公司22Q1Q4单季度净利率分别为8.04948109355％％,同比变动7.064.2210.248.04pct。
净利率下降或主要由于1)因内外部因素影响,线下消费仍未恢复,主要产品销量降低;2)主要受原材料价格波动影响,营业成本增加。
盈利能力走出低谷期,持续新品开发。
当前公司利润端边际好转,22年12月份公司实现收入2.8亿元,利润0.18亿元,对应净利率6.51％6.51％,环比11月份+4.33pct我们认为公司成本压力逐步减小,后续公司盈利有望持续转好。渠道端,公司巩固一二线城市下沉三四线城市,针对不同业态采取不同的策略。截至2022年底,经销商数量360家,新增90家,减少35家,新增的经销商2022年度销售收入合计6535.09万元,减少的经销商对应上年销售收入1034.82万元。
投资建议:随着冷冻面团等业务产能落地,公司将深耕烘焙市场,解锁茶饮、餐饮等新消费场景,未来业绩有望高速发展。我们预测公司20232024年归母净利润在3.7/8亿元,对应PE29X/22X,维持买入评级。
风险提示产品推广不及预期;营收增长不及预期;新业务拓展不及预期;
食品安全风险
[2022-11-02] 南侨食品(605339):受成本上涨影响业绩承压,期待Q4环比改善-22Q3业绩点评报告
■浙商证券
22Q3业绩符合预期,但由于原材料成本上涨,Q3利润端受损较明显。我们预计伴随成本的下行,公司毛利率Q4将持续改善,利润端弹性将会得到释放。
收入略有下降,受成本上涨影响,利润端受损2022年前三季度实现营收20.80亿元(+1.18％);实现归母净利1.33亿元(-51.48％);实现扣非后净利1.25亿元(-52.10％)。22Q3实现收入6.54亿元(-5.71％),实现归母净利0.07亿元(-90.90％)。
前三季度烘焙油脂下降10％以上,进口乳制品实现27％左右的增长,淡奶油产品预计实现6％-7％的增长,冷冻面团预计持平。22Q3烘焙应用油脂实现营收3.35亿元;淡奶油实现营收1.20亿元;乳制品实现营收1.53亿元;冷冻面团实现营收0.40亿元,预计下滑20％左右,馅料实现营收0.03亿元。22Q3经销商实现营收3.68亿元,直营实现营收2.84亿元。
毛利率有所下降,净利率有所下降
1)毛利率:22年前三季度实现毛利率23.19％(-11.62pcts),22Q3实现毛利率17.35％(-12.60pcts)。毛利率受到原材料价格上涨有所下滑,预计Q4弹性将得到释放。
2)费用率:22年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为7.83％(-2.85pct)、5.61％(+0.09pct)、2.70％(+0.31pct)、-1.27％(-0.61pct);22Q3公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为8.21％(-2.14pct)、5.68％(+0.56pct)、2.88％(+1.14pct)、-1.09％(-0.07pct)。
3)净利率:22年前三季度实现净利率6.39％(-6.96pcts),22Q3实现净利率1.09％(-10.24pcts)。
期待Q4利润弹性释放,盈利能力提升。
公司22Q3利润下滑明显主要系原材料成本上涨对公司毛利影响较大,预计伴随原材料成本的下行,Q4将释放利润弹性。
南侨食品是烘焙油脂龙头企业,其烘焙油脂具备显著的竞争优势,冷冻面团具备明显产品差异和技术优势,短期公司业绩受到原材料成本上涨影响,有所下滑,但预计Q4将会环比改善。考虑到公司22Q3业绩,略下调此前盈利预测,预计22-24年归母净利润分别为2.02/3.04/3.95亿元,EPS分别为0.47/0.71/0.92元,对应PE分别为39.20/25.99/19.99倍。
风险提示:原材料成本上涨,终端需求疲软,产能扩张不及预期。
[2022-08-13] 南侨食品(605339):发布半年报,受疫情＆上游成本压力影响,积极布局冷冻面团产能扩建-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布22年半年度报告。2022年上半年营业收入14.26亿元,同增4.68％;归母净利润1.26亿元,同减35.66％;扣非归母净利润1.19亿元,同减37.72％。收入端:22年上半年公司实现营业收入14.26亿元,同增4.68％,主要是由于售价调涨及产品结构改变带来收入增加。分季度来看,Q1实现营收6.6亿,同比增长1.94％;Q2实现营收7.66亿元,同比增长7.17％。就Q2而言,公司主要产品烘焙应用油脂实现营收4.16亿元,占比54.41％,环比Q1减小2.02pct;其次为淡奶油,营收1.48亿,占比19.38％,环比Q1增加3.65pct;乳制品实现营收1.5亿,占比19.65％,环比Q1减小1.79pct。经销和直营为主要收入渠道,分别实现4.44亿元和3.2亿元营收,占比58.1％和41.9％,环比Q1分别增加5.81pct和减少5.78pct。
费用端:22H1期间费用率14.49％,同减4.33pct。单Q2方面,销售费用率为7.51％,环比Q1减小0.32pct;管理费用率为4.91％,环比Q1减小1.42pct;研发费用和财务费用率分别为2.78％和-1.32％,环比Q1增加0.35pct和0.08pct。利息收入占Q2营业收入的4.94％,环比Q1增加6.81pct。利润端:22H1公司实现归母净利润1.26亿元,同减35.66％,净利率为8.81％,主要原因为营业成本增加,即原材料采购单价上升及进口运输费用的增加。Q2实现归母净利润7268.07万元,同比减少25.62％。积极开发高端乳制品烘焙原料以应对升级需求,直销经销线上三重销售渠道并进。2H1公司对冷冻面团产品进行研发和创新,储备了多项冷冻面团新品,同时推出侨艺淡奶油(蛋糕专用),开发了基底乳、植物基奶油及植物基基底等多款霜享JoyQ系列新品,将于下半年推向市场。
发布公告拟在重庆设立全资子公司重庆南侨食品有限公司,淡奶油＆冷冻面团产能积极扩张。公司与重庆市江津区政府完成南侨重庆生产基地项目的签约仪式,正式落户重庆,该项目占地面积100亩,投资金额约4.8亿元人民币,用于建设淡奶油、冷冻面团生产加工生产车间、研发车间及配套用房,总建筑面积约60,000平方米,项目分两期建设,规划面积约100亩,其中一期60亩,二期40亩。我们认为,该基地的建设一方面进一步完成公司全国化产能布局的规划,一方面加大公司在冷冻面团等业务的扩张步伐。
投资建议:随着冷冻面团等业务产能逐步落地,人才培养机制逐渐成熟,公司将持续深耕烘焙市场,解锁茶饮、餐饮等新消费场景,释放海外业务潜能,未来业绩有望继续高速发展。由于今年以来成本上升影响较为明显,我们调整公司2022-2023年归母净利润为3.7/4.6亿元(前值为4.4/5.4亿元),对应PE27X/22X,维持买入评级。
风险提示:食品安全风险;公司经营风险;客户开发不及预期;宏观经济不及预期;全资子公司项目推进不及预期风险
[2022-05-26] 南侨食品(605339):烘焙油脂龙头,冷冻烘焙空间广阔-首次覆盖报告
■浙商证券
南侨食品是烘焙油脂领军企业,主要生产和销售烘焙油脂、淡奶油、进口乳制品、冷冻面团和馅料五大品类。我们认为伴随烘焙行业快速增长,上游企业有望享受行业红利;公司凭借竞争优势,烘焙油脂业务稳定增长,奶油和冷冻面团业务多元化发展将拉动公司后续业绩的持续增长。
投资要点
南侨食品:烘焙油脂龙头企业,奶油和冷冻面团业务占比稳步提升
公司是中国烘焙行业专业的原料供应商,2021年实现收入28.73亿元,归母净利润3.68亿元,同比增长13.27％。公司核心烘焙油脂业务20年收入16.91亿元,占比58.84％,进口乳制品/淡奶油/冷冻面团和馅料收入占比分别为17.48％/16.61％/6.18％/0.89％;公司经销为主直销为辅,销售范围遍及全国及部分海外地区。
未来增长:烘焙油脂提供稳定基本盘,冷冻面团和奶油业务打开后续空间
1)烘焙油脂:市场口碑优秀,持续深耕渠道后续预计实现稳健增长产品定位中高端,市场口碑优秀。烘焙油脂作为公司最主要收入来源,占比超过60％,整体保持稳健增长(19-21年受到疫情和外部需求等影响,收入略有下滑)。公司烘焙油脂主打中高端产品线,单价波动不大,产品议价能力较强;与此同时公司深耕烘焙油脂多年,品牌和产品具备优势,具有良好的市场口碑,与大客户合作关系十分稳定。
持续深耕渠道,产能扩张保证后续业绩稳健增长。当前公司烘焙油脂客户主要为烘焙连锁门店,其传统烘焙门店客户占比在75％左右,并配套提供精细化服务,提升客户粘性。后续公司将继续深耕渠道,布局下沉市场;并与茶饮便利店等新渠道进行合作。募投项目规划的烘焙油脂产线预计后续将新增4.5万吨/年的产能,保证后续的供给。
2)冷冻面团:主打发酵类冷冻面团进行差异化竞争,后续增长潜力较大。差异化竞争提升市场份额:公司的冷冻面团主打技术难度高的发酵类产品,具备丰富的经验累积和多项专利技术支持。由于市场中占比较高的是技术门槛相对较低的不发酵类中式糕点,公司主打的发酵类产品具备差异化竞争优势,能够帮助公司。高毛利冷冻面团业务产能释放拉动业绩持续增长:目前南侨冷冻面团供不应求,2021年产能利用率高达139％,产能严重不足。2022年上海和天津产区将分别有一条新产线投产,届时产能将实现翻倍,2023年后预计新增产能1.1万吨。2020年冷冻面团毛利率为45.9％,高于公司其他业务,冷冻面团占比提升将推动公司盈利水平提高。
3)奶油业务:同样具备成长性,有望成为新的业绩驱动力行业机遇β:行业规模快速增长,替代效应显现。根据测算,当前我国奶油市场规模为165亿元,预计2025年将实现372亿元,5年CAGR为17.66％,实现快速增长。主要系:①传统烘焙渠道奶油需求跟随烘焙市场需求的增长而增长;②现制茶饮行业的快速崛起为奶油行业带来新的需求增量。替代效应显现,传统植脂奶油逐渐被替代。由于传统植脂奶油含有反式脂肪酸。伴随健康意识的提升,消费者倾向于消费无反式脂肪酸奶油。同时在消费升级的背景下,口感更好的混合脂奶油或乳脂奶油将受到更多青睐。
公司优势α:现制茶饮"Allinone",打造无氢化高端奶油产品①面对快速崛起的现制茶饮市场针对性的推出了"Allinone"理念的霜享JoyQ奶油,可广泛适用于厚乳、奶盖、雪顶等多种用途中增加茶饮附加价值,得到茶饮门店的认可和追捧。②公司奶油业务中不存在传统的植脂奶油产品,专注于打造高质量的混合脂奶油和进口乳脂奶油。截止2020年12月已经实现全部奶油不含反式脂肪酸,主打产品侨艺800是国内唯一的冷藏型混合脂奶油,相比于冷冻型奶油口感更佳品质更优;进口乳制品和欧洲大牌合作多年,米吉乳脂奶油系列含乳量高达38％,品质优异,产品有望将占据更高的市场份额。
盈利预测及估值我们预计公司2022-2024营业收入分别为33.7/39.19/47.49亿元,同比增长分别为17.30％、16.30％、21.16％;实现归母净利润分别为3.69/4.59/5.96亿元,同比增长分别为0.09％、24.54％、29.88％。由此预计2022-2024年公司EPS分别为0.86/1.07/1.39元,对应PE分别为24.33/19.54/15.04倍。我们选取烘焙行业中与公司业务相似或相近的可比公司,截至2022年5月20日,根据Wind一致预期,行业可比公司2022年平均估值分别29.16倍。我们给予南侨食品2022年30-35倍PE,对应现价仍有空间,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,产能消化不及预期
[2022-04-02] 南侨食品(605339):烘焙油脂细分龙头,冷冻烘焙乘势而上-公司深度报告
■东北证券
深耕烘焙油脂细分领域20余年,专业度与优异品质构筑领先优势。南侨源起于台湾,1996年扎根大陆,开展烘焙油脂、冷冻面团等相关业务,目前共设立了天津、广州、上海三个工厂,公司产品按应用领域来分主要有烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列,产品范围涵盖200多个品种。2018-2021年公司营收/净利润复合增速分别为6.7％/9.9％,2021年公司成功上市,同时随着下游需求复苏实现了恢复性增长,21年公司营收/归母净利润分别为28.73亿元/3.68亿元,同增23.7％/13.3％。公司大股东系台资背景且实控人股权结构集中,经营管理市场化程度高,此外,公司上市后推出首个激励计划,锚定三年收入目标,并进一步绑定核心人才。激励计划业绩考核要求为以2020年营收为基数,2021-2023年营收增长率目标值分别不低于25％/45％/65％,触发值为目标值的80％,若以目标值计算,对应2020-2023年收入cagr为18％,较上市前收入表现显著提速。
公司产品布局全面,油脂业务具备先发优势,近年切入冷冻面团高景气分支,发展速度有望加快。我国的烘焙油脂市场起步较晚,现仍在早期发展阶段。随着烘焙油脂行业的快速发展,国内烘焙油脂企业逐渐呈现出品牌化、规模化的竞争趋势。我们认为公司的优势在于深耕中国烘焙油脂市场20余年,其产品质量处于国内领先水平,凭借优异的产品品质、丰富的产品矩阵、强大的研发实力,多年开拓并积累了稳定的下游客户。公司通过提供全方位顾问式服务,奠定了较强的客户黏性,在烘焙油脂及淡奶油市场具备一定先发优势。同时,公司切入到冷冻面团这一烘焙行业中的高景气分支,冷冻面团收入实现快速增长,贡献未来收入新一增长点,基于公司现有核心竞争力较强,产能瓶颈制约公司过去发展速度,随着募投项目未来逐步建成,公司发展速度有望加快,中期成长性稳健。
盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.78亿元、4.89亿元、6.17亿元,分别同比增长3％、29％、26％。给予公司目标市值123亿元,对应23年估值为25倍,维持"增持"评级。
风险提示:疫情导致下游需求放缓、原材料价格波动、竞争格局加剧
[2022-03-18] 南侨食品(605339):发布21年年报,实现归母净利润3.68亿元同增13％,产能释放渠道开拓业绩稳健增长-年报点评报告
■天风证券
公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入28.73亿元,同增23.71％;实现归母净利润3.68亿元,同增13.27％。其中2021Q4公司实现营业收入8.18亿元,同增15.09％。收入端:2021年公司实现营业收入28.73亿元,同增23.71％。其中21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入6.47/7.14/6.93/8.18亿元,分别同增49.69％/29.92％/10.14％/15.09％。分产品看,2021年公司烘焙应用油脂/淡奶油/进口品/冷冻面团/馅料分别实现营收16.91/4.77/5.02/1.78/0.17亿元。
毛利率:公司2021年度毛利率为31.12％,同减7.66pct。分季度看,2021年Q1-Q4毛利率分别为38.80％/35.92％/29.95％/22.14％。分产品看,烘焙应用油脂/淡奶油/进口品/冷冻面团/馅料毛利率分别为30.88％/36.37％/27.69％/32.67％/-30.57％。
费用端:公司2021年期间费用率为14.86％,同减6.01pct。其中销售费用率为7.36％,同减3.77pct;财务费用率为-0.74％,同减0.57pct,主要由于公司本期收到首发募集资金的存款利息。
利润端:公司2021年度实现归母净利润3.68亿元,同增13.27％。后疫情时代消费趋势逐步改变。2021年Q1-Q4分别实现归母净利润0.98/0.98/0.78/0.95亿元,同比变动+126.99％/+27.17％/-9.54％/-20.28％。
渠道端:公司经销商数量为305家,新增54家,其中华南/华中/华东/西南分别拥有经销商77/58/50/32家,分别同比变动+4.05％/+11.54％/-10.71％/-13.51％。报告期内,公司不断拓展渠道,加速一、二线城市销售网络细化及下沉工作及提升三、四线城市成长动能。
供给端:冷冻面团产能逐步释放,公司2021年有序推进了各产线的升级和建设工作,通过新建、扩建冷冻面团生产线进一步增加产能、提升盈利。上海南侨二期冷冻面团项目展开工作,产能有望逐步释放。
投资建议:公司作为烘焙油脂行业领军者,雄厚的技术积累助力产品品质稳定。公司将持续深耕烘焙市场,解锁茶饮、餐饮等新消费场景,释放海外业务潜能,未来业绩有望继续高速发展。受原材料价格影响,我们调整公司2022-2023年归母净利润预测为4.4/5.4亿元(前值5.2/7.4亿元),对应PE23X/19X,维持买入评级。
风险提示:疫情反复风险、原材料价格波动风险、公司经营不及预期
[2021-11-01] 南侨食品(605339):21Q3营收同增10%,渠道下沉拓展烘焙新消费场景-三季度点评
■天风证券
一、事件
公司发布2021年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入20.55亿元，同增27.50%；实现归母净利润2.74亿元，同增32.56%。第三季度，公司实现营业收入6.93亿元，同增10.14%，归母净利润为0.78亿元，同减9.54%。
二、点评
1.收入端:2021年前三季度实现营业收入20.55亿元，同增27.50%。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入6.48亿元/7.14亿元/6.93亿元，分别同比变动49.69%、29.92%、10.14%。
2.毛利率:2021年Q1-Q3销售毛利率为34.81%，同减2.77pct。
2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为38.80%、35.92%、29.95%。
3.费用端:2021年Q1-Q3期间费用率为17.93%，同减2.76pct。单三季度期间费用率为16.18%，同减4.02pct。
4.利润端:公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.98、0.98、0.78亿元，分别同比变动+126.99%、+27.17%、-9.54%。
5.现金流:单三季度经营活动现金流净额0.41亿元，同减78.10%；单三季度投资活动现金净额-0.80亿元，同减393.20%；单三季度筹资活动现金净额0.54亿元，同增151.89%。
6.产品及渠道:产品方面，面对传统烘焙及新业态客户不同需求，持续产品细分、多元化；渠道方面深耕烘焙市场，积极拓展非传统烘焙市场、新型业态的发展。
三、盈利预测及估值
公司作为烘焙油脂行业领军者，有雄厚的技术积累助力产品高质稳定。随着公司冷冻面团等业务产能逐步落地，持续深耕烘焙市场的同时不断拓展茶饮、餐饮等烘焙新消费场景。受原材料价格上升影响，盈利预测有所调整。我们预计公司21-22年归母净利润为4.2亿元/5.2亿元(前值为4.7/6.0亿元)，对应PE31X/25X，维持买入评级。
风险提示:原材料价格波动风险；市场竞争风险；境外市场经营风险。
[2021-10-30] 南侨食品(605339):短期面临成本压力,扩产助力长期增长-三季点评
■德邦证券
事件:南侨食品发布2021三季报,公司2021前三季度实现营业收入20.55亿元,同比增长27.50％,实现归母净利润2.74亿元,同比增长32.56％,实现扣非归母净利润2.61亿元,同比增长30.78％。第三季度实现营业收入6.93亿元,同比增长10.14％,实现归母净利润0.78亿元,同比增长-9.54％,实现扣非归母净利润0.70亿元,同比增长_15.gg％。
成本持续上行,Q3利润有所下滑。Q3营业收入达6.93亿元,同比提升10.14％,三季度为烘焙行业传统淡季,受需求较弱影响Q3营收增速有所放慢。盈利方面,20Q3毛利率／净利率分别为38.37％/13.78％,21Q3毛利率／净利率分别为29.95％/11.33％,分别下滑8.42pct/2.45pct。毛利率下滑较大主要系成本压力上行所致,主要原材料如棕榈油等价格持续上涨。费用端,Q3销售费用率／管理费用率／管理费用率／研发费用率分别为10.35％/5.12％11.73％1-1.02％,同比分别．0.11pct/-0.97pct/-2.29pct/-0.64pct,尽管展会恢复、人员费用增加后销售费用有所上升,但随着营收增长,费率有所降低。
中长期看;产能扩张助力冷冻面团占比上升,帮助提升盈利能力。公司2020年各品类产销率均高于95％,供需矛盾突出,为此公司将对现有产线升级改造并增设产线扩大产能,改造后预计公司每年油脂产能将接近17万吨、冷冻面团产能超过1.4万吨,生产效率将大幅提高。下游对冷冻面团需求旺盛,公司将通过多厂区投产促进产能扩张与需求增长相匹配,预计明年一季度新产线投产,伴随产能扩张,冷冻面团业务增速将再上新台阶。冷冻面团毛利率较高,扩产提振销量后该产品占比的提升将助增公司的盈利能力。
股权激励计划绑定股东与公司利益,凸显公司信心。公司于2021年10月16日开展股权激励计划,该计划拟向激励对象授予限制性股票4,595,000股,约占本次股票激励计划草案公告日公司股本总额的1.08％,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心研发、技术专业务骨干员工等206人,首次授予价格为每股16.685元。激励计划对2021-2023会计年度作出营收增长要求,以2020年度为基准年,2021-2023年的年度营业收入增长率均不低于25％/45％/65％,该计划目的为进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动核心人员积极性,稳定公司长远发展。
投资建议:基于对行业高景气度、产能持续落地的良好预期,我们维持"增持"评级。参考股权激励解锁目标,还有基于原料成本价格上行的背景,我们下调盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收29.55/36.25/42.88亿元,同比增速分别为27.3％/22.6％/18.3％;实现归母净利润4.17/5.20/6.57亿元,同比增速分别为28.2％/24.7％/26.3％．对应EPS分别为0.98/1.23/1.55元。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格持续上行,产能扩张不及预期等。
[2021-10-14] 南侨食品(605339):南侨食品林昌钰 “西点中做”是差异化竞争的支点
■上海证券报
今年是南侨食品总经理林昌钰在上海生活的第26个年头。“还记得十几年前上海从内环高架到机场的那段路总是堵得厉害，为了赶飞机，经常要半路下车打摩的。”林昌钰感慨道，“上海这些年发展太快了!地铁更多了，路更宽了，摩的早没了。”
就在这样高速发展的怀抱中，南侨食品从一个“天外飞仙”式的角色，逐步转向“市场服务商”，继而成为“行业探索者”。
如今，“茶饮+烘焙”与新式中点等业态蓬勃发展，冷冻面团为烘焙产品标准化提供解决方案，烘焙油脂向三、四线城市进一步下沉……这些都为南侨食品打开了更广阔的发展天地。
“我们始终希望和客户站在一起，共同思考、摸索和创造出消费者真正需要的产品。”林昌钰告诉记者。
从“烘焙师傅”到“行业顾问”
走进南侨食品位于上海的办公楼，一阵烘焙香气将记者包围。据介绍，公司主营烘焙油脂相关制品，现拥有烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列，涵盖200多个品种。
这里除了一家食品公司的身份外，还肩负着“烘焙顾问”的职责。林昌钰告诉记者：“1996年，很多人其实并不知道烘焙是怎么一回事，甚至认为面包和馒头是差不多的东西。所以，一开始南侨更多是充当一个‘师傅’的角色。”
经过20多年的发展，南侨已在全国15个省市建立了具备现代化装备标准的烘焙教室，在自主研发新品的同时，为客户提供烘焙专业领域的辅导和技术培训课程。此外，公司还会定期组织客户到日本、韩国、德国、美国等海外烘焙市场进行参访考察，学习更先进的烘焙技术和观念。
卖产品的同时，指导如何做好产品——这既是当时的市场环境使然，也是南侨服务客户的初衷。“我们一直相信，只要产品本身过硬，服务得到客户认可，那他们肯定还会再来。”为客户提供有特色的增值服务，就这样沉淀为南侨食品独有的服务特色。
如今，“烘焙师傅”的内核又拓展出了更丰富的含义。“以前一个很朴素的信仰是，只要好吃的东西，就能卖出去。现在肯定没有这么简单了，烘焙品除了颜值，还要宣传，企业管理不好还容易赚不到钱。”林昌钰说，“因此我们今天也不再单纯说面包，而是和客户一起讨论配方、研究战略，共同探索消费市场更多的可能。”
近年来掀起的“新式中点风”，就可视为南侨开辟新消费场景的一次大型实践。“‘汉饼复兴’‘一城一饼’的理念都是我们率先提出来的。”在林昌钰看来，这类客户的特征是中式但不传统、复古却不守旧，并十分乐意尝试在中国元素为主的产品结构中融入经典西式烘焙品，“应该说很符合当下消费者的偏好与兴趣”。
“除了在具体品类的研发上发挥专业精神外，我们还会对客户的IP形象、门店陈列，甚至行销设计等提出一定建议。”林昌钰表示，“像之前一些客户从手工生产向自动化生产转型时，我们就派出技术团队进行协助，从原料油脂的选用操作，到自动化生产线的设置调整，再到配方的调整等，手把手指导。”
好面团要“捶打揉捏”
巧合的是，记者采访南侨的当天，正好是公司向奈雪的茶提供方案并进行新品试吃的日子。
一间不大的展示厅里，摆满了南侨此次为奈雪“定制”的各色新品。从欧包，到日式甜品，再到创意蛋糕，一场小型“试吃会”拉开帷幕。奈雪派出的“品鉴小队”负责人悄悄向记者透露：“将来你们在奈雪的茶Pro店里就有机会吃到面前的部分‘选手’。”
“我们会根据客户的品牌定位、客群画像等要素，量身定制一系列解决方案。双方再根据提案进行选品、调整和确认。”林昌钰介绍道，“通常一次选品会我们会拿出上百款产品供客户选择，且针对不同品牌提供差异化、个性化的产品选项，这就非常考验我们的研发能力。”
谈及与奈雪的结缘过程，林昌钰形容“这更像是一次巧合”：“三四年前的一次展会上，双方在公司冷冻面团展台‘邂逅’。当时冷冻面团还属于市场上相当冷门的一个东西，还不为市场熟悉，所以一下子就被他们看到了。”
展会上一次不经意的“攀谈”，开启了南侨与奈雪的深度合作，也引出了产品一遍又一遍的磨合与迭代。“冷冻面团听起来好像就是把做好的面团冷冻起来，实际上远不是这样，其中不仅涉及发酵、烘烤等环节的工艺，还考验运输、存储的管理。”林昌钰拿向奈雪供应的第一款产品“可颂”举例，“由于可颂属于需要发酵的面包，这不仅对存储条件有要求，还对门店员工的操作提出考验，因此当时也出了不少状况。事后复盘，双方都总结出不少经验教训，从而针对之前不足的点进行了调整。”
围绕产品，像这样大大小小的磨合、调试、辗转，甚至是推倒重来，曾无数次发生在南侨与客户的合作中。经由这样的“捶打揉捏”，公司冷冻面团现已“成型”菠萝、可颂、丹麦、起酥、汤种、欧包、多拿滋及基础面团等多个系列。2020年，公司冷冻面团分别生产和销售3578吨、3400.97吨，产销率高达95.06%。
“做东方人的面包”
“我们的产品系列很全，但最擅长的，还是做偏中式的西点。”林昌钰对一个客户的评价深以为然，即“南侨应该做东方人的面包”。
“西点中做”的定位，让南侨拥有了差异化竞争的支点。“目前来看，这个市场太大、太分散了，可能一家小面包店里就有七八十种品类，客户也会各取所长，因此供应商之间的重叠性不高，并不存在非常直接的竞争关系。”林昌钰毫不讳言，“大家当然都希望拓展更多的品类，但我们更清楚知道自己的优势所在。像菠萝、丹麦这种东方式的西点是我们所长，一定要全力做好。”
在此基础上，南侨大力推进研、产、销的一体化。2018年至2020年，公司研发费用分别为4974.14万元、7579.30万元、8645.85万元。林昌钰介绍道，南侨目前拥有多位工龄超过15年的资深员工。另外，公司在天津、广州、上海的生产基地资源与技术都可共享，通过案例交流、人员轮调协作解决问题，加速员工成长。
“东方面包”能否走向世界?南侨提出了自己的“出海蓝图”。“今年上半年，我们海外销售收入占比还不到1%，主要来自马来西亚、越南等地，且都是我们烘焙油脂的常规产品。”林昌钰表示，下一步，公司将致力于把“东方面包”推向世界。
“向三、四线城市下沉”则是南侨对内的打法。林昌钰透露，公司除了加速布局长江经济带11个省市、京津冀协同发展区、珠三角城市群及东北振兴经济圈等成熟市场外，还将更多目光投向三、四线城市。
“这次疫情其实就证明了下沉市场的消费潜力，很多一线城市的年轻人选择回到家乡，也带回了很多新的消费习惯。”林昌钰颇有信心地说，“随着城镇化的推进以及交通设施的发展，烘焙产品向下渗透的空间还很大。”
[2021-08-31] 南侨食品(605339):烘焙油脂龙头多点开花,冷冻面团业务跑步向前-公司首次覆盖报告
■德邦证券
南侨食品:国内烘焙油脂龙头,多品类烘焙原料及冷冻面团进入快速成长期。公司秉持着多元化发展的理念,20多年来以高端烘焙油脂为主,持续发展淡奶油、冷冻面团、馅料等产品,业务成长性出色。公司毛利率费用率保持稳定,上半年营收利润均大幅增长。2021H1公司实现营业收入13.62亿元,同比增长38.62％,实现归母净利润1.95亿元,同比增长63.00％。
行业:烘焙食品景气赛道气势如虹,冷冻面团蓝海市场天高海阔。我国烘焙食品市场规模超2000亿元,B端"烘焙+"业态兴起、降低房租及人工成本诉求强烈,C端家庭烘焙日渐普及,都推动了下游对优质烘焙原料和冷冻面团的需求不断提升。对标欧美,中国冷冻面团渗透率和行业规模仍有较大空间,中性测算下2025年市场规模有望近220亿元,19-25年CAGR为25.56％。
竞争优势:高质量产品打造良好口碑,全方位服务助力渠道开拓。公司研发投入持续提升,不断开发个性化产品满足客户需求。同时,公司已在制造工艺上形成壁垒,高品质成为产品特色,奶油可冷藏、冷冻面团可发酵,帮助公司进行差异竞争。在渠道端,公司为客户提供360度全方位顾问式行销服务,得益于优质产品与服务,公司拥有优质客户且合作关系持久。
成长驱动:产能扩张支持业务发展,冷冻面团发力。各品类产销率均高于95％,对此公司将升级改造现有产线并大幅扩产以缓解产能紧张情况。疫后冷冻面团需求爆发,公司将通过多厂区投产促进产能扩张与需求增长相匹配,伴随产能扩张,后续也将逐步扩充新品。冷冻面团毛利率较高,扩产提振销量后该产品占比的提升将帮助增强公司的盈利能力。
投资建议:我们预计公司2021～2023年营业总收入为30.26、37.25、44.96亿元,同比增长30.29％、23.11％、20.69％,2021～2023年归母净利润为4.33、5.43、6.60亿元,同比增长33.25％、25.28％、21.54％,对应2021-2023年PE分别为31.82X、25.40X、20.90X,2021-2023年EPS分别为1.02、1.28、1.56元。2021-2023年可比公司PE均值为43.44X、34.33X、26.13X,南侨食品具备估值优势。展望未来,受益于烘焙食品行业高景气,公司烘焙油脂主业有望稳定增长,冷冻面团业务伴随产能释放将持续放量,淡奶油、进口品等业务的快速发展有望为公司贡献多元增长极,看好公司长期发展,给予"增持"评级
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,新增产能无法消化等。
[2021-08-13] 南侨食品(605339):净利润高速增长,多品类发展打开新空间-半年报点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业总收入13.62亿元,同比+38.62％,实现归母净利润1.95亿元,同比+63.00％;2021Q2实现营业总收入7.14亿元,同比+29.93％,实现归母净利润0.98亿元,同比+27.17％。
点评:
盈利能力持续提高,营收业绩同比高增。公司深耕烘焙油脂行业超过25年,拥有天津、广州、上海三大生产基地。2021H1实现总营收13.62亿元,同比+38.62％。H1/Q2毛利率分别为37.29％/35.93％,同比分别+0.22/-2.68pct,H1毛利率提升得益于产品均价提升,Q2毛利率下降的主要原因为,提前备货致产成品余额增加,采购单价提升致原材料余额增加,综合影响下存货提高,拉高生产成本。费用率方面,2021H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.85％/5.72％/-0.47％/2.72％,销售/管理/财务费用率同比分别-0.74/-1.05/-0.67pct,研发费用率同比+0.28pct,系公司增加对于新品研发的费用投入。综合来看,2021H1公司期间费用率同比-2.18pct至18.82％,推动净利率同比+2.14pct至14.34％。Q2净利率同比-0.30pct至13.68％,主要系毛利率波动所致。
夯实烘焙油脂领军地位,多品类发展打开新空间。2021上半年公司继续针对下线市场深挖成长动能。通过树立城市标杆客户、参与大型行业展会、提供定制产品等方式推动下沉市场的发展。在一二线市场中,针对便利店、茶饮、餐饮三个新兴渠道建立专职团队,强化销售人员对于新渠道的维护能力,加深与茶饮、餐饮通路经销商的合作,进一步深化了公司在烘焙油脂领域内的领先地位。除此之外,多品类的协同发展打开成长新空间。公司淡奶油系列产品依据需求的细分不断扩充品类,冷冻烘焙食品的研发生产实力持续增强,西式点心品类进行年轻化升级后,为下游客户带来可观收入增量。为填补产能及冷链仓储能力上的缺口,上海冷冻面团生产基地正在规划兴建,天津基地也处于生产线扩建升级中,计划新增一条牛角包生产线。建设项目预计在2022年内实现全面投产,为公司冷冻面团业务未来的高速成长提供支撑。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为1.03、1.22、1.55元,对应PE分别为34X、29X、23X,首次覆盖给出"增持"评级。
风险提示:原材料成本上涨,行业竞争加剧,新品表现不及预期
[2021-08-13] 南侨食品(605339):21H1归母净利润同增63％,上半年量价齐升高速增长,逐步开拓新型烘焙消费场景前景可期-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入13.62亿元,同增38.62％;归母净利润为1.95亿元,同增63.00％,扣非后归母净利润1.91亿元,同增64.58％。点评:
1、收入端:公司2021H1实现营业收入13.62亿元,同比增长38.62％。其中2021Q1/Q2分别实现营业收入6.48/7.14亿元,同比增长49.7％/29.9％,主要由于本期产品销售数量增加和销售价格上升。
2、毛利率:2021年上半年公司毛利率为37.29％,较2020年H1上升0.22pct。分季度来看,2021Q1及Q2毛利率分别为38.8％/35.9％。公司毛利率水平基本保持稳定,主要由于当期原材料采购单价上升造成营业成本增加。
3、期间费用率:2021年上半年公司期间费用率为18.82％,较2020年H1降低2.18pct。期间费用率中,2021H1销售费用率为10.85％,较2020年H1下降0.74pct;管理费用率为5.72％,较去年同期下降1.05pct;财务费用率为-0.47％,较去年同期下降0.67pct,主要由于利息收入的增加;研发费用率为2.72％,较去年同期增加0.28pct,主要由于本期发生的新品研发支出增加。
4、净利润:上半年公司归母净利润1.95亿元,同比增长63.00％,归母净利率为14.34％,较2020年增长2.14pct。分季度来看,公司2021Q1/Q2归母净利润分别为0.98/0.98亿元,同比增长127.0％/27.1％。
5、产品端与渠道端:1)产品方面,面对传统烘焙及新业态客户不同需求,持续产品细分、多元化。公司持续扩大进口乳制品产品线,增加黄油、芝士等产品,同时强化公司研发、生产的冷冻产品、淡奶油系列产品扩充,以满足不同客户的细分需求,获取业绩增长。2)渠道方面,公司深耕烘焙市场,积极拓展非传统烘焙市场、新型业态的发展。通过加强和便利店供应商的合作,开发、提供因应客户需求的功能性油脂和冷冻产品,使得便利店业绩显著成长;公司一方面深耕三四五线城市烘焙市场,一方面通过强化茶饮、餐饮等非传统烘焙市场的开拓,加大一二线城市烘焙市场的持续发展。
盈利预测:公司作为烘焙油脂行业领军者,在烘焙原材料领域已有雄厚的技术积累,助力产品高质稳定。公司2021上半年很好地消化了原材料采购价格的上涨,成功实现了产品量价齐升,并且随着公司冷冻面团等业务产能逐步落地,持续深耕烘焙市场的同时不断拓展茶饮、餐饮等烘焙新消费场景,公司未来有望继续高速发展,因此我们对公司的盈利预测有所调整。我们预计公司2021-2023年营收在30.2/38.1/46.1亿元,归母净利润在4.7/6.0/7.4亿元(前值为4.1/4.8/5.9亿元),对应PE32X/25X/21X,维持买入评级。
风险提示:食品安全风险、技术风险、下游行业波动风险、经销商管理风险
[2021-06-22] 南侨食品(605339):深耕烘焙油脂领域20年,多品类产能增长释放规模收益-公司动态点评
■长城证券
深耕烘焙油脂领域20年,大力拓展产品范围助力公司长远发展。公司产品按照应用领域来分主要有烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列,产品范围涵盖200多个品种。其中油脂是公司最核心的业务,公司已深耕烘焙油脂领域20余年,年产能约为10.11万吨,在行业中排名靠前。但是目前国内烘焙油脂行业面领着国外企业的强势竞争,因此,公司并不止着眼于烘焙油脂领域,更大力发展淡奶油,冷冻面团等产品的研发和应用场景的延展。规划未来三年将事业版图拓展至西点蛋糕、伴手礼,烘焙企业门店冷冻面团全品类供应等领域,以顺应普通消费者庞大且多元化的市场需求以及企业用户对品质把控和利润控制的目标。未来冷冻面团,烘焙油脂等有望持续带动公司盈利增长。
盈利能力稳步提升,规模效应凸显。公司20年共实现营业收入23.22亿元,同比下跌1.2％,但20年实现归母净利润3.25亿元,同比增长9.0％。此外,公司2018-2020年主营业务毛利率保持着较高且稳定上升的趋势,分别为34.97％/38.74％/38.78％,净利率分别为11.75％/12.69％/14.02％。21年Q1营收较20年Q1增长明显,实现营收6.48亿元,同比增长43.69％,实现归母净利润9764.67万元,同比增长127％。与19年Q1相比,营收增长也达到了16.2％,净利润增长18.7％。另一方面,烘焙油脂企业近年来呈现出明显的规模效应和品牌效应,只有拥有完备的生产设备和技术支持的烘焙油脂企业,才能满足各个环节的高标准要求。在行业竞争中保持优势,公司经过多年发展,具备成规模的专业生产线和技术团队,在未来行业竞争中极具优势。
直销经销同步发展,积极开拓区域市场优化销售渠道。目前公司收入中经销收入占据了60％以上,主要针对分散的但数量众多的终端客户,这类客户管理难度较大,而经销模式可以将终端客户归入经销商的管理范围,从而大大降低管理成本。除此之外,对于生产经营规模较大的加工企业,公司采用直销模式,公司目前已与众多优质直销客户保持了多年合作关系。直销经销同时发展的模式在针对分散客户降低成本的同时,也维系住 了高端直营客户,使公司具备销售渠道上的优势。区域拓展方面,公司积极计划未来三年将针对全国各个主要经济带,加大投资、深化三四线城市销售渠道下沉。销售区域的开拓有望为公司带来更多优质长期合作客户,实现更高的市场渗透率。
投资建议:我们预计2021-2023年公司实现EPS0.90、1.03、1.23元,对应PE54、48、41,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,食品安全问题,区域拓展不及预期等。
[2021-06-04] 南侨食品(605339):烘焙油脂领军者,产能释放+冷冻面团打开成长新空间-首次覆盖报告
■天风证券
深耕近三十年,烘焙油脂相关制品领军者南侨食品主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产与销售。公司产品按照应用领域来分主要有烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列,产品范围涵盖200多个品种。公司最主要的产品为烘焙应用油脂,销售额占比保持在60％以上。受2020年新型冠状病毒肺炎疫情影响,2020年烘焙应用油脂、进口品、馅料销售额较去年同期有所下降,淡奶油销售额增幅下降,但冷冻面团销售额大幅增长。
烘焙行业前景广阔,带动上游原材料长足发展国内烘焙业起步较晚,发展增速快潜力大。我国人均烘焙食品的消费量稳步提高,但与世界发达国家和地区相比,仍有较大的提升空间。烘焙行业稳步发展也将带动包括烘焙油脂、冷冻面团在内的烘焙原材料市场快速发展。随着消费者更为看重烘焙食品的口感和品质,房租和人力成本不断上涨,冷冻烘焙食品市场开始迅速发展。
冷冻面团开始发力,研发实力铸壁垒,产能释放突破限制公司竞争力:1)公司拥有领先行业的烘焙原材料技术积累,保障产品的安全与品质,同时帮助公司开发冷冻面团等新业务时阻力更小。2)公司拥有完善的全方位服务体系。3)公司拥有完善稳定的渠道,客户资源强大。当前公司高毛利的冷冻面团业务开始放量,募集资金后产能限制逐步解除,未来冷冻面团、烘焙油脂等产能有望高速增长,拉动业绩增长。
盈利能力稳步提升,规模效益凸显烘焙应用油脂、淡奶油、进出口、冷冻面团是公司的主要营收来源,近年来公司烘焙油脂营收占比不断下降,冷冻面团业务开始高速成长。盈利能力方面,公司2017-2020年主营业务毛利率保持着上升趋势,分别为34.19％/34.57％/38.74％/38.78％,净利率10.25％/11.75％/12.69％/14.02％,盈利能力稳步提升。公司期间费用率总体呈下降趋势,销售费用率和管理费用率均处于同行业较低水平。
投资建议:公司作为烘焙油脂行业领军者,在烘焙原材料领域已有雄厚的技术积累,助力产品高质稳定,公司服务体系完善,渠道稳定,客户资源强大,同时高毛利的冷冻面团业务开始放量起航,未来有望拉动业绩快速增长。预计公司21-23年净利润分别为4.1亿元、4.8亿元、5.9亿元。公司作为烘焙油脂第一股,逐步发力冷冻面团业务,未来两年预计冷冻面团产能将得到长足保障,综合来看给予公司21年54-80估值,目标市值区间220-326亿,本次公开发行后总股本为4.24亿股,对应目标价区间52-77元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:食品安全风险、技术风险、市场竞争风险、下游行业波动风险、经销商管理风险、疫情影响风险
[2021-05-06] 南侨食品(605339):南侨食品致力于成为中国烘焙油脂行业“全面解决方案”领导者
■上海证券报
——南侨食品集团(上海)股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
南侨食品集团(上海)股份有限公司董事长 陈正文先生
南侨食品集团(上海)股份有限公司总经理 林昌钰先生
南侨食品集团(上海)股份有限公司财务总监 廖美惠女士
申万宏源证券承销保荐有限责任公司保荐代表人 黄学圣先生
申万宏源证券承销保荐有限责任公司保荐代表人 王 鹏先生
南侨食品集团(上海)股份有限公司
董事长陈正文先生致辞
尊敬的各位嘉宾、投资者朋友、各位网友：
大家好!
欢迎大家参加南侨食品集团(上海)股份有限公司首次公开发行A股网上路演活动，我谨代表南侨食品全体员工，对各界朋友的热情关注和积极参与，表示衷心的感谢!向今天参与网上交流活动的各位投资者朋友，表示诚挚的欢迎!
南侨食品一直专注于烘焙油脂相关制品的研发、生产与销售，经营规模位居国内前列。
公司在天津、广州、上海三地，建设具有现代化工业理念的生产基地。在国内设立了26个客户服务中心，并在15个省市建立了具备现代化配备标准的烘焙教室。南侨食品拥有业内较为强大的烘焙技术顾问团队，以前瞻性视野，提供量身定制、前沿信息、经营规划、产品设计、推广支持、专业辅导、海内外考察等360度的顾问式服务，与客户共同打造互助共赢的价值链及长期友好的伙伴关系。
作为国内领先的烘焙油脂、冷冻面团等制品供应商，公司高度注重食品安全及品质保障。从欧洲进口优质的乳脂产品，以高标准的产品质量要求，采用国际先进的生产设备，实现全自动加工生产，为现代不断追求高质量的客户，提供更多选项。
公司以自主的制造技术和研发能力获得业内高度肯定，在食品安全、品质管理体系方面先后取得了各项ISO认证、FSSC22000、HACCP、及境内外清真认证、NSF防疫认证、诚信体系认证、RSPO全球棕榈油可持续发展等认证。
本次发行上市，是南侨食品发展史上的一次重要跨越。我们将以此为契机，持续发展壮大，朝着“成为中国烘焙行业全面解决方案领导者”的既定目标不懈努力!
最后，我真诚希望通过此次网上路演活动，充分解答投资者关心的问题。我们将积极听取各位朋友提出的意见和建议，进一步做好南侨食品的各项工作，以更优良的业绩回馈投资者，回报社会!谢谢大家!
申万宏源证券承销保荐有限责任公司
保荐代表人黄学圣先生致辞
尊敬的各位嘉宾、各位网友、投资者朋友：
大家好!
首先，我谨代表申万宏源证券，对所有参与南侨食品首次公开发行A股网上路演的各位嘉宾和投资者们，表示热烈的欢迎!对长期以来，一直关心、支持南侨食品的各界朋友们，表示衷心的感谢!我们很高兴能借助今天这个平台，与大家诚心交流、诚意探讨。
20多年来，南侨食品始终专注于烘焙油脂制品的研发、生产与销售。按照应用领域划分，公司产品包括烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列，200多个品种。
南侨食品以先进的研发技术、严格的品质管控、多元化的产品、全方位的售后服务，深受客户好评。公司客户包括达利、好利来、桃李面包、味多美、八十五度等众多烘培行业领先企业，客户数量超过800家，遍及中国境内各主要城市。南侨食品的全方位顾问式服务，帮助客户并与之携手成长，共创双赢。经过多年的不懈努力，南侨品牌已经成为国内烘焙油脂市场领导者品牌之一。
我们真诚希望参加路演推介的投资者朋友们，能通过今天的交流，对南侨食品及其所处的烘培油脂制品行业，都有更全面的了解。
最后，再次感谢各位投资者对南侨食品首次公开发行股票的热情关注，也预祝本次南侨食品的发行取得圆满成功!谢谢大家!
南侨食品集团(上海)股份有限公司
总经理林昌钰先生致结束词
尊敬的各位投资者、各位嘉宾、各位网友：
大家好!
南侨食品集团(上海)股份有限公司首次公开发行A股网上路演活动即将结束。在此，我谨代表南侨食品，感谢大家对本次发行的密切关注和热情互动。
今天，看到这么多关心南侨食品的投资者朋友，与大家共同探讨公司的现实状况及未来发展，我们感到非常荣幸!通过这次网上交流，增进了我们与广大投资者之间的了解和友谊。对于大家提出的中肯且有价值的意见和建议，我们深表感谢。我们一定会认真研究，进一步消化吸收，把朋友们的宝贵意见融入经营管理工作中，以更优异的业绩来答谢大家的关心和厚爱。
此外，我还要代表南侨食品，向申万宏源证券、毕马威会计师、金杜律师等参与南侨食品首发上市的各中介机构，致以诚挚的谢意!同时，感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供优质的沟通交流平台!
通过与各位朋友的交流，我们深深体会到作为一家上市公司的使命、责任和压力。我们诚挚邀请参加网上交流的各位朋友，在南侨食品今后的发展道路上，继续支持和关注我们。虽然本次网上路演的时间有限，但是，未来我们将通过多种方式和渠道，与各位投资者保持积极沟通。
首次公开发行A股并上市，是南侨食品成长道路上的新起点。面对新的征程，我们一定不断努力，力争实现多赢。谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务以及主要产品是什么?
廖美惠：公司主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售，产品按照应用领域来分主要有烘焙应用油脂、淡奶油、馅料、冷冻面团、进口品五大系列，产品范围涵盖200多个品种。
问：公司有几家子公司?
陈正文：目前公司共有7家子公司，分别为天津南侨、广州南侨、上海南侨、重庆侨兴、天津吉好、广州吉好、武汉侨兴。
问：公司在去氢化油脂方面取得了哪些成果?
廖美惠：公司自2007年开始关注去氢化油脂并致力于无氢化油产品的开发。公司专注于油脂酯交换技术的研究，通过选配原料油品种、搭配加工条件等一系列技术攻关，结合大量烘焙测试和稳定试验，成功建构无氢化油油脂生产工艺和产品组合配方，使烘焙应用油脂产品在不使用氢化油的前提下保持操作性、稳定性、功能性一致。目前在酯化技术及油脂组成配方方面，公司已取得和申请多项专利。同时，公司采用酯化基交换技术制作的“高打发性烘焙油脂产品”被认定为广东省高新技术产品。
自2019年起，公司开始逐步对现有产品去除氢化油脂。至2020年12月，公司已达成不使用氢化工艺、全部油脂产品不使用氢化油脂的目标。公司已开发出多种无氢化油脂的烘焙应用油脂及淡奶油产品，满足烘焙从业者对产品品质、生产效率的要求，以及消费者对食品安全、健康的诉求。
问：公司产品冷冻面团的产能利用率、产销率是多少?
黄学圣：2020年，公司冷冻面团产量3578吨，产能利用率104%;销量3400.97吨，产销率95.06%。
问：公司产品销售的区域分布有什么特点，各地收入占比是否稳定?
林昌钰：公司客户遍及中国各主要城市，以华东、华中、华南地区为主，华北、西南、东北等地次之，西北、港澳等地为辅，该分布情况与各地区自身的饮食习惯关系较为密切。公司在各地区的收入占比较为稳定，主要得益于公司维持了成熟的销售渠道以及稳定的产品品质。
问：请介绍公司的直营客户数量及销售情况。
王鹏：2020年、2019年、2018年，公司的直营客户总数分别为518家、598家、595家，直营客户销售总额分别为88320.38万元、90346.34万元、89326.94万元，占主营业务收入比例分别为38.11%、38.51%、37.86%。
问：请介绍公司的经销商客户数量及销售情况。
王鹏：2020年、2019年、2018年，公司的经销商客户总数分别为309家、273家、252家，经销商客户销售总额分别为143369.28万元、144266.19万元、146524.68万元，占主营业务收入比例分别为61.87%、61.49%、62.11%。
问：公司境内收入是多少，占主营业务收入的比重如何?
廖美惠：2020年度、2019年度、2018年度，公司境内(包含港澳地区)收入分别为231295.50万元、234347.56万元、235773.91万元，在主营业务收入中的占比分别为99.81%、99.88%、99.94%。
公司产品基本在国内进行销售，仅有极少量马来西亚、越南等地的外销订单交易。外销产品均为公司的烘焙油脂常规产品，外销销售收入占比不到1%。
问：2020年公司各类产品销售收入及占比分别是多少?
黄学圣：2020年，公司产品烘焙应用油脂、淡奶油、进口品、冷冻面团、馅料的销售额分别是142686.61万元、35197.25万元、40614.54万元、11453.83万元、1484.33万元，占公司销售收入的比重分别为61.57%、15.19%、17.53%、4.94%、0.64%。
问：近几年公司的利润是多少?
黄学圣：2020年、2019年、2018年，归属于公司股东的净利润分别为32524.85万元、29832.57万元、27740.67万元;归属于公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为31287.11万元、27969.00万元、26443.25万元。
问：公司近年来的主营业务毛利率是多少?
王鹏：2020年度、2019年度、2018年度，公司主营业务毛利率分别为38.75%、38.71%、34.95%，公司产品毛利率持续增长。
问：公司的研发费用是多少，占营收比是多少?
廖美惠：2020年、2019年、2018年，公司的研发费用分别是8645.85万元、7579.30万元、4974.14万元，占营业收入的比例分别为3.72%、3.22%、2.10%。
发展篇
问：公司未来的经营目标是什么?
林昌钰：秉承在烘焙油脂市场既有的品牌优势以及市场影响力，公司持续深耕烘焙产业，并规划未来三年在西点蛋糕、汉饼等领域以及海外市场扩展事业版图，同步积极掌握市场趋势与客户需求，提供相应的关键原料、设备、技术、市场营销等经营建议，予以客户全面的解决方案，增加客户的商品价值，使客户得以获利及持续发展，进一步强化南侨品牌的竞争优势，推进公司销售快速增长，引导收入结构优化，提高市场份额。同时，让公司在客户的认知上确立不可替代的伙伴地位，使得客户的每一个商品都有公司的产品，进而让公司成为中国烘焙油脂行业 “全面解决方案”的领导者。
问：公司未来三年的发展计划是什么?
林昌钰：公司计划未来三年加大耕耘长江经济带11个省市(长三角城市群、长中游城市群、成渝城市群)、京津冀协同发展区、珠三角城市群及东北振兴经济圈市场力度，除持续为客户提供全方位、高附加价值的服务外，深化三四线城市，厚积过去既有的经营成效，挖掘潜在的商机。另外，因应市场多元化发展趋势，公司将以研发及产供销一体化组织为舵手，引关键原料为助力，满足高中低端市场的需求，力图为客户打造差异化竞争优势。未来三年将大幅度扩展事业版图，计划在蛋糕、西点、餐饮、汉饼等领域，新零售、便利店等通路，以及海外市场，持续发展成长，使南侨品牌根植中国市场，嫁接全球资源，开拓新格局。
问：公司主要产品有哪些核心技术?
廖美惠：公司主要产品的核心技术有无氢化工艺油脂产品开发，天然风味增强剂研究，节能减排、绿色环保工艺等。
问：公司的主要竞争优势有哪些?
林昌钰：公司的主要竞争优势包括：1)历史悠久、经验丰富;2)研发实力雄厚;3)个性化开发能力强;4)精益求精、品质保障、食品安全;5)产品多元化;6)全方位顾问式服务。
问：公司如何应对行业同质化竞争现象?
林昌钰：针对市场同质化竞争现象，公司在发展过程中，一方面将积极拓展汉饼油脂、蛋糕馅料等新的烘焙油脂相关制品市场;另一方面加大产品研、产、销一体化的结合力度，为客户打造差异化竞争优势，提升公司的市场竞争力。
问：除提供产品外，公司还能为客户提供哪些服务?
林昌钰：除销售产品外，公司为烘焙行业下游规模较大的客户提供全方位服务，包含技术指导、行销策略与形象经营等。例如，客户手工生产向自动化生产转型时，公司派遣专业技术团队进行协助，从原料油脂的选用操作，到自动化生产线的设置调整，以及配方调整的建议等，进行全方位指导;在行销与形象管理方面，公司提供专业的市场人才进行辅导，如对合作客户的门市形象如何改造进行辅导、提供建议等。
问：公司为客户提供顾问式服务的方式有哪些?
陈正文：1)营销网络覆盖：公司在全国30个省(市)构建了26个客户服务中心与客户沟通交流平台，随时向客户提供烘焙市场流行趋势和烘焙热点最新资讯，并在15个省(市)建立具备现代化装备标准的烘焙教室，在自主创新开发下游烘焙产品的同时，为客户提供烘焙专业领域的辅导和技术培训课程;2)展会活动：公司不定期举办并邀请客户参与“烘焙经营管理咨询分享会”等展示活动，各地烘焙教室不定期举办“新烘焙品发表展示会”，展示和推广公司产品的应用技术特点和优势;3)参访考察：公司每年组织带领客户到日本、韩国、德国、美国等海外烘焙市场进行参访考察，学习更先进的烘焙技术和观念，引领客户开阔视野，创造双赢的烘焙产业新局面。
行业篇
问：公司所在行业的监管部门和行业协会有哪些?
陈正文：我国烘焙油脂行业的监管体制分为行政监管和行业自律两个层面。行政监管层面，国务院食品药品监督管理部门对食品生产经营活动实施监督管理，国务院卫生行政部门组织开展食品安全风险监测和风险评估，会同国务院食品药品监督管理部门制定并公布食品安全国家标准;行业自律层面，中国食品工业协会、全国焙烤制品标准化技术委员会、中国焙烤食品糖制品工业协会等行业组织进行行业自律管理。
问：近年来烘焙应用油脂产品的市场需求如何?
林昌钰：随着我国饮食文化水平、生活水平的不断提高和居民可支配收入的增长，人们对烘焙食品的需求不断增长。烘焙油脂作为烘焙食品的重要原材料，烘焙食品行业的快速发展给予了烘焙油脂企业充分的成长空间。2011年至2016年，烘焙油脂需求量由130.2万吨上升至245.2万吨，年复合增长率为13.50%。
问：烘焙油脂的市场供给有哪些变化?
林昌钰：中国烘焙市场产品种类不断丰富，传统的食品工业油脂已无法完全满足市场消费者对烘焙产品多样化的需求，进而为专业烘焙油脂容量的扩张提供了发展空间。2011年至2016年，我国烘焙油脂产量由154.4万吨增长至265.2万吨，年复合增长率为11.43%。在烘焙食品行业稳定发展带动下，我国烘焙油脂市场规模将持续增长。
问：有利于公司所在行业发展的因素有哪些?
林昌钰：有利于公司所在行业发展的因素包括：1)国家政策的有力支持;2)居民收入增长，消费需求强劲;3)市场发展前景广阔。
问：国内烘焙油脂的主要企业有哪些?
林昌钰：除本公司外，国内烘焙油脂的主要企业有南海油脂工业(赤湾)有限公司、艾迪科食品(常熟)有限公司、嘉吉粮油(南通)有限公司、阿胡斯卡尔斯油脂(张家港)有限公司、不二制油(张家港)有限公司、张家港统清食品有限公司、英联马利食品(上海)有限公司等。
问：国内淡奶油的主要企业有哪些?
林昌钰：淡奶油以食用油脂及乳制品为主要原料加工制成，一般作为天然奶油的替代品使用，与植脂奶油的用途较为相似。除本公司外，国内淡奶油的主要企业有维益食品(苏州)有限公司、上海海融食品科技股份有限公司、立高食品股份有限公司等。
发行篇
问：请介绍公司的实际控制人。
陈正文：陈飞龙、陈飞鹏、陈正文、陈怡文为公司实际控制人，其中陈飞龙、陈飞鹏为兄弟关系，陈正文和陈怡文为陈飞龙之子女。
问：请介绍公司控股股东及其持股情况。
陈正文：南侨开曼直接持有公司96.11%的股权，并通过全资子公司上海其志间接持有公司0.04%的股权，为公司直接控股股东。南新国际持有南侨开曼100%股权，南侨投控持有南新国际100%股权，南新国际、南侨投控为公司间接控股股东。
问：请介绍发行前公司前十大股东情况。
黄学圣：本次发行前，公司共有6名股东，分别是南侨(开曼岛)控股公司、Alfred & Chen Partners Co. Ltd.、Intro-Wealth Partners Co. Ltd.、宁波梅山保税港区侨祥投资管理合伙企业(有限合伙)、宁波梅山保税港区侨欣投资管理合伙企业(有限合伙)、上海其志商务咨询有限公司。
问：公司准备发行多少股份?
黄学圣：本次发行前，公司总股本为36000万股;公司本次公开发行新股数量为6352.9412万股，占发行后总股本的比例为15%。
问：公司此次募集资金用途有哪些?
林昌钰：公司本次发行股票预计募集资金总额107872.94万元，扣除发行费用(不含税)后募集资金净额为99127.73万元，计划用于扩产建设及技改项目、冷链仓储系统升级改造项目、研发中心升级改造项目、客户服务中心与信息化系统建设与升级项目。
扩产建设及技改项目、冷链仓储系统升级改造项目、研发中心升级改造项目的实施主体包括上海南侨、天津南侨、广州南侨;客户服务中心与信息化系统建设与升级项目的实施主体是本公司。
问：扩产建设及技改项目对公司产能的影响是多少?
林昌钰：募投项目建成后，公司预计每年新增油脂产能超4.5万吨、冷冻面团超1.1万吨。其中，上海南侨预计每年将新增油脂产能超过3万吨、冷冻面团产能超过4000吨;天津南侨预计每年将新增油脂产能超过1.5万吨、冷冻面团产能超过7000吨。
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