≈≈新兴铸管000778≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.10.29)
[2024-10-29] 新兴铸管(000778):季度利润回落,关注基建需求潜力-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入270.8亿元,同比减少25.44％,归属于母公司所有者的净利润4.83亿元,同比减少55.61％,基本每股收益0.1212元,同比减少55.6％。
季度利润回落,毛利率环比走弱。公司2024年第三季度实现归母净利0.56亿元,同比下降77.77％,环比下降78.3％,扣非归母净利-0.35亿元,同比下降115.42％,环比下降116.12％;2024年前三季度钢价走弱,1-9月行业利润同比下降256％,公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为7.93％、4.99％、6.84％、4.81％,逐季销售净利率分别为3.72％、1.67％、2.52％、0.36％,2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均走弱。
产能挖潜空间大,加快布局储能电池领域。2024年公司金属制品产量目标为947万吨,同比上升10.2％,产能挖潜空间较大。2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》,2024年上半年该项目正式开工;根据2024年10月25日,"新兴储能智造不‘钒’——新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会"在河北黄骅隆重举行,标志着国内首条全钒液流电池自动化生产线产品正式下线,意味着新兴铸管在储能电池领域发展迈出新步伐。
水利建设投资高增,关注基建需求潜力。2024年1-8月我国水利建设完成投资8019.4亿元,在去年同期较高水平基础上再增长10.7％。2024年1-9月基建投资(不含电力)同比增长4.1％;在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间较大,公司铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气阶段,关注基建需求潜力。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,公司三季度盈利受因行业盈利下滑影响,降幅进一步扩大,预计公司2024年～2026年实现归母净利7.4亿元、8.5亿元、10.0亿元,对应PE为21.7、18.8、16.1倍,维持"增持"评级。
风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。
[2024-10-28] 新兴铸管(000778):行业运行承压,利润环比下滑-季报点评
■华泰证券
公司公布24Q3业绩:收入83.49亿元(yoy-29.25％,qoq-13.10％);归母净利润0.56亿元(yoy-77.77％,qoq-78.30％)。24Q1-3累计收入270.80亿元(yoy-25.44％);归母净利润4.83亿元(yoy-55.61％)。三季度钢铁需求偏弱,行业运行承压,公司利润同环比回落,与行业情况基本一致。展望四季度,随着国内政策提振信心,以及水利建设投资持续发力,公司经营情况有望改善,维持"增持"评级。
三季度行业运行承压,公司盈利环比恶化
据公司三季报,24Q3公司销售毛利率4.8％(yoy-1.7pct,qoq-2.0pct)。三季度钢铁行业经营承压,据中钢协,前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39％,平均利润率0.64％,同比下降0.72pct。其中Q3需求弱势下钢价持续下行,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从6月的50％左右下降至几乎全行业亏损,三季度钢铁企业经营环境尤为严峻。公司前三季度利润总额5.4亿元,同比下降57.59％,与行业情况基本一致。
政策预期提振信心,钢铁企业四季度经营情况有望改善
9月底以来国家召开多场发布会,发改委、财政部等多个部门发表讲话,包括积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施、合理加大基础设施投资等显著提振市场信心。9月底以来,中国钢材综合价格指数从90.42反弹至100以上,带动钢材利润明显修复,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从8月底的几乎全行业亏损恢复至10月的70％左右,钢铁企业四季度经营情况有望改善。
给予目标价4.68元,维持"增持"评级
考虑行业及公司经营承压,我们下调钢材及铸管价格假设,上调期间费用率假设,预计24-26年公司EPS分别为0.20/0.22/0.25元(前值0.26/0.28/0.32元),BPS为6.52/6.68/6.86元(前值6.58/6.78/7.01元),可比公司Wind一致预期PB(2025E)均值为0.60X,考虑公司铸管需求受益水利投资高景气,给予公司0.70倍PB估值,对应目标价4.68元(前值3.95元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动。
[2024-08-20] 新兴铸管(000778):主动适应行业变化,Q2盈利环比改善-中报点评
■华泰证券
24H1归母净利润同比-49.0％,维持"增持"评级公司24H1实现营收187.31亿元(yoy-23.61％),归母净利4.28亿元(yoy-49.0％);24Q2归母净利2.57亿元(yoy-48.4％、qoq+50.2％)。考虑钢铁行业景气仍承压,我们下调盈利预测,预计24-26年公司EPS分别为0.26/0.29/0.32元(前值0.45/0.46/0.47元),BPS为6.58/6.78/7.01元(前值6.77/7.10/7.43元),可比公司Wind一致预期PB(2024E)均值为0.52X,考虑公司铸管需求受益水利投资高景气,给予公司0.60倍PB估值,对应目标价3.95元(前值4.60元),维持"增持"评级。
主动适应行业分化、系统降本挖潜,盈利环比改善据公司半年报,24H1公司营收规模同比下滑23.61％,毛利率5.94％(yoy+0.21pct),其中24Q2毛利率6.84％(qoq+1.86pct)。产品结构方面,公司加大差异化、高端化铸管市场开拓力度,弥补传统市场销量下滑,新签热力管合同4.1万吨,顶管销量1.6万吨,差异化产品销量同比增72％。C级管比例提高到21％,提升零售市场份额。降本方面,公司发挥集采优势降本,提升直采比例,1-6月铁水成本行业前四,铁水成本赶超区域标杆,铸管降本80元/吨,三级钢筋成本行业前四。
水利基建投资维持高景气,公司紧密协同拓展市场水利基建方面,据水利部,24H1全国完成水利建设投资5690亿元,同比增长9.9％,为历史同期最高;23年国家增发1万亿国债资金支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力,其中水利领域资金超过国债资金总规模的一半,截至6月底,国债安排水利项目7800多项,均已开工实施。公司坚持以市场为中心,共同参与重点项目执行全过程,铸管市占率达到57％。出口销量同比增长39％,且上半年公司在埃及投资建设的25万吨铸管项目正式开工,公司销售网络已覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化
[2024-08-20] 新兴铸管(000778):二季度利润环比改善,关注基建需求潜力-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入187.31亿元,同比减少23.61％,归属于母公司所有者的净利润4.28亿元,同比减少48.99％,基本每股收益0.11元,同比减少49.0％。
业绩短期承压,二季度利润环比改善。公司2024年第二季度实现归母净利2.57亿元,同比下降48.37％,环比增长50.24％,扣非归母净利2.15亿元,同比下降11.38％,环比增长256.15％;2024年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额大幅下滑,中钢协统计数据显示重点企业亏损面接近50％,公司业绩短期承压,与行业盈利趋势一致。公司2023Q3-2024Q2逐季销售毛利率分别为6.50％、7.93％、4.99％、6.84％,逐季销售净利率分别为2.29％、3.72％、1.67％、2.52％,2024第二季度公司毛利率及净利率有一定程度好转。
产能挖潜空间大,战略规划加速推进。2024年上半年公司铸管市占率达到57％,出口销量同比增长39％,钢格板产量同比增长10％,汽车铝铸件同比增长18％,2024年公司金属制品产量目标为947万吨,同比上升10.2％,产能挖潜空间较大。公司今年拟实施铸管国际化和战新产业培育等项目建设,2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》,2024年上半年该项目正式开工;根据2023年10月23日公司官方公众号,新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议,双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作,开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。
水利建设投资高增,关注基建需求潜力。2024年上半年全国完成水利建设投资5690亿元,同比增长9.9％,为历史同期最高,全国实施水利项目3.8万个,同比增长23％,增发国债安排水利项目7800多项,均已开工实施。2024年1-7月基建投资(不含电力)同比增长4.9％;在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间较大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期,关注基建需求潜力。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,公司上半年盈利短期承压,后续有望受益于基建需求释放,预计公司2024年～2026年实现归母净利10.4亿元、11.3亿元、12.6亿元,对应PE为13.6、12.5、11.3倍,维持"增持"评级。
风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。
[2024-08-20] 新兴铸管(000778):铸管龙头产品结构持续优化,埃及25万吨铸管项目上半年正式开工-2024年半年报业绩点评
■光大证券
事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营业收入187.31亿元,同比-23.61％,实现归母净利润4.28亿元,同比-48.99％,扣除非经常性损益后归母净利润2.76亿元,同比-45.38％。2024年Q2实现营业收入96.07亿元,同比-24.18％,环比+5.29％,归母净利润2.57亿元,同比-48.37％,环比+50.24％,扣除非经常性损益后的归母净利润2.15亿元,同比-11.38％,环比+256.15％。
上半年公司普钢及优特钢毛利同比-24.17％,铸管产品毛利同比-19.00％:2024年上半年,钢铁行业毛利润均值为188元/吨,同比-25.98％;同期,公司普钢及优特钢产品毛利为3.45亿元,同比-24.17％,占公司毛利比例仅为31.01％,占比同比-1.37pct;2024年上半年,球磨铸管均价为6598元/吨,同比-5.01％,铸管加工费为3083元/吨,同比-7.21％;同期,公司铸管产品营业收入为56.88亿元,同比-17.04％,铸管产品毛利为5.57亿元,同比-19.00％,占公司毛利比例为50.04％,占比同比+1.13pct。
公司加大产品结构升级。公司加大差异化、高端化铸管市场开拓力度,弥补传统市场销量下滑,上半年公司新签热力管合同4.1万吨,顶管销量达到1.6万吨,差异化产品销量同比增长72％。
2024H1公司在埃及投资建设的25万吨铸管项目正式开工:通过战略合作、兼并收购、资产重组等多种方式,公司目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局,2024年上半年,公司在埃及投资建设25万吨铸管项目正式开工。
系统降本挖潜,提质增效拓宽盈利空间。发挥集采优势降本,以"134"原则,优化集采运营机制,落实"应集必集",提升直采比例,炉料直采率83％,设材直采率82％,合金辅料优化同行1-2％;生产与采购联动协同降本,把控采购节点,降低输入成本,1-6月冶金焦成本行业前6、铁水成本行业前4;技术和管理协同指标攻关降本,铁水成本赶超区域标杆,铸管降本80元/吨,三级钢筋成本行业前4。
盈利预测、估值与评级:受钢铁行业盈利能力下行影响,我们分别下调公司2024-2026年归母净利润预测28.30％、24.73％、23.26％至10.07、12.72、14.48亿元,作为全球球墨铸铁管及管铸件研发制造商和竞争力较强的钢铁产品研发制造商,后期公司钢产品结构将持续优化,盈利能力有望进一步提升,故维持"增持"评级。
风险提示:水利投资对铸管需求提升幅度不及预期;原料价格大幅上涨。
[2024-04-26] 新兴铸管(000778):业绩短期承压,铸管需求有望扩张-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2024年一季度报告。公司一季度实现营业收入91.24亿元,同比减少23.01％;归属于母公司所有者的净利润1.71亿元,同比减少49.9％;基本每股收益0.0428元,同比减少49.94％。
业绩短期承压,一季度毛利率回落。公司2024Q1实现归母净利1.71亿元,同比下降49.9％,环比下降34.73％;2024年一季度钢价普遍回落,钢企盈利比例低位运行,公司业绩短期承压,与行业盈利趋势一致。公司2023Q2-2024Q1逐季销售毛利率分别为6.18％、6.50％、7.93％、4.99％,逐季销售净利率分别为4.15％、2.29％、3.72％、1.67％,2024Q1公司毛利率及净利率显著回落,受三、四月份原料价格普遍走弱的影响,后续金属制品销售毛利率有望回升。
产能挖潜空间大,战略规划加速推进。2023年公司金属制品产量859.2万吨,同比上升3.3％,销量857.7万吨,同比上升2.0％,2024年公司金属制品产量目标为947万吨,同比上升10.2％,产能挖潜空间较大。公司今年拟实施铸管国际化和战新产业培育等项目建设,2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》,项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设,以中东、北非及周边区域为目标市场,是"十四五"规划重点投资项目,项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力;根据2023年10月23日公司官方公众号,新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议,双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作,开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。
水利基建投资高增,铸管需求有望扩张。2024年一季度全国落实水利建设投资7787亿元,比去年同期增长93.3％;完成水利建设投资1933亿元,同比增长4.4％,为历史同期最多;2024年1-3月基建投资(不含电力)同比增长6.5％;在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,产销规模提升的同时盈利能力有望增强,预计公司2024年～2026年实现归母净利14.0亿元、15.0亿元、16.8亿元,对应PE为11.0、10.2、9.1倍,维持"增持"评级。
风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。
[2024-04-17] 新兴铸管(000778):盈利波动弱于行业,新方向值得期待-A股公司简评
■中信建投
核心观点公司公布2023年年度报告,全年营业总收入432.53亿元,同比-9.4％,归母净利润为13.51亿元,同比-19.4％,基本EPS为0.34元,平均ROE为5.39％。2023年,公司销售铸管及铸造产品283万吨,同比-5％,其中铸管销量略有增长,水利、污水、热力三个特定市场销量同比+16.4％,但铸件的销量略有下滑。毛利实现27.21亿元(同比-22％),毛利率6％(同比-1％),在行业盈利下滑的背景下,公司业绩也出现了一定的波动。去年12月28日,公司首套全钒液流电池在武安本级办公大楼顺利投用,预计钒电池将成为公司未来的发展方向和利润增长点。
事件
公司公布2023年年度报告。
2023年,公司营业总收入432.53亿元,同比-9.4％,归母净利润为13.51亿元,同比-19.4％,基本EPS为0.34元,平均ROE为5.39％。
简评
铸管销量略增,铸件销量下滑。
2023年,公司销售铸管及铸造产品283万吨,同比-5％,其中铸管销量略有增长,水利、污水、热力三个特定市场销量同比+16.4％,但铸件的销量略有下滑。年初住建部相关负责人表示未来我国将每年改造10万公里以上地下管线,旧改和城市管网更新将对铸管的需求会有拉动,长期的需求趋势仍然向上。另外,公司销售普钢263万吨,同比+11％,销售优特钢212万吨,同比-2％,铸件减产部分产能灵活转移至钢材,整体产能利用率保持健康状态。
受行业整体影响,毛利率略有下滑。
报告期公司毛利实现27.21亿元(同比-22％),毛利率6％(同比-1％),在行业盈利下滑的背景下,公司业绩也出现了一定的波动。另外公司投资收益的构成也发生了变化,对联营企业和合营企业的投资收益3.66亿(同比-47％),主要由于联营公司的业绩下滑。随着镍价上涨,预计印尼镍铁项目的盈利逐步恢复。
另外,本年内公司处置新兴际华融资租赁有限公司取得投资收益3亿。
新方向有望发力。
去年四季度,公司与大连化物所在北京签署战略合作协议,双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作。12月28日,公司首套全钒液流电池在武安本级办公大楼顺利投用。公司最新聘请的董事张华民先生也曾担任连化物所储能技术研究部首席研究员、大连融科储能技术发展有限公司首席科学家。
预计钒电池将成为公司未来的发展方向和利润增长点。
盈利预测和投资建议:随着钢铁行业利润长期磨底,行业减产和过剩产能出清有望逐步发生。另外,老旧官网更新改造和重大水利工程等有望拉动铸管需求,预计公司2024-2026年的业绩分别为14.1亿元、16.1亿元和17.9亿元,对应的PE分别为10.9倍、9.5倍和8.5倍,维持"买入"评级。
风险分析:当前受地产需求拖累,钢材市场呈现"供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑"的运行态势,企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发,国际形势的不确定性、汇率波动、贸易摩擦反复不断对钢铁行业出口也造成了一定的影响。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进,对企业环保监管力度和标准提高,监管和执法愈发严格,社会民众环保意识增强,对公司环保要求进一步提高,钢铁行业面临着较大的环保压力。
[2024-04-14] 新兴铸管(000778):业绩追随行业有所下滑,期间费用率下降显著-2023年年报业绩点评
■光大证券
事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入432.53亿元,同比-9.44％,归母净利润13.51亿元,同比-19.40％,扣非后归母净利润8.31亿元,同比-38.75％。2023年Q4实现营业收入69.32亿元,同比-25.33％,环比-41.26％,归母净利润2.62亿元,同比-12.20％,环比+4.38％,扣非后归母净利润1.01亿元,同比-35.94％,环比-55.11％。2023年公司现金分红总额为2.39亿元,现金分红比例为17.71％。
2023年铸管及其他铸件、普钢、优特钢吨钢毛利同比-14％、-21％、-79％:2023年公司铸管产品营业收入为133.54亿元,同比-9.23％,铸管及其他铸件吨钢价格为4722元,同比-4.16％,吨钢毛利为487元,同比-13.80％;普钢吨钢价格为3454元,同比-10.88％,吨钢毛利为213元,同比-20.68％;优特钢吨钢价格为3796元,同比-11.72％,吨钢毛利为27元,同比-78.69％。
2024年公司金属制品产量目标为947万吨:2023年公司铸管及其他铸造产品产量为282.8万吨,同比-5.29％,普钢产品产量为363.2万吨,同比+11.27％,优特钢产量为211.65万吨,同比-2.01％。2024年公司金属制品产量目标为947万吨,较2023年经营目标(966万吨)微降1.97％。
2023年公司期间费用率降至3.87％,创近11年来新低水平:2023年公司实施系统降本和极致控费,牢固树立"一切成本费用皆可控"理念,围绕全价值链各环节降本控费,2023年公司期间费用率进一步下降至3.87％,创近11年内新低水平,保持成本与盈利能力竞争优势,在中钢协对标企业年度成本排名中,主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。
加快重点项目建设,进一步优化产业布局:2023年,公司芜湖1#高炉环保升级和二连铸升级改造项目按期完成;黄石搬迁项目5月份顺利投产后并达产;桃江新兴二期项、战略新兴产业、铸管国际化等项目持续推进。
2023年公司分红比例为17.71％,对应股息率为1.56％。2023年公司现金分红比例为17.71％,根据2024年4月12日市值计算,股息率为1.56％。
盈利预测、估值与评级:受钢铁行业盈利能力下行影响,我们分别下调公司2024-2025年归母净利润预测38.78％、33.62％至14.04、16.89亿元,新增公司2026年归母净利润预测为18.87亿元,作为球墨铸管龙头企业,新兴铸管品牌优势持续提升,降本增效助力期间费用率进一步下行,且后续我国水利投资有望进一步加码,公司盈利能力有望进一步提升,故维持"增持"评级。
风险提示:铸管需求表现不及预期带动价格大幅走弱;原料价格大幅上涨。
[2024-04-11] 新兴铸管(000778):业绩降幅收窄,多业务加速推进-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司发布2023年度报告。报告期内公司实现营业收入432.53亿元,同比下降9.44％。实现归属于上市公司股东的净利润13.51亿元,同比下降19.40％。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.31亿元,同比下降38.75％。基本每股收益为0.3385元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)。
业绩降幅收窄,四季度毛利率回升。公司2023年实现归母净利13.51亿元,同比下降19.40％,较前三季度归母净利降幅收窄1.56pct,2023Q4实现归母净利2.62亿元,同比下降12.20％;2023年钢铁企业普遍面临需求转弱、原料成本高企等因素影响,公司归母利润降幅有限,展现出公司具备一定抗周期能力。公司2023Q1-Q4逐季销售毛利率分别为5.25％、6.18％、6.50％、7.93％,逐季销售净利率分别为3.03％、4.15％、2.29％、3.72％,四季度公司毛利率及净利率显著回升,受益于基建及水利建设景气预期,后续销售毛利率有望逐步向上修复。
产销量显著增长,产能挖潜空间大。2023年公司金属制品产量859.2万吨,同比上升3.3％,销量857.7万吨,同比上升2.0％,2024年公司金属制品产量目标为947万吨,同比上升10.2％,产能挖潜空间较大。报告期内公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比增长16.4％,铸管产品生产规模和综合技术实力居全球首位,产品出口到世界120多个国家和地区,销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲,牢牢掌控着市场销售终端;当前污水、水利市场保持良好增长态势,随着公司后续产销量提升及产品结构升级,盈利能力有望进一步提升。
多项新业务落地,战略规划加速推进。2023年公司持续推进高质量发展,黄石新兴绿色智能制造项目成功投产达产,铸管国际化项目取得实质性进展;公司"十四五"规划提出"再造一个新兴铸管"战略目标,2023年内多项新业务落地,2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》,项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设,以中东、北非及周边区域为目标市场,是"十四五"规划重点投资项目,项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力;根据2023年10月23日公司官方公众号,新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议,双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作,开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。
水利建设投资高增,公司铸管需求处于景气周期。2023年全国水利建设完成投资达到11996亿元,较首次迈上万亿元大台阶的2022年增长10.1％,2024年1-2月基建投资(不含电力)同比增长6.3％;在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,产销规模提升的同时盈利能力有望增强,预计公司2024年～2026年实现归母净利16.2亿元、18.3亿元、20.3亿元,对应PE为9.9、8.7、7.9倍,维持"增持"评级。
风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。
[2024-04-11] 新兴铸管(000778):水利、污水市场增长,盈利显韧性-年报点评
■华泰证券
23年归母净利润同比-19.4％,维持"增持"评级
公司23年实现营收432.53亿元(yoy-9.44％),归母净利13.51亿元(yoy-19.40％);23Q4归母净利2.62亿元(yoy-12.20％、qoq+4.35％)。考虑钢铁行业景气仍承压,我们预计24-26年公司EPS分别为0.45/0.46/0.47元(前值0.45/0.51/-元),BPS为6.77/7.10/7.43元(前值6.76/7.13/-元),可比公司Wind一致预期PB(2024E)均值为0.61X,考虑公司铸管需求受益水利投资高景气,给予公司0.68倍PB估值,对应目标价4.60元(前值4.18元),维持"增持"评级。普钢产销量大幅增长,出口毛利率显著提高据公司年报,23年公司铸管及管铸件等产量283.09万吨(yoy-6.54％),普钢产量367.57万吨(yoy+14.53％),优特钢产量208.51万吨(yoy+0.42％)。毛利率方面,铸管及管铸件为10.32％(yoy-1.16pct);普钢、优特钢毛利率分别为6.17％(yoy-0.77pct)、0.71％(yoy-2.23pct),铸管及普钢产品毛利率降幅相对较小。此外出口方面,公司深耕中东、北非核心区,并开拓拉美、东欧两个新市场,出口毛利率10.82％(yoy+7.47pct),较内销毛利率6.17％(yoy-1.28pct)具有显著优势。
降本增效多方面并举,应对行业周期性变化
公司多种降本增效方式并举,第一,公司通过钢材销售与生产单位紧密联动,坚持信息快速传递、经营快速测算、生产快速调整,实现吨钢四个维度增利23元/吨。第二,严控各类费用支出,期间费用较预算减少4亿元,期间费用率3.87％(yoy-0.02pct),带息负债较年初降低4.83亿元。第三,通过完善集采管理体系,实现进口矿、煤焦等原料采购价格低于行业均价。第四,提升生产系统效率,提高高炉、焦化、炼钢等产量,推动黄石新兴新区全面投产。多种降本增效方式并举下,公司23年净利率3.27％(yoy-0.75pct),在钢铁行业运行承压背景下,保持盈利韧性。
水利基建投资加码,污水管网市场保持良好增长
水利基建方面,据水利部,23年全国完成水利建设投资11996亿元,较2022年增加10.1％,同时23年四季度增发1万亿特别国债,其中超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设,水利投资有望维持较高景气。污水管道市场方面,2022年1月颁布的《"十四五"节能减排综合工作方案的通知》提出,推进城市生活污水管网建设和改造,实施混错接管网改造、老旧破损管网更新修复,加快补齐处理能力缺口。公司2023年水利、污水、热力三个特定市场销量同比增16.4％,污水、水利市场保持良好增长态势。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。
[2024-04-11] 新兴铸管(000778):铸管产品利润贡献度提升,看好公司长期逻辑-2023年报点评
■华创证券
事项:
2024年4月10日晚,公司发布《2023年年度报告》,公司实现营业收入432.53亿元,同比下降9.44％,实现归母净利润13.51亿元,同比下降19.40％,扣非后归母净利润实现8.31亿元,同比下降38.75％。另外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),按照4月10日收盘价计算,公司股息率1.5％。
评论:
钢铁行业景气度下行,铸管产品利润贡献度提升。2023年,钢铁行业整体面临着钢材价格震荡下行,原材料价格持续高位运行的困难局面。全年公司利润有所承压。但铸管作为公司主力产品,营业收入贡献30.87％,毛利占比提升至50.62％,占比较2022年提升2.27个百分点,为稳定公司业绩起到积极作用。具体来看,公司实现铸管及其他铸造产品销售量282.80万吨,同比下降5.29％,实现营业收入133.54亿元,同比下降9.23％;毛利率10.32％,同比下降1.16个百分点;实现毛利13.78亿元,同比下降18.36％。
重点产品产销量增长。2023年,公司在面临行业景气度下行的不利局面下,铸管销量逆势增长3.8％,产能利用率远高于行业平均水平;钢材产销率100％,产品结构持续优化;管铸件产量同比增长8％、钢格板销量同比增长25％,均创历史最好水平。
降本增效工作持续推进。公司保障钢材销售与生产单位紧密联动,坚持信息快速传递、经营快速测算、生产快速调整,实现吨钢四个维度增利23元/吨。同时,公司倡导节约,有保有压,严控各类费用支出,保障现金流稳健。期间费用较预算减少4亿元,带息负债较年初降低4.83亿元,财务费用减少0.4亿元。
投资建议:公司主营铸管产品涉及下游水利,市政管网仍为我国未来基础设施建设主要发力方向,长期看公司有望随着相关下游持续推进而受益。考虑到目前行业整体仍面临需求支撑不足的困难局面,公司钢材业务售价及利润或将承压。出于审慎性考虑,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入分别为451.36亿元、481.47亿元、511.06亿元,同比增长4.4％、6.7％、6.1％;预计实现归母净利润14.44亿元、15.34亿元、17.14亿元(24-25年前值为14.96、18.17亿元),同比增长6.9％、6.2％、11.8％。当前股价对应市净率分别为0.6/0.6/0.5倍,参考公司自身近五年PB水平,给予公司2024年0.7倍市净率,对应目标价4.42元,下调至"推荐"评级。
风险提示:下游需求订单不及预期,上游原材料价格大幅波动。
[2024-04-11] 新兴铸管(000778):水利投资旺盛,公司韧性凸显-2023年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。2023年公司实现营收432.53亿元,同比降9.44％;归母净利润13.51亿元,同比降19.4％,公司业绩略低于预期。考虑到地产对钢铁行业需求的压制,下调公司2024-25年归母净利润预测为17.13/18.02亿元(原20.15/21.71亿元),新增2026年归母净利润预测为19.64亿元,对应EPS为0.43/0.45/0.49元。考虑到水利投资带来的盈利韧性,维持目标价5.11元,维持"增持"评级。
经营韧性十足,特定市场销量增长。2023年公司铸管销量282.8万吨,平均售价及单位毛利分别为4722、487元/吨,同比分别降205、78元/吨。2023年公司钢材销量574.85万吨,同比升5.98％,平均售价及单位毛利分别为3580、144元/吨,同比分别降465、68元/吨,相比同行业公司,公司经营韧性十足。此外,2023年公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比增长16.4％,其中污水、水利市场保持良好增长态势,我们预期铸管产品在特定市场的应用将继续拓展。
水利投资旺盛,铸管需求景气。根据水利部数据,2023年全国新开工水利项目2.79万个,同比增11％;完成水利建设投资11996亿元,同比增10.1％,创历史最高。2023年4季度增发1万亿特别国债中,超一半用于防洪排涝等水利设施。我们预期水利投资仍然旺盛,铸管需求持续景气。
生产效率不断提升。2023年公司武安本级高炉、炼钢月产量创纪录11次,芜湖基地铸管产量同比增6.3万吨,公司加强管理、效率不断提升。
风险提示:铸管需求增长不及预期,原材料价格大幅度波动。
[2023-10-25] 新兴铸管(000778):水利需求持续增长,扣非利润小幅下滑
■国信证券
铸管龙头,业绩相对稳健。2023年前三季度,钢铁行业需求弱势运行,公司坚持"以钢为基,以管为主"的经营战略,实现营业收入363.22亿元,同比下降5.60％,归母净利润10.89亿元,同比下降20.96％。三季度单季,公司实现营业收入118.01亿元,环比下降6.86％;归母净利润2.51亿元,环比下降49.60％;扣非后归母净利润2.25亿元,环比微降7.41％。
铸管产品需求稳健。铸管产品主要应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域。年初以来水利投资持续增长,水利部数据显示,第三季度全国落实水利建设投资10750亿元,完成水利建设投资8601亿元,均创历史同期最高纪录,持续刺激铸管需求。截至9月水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长4.9％,增速有所放缓。在此背景下,球磨铸管与球磨铸铁价差小幅收窄,但仍保持相对景气区间。
大口径铸管优势突出。公司生产基地遍布河北、安徽、湖北、广东、四川、新疆等区域,生产规模和综合技术实力居全球首位,物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。我国水资源分布不均衡,需要大口径的管道将水从水资源丰富的地区调往缺水地区,大口径球墨铸铁管具有更强的抗地基沉降能力但生产过程中离心力指数级增加,精度要求高,生产难度大。2023年公司成功生产了全球首支DN3000mm超大口径球墨铸铁管,目前产能已达到30万吨,技术优势突出。
钢材产品提质增效。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等。三季度,相对于钢材价格,原燃料价格表现强势,对行业盈利形成压制。在需求弱势运行的背景下,公司深挖节能降本、工序降本,稳健经营。
风险提示:产品需求及价格大幅波动风险;原料成本大幅波动的风险;行业竞争加剧风险;资产减值风险。
投资建议:公司作为铸管行业龙头,多基地布局协同优势明显。考虑到需求复苏不及预期以及原燃料价格上涨,我们小幅下调原业绩预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为487.8/494.0/509.0亿元,同比增长2.1％/1.3％/3.0％;归属母公司净利润14.9/16.7/18.4亿元,利润年增速分别为-11.1％/12.4％/9.9％。每股收益分别为0.37/0.42/0.46元,当前股价对应PE为10.3/9.2/8.3x,维持"买入"评级。
[2023-10-24] 新兴铸管(000778):业绩同比回落,多项业务加速推进
■国盛证券
事件:公司发布2023年三季度报告。公司前三季度实现营业收入363.22亿元,同比减少5.60％;归属于上市公司股东的净利润10.89亿元,同比下降20.96％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.30亿元,同比下降39.11％;基本每股收益0.27元。
三季度业绩环比回落,毛利率持续改善。公司2023Q3实现归母净利2.51亿元,同比下降20.13％,环比下降49.50％,实现扣非归母净利2.25亿元,同比下降5.27％,环比下降7.41％;在钢铁相关需求偏弱、钢企盈利普遍受损背景下,公司扣非业绩环比降幅有限,展现出一定抗周期下行能力,公司2022Q4-2023Q3逐季销售毛利率分别为5.06％、5.25％、6.18％、6.50％,逐季销售净利率分别为3.74％、3.03％、4.15％、2.29％,2023Q3销售毛利率持续改善,同时净利率显著回落。
多项新业务落地,战略规划加速推进。公司"十四五"规划提出"再造一个新兴铸管"战略目标,近期多项新业务落地,10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》,项目拟在埃及苏伊士运河经济特区选址建设,以中东、北非及周边区域为目标市场,是"十四五"规划重点投资项目,项目建成投产后将进一步提升铸管产品国际竞争力和盈利能力;根据10月23日公司官方公众号,近期新兴铸管股份有限公司与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议,双方将在储能、新能源、新材料、绿色能源化工等领域展开产学研深度合作,开展全钒液流电池储能领域相关基础研究和前沿新技术研发。
水利建设速度加快,公司铸管需求处于景气周期。2023年1-9月基建投资(不含电力)同比增长6.2％;第三季度全国落实水利建设投资10750亿元,完成水利建设投资8601亿元,均创历史同期最高纪录;在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,前三季度铸管相关需求景气,同时钢铁原料涨幅较大,普钢业务盈利走弱,预计公司2023年～2025年实现归母净利16.6亿元、19.4亿元、21.2亿元,对应PE为9.2、7.9、7.2倍,维持"增持"评级。
风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。
[2023-10-24] 新兴铸管(000778):三季度主业经营稳定,铸管仍显韧性-2023年三季报点评
■华创证券
事项:
2023年10月23日,公司发布《2023年三季度报告》。公司实现营业收入363.22亿元,同比下降5.60％,实现归母净利润10.89亿元,同比下降20.96％,扣非后归母净利润7.30亿元,同比下降39.11％。Q3单季度看,公司营业收入118.01亿元,同比增长2.47％,环比下降6.86％,归母净利润2.51亿元,同比下降20.13％,环比下降49.50％,扣非后归母净利润2.25亿元,同比下降5.27％,环比下降7.41％。
评论:
主业经营稳定,核心产品仍显韧性。受市场需求释放不及预期影响,公司前三季度利润出现下滑。但环比来看,三季度扣非后归母净利润环比保持稳定。一方面,23Q2公司处置新兴租赁股权后,获得投资收益约3亿元,23Q2整体投资收益达到3.31亿元。若剔除投资收益影响,公司主业利润Q3环比有所改善。与行业整体情况相比,根据Mysteel螺纹钢吨钢毛利看,Q3螺纹钢平均吨钢毛利较Q2环比亏损增加155元。我们认为,公司在Q3表现出较为稳定利润主要得益于铸管产品稳定的盈利能力。
长期仍然看好铸管产品市场需求。今年5月25日,国务院印发《国家水网建设规划纲要》,《纲要》指出"到2025年,建设一批国家水网骨干工程,国家骨干网建设加快推进,着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水旱灾害防御能力、水资源节约集约利用能力、水资源优化配置能力、大江大河大湖生态保护治理能力进一步提高"。受政策有力推进,今年第三季度,全国完成水利投资建设8601亿元,落实水利建设投资10750亿元,均创历史同期最高记录。我们认为,公司主力产品球墨铸铁管广泛应用于水利建设、城市供水、排水、污水等领域,长期看,球墨铸管市场空间仍有增长空间。因此我们认为,短期需求释放不足不改球墨铸铁管长期向好趋势。
投资建议:短期需求释放不足,公司业绩阶段性承压。公司两大主业分别为球墨铸铁管及钢材产品。前三季度,钢材市场需求不足,钢材价格有所承压。铸管产品同样受制于下游项目开工节奏较慢影响,铸管产品价格震荡偏弱运行。根据目前市场情况,出于谨慎考虑,我们预计公司2023-2025年实现营业收入457.39/492.11/521.74亿元(前值为498.42/524.32/530.17亿元),归母净利润为13.39/14.96/18.17亿元(前值为22.02/26.20/30.87亿元),EPS为0.34/0.37/0.46元(前值为0.55/0.66/0.77元)。对应市净率分别为0.6/0.6/0.5倍。参照公司自身近五年PB水平,给予公司2023年0.74倍PB,对应目标价4.72元,维持"强推"评级。
风险提示:水利、市政项目开工不及预期,原材料价格大幅上涨。
[2023-10-23] 新兴铸管(000778):水利投资高景气,铸管盈利显韧性
■华泰证券
前三季度归母净利润同比-21.0％,维持"增持"评级公司前三季度实现营收363亿元(yoy-5.6％),归母净利10.89亿元(yoy-21.0％);23Q3归母净利为2.5亿元(yoy-20.1％、qoq-49.6％)。考虑粗钢产量平控政策执行力度低于我们预期,我们预计23-25年公司EPS分别为0.38/0.45/0.51元(前值0.47/0.54/0.60元),BPS为6.43/6.76/7.13元(前值6.52/6.92/7.36元),可比公司Wind一致预期PB(2023E)均值为0.65X,给予公司0.65倍PB估值,对应目标价4.18元(前值4.37元),维持"增持"评级。
公司盈利表现好于同业,铸管盈利显韧性据公司三季报,23Q3公司销售毛利率6.5％(yoy-0.5pct,qoq+0.3pct),而钢铁行业盈利转弱,据Mysteel,247家钢铁企业盈利比率从2023年6月底的64.07％,下降至9月底的34.2％,主因钢铁需求表现较为平稳,而供给维持高位。公司表现明显优于行业,或主因水利基建投资逆周期调节作用,公司铸管产品盈利仍显韧性。
期间费用率相对稳定,投资收益环比有所减少23Q3公司期间费用率3.6％(yoy-0.1pct,qoq+0.5pct),其中管理费用率1.5％(yoy+0.1pct,qoq-0.1pct),财务费用率0.5％(yoy+0.2pct,qoq+0.3pct),研发费用率0.8％(yoy-0.5pct,qoq+0.2pct),总体相对稳定。
此外,公司23Q3投资收益0.44亿元(qoq-86.8％),其中上半年投资收益主要来自于处置新兴租赁股权。23Q3公司销售净利率2.3％(yoy-0.6pct,qoq-1.9pct)。
水利建设投资维持高景气,公司目标再造一个"新兴铸管"据2023年5月25日《国家水网建设规划纲要》,到2025年建设一批国家水网骨干工程,2035年基本形成国家水网总体格局,水利投资有望维持较高景气。据水利部,23Q3全国落实水利建设投资10750亿元,完成水利建设投资8601亿元,均创历史同期最高记录。据公司投资者关系活动记录表(2023-07),公司球墨铸铁管具有广阔发展空间,公司持续做强做大铸管产业,围绕"推进国内铸管产业布局优化和铸管国际化布局"战略目标,紧盯国内行业发展态势,等待并购重组机会,并扩大海外投资目标国家调研范围,推进国际化进程,坚持实现再造一个"新兴铸管"目标。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。
[2023-08-24] 新兴铸管(000778):二季度环比改善,投资收益增厚利润
■中信建投
事件公司发布2023年半年度报告。
2023年上半年营业收入为245.21亿元,同比-9.1％。归属于上市公司股东的净利润为8.39亿元,同比-21.2％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.05亿元,同比-47.5％。基本每股收益为0.21元,同比-21.2％。
其中,二季度营业收入为126.7亿元,同比-9.3％。归属于上市公司股东的净利润为4.97亿元,同比+0.4％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.43亿元,同比-39.5％。基本每股收益为0.12元,同比+0.4％。
简评受雨季及资金到位影响,上半年利润同比下滑。
公司一季度扣除减值和投资收益的净利润为2.26亿,二季度扣除减值和投资收益的净利润为3.46亿,二季度净利润环比提升。上半年合计经营性净利润5.72亿,去年同期同口径净利润8.13亿,同比下降了42％。主要由于今年上半年钢铁行业整体利润较差,且进入5、6月份,雨季增加影响铸管施工环境,下游的资金情况也相对紧张。
非经常性损益增厚利润,计提减值拉低业绩。
二季度公司非经常性损益金额较高,主要由于处置新兴租赁增加公司投资收益3.02亿元。新兴租赁在过去几年已经连续计提减值损失完毕,今年上半年挂牌转让后增加了3.02亿的投资收益,增厚了公司利润厚了公司利润。同时,在钢价下滑情况下,公司计提了1.52亿的资产减值损失,对利润造成了一定的侵蚀。
扩展特钢赛道,进入商发供应链。
4月11日中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地在邯郸特管车间举行了开工仪式,公司成为商发公司的锻件供应商,进入高端特钢赛道。
伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放,行业的利润有望改善。
球墨铸管行业具有一定的季节性特征,一季度通常为销售淡季、四季度通常为销售旺季。另外球墨铸管安装一般采用开挖作业,降雨较多将形成积水影响施工。今年进入夏季以来,北方雨季客观上影响了公司的出货量。
目前公司铸管合同储备创历史最高记录,主要销售压力来自于下游的资金情况和气候对施工环境的影响,若以上情况有所改善,伴随着下半年减产落地和经济政策的密集释放,行业的利润有望改善。
盈利预测和投资建议:假设下半年完成全年目标,铸管销量环比+20％,经营性利润相较于上半年提升20％达到6.9亿,下半年投资收益4个亿,则下半年净利润10.9亿,全年业绩19.3亿。预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.3亿元、22.3亿元和24.1亿元,对应的PE分别为8.4倍、7.2倍和6.7倍,维持"买入"评级。
风险分析:2022年钢企利润弹性缺失,全年行业总利润365.5亿元,销售利润率仅0.4％,在41个工业大类行业中排名倒数第二。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因,但原料成本高企亦有重要影响,已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时,几乎无一例外表示"原料价格高位波动"对利润侵蚀严重。近年来,原料供给端风险事件不断,淡水河谷溃坝,澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风,以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机,在各类风险事件不断发酵演绎下,原料价格被持续推高,钢厂在需求和成本两头挤压下,利润被极限压缩。
[2023-08-23] 新兴铸管(000778):铸管盈利稳定,下半年有望实现销量提升-2023年半年报点评
■华创证券
事项:8月21日晚,新兴铸管发布《2023年半年度报告》,2023年H1,公司实现营业收入245.21亿元,同比下降905％;实现归母净利润8.39亿元,同比下降21.20％1.20％,实现扣非后归母净利润5.05亿元,同比下降47.48％。其中2023Q2实现营业收入126.70亿元,同比下降927％,环比增长691％;归母净利润4.97亿元,同比增长042％,环比增长45.8％5.8％;扣非后归母净利润2.43亿元,同比下降39.52％9.52％,环比下降7.25％。
评论:公司稳定经营。2023年上半年,在面对整体市场需求不足的情况下,公司通过跟踪项目、抢占订单、服务客户,持续提升合同储备量、订单转化率和产品发运量。上半年,铸管销量实现同比增长,钢材销售紧密研判钢材价格走势以及品种、时间、地域、模式分化情况,快速联动生产,统筹普优市场开拓和结构调整,保持四个维度持续增效。钢格板建立销售、运营、设计、生产多部门项目联动保障体系,研判市场形势,攻坚大项目,相继争取多个重点大项目,单月销量突破1万吨大关。公司在2023年上半年完成金属产品产量458.26万吨,完成公司在2022年年报中公布的2023年目标(966万吨)的47.44％。
铸管产品业绩稳定剂作用凸显。2023年上半年,公司铸管产品销量同比上升,实现收入68.57亿元,占整体收入的27.96％7.96％,实现毛利6.87亿元,占整体毛利的48.91％。毛利率方面,铸管产品表现比较稳定,2023H1毛利率为10.02％。
铸管产品利润贡献度提高,成为公司稳定经营重要因素。
降本增效成果显著。公司围绕"质量效益提升",提效挖潜极致降本。持续推进结构优化降本、指标提升降本和费用控制降本,以极致降本支撑市场开拓。
铁水成本继续保持行业领先水平,铸管和钢轧加工费实现同比大幅降低。同时,公司优化内部管理,其中财务费用率由去年同期的0下降至0。
下半年整体销量有望进一步提升。一方面,铸管针对的水利、市政等施工项目,下半年施工周期往往较长;另外,部分项目下半年进入冲剂收官阶段,项目进度有望加速。因此,如果下半年铸管利润水平仍维持稳定,若销量增长有望带来公司业绩增厚。
投资建议公司经营稳定,维持"强推"评级。2023年上半年,公司在复苏较弱情况下,对内优化管理降本增效,对外紧抓市场,实现销量增长。其中公司铸管产品支撑公司稳定盈利。随着下半年需求释放加速,叠加钢材产品在市场供给收缩的情况,利润有望改善。因此,预计公司20232025年实现营业收入498.42524.32530.17亿元,实现归母净利润22.0226.2030.87亿元,对应PE为7/65X,公司经营稳定参考公司自身历史估值情况给予公司2023年10倍市盈率,对应目标市值220亿元,目标价5.5元,维持"强推"评级。
风险提示下游项目施工不及预期,政策落地不及预期,原材料价格大幅上涨。
[2023-08-23] 新兴铸管(000778):H1业绩承压,管材下游有望持续增长-2023半年报点评
■民生证券
事件概述:公司发布2023年半年报:2023H1,公司实现营收245.21亿元,同比减少9.1％;归母净利润8.39亿元,同比减少21.2％;扣非归母净利5.05亿元,同比减少47.5％。2023Q2,公司实现营收126.7亿元,同比减少9.3％、环比增长6.9％;归母净利润4.97亿元,同比增长0.4％、环比增长45.8％;扣非归母净利2.43亿元,同比减少39.5％、环比减少7.2％
点评:毛利率下滑,优特钢业务承压①量:优特钢业务营收下滑较多。2023H1公司完成金属产品产量458.26万吨。受钢材价格回落影响,各业务线营收均有下滑,其中铸管产品同比下滑11.60％,普钢产品同比下滑7.15％,优特钢产品同比下滑36.23％。②价:公司毛利率下滑。2023H1公司主要原材料铁矿石市场平均价格同比-19.53％,焦炭价格同比-41.68％,主焦煤价格同比-45.31％,废钢价格同比-20.65％,而螺纹钢价格同比下滑17.2％,公司毛利率同比下滑2.51pct至5.73％。分季度看,2023Q2毛利率为6.18％,环比提升0.93pct,同比下滑0.11pct
未来核心看点:球墨铸铁管龙头,管材下游需求可期①球墨铸铁管市场集中度高,公司位处行业龙头。公司现有铸管+管铸件产能320万吨,目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局,生产规模和综合技术实力居全球首位,球墨铸铁管行业龙头地位明确。其中,污水、水利市场占有率保持行业领先,热力管正在加快推广使用。②水利基建有望发力,球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具,2023年投资增速有望保持稳健,而水利、环境与公共设施将是2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下,国内铸管市场将迎来新的发展机遇,球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。③产品升级加速推进,焦化产能投产保障原料供应。武安优品种钢比例达到33％,芜湖优钢销量占比达到43％;与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系,ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194万吨武安焦化项目也已投产,将有效保证公司原料供应
盈利预测与投资建议:受益于基建需求提振,房地产需求复苏,公司产品毛利率有望回升,我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为16.81/21.30/25.64亿元,对应8月22日收盘价的PE为10x、8x和6x,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期
[2023-08-23] 新兴铸管(000778):水利市场维持景气,污水领域有所突破-2023半年报业绩点评
■国泰君安
本报告导读:2023H1公司业绩符合预期。水利市场维持景气,公司将充分受益;另外公司与清源环保共同出资设立合资公司,参与长江大保护市场,将助力公司在污水领域的发展。
投资要点:维持"增持"评级。2023H1公司实现营收245.21亿元,同比降9.05％;归母净利润8.39亿元,同比降21.20％,业绩符合预期。维持2023-2025年归母净利润预测为18.98/20.15/21.71亿元,对应EPS为0.48/0.50/0.54元。
维持目标价为5.11元,维持"增持"评级。
主业经营稳健,深挖降本潜力。2023上半年公司铸管公开市场中标率和产能利用率保持较好水平,且钢材盈利能力稳居行业第一阵营;2023H1公司金属产品总产量实现458.26万吨。公司持续深挖降本潜力,2023H1其铁水成本继续保持行业领先水平,铸管和轧钢加工费实现同比大幅下降;另外其销售、管理、财务费用率分别降至0.74％、2.09％、0.47％,较22年底分别降0.09、0.38、0.11个百分点。公司克服市场压力,铸管、钢铁主业经营稳健。
参与长江大保护市场,将助力公司在污水领域的发展。23年8月7日公司公告与长江环保所属公司清源环保共同出资设立合资公司,公司持股49％;合资公司主要基于长江大保护项目的管网建设需求而设立,项目主要以污水处理和管网建设为核心,将有助于公司拓展在污水市场的布局。
水利市场维持景气,铸管需求有望增长。根据水利部数据,2023H1全国新开工水利项目1.76万个,较22年同期增27％;投资规模7208亿元,较22年同期增18％。2023下半年在稳经济背景下,我们预期水利投资将维持较快增速,水利项目建设有望加快推进,将带动水利铸管需求增长。
风险提示:铸管需求增长不及预期。
[2023-08-23] 新兴铸管(000778):铸管产品业绩相对稳健-2023年中报点评
■国信证券
钢、管结合,业绩相对稳健。2023年上半年,钢铁行业需求弱势运行,公司坚持"以钢为基,以管为主"的经营战略,实现金属产品产量458.26万吨,营业收入245.21亿元,同比下降9.05％,归母净利润8.39亿元,同比下降21.2％。报告期内公司公开挂牌转让子公司新兴租赁51％股权,增加投资收益3.02亿元,实现扣非归母净利润5.05亿元,同比下降47.48％。二季度单季,公司实现营业收入126.70亿元,环比增长6.910％,归母净利润4.97亿元,环比增长45.78％水利投资景气,铸管产品毛利率稳健。公司铸管产品应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域,生产规模和综合技术实力居全球首位,物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。上半年,公司铸管及管铸件产品实现营业收入68.57亿元,毛利率10.02％,较去年同期微降0.56个百分点。从行业情况来看,年初以来水利投资保持较快增速,截至7月水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长7.5％,持续刺激铸管需求,球磨铸管与球磨铸铁价差景气运行。
积极拓展产品应用领域。在铸铁管方面,公司持续推动污水、热力场景应用,基于长江大保护项目的管网建设需求,与长江环保集团共同出资成立合资公司,共同探索污水行业发展新方向。在特种钢管方面,公司成功开发了挤压一体成型工艺,生产的航空发动机轴锻件已经交付商发;积极打造中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地。
钢材产品普特结合,精细化管控。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等。在需求弱势运行的背景下,公司深挖节能降本、工序降本。普钢产品实现营业收入62.52亿元,毛利率下降1.65个百分点至7.10％;优特钢产品实现营业收入38.59亿元,毛利率下降5.48个百分点至0.28％。
风险提示:产品需求及价格大幅波动风险;原料成本大幅波动的风险;行业竞争加剧风险;资产减值风险。
投资建议:公司作为铸管行业龙头,多基地布局协同优势明显。考虑到需求复苏不及预期,我们小幅下调原业绩预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为515.8/522.2/538.0亿元,同比增长8.0％/1.2％/3.0％;归属母公司净利润17.9/18.9/20.5亿元,利润年增速分别为6.5％/6.0％/8.5％。每股收益分别为0.45/0.47/0.51元,当前股价对应PE为9.2/8.6/8.0x,维持"买入"评级
[2023-08-22] 新兴铸管(000778):水利建设投资高增,拓展污水市场
■华泰证券
23H1归母净利润同比-21.2％,维持"增持"评级公司23H1实现营收245亿元(yoy-9.05％),归母净利8.39亿元(yoy-21.2％);23Q2归母净利为4.97亿元(yoy+0.42％、qoq+45.78％)。
考虑钢铁行业盈利状况仍承压,我们预计23-25年公司EPS分别为0.47/0.54/0.60元(前值0.53/0.59/0.66元),BPS为6.52/6.92/7.36元(前值6.57/7.01/7.49元),可比公司Wind一致预期PB(2023E)均值为0.67X,给予公司2023年0.67倍PB估值,对应目标价4.37元(前值4.99元),维持"增持"评级。
公司净利率表现好于同业平均,铸管盈利能力显韧性据公司半年报,23H1铸管及管铸件实现营收68.6亿元(yoy-11.6％),销售毛利率10.02％(yoy-0.56pct);普钢实现营收62.5亿元(yoy-7.15％),毛利率7.10％(yoy-1.65pct);优特钢实现营收38.6亿元(yoy-36.23％),毛利率0.28％(yoy-5.48pct)。总体来看,受益于水利基建投资逆周期调节作用,公司铸管产品盈利能力仍显韧性。23H1,公司产品毛利率5.73％(-2.51pct),期间费用率3.30％(yoy-0.21pct),销售净利率3.61％(yoy-0.97pct),表现好于中钢协重点统计会员钢铁企业的平均销售利润率1.03％。
23H1完成水利建设投资5254亿元,带动公司铸管需求据水利部,2023年以来,水利部围绕《国家水网建设规划纲要》建设任务,加快水利基础设施建设。23H1全国共完成水利建设投资5254亿元,同比增18.1％,新开工项目数量达到1.76万个,特别是新开工重大水利工程为历史同期最多,水利基础设施建设规模和进度好于去年同期。公司是离心球墨铸铁管龙头,离心球墨铸铁管生产规模、生产技术、产品质量居世界前列,已形成一定品牌影响力和企业竞争力。报告期内,公司攻下云南滇中、江苏南通、内蒙通辽等多个重点大项目,铸管合同储备创历史最高记录。
成立合资公司清源环保,拓展污水用铸管市场公司产品球墨铸铁管主要应用于供水、水利、污水等领域,在供水行业中已成为首选主要管材,使用较为普遍,而污水及水利行业对球墨铸铁管的使用正处于快速发展时期,市场认知度不断提高。据公司公告,基于长江大保护项目的管网建设需求,公司与长江环保集团共同出资成立合资公司清源环保,而清源环保将依托长江大保护项目为污水用铸管提供实验平台,公司将为污水用铸管提供技术支持。同时,流域治理是整个水务系统今后发展的重点,长江大保护市场将成为公司市政、水利传统市场之外的重要市场。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。
[2023-08-22] 新兴铸管(000778):业绩降幅有限,产销规模有望高增
■国盛证券
事件:公司发布年半年度报告。公司上半年实现营业收入亿元,同比下降9.05％;归属于上市公司股东的净利润亿元,同比下降21.20％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亿元,同比下降47.48％;基本每股收益元。
二季度业绩环比改善,毛利率逐步回升。公司实现归母净利亿元,同比增长0.42％,环比增长45.75％,实现扣非归母净利亿元,同比下降39.52％,环比下降7.25％;在行业需求持弱及钢企盈利普遍受损背景下,公司业绩同比数据降幅较小,展现出明显抗周期下行能力年月公司转让控股子公司新兴租赁股权完成,股权出售价格为亿元,本次出售为上市公司贡献净利润占净利润总额的比例为。公司逐季销售毛利率分别为、、、6.18％,逐季销售净利率分别为、、、4.15％,销售毛利率及净利率均逐步回升。
上半年产销规模高增,下半年产量增速有望继续加快。公司上半年"产销研运用"联合发力攻下云南滇中、江苏南通、内蒙通辽等多个重点大项目,铸管合同储备创历史最高记录,钢格板销量同比增长13.1％;年上半年公司实现金属产品产量万吨,占年金属产品总产量的55.1％,占年金属产品产量目标(万吨)比例仅为47.4％,后续产量增速有望持续加快,上半年公司铸管销量在逆势中实现同比增长,其中芜湖销售分公司在月份的单月销量创历史最高记录。项目方面,报告期内芜湖新兴高炉升级改造项目提前完成,在武安、芜湖、广东、川建、新光华等单位的大力协助下,黄石新兴创造了新区投产达产的先进水平。
水利建设速度加快,公司铸管需求步入景气周期。年上半年基建投资(不含电力)同比增长6.8％,完成水利建设投资亿元,同比增加18.1％;据统计,上半年全国新开工水利项目万个,较去年同期多个,投资规模亿元,较去年同期多亿元。在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气周期。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,钢铁业务盈利有望逐步好转的同时,铸管业务或将步入景气阶段。我们预计公司年年实现归母净利分别为亿元、亿元、亿元,对应为、、倍,维持"增持"评级。
风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。
[2023-04-28] 新兴铸管(000778):业绩环比改善,铸管业务有望高增
■国盛证券
事件:公司发布2023年一季度报告。一季度营业收入118.51亿元,同比减少8.81％;归属于母公司所有者的净利润3.41亿元,同比减少40.02％;基本每股收益0.09元。
业绩环比改善,整体跑赢大盘。根据Wind数据,2023年1-2月黑色金属冶炼及延展加工业利润总额为-101亿元,同比下降151.10％;公司通过优化结构、极致降本等措施,扩大了钢材产品利润空间,公司2023Q1年归母净利降幅仅为40.02％,整体跑赢大盘,展现出公司保持盈利稳定性、对抗行业景气下行的能力。
毛利率稳步提升,铸管业务初现高增。公司2022Q1-2023Q1逐季销售毛利率分别为10.23％、6.39％、6.95％、5.06％、5.25％,2022Q1-2023Q1逐季期间费用率分别为3.72％、3.32％、3.67％、5.25％、3.48％,2022Q1-2023Q1逐季销售净利率分别为4.93％、4.26％、2.92％、3.74％、3.03％,2023Q1毛利率稳步提升,期间费用率环比下滑至正常水平,净利率略有回落。值得关注的是一季度因铸管产品已签订单项目启动较晚,1～2月份销量不及预期及去年同期,从3月份开始许多项目集中开工,铸管产品的接单量及发运量大幅度增长。
基建投资高增,水利建设速度加快,公司铸管需求步入景气周期。2023年一季度基建投资(不含电力)同比增长8.8％,完成水利建设投1898亿元,同比增长76.2％;据统计,一季度全国新开工水利项目7239个,较去年同期多1948项,新增投资规模3206亿元,较去年同期多562亿元。在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建项目实物需求的提升进入景气周期。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,钢铁业务盈利有望逐步企稳的同时,铸管业务或将步入景气阶段。我们预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为20.1亿元、25.2亿元、26.9亿元,对应PE为9.0、7.2、6.7倍,维持"增持"评级。
风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。
[2023-04-27] 新兴铸管(000778):业绩环比改善符合预期,看好铸管需求持续释放-2023年一季报点评
■华创证券
事项:4月26日晚,公司公布《2023年第一季度报告》,公司2023年Q1实现营业收入118.51亿元,同比下降8.81％,环比增长27.68％;实现归属母公司股东的净利润3.41亿元,同比下降40.02％,环比增加14.43％;实现扣非后归属母公司股东的净利润2.62亿元,同比下降53.19％,环比增加65.82％。
评论:产品价格低于去年同期水平导致一季度业绩同比下滑。今年1-2月份,受多重因素影响,市场启动较慢。一季度公司铸管产品价格或略低于去年同期水平。同时需求启动较慢导致公司2023年1-2月铸管销量不及去年同期,同时钢材价格虽然有所上涨,但原材料价格在复工过程中维持高位运行,钢材产品利润受到挤压。综合来看,我们判断产品价格低于去年同期导致公司业绩同比下降。
3月份铸管需求启动,业绩环比改善明显。在经历1-2月份低需求后,3月份铸管下游集中开工,铸管订单量及发运量大幅度增长。需求的实质性启动,叠加公司通过优化品种结构,降本增效等措施,公司一季度业绩环比改善。
继续关注铸管景气度提升下,公司产品量价齐升机会。2022年全国完成水利建设投资10893亿元,同比2021年增长44％。2023年一季度,全国完成水利建设投资1898亿元,同比增长76.2％,水利投资力度持续加大。我们认为,公司提供的管材产品在水利项目施工过程中偏后期,因此,水利投资的大幅增长对于管材的需求有望在2023年得到兑现。根据公司一季报称,公司铸管产品订单量及发运量在3月份已有明显提升,公司作为球墨铸铁管龙头企业,在此轮水利投资大幅增长的情况下有望充分受益。另外,在经济复苏的情况下,国家水网建设、城市更新改造等基建方向同样将带动公司订单上升。公司铸管产品产品规格全、市场覆盖广,未来有望实现量价齐升,带来业绩持续改善。
投资建议:公司下游需求在2023年有望释放,铸管产品盈利能力进一步增强,钢材产品利润率触底回升,公司进入新一轮景气周期。我们预计,公司2023-2025年实现营业收入498、524、530亿元,同比增长4.4％、5.2％、1.1％,实现归母净利润22.02、26.2、30.87亿元,同比增长31.4％、18.9％、17.8％,对应EPS为0.55、0.66、0.77元。现价对应PE为8、7、6倍。参考公司自身历史估值情况,给予公司2023年10倍目标市盈率,对应市值220亿,目标价5.5元,维持"强推"评级。
风险提示:下游项目开工不及预期,上游原材料价格大幅上涨等。
[2023-04-12] 新兴铸管(000778):铸管产品业绩稳健-2022年年报点评
■国信证券
业绩下滑但明显优于行业。2022年,受行业需求下滑以及原燃料价格高位运行的不利影响,钢铁企业经营压力加剧。公司凭借铸管产品结构优势以及对成本的精细化管控,业绩虽有回落,但在行业中保持了相对占优的盈利水平。
2022年,公司实现营业收入477.60亿元,同比下降10.40％,归母净利润16.76亿元,同比下降16.48％。四季度单季,实现营业收入92.82亿元,环比下降19.40％,归母净利润2.98亿元,环比下降5.08％。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税),共计派发现金5.18亿元。
水利投资景气,铸管产品毛利率增长。公司铸管应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域,具备300万吨铸管产能,生产规模和综合技术实力居全球首位。目前,公司生产基地遍布河北、安徽、湖北、广东、四川、新疆等区域,形成全国性布局,物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。2022年,公司生产铸管及其他铸造产品302.90万吨,同比下降3.21％;产品毛利率11.47％,比同期上涨1.22个百分点;对应单吨售价为4927元/吨,比同期下降182元/吨;单吨毛利为565元/吨,比同期上涨42元/吨。2022年,我国水利基础设施建设提速,水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长13.6％,投资的大幅增长有望持续刺激铸管需求。
普钢盈利低迷,注重结构优化。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等,2022年受行业不利影响,盈利水平有所下滑,但面对挑战,公司积极压降成本、加速推进普钢产品的优化升级,与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系。全年公司生产普钢320.94万吨,同比下降14.34％;生产优特钢207.63万吨,同比微增0.10％。普钢产品毛利率下降6.57个百分点至6.93％,优特钢产品毛利率下降7.27个百分点至2.94％。
风险提示:产品需求及价格大幅波动风险;原料成本大幅波动的风险;行业竞争加剧风险;资产减值风险。
投资建议:维持"买入"评级。公司作为铸管行业龙头,多基地布局协同优势明显,高附加值产品占比持续提高。公司2023年主要生产经营目标为金属产品产量966万吨,较2022年有大幅提高,我们小幅上调原业绩预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为531.0/544.2/568.0亿元,同比增长11.2％/2.5％/4.4％;归属母公司净利润20.2/23.0/25.3亿元,利润年增速分别为20.2％/14.0％/10.2％。每股收益分别为0.50/0.58/0.63元,当前股价对应PE为8.5/7.5/6.8x,维持"买入"评级。
[2023-04-12] 新兴铸管(000778):铸管利润略有反弹,业绩韧性彰显-2022年年报点评
■中信建投
核心观点
普钢毛利大幅下滑,铸管业绩略有反弹。受疫情影响,公司普钢和优特钢的毛利大幅下滑,影响了公司整体利润。而铸管的产销相对稳定,盈利略有上升。
政府补助+投资收益同比增长,非经营性收益较为丰厚。减值压力得到释放,轻装上阵业绩确定性增强。
脱胎于解放军工程指挥部,严重低估的专精特新央企。公司是国资委监管的中央企业,也是国资委发布的《创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单》中唯一一家钢铁上榜企业。但公司的PB目前仅有0.7倍,是严重被低估的。
国家水网规划驱动下,水利基建维持高景气度。城市输水管道9％以下的漏损率要求也带来了大量的输水管网更新改造需求。旺盛的需求有望打开铸管的利润空间。
事件
公司发布2022年年度报告。
2022年营业收入为477.6亿元,同比减少10.40％。归属于上市公司股东的净利润为16.76亿元,同比减少16.48％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.57亿元,同比减少25.33％。基本每股收益为0.42元。
简评
铸管业绩略有反弹,业绩韧性较强。
归属于上市公司股东的净利润为16.76亿元,同比减少16.48％,在钢铁行业中表现较好,铸管业绩略有反弹,业绩韧性较强。公司钢铁销量542万吨(同比-38万吨),铸管销量299万吨(同比+4万吨)。普钢单吨毛利270元(-336元),优特钢单吨毛利126元(同比-360元),铸管单吨毛利565元(同比+42元)。公司普钢毛利9亿(同比-59％),优特钢毛利3亿(同比-75％),铸管17亿(同比+9％)。受疫情影响,公司普钢和优特钢的毛利大幅下滑,影响了公司整体利润。而铸管的产销相对稳定,盈利略有上升。
政府补助+投资收益同比增长,非经营性收益较为丰厚
公司其他收益3.1亿,主要为政府补助。投资收益6.94亿,主要为基金的收益和印尼MSP公司的投资收益(公司通过新加坡公司间接持有印尼MSP公司24％的股权)。印尼MSP公司为公司与印度尼西亚奥比岛共同投资建设的镍铁生产基地,印尼镍铁资源丰富,盈利前景较好,该投资收益具有持续性。
减值压力得到释放,轻装上阵业绩确定性增强。
公司历史资产减值损失和信用减值损失的金额较大,且资产减值损失多来自固定资产,不是正常的经营性损益。
2022年公司几乎没有新的信用损失,资产减值损失虽然仍有1.92亿元,但主要为存货减值,属于大宗商品生产企业较为正常的市场波动影响。公司减值高峰已经过去,轻装上阵业绩的确定性增强。
水利基建景气度维持,铸管利润空间打开。
2021年,水利部印发《关于实施国家水网重大工程的指导意见》,国家水网工程在政策高度上得到确认。2022年水利工程投资10893亿元,首次突破万亿大关,较2021年增长44％。水利基建从政策到落地顺畅进行。随着水网建设从主干网向省级水网扩展,铸管的需求有望进一步增加。另外,城市输水管道9％以下的漏损率要求也带来了大量的输水管网更新改造需求。近年铸管由于优越的性能在新建水网的选取率已经高达70％。旺盛的需求有望打开铸管的利润空间。
脱胎于解放军工程指挥部,严重低估的专精特新央企。
公司起源于1971年成立的中国人民解放军第二六七二工程指挥部,属于新兴际华集团,是国资委监管的中央企业。另外在国资委发布的《创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单》中,公司是唯一一家钢铁上榜企业。但公司的PB目前仅有0.7倍,是严重被低估的。
盈利预测和业绩预估:预计公司2023-2025年的业绩为23.32亿元、26.24亿元和29.06亿元。对应的PE分别为7.3、6.5和5.8倍。对应的PB分别为0.7、0.6和0.6倍。公司作为铸管行业龙头,有望受益于行业景气度的提升。同时,作为上市央企,公司的PB仅为0.7倍,存在明显低估。维持"买入"评级。
风险分析:2022年钢企利润弹性缺失,全年行业总利润365.5亿元,销售利润率仅0.4％,在41个工业大类行业中排名倒数第二。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因,但原料成本高企亦有重要影响,已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时,几乎无一例外表示"原料价格高位波动"对利润侵蚀严重。近年来,原料供给端风险事件不断,淡水河谷溃坝,澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风,以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机,在各类风险事件不断发酵演绎下,原料价格被持续推高,钢厂在需求和成本两头挤压下,利润被极限压缩。
[2023-04-12] 新兴铸管(000778):铸管产品量价维稳,水利基建发力支撑需求-2022年年报点评
■民生证券
事件概述:公司发布2022年年报:2022年,公司实现营收477.6亿元,同比减少10.4％;归母净利润16.76亿元,同比减少16.5％;扣非归母净利13.57亿元,同比减少25.3％。2022Q4,公司实现营收92.82亿元,同比减少17.5％、环比减少19.4％;归母净利润2.98亿元,同比增长223％、环比减少5.1％;扣非归母净利1.58亿元,同比减少319％、环比减少33.6％。
点评:铸管产品量价维稳,普钢业务同比承压①量:铸管产品产销保持稳定,优特钢及普钢产销小幅下滑。2022年公司完成铸管及其他铸造产品产量302.90万吨,同比下滑3.21％;销量298.60万吨,同比增加1.01％;完成优特钢产量207.63万吨,同比增加0.10％;销量216.00万吨,同比下滑5.09％;完成普通钢材产量320.94万吨,同比减少14.34％;销量326.42万吨,同比减少7.25％。②价:原材料高位波动,公司毛利率下滑。2022年钢材产品主要原材料铁矿石市场全年平均价格同比-24.65％,焦炭价格同比+0.85％,主焦煤价格同比+19.35％,废钢价格同比-5.74％。2022年公司营收降幅大于营业成本降幅,毛利率下滑2.86pct至7.31％。分季度看,2022Q4毛利率5.06％环比下滑1.89pct,同比下滑3.24pct。
未来核心看点:球墨铸铁管龙头,管材下游需求可期①球墨铸铁管市场集中度高,公司位处行业龙头。公司现有铸管产能300万吨,目前已形成覆盖国内外主要地区的球墨铸铁管产能布局,生产规模和综合技术实力居全球首位,球墨铸铁管行业龙头地位明确。2022年公司水利、污水、热力三个特定市场销量同比均有所增长。②水利基建有望发力,球墨铸铁管下游需求可期。基建投资作为逆周期调节工具,2023年投资增速有望继续回升,而水利、环境与公共设施将是2023年基建投向的发力点之一。在稳增长背景下,国内铸管市场将迎来新的发展机遇,球墨铸铁管的下游需求有望逐步释放。③产品升级加速推进,焦化产能投产保障原料供应。2022年武安优品种钢比例保持在30％左右,芜湖优钢销量占比达到47％;与中车、中船等40余家行业龙头企业建立合作关系,ML20MnTiB合金冷镦钢等多个优特钢产品实现批量供货。公司194万吨武安焦化项目也已投产,将有效保证公司原料供应。
投资建议:受益于基建需求提振,房地产需求复苏,公司产品毛利率有望提升,我们预计公司2023-25年归母净利润预计依次为16.81/21.28/25.63亿元,对应4月11日收盘价的PE为10x、8x和7x,维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格上涨风险;下游需求不及预期;项目进度不及预期
[2023-04-12] 新兴铸管(000778):盈利降幅有限,需求步入景气周期
■国盛证券
事件:公司发布2022年度报告。年度营业总收入477.6亿元,同比减少10.40％;归属于上市公司股东的净利润为16.76亿元,同比减少16.48％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.57亿元,同比减少25.33％;基本每股收益为0.42元。
钢企盈利普遍下行,公司盈利降幅显著小于行业均值。根据Wind数据,2022年黑色金属冶炼及延展加工业利润总额为365.5亿元,同比下降91.3％;根据中钢协数据,2022年重点统计会员钢铁企业实现利润总额982亿元,同比下降72.27％;得益于铸管业务毛利率回升、费用端持续回落以及对联营和合营企业投资收益的提升,公司2022年净利润降幅仅为12.01％,归母净利降幅仅为16.48％,显著低于行业平均水平,展现出公司保持盈利稳定性、对抗行业景气下行的能力。公司全年铸管业务毛利率为11.47％,同比增长1.22pct;普钢业务毛利率为6.93％,同比下降6.57pct;优特钢业务毛利率为2.94％,同比下降7.27％;对联营和合营企业投资收益为6.85亿元,同比增长45.74％。
费控能力显著增强,Q4盈利能力改善。公司2022Q4营业收入为92.82亿元,2022Q1-Q4公司逐季度营收同比增速分别为-2.02％、-9.06％、-14.22％、-17.52％,受限于地产用钢需求下滑、铸管项目开工不足等因素影响,营收呈现相对低迷状态,公司Q1-Q4逐季销售毛利率分别为10.23％、6.39％、6.95％、5.06％,Q1-Q4逐季销售净利率分别为4.93％、4.26％、2.92％、3.74％,Q4净利率已有改善。公司2022年期间费用率为3.9％,企业所得税率降至15.74％,均为近五年来的最低水平,其主要原因在于年内带息负债总额降低3.5亿元,短期借款占比由89％降至48％,综合融资成本降低至2.80％,以及有效利用了研发费用加计扣除、三项设备专项扣除等税务优惠政策。
基建投资高增,水利建设速度加快,公司铸管需求步入景气周期。2022年基建投资(不含电力)同比增长9.4％,完成水利建设投资历史性地迈上万亿元台阶,同比增长43.8％,在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间巨大,公司铸管产品四大应用方向市政、水利、污水、热力均有受益,铸管业务有望随着基建项目实物需求的提升进入景气周期。
投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,钢铁业务盈利有望逐步企稳的同时,铸管业务或将步入景气阶段。我们预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为20.1亿元、25.2亿元、26.9亿元,对应PE为8.5、6.8、6.4倍,维持"增持"评级。
风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。
[2023-04-11] 新兴铸管(000778):水利投资发力,铸管龙头受益
■华泰证券
22年归母净利润同比-16.5％,维持"增持"评级公司22年实现营收477.6亿元(yoy-10.4％),归母净利16.76亿元(yoy-16.5％);22Q4实现归母净利2.98亿元(yoy+223％、qoq-5.1％)。
考虑地产需求下滑等影响下,钢材利润承压,我们预计23-25年公司EPS为0.53/0.59/0.66元(前值0.73/0.81/-元),BPS为6.57/7.01/7.49元(前值6.94/7.54/-元),参考可比公司Wind一致预期PB(2023E)均值0.76X,对应目标价4.99元(前值5.70元),维持"增持"评级。
铸管业务盈利保持韧性,钢材产品结构持续改善据公司年报,22年公司铸管及管铸件等产量302.9万吨(yoy-3.2％),其中铸管水利、污水、热力三个特定市场销量同比有所增长,污水、水利市场保持良好增长态势。普钢产量320.94万吨(yoy-14.34％),优特钢产量207.63万吨(yoy+0.10％),钢材产品结构持续改善,武安优品种钢比例保持在30％左右,芜湖优钢销量占比达到47％。毛利率方面,22年铸管及管铸件为11.47％(yoy+1.22pct);普钢、优特钢毛利率分别为6.93％(yoy-6.57pct)、2.94％(yoy-7.27pct)。在面对需求收缩、供给冲击等压力下,公司预判市场下行,探索低库存、短平衡、快反应组织模式。
22年公司采取多种方式降本增效,现金分红率30.93％据公司年报,22年公司销售毛利率7.31％(yoy-2.86pct);期间费用率3.89％(yoy-0.09pct),其中公司财务费用率同比-0.15pct,主因公司积极优化资本结构,带息负债总额降低3.5亿元,综合融资成本降低至2.8％。同时,22年公司继续深化降本节支,实现工序成本削减超1亿元,节能降本8000余万元。此外,公司通过研发费用加计扣除等优惠政策,22年所得税率降至15.74％(yoy-10.21pct)。多种降本方式并行下,公司22年销售净利率4.02％(yoy-0.07pct)。分红方面,22年公司拟每股派息0.13元,现金分红率30.93％,股息率3.06％(以2023.4.10收盘价计)。
水利基建投资及污水管网投资发力,公司有望受益公司铸管业务下游主要集中在市政、基建等相关项目中,据公司投资者关系活动记录(2023-01),2022年我国完成水利基建投资10893亿元,同比增长44％,部分项目订单将于2023年落地实施并开工执行。同时,2023年政府工作报告中提出,23年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元,加快实施"十四五"重大工程。另外污水管道市场方面,《"十四五"节能减排综合工作方案的通知》提出,推进城市生活污水管网建设和改造,实施混错接管网改造、老旧破损管网更新修复,加快补齐处理能力缺口。到2025年,新增和改造污水收集管网8万公里。污水管网投资有望迎来新一轮的增长。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================