≈≈首钢股份000959≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.03)
[2024-11-03] 首钢股份(000959):需求疲软致Q3业绩大幅下滑-三季报点评
■招商证券
收入同比下降,毛利率下滑。2024前三季度公司实现营业收入819.70亿元,同比下降3.59％;其中Q3营业收入252.85亿元,同比下降8.56％,环比减少6.85％。
主因钢铁行业整体需求减弱,钢材价格持续下行。前三季度公司整体毛利率为3.74％,同比下降1.94pct;Q3毛利率3.41％,同比下降3.04pct,环比减少1.44pct。
出口项目不断开拓,炼焦配煤资源助力钢铁主业。首钢京唐生产的中厚板NM500高强度耐磨钢,供货拉美地区某国际知名大型工程机械制造商,超强海工钢助力圭亚那海上油田建设,出口接单能力不断增强,助力开拓新利润源。此外首钢整合矿投战略,利用首旺煤业资源优势,积极扩大瘦煤资源产量,保证集团炼焦煤资源稳定供应,降本增效。
期间费用率下降,Q3净利润亏损。前三季度公司期间费用率为2.85％,同比下降0.09pct。其中销售费用率为0.20％,同比持平;管理费用率为1.06％,同比上升0.02pct;研发费用率为0.52％,同比上升0.14pct,主因公司科研项目增加;财务费用率为1.08％,同比下降0.24pct,主因利息费用减少。公司两项减值损失共计4.36亿元,同比增加0.37亿元,主因存货跌价损失增加、应收账款增加导致坏账准备上升。综上,2024前三季度公司实现归母净利润2.04亿元,同比下降78.57％;Q3归母净利润-1.91亿元,出现单季度亏损。
经营现金流恶化,资产负债率下降。公司前三季度收现比为0.4523,同比下降9.15pct;付现比为0.4093,同比下降6.30pct。综合起来,经营净现金流入6.58亿元,同比少流入28.1亿元;投资活动净现金流出3.58亿元,同比多流出1.71亿元。公司资产负债率为59.52％,较去年底下降0.91pct,主因短期借款、应付账款减少。
投资建议:前三季度钢铁行业需求疲软,钢材价格持续下行,静待需求改善带来业绩修复。考虑到需求下滑,预计2024-2026年归母净利润4.04、5.10、6.64亿元,对应PB为0.5、0.5、0.5,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期、原料价格波动风险、产品结构升级不及预期。
[2024-10-30] 首钢股份(000959):行业景气偏弱等原因致单季度亏损-季报点评
■华泰证券
公司发布三季报:24Q3实现营收252.85亿元(yoy-8.56％,qoq-6.85％),归母净利-1.91亿元(同环比转亏)。2024Q1-3实现营收819.70亿元(yoy-3.59％),归母净利2.04亿元(yoy-78.57％),扣非净利0.02亿元(yoy-99.75％),三季度钢铁需求偏弱,钢材价格持续下行,行业运行承压,公司单季度出现亏损。考虑钢铁行业产能过剩格局暂难改变;但公司努力提升电工钢、汽车板等重点产品生产比例,争取形成相对行业平均水平更好的毛利率,维持"增持"评级。24Q3钢铁行业景气偏弱及资产减值增加等原因,公司单季度亏损行业景气偏弱、其他收益减少、叠加资产减值和投资收益亏损,导致公司Q3单季亏损。据中钢协,前三季度钢材价格指数下跌8.5％,期间重点统计钢铁企业平均利润率0.64％,同比下降0.72pct。其中Q3国内需求偏弱导致钢价持续下跌,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从6月的50％左右下降至几乎全行业亏损,三季度钢铁企业经营环境尤为严峻。公司Q3销售毛利率3.4％(环降1.4pct),毛利略低于期间费用和税金及附加;而亏损扩大的主因是公司其他收益(政府补助)环比减少2.27亿元至1.15亿元,而单季资产减值和投资收益合计亏损约1.92亿元。公司重点产品或受益国内持续出台的产业政策首钢股份持续对标世界一流企业,坚定"绿色制造、智能制造、精 品制造、精益制造、精准服务"战略定力。秉持电工钢持续引领、汽车板做精做强、镀锡(铬)板高端突破的发展战略,24H1重点产品占比达到75％,同比提高9pct,达到历史最高水平。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,商务部等7部委出台《汽车以旧换新补贴实施细则》,工信部、交通运输部等部委也先后下发了《关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知》《交通运输大规模设备更新行动方案》;以及国内电网投资规模扩大,叠加海外变压器更新换代;我们认为将利好公司重点产品。
给予目标价3.69元,维持"增持"评级考虑钢铁需求偏弱,行业运行承压,我们下调钢价假设,预计24-26年公司EPS分别0.08/0.10/0.13元(前值0.10/0.12/0.15元),BVPS分别6.41/6.48/6.58元(前值6.42/6.51/6.64元),可比公司PB(2025E)均值为0.57倍,给予公司25年0.57倍PB估值,对应目标价3.69元(前值3.15元),维持"增持"评级。
风险提示:大宗商品价格波动、竞争加剧导致公司重点产品毛利下降。
[2024-08-23] 首钢股份(000959):产品结构持续优化,Q2归母净利润环比实现扭亏为盈-2024年中报点评
■光大证券
事件:2024年前半年度实现营业总收入566.84亿元,同比-1.19％,实现归母净利润3.95亿元,同比-3.80％。2024年Q2实现营业收入271.45亿元,同比-5.26％,环比-8.11％,Q2实现归母净利润4.19亿元,同比-10.61％,环比实现扭亏为盈。
产品结构持续优化,2024H1公司战略及重点产品产量占比达到75％:2024上半年战略及重点产品合计产量881.12万吨,占公司钢材总产量的75％,同比提高9pct。三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡(铬)板)产量345.42万吨,同比增长约10％,其中电工钢产量94.74万吨,同比+11.70％,汽车板产量216.82万吨,同比+11.37％,镀锡(铬)板产量33.86万吨,同比+2.70％;九类重点产品(冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁钢、船板海工钢)产量535.70万吨,同比增长约16％。
2024H1公司高磁感取向硅钢产量为16.21万吨,同比+19％:由于(1)国内特高压项目陆续开工建设以及海外市场需求增长,导致对高磁感取向产品需求有所增加;(2)近期铜价上涨较多,对变压器制造企业在选材设计方面也有影响,高磁感取向硅钢需求向好带动其价格上涨,Mysteel数据显示,2024Q2高磁感取向硅钢均价为15007元/吨,环比Q1上涨1.55％,2024年7月-8月15日高磁感取向硅钢均价进一步上涨至15491元/吨,较Q2上涨3.22％。2024年上半年公司高磁感取向硅钢产量为16.21万吨,同比+19％。
7月,公司与华晨宝马签署《打造绿色低碳钢铁供应链合作备忘录》:公司计划通过新建EAF产线,以及优化现有的BF-BOF流程来提供低碳排放汽车钢板。
从2025年开始,公司将基于现有长流程,具备提供50％废钢比汽车板产品能力,产品较2020年水平减碳40％以上。2026年起,公司将开始批量向华晨宝马提供基于电弧炉(EAF)生产的汽车板,具备更高的减碳能力。2030年,公司将具备废钢比80％以上的汽车板生产能力,具备较2020年减碳70％以上的能力;
同时供华晨宝马产品综合废钢比达到60％以上,较2020年综合水平减碳50％以上。
盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业需求走弱,我们分别下调公司2024-2025年归母净利润预测20.83％、24.03％至12.33、13.39亿元,新增公司2026年归母净利润预测为14.88亿元,随着公司产品结构持续升级,盈利能力有望进一步回升,维持公司"增持"评级。
风险提示:产品结构升级不及预期;钢铁下游需求修复不及预期;行业粗钢产量超预期增长。
[2024-08-22] 首钢股份(000959):战略产品稳步增长,Q2业绩改善-中报点评
■华泰证券
24H1归母净利润同比-3.80％,维持"增持"评级公司24H1实现营收566.84亿元(yoy-1.19％),归母净利润3.95亿元(yoy-3.80％),其中24Q2归母净利润4.19亿元(yoy-10.61％,环比扭亏)。
我们维持盈利预测,预计24-26年公司EPS分别0.10/0.12/0.15元,BVPS分别6.42/6.51/6.64元,可比公司PB(2024E)均值为0.49倍,给予公司24年0.49倍PB估值,按照24年BVPS6.42元,对应目标价3.15元(前值4.04元),维持"增持"评级。
行业低效益局面延续,24H1公司主业毛利率同比-1.43pct据公司中报,24H1公司主营业务毛利率3.74％(yoy-1.43pct),其中钢坯毛利率1.36％(yoy-0.66pct)、热轧毛利率2.89％(yoy-2.43pct)、冷轧毛利率4.53％(yoy+0.10pct),冷轧产品盈利相对稳定。期间费用率2.78％(yoy-0.11pct),其中研发费用率0.52％(yoy+0.18pct),财务费用率1.06％(yoy-0.28pct),公司有息负债减少,利息费用有所降低。此外,24H1公司其他收益约7.31亿元,同比增加7.02亿元,主要为增值税进项加计抵减,主因公司享受先进制造业企业税收优惠政策。总体来看,24H1公司销售净利率0.75％(yoy-0.07pct)。
三大战略产品产量稳步提升,产品结构持续优化据公司中报,公司24H1钢坯及钢材销量1103.5万吨(yoy+2.06％),产品结构不断改善,电工钢产量94.74万吨(yoy+11.7％),其中高磁感取向电工钢产量16.21万吨(yoy+19％)、高牌号无取向电工钢产量41.18万吨(yoy+3％);汽车板产量216.82万吨(yoy+11.37％),镀锌、高强、外板高端产品分别同比增26％、13％、26％;镀锡(铬)板产量33.86万吨(yoy+2.70％)。总体来看,公司以盈利为导向,结合需求变化,动态优化产品结构,战略及重点产品产量占比达75％(yoy+9pct)。
变压器能效标准修订,高磁感取向硅钢需求有望持续增长国家强制标准《电力变压器能效限定值及能效等级(GB20052-2020)》已于2021年6月1日正式实施,但只适用于输配电侧的变压器。而修订版《电力变压器能源效率标识实施规则(GB20052-2024)》已于2024年4月29日发布,并将于2025年2月1日实施。此次新标准增加了新能源发电侧光伏用、风电用、储能用变压器能效等级表。在双碳背景下,特高压变压器及高能效配变需求持续增加,高磁感取向硅钢需求有望持续增长。
风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。
[2024-08-16] 首钢股份(000959):领先布局节能降碳,将受益于环保趋严-更新报告
■国泰君安
本报告导读:公司债务压力逐步缓解,财务费用有望持续下降,有利于其吨钢盈利水平逐步回升。
公司在超低排放和低碳方面已逐步形成了差异化竞争优势;中长期来看,我们认为公司作为龙头,将受益于环保政策趋严。
投资要点:维持"增持"评级。我们预期2024年二季度随着成本端压力逐渐改善,公司业绩仍有望环比回升。2024全年来看,考虑行业需求仍偏弱,公司经营持续承压,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为8.42/10.36亿元,新增2026年归母净利润预测12.04亿元,对应EPS为0.11/0.13/0.15元。参考可比公司,给予公司2024年0.50倍PB进行估值,我们下调目标价为3.21元(原4.95元),维持"增持"评级。
近年资产负债率持续下降,财务费用压力逐步缓解。截至2024Q1公司资产负债率降至60.44％,较2016年的高点73.60％累计下降13.16个百分点;2023年公司财务费用为13.53亿元,较2018年的高点22.98亿元下降9.45亿元,降幅达41.12％。近年来,公司因其迁钢、京唐公司早年搬迁所造成的债务压力正在逐步缓解,其财务费用、吨钢折旧有望持续下降,有利于公司吨钢盈利水平逐步回升。
高磁感电工钢具备竞争优势。2024年4月29日最新发布的《电力变压器能效限定值及能效等级》(GB20052-2024),将于2025年2月1日实施,对电力变压器的能效等级提出了更高的要求,有利于高磁感取向电工钢需求增长。而公司0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢保持国内销量第一,我们预期公司将受益于新标准的执行。
节能降碳布局领先行业,将受益于环保要求趋严。2024年5月23日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》,提出"到2025年底,钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30％,能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出,全国80％以上钢铁产能完成超低排放改造",我们预期未来能耗不达标的钢企或面临出清压力。
而迁钢公司是世界首家实现超低排的长流程钢企,且迁钢公司与京唐公司均获中钢协授予首批"双碳最佳实践能效标杆示范厂培育企业"标牌,公司在超低排放和低碳方面已逐步形成了差异化竞争优势。中长期来看,我们认为公司作为龙头,将受益于环保政策趋严。
风险提示:需求持续大幅下降,原材料价格大幅上涨。
[2024-04-22] 首钢股份(000959):高端产品占比提升,行业压力仍存-年报点评
■华泰证券
23年归母净利润同比-40.98％,维持"增持"评级
公司23年实现营收1138亿元(yoy-3.71％),归母净利润6.64亿元(yoy-40.98％)。考虑钢铁行业我们预计24-26年公司EPS分别0.10/0.12/0.15元(前值0.20/0.23/-元),BVPS分别6.42/6.51/6.64(前值6.36/6.51/-元),可比公司PB(2024E)均值为0.63倍,给予公司24年0.63倍PB估值,对应目标价4.04元(前值3.94元),维持"增持"评级。
战略及重点产品产量占比达69％,高端产品占比稳步提升
据公司年报,公司23年钢材产量2317.54万吨(yoy+4.51％),产品结构不断改善,电工钢产量169.5万吨(yoy+14.2％),其中取向硅钢及高牌号无取向硅钢产量110.8万吨,占比达65％(yoy+2pct),高端产品占比稳步提升;汽车板产量402.5万吨(yoy+12％),产品结构和用户结构调整取得新突破;镀锡(铬)板产量65.6万吨(yoy+6％),功能饮料产品产量创新高,同时海外市场不断开拓。总体来看,公司抓住汽车、风电、光伏等行业增长机遇,以效益为中心推动产品结构优化升级,三大战略产品及九类重点产品合计产量1593万吨,占比达69％(yoy+6pct)。
23年毛利率同比-1.32pct,期间费用率同比-0.3pct
据公司年报,23年公司综合毛利率4.67％(yoy-1.32pct),主因钢材价格同比降幅大于原料,钢铁行业经营仍有压力。期间费用率2.97％(yoy-0.3pct),其中管理费用率1.13％(yoy+0.05pct),研发费用率0.43％(yoy-0.1pct),财务费用率1.19％(yoy-0.28pct)。此外,公司享受先进制造业企业增值税加计抵减政策,23年增值税进项加计递减收益约3.58亿元。公司销售净利率0.66％(yoy-0.62pct)。此外,公司2023年拟每股分红0.03元(含税),占净利润的31％。
定位高端板材,创新、绿色优势突出,看好公司发展
技术创新方面,公司持续推进三大战略产品研发,23年实现取向电工钢15SQF1250、无取向电工钢ESW1021、高强汽车用钢980TBF等6款新产品首发,助力风电、光伏、新能源汽车等行业发展;同时聚焦解决卡脖子问题,持续推动"替代进口"国产化项目26项,形成供货8万吨。绿色低碳方面,公司源头降碳稳步推进,同时开展低碳产品专线实验,低碳生产能力提升。我们认为随着公司产能搬迁、环保投入等较高资本开支基本完成,同时公司产品结构、绿色低碳优势显著,有望逐步进入收获期,看好公司发展。
风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期,原材料价格波动。
[2024-01-09] 首钢股份(000959):精品板材龙头,研发、低碳优势显著-深度研究
■华泰证券
精品板材龙头之一,产品结构、绿色低碳优势显著公司是首钢集团下属钢铁上市公司,现有迁顺、京唐两大基地,是国内精品板材龙头企业之一。随着公司产能搬迁、环保投入等较高资本开支基本完成,公司吨钢折旧、吨钢财务费用等有望迎来拐点,同时公司产品结构、绿色低碳优势显著,我们认为公司有望逐步进入收获期,看好公司长期发展。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.17/0.20/0.23元,BVPS分别6.24/6.36/6.51元,参考可比公司估值,2024年Wind一致预期0.55xPB,考虑公司汽车板、电工钢等产品龙头地位,给予公司2024年0.62xPB估值,对应公司目标价3.94元,维持"增持"评级。
定位高端板材、技术领先,战略产品保障盈利能力公司三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡板)处于行业领先地位,其中电工钢方面,公司是全世界第四家全低温工艺产业化的企业,超薄规格高磁感取向电工钢连续五年国内销量第一,引领行业发展;汽车板方面,公司在核心主机厂份额稳中有升,实现弯道超车;镀锡板方面,公司已实现高端客户全覆盖,迈入国内镀锡板生产企业第一方阵。公司高端产品占比持续提升,彰显公司在技术、装备、认证等方面的领先优势,同时保障公司在行业景气低点仍有较好盈利表现。
行业首家实现全流程超低排放,绿色低碳优势凸显公司下属迁钢基地是行业首家实现全流程超低排放改造,并进一步推进极致能效工程。一方面,迁钢公司、京唐公司持续保持河北省环保绩效评价"A级"企业,可根据相关政策要求,采取自主减排措施。同时,公司持续推进技术革新,强化源头降碳,据Wind,公司ESG评级为A级,位列钢铁行业前列。在双碳背景下,随着碳交易、碳税等正式启动,碳排放差异将直接转化为各企业成本差异,公司绿色低碳优势有望愈发凸显。
集团资源保障原料供应,且有望注入上市公司首钢集团在国内拥有水厂铁矿、杏山铁矿等,拥有铁精粉产能400万吨,并在建马城铁矿,具备储量高、成本低等优势,建成后将形成700万吨铁精粉产能;同时首钢集团控股秘鲁铁矿,拥有铁精粉年产能2000万吨。据公司2022年年报,集团于2018年承诺公司是首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台,在矿业资产实现连续稳定盈利,且行业整体状况不会出现较大波动的情况下,集团将启动首钢矿业等优质资产注入首钢股份事宜,有望进一步增厚公司业绩。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争格局恶化,在建项目进度不及预期。
[2023-11-01] 首钢股份(000959):核心产品表现优异,业绩持续改善-三季报点评
■招商证券
2023前三季度公司营业收入850.20亿元,同减7.34％;归母净利润9.50亿元,同减47.95％。其中Q3单季度营业收入276.52亿元,同减0.72％;归母净利润5.40亿元,同增2840.49％,环增15.19％。
产线效率再创新高,主要产品产量全面增长。2023前三季度实现钢材产量1789万吨,在受到检修影响的情况下仍实现同比增长。其中公司三大战略产品电工钢、汽车板、镀锡板分别实现产量125万吨、292万吨、约50万吨,分别同增17.6％、9.3％、8％,冷轧专用钢、热轧酸洗板等九类重点产品产量合计约150万吨,同增3.6％。迁钢公司三号高炉日均产量、全焦消耗达到历史最优,月产量三次刷新历史最佳水平。
产品结构持续优化,核心产品表现优异。前三季度,公司战略+重点产品产量1165万吨,占总产量比例达67％。电工钢方面,高端产品占比64％,0.2mm以下超薄规格高磁感取向电工钢销量全国第一,为76家海外先进变压器企业供应产品;
汽车板方面,主机厂订单占比50％,同升4pct,新能源用户供货量同增59％,大幅跑赢新能源车销量增速;镀锡板方面,功能饮料及易开盖类高端产品订单量稳步提升,公司为奥地利知名功能饮料厂商一供,供货份额已达70％。
期间费用率下降,业绩持续环比改善。2023前三季度期间费用率为2.94％,同降0.21pct。其中销售、管理费用率分别同增0.01、0.05pct;研发、财务费用率分别下降0.14、0.13pct。公司减值损失共计3.99亿元,同比增加2.49亿元,主因存货跌价损失增加。综上,公司实现归母净利润9.50亿元,同减47.95％。其中Q3实现归母净利润5.40亿元,同增2840.49％,环增15.19％,业绩连续三个季度环比改善。
经营现金流恶化,资产负债率下降。公司2023H1收现比为0.5438,同升7.73pct,主因营收下降;付现比为0.4723,同升8.95pct,主因原料成本增加。综上,经营净现金流入34.68亿元,同比少流入17.75亿元;投资净现金流出1.87亿元,同比少流出11.68亿元,主因北京首钢新能源材料公司转让其持有的智新电磁股权。公司资产负债率为61.56％,较去年底下降3.47pct,主因偿还25亿公司债。
投资建议:前三季度钢铁行业需求疲软,公司积极优化产品结构,加大高端产品投入,推进降本增效。预计2023-2025年归母净利润13.80、16.41、18.43亿元,对应PB为0.6、0.6、0.6,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:钢价波动风险、下游需求修复不及预期、产品结构升级不及预期。
[2023-10-27] 首钢股份(000959):产品结构持续优化,Q3归母净利润创近5个季度新高水平-2023年三季报点评
■光大证券
事件:2023年前三季度实现营业总收入850.20亿元,同比-7.27％,实现归母净利润9.50亿元,同比-46.59％。2023年Q3实现营业收入276.52亿元,同比-0.72％,环比-3.50％,Q3实现归母净利润5.40亿元,同比+2840.49％,环比+15.19％。
冷热轧价差处于5年同期最高水平,2023H1公司产品中冷轧销量占比达43％。2023年6月起,上海地区冷热轧价差一直处于5年同期最高水平,截至10月26日,冷热轧价差为870元/吨,显示冷轧价格表现显著优于热轧。首钢股份产品结构中冷轧占比较高,有望充分受益于冷轧价格的上涨,2023H1公司冷轧产品销量467.35万吨,占比达到43％。
公司产品结构持续优化,2023H1战略及重点产品产量占比达到66％:2023H1公司三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡(铬)板)产量合计313万吨,九类重点产品(冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁钢、船板海工钢)产量461万吨,战略及重点产品合计产量774万吨,占公司钢材总产量的66％,同比提高4个百分点。
4月公司建成世界首条100％薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线。2023H1智新电磁电工钢产量为84.82万吨,其中取向13.55万吨,同比+39.24％,无取向低牌号31.17万吨,同比+15.68％,无取向高牌号40.09万吨,同比+14.39％。2023年4月份智新电磁建成世界首条具备100％薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线,未来产品结构有望进一步升级。
9月29日,公司公告拟和首钢集团及智新电磁员工持股平台向智新电磁增资:首钢集团、首钢股份及智新电磁员工持股平台拟向智新电磁增资,增资金额不超过16.05亿元。本次增资前首钢股份为智新电磁的控股股东,持股比例为68.03％,增资后首钢股份控股股东身份不变,智新电磁将新增首钢集团及智新电磁员工持股平台两家股东,最终各方持股比例以智新电磁完成本次增资的工商登记结果为准。本次增资有利于智新电磁增加现金流量、降低财务费用、履行与股东的相关约定并实施员工持股计划,有利于智新电磁及公司的持续健康发展。
盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业需求走弱,我们分别下调公司2023-2024年归母净利润预测81.98％、80.92％至14.24、15.58亿元,新增公司2025年归母净利润预测为17.63亿元,公司产品结构持续升级,盈利能力有望进一步回升,维持公司"增持"评级。
风险提示:产品结构升级不及预期;钢铁下游需求修复不及预期;行业粗钢产量超预期增长。
[2023-08-17] 首钢股份(000959):优化产品结构,挖掘降本潜力-2023半年报业绩点评
■国泰君安
2023下半年随着公司新增电工钢产能持续释放,公司产品结构有望持续优化,盈利能力有望提升。
投资要点:维持"增持"评级。2023H1实现营收573.68亿元,同比降9.2％;归母净利润4.1亿元,同比降77.1％;业绩符合预期。维持23-25年归母净利润预测12.46/18.90/24.86亿元,对应EPS为0.16/0.24/0.32元。考虑下半年随淡旺季切换,需求有望回升,行业盈利修复,参考同类公司给予公司23年0.8倍PB估值,上调目标价至5元(原4.45元),维持"增持"评级。
产品结构持续优化,盈利能力有望逐步提升。2023H1公司钢材总产量约1172万吨;其中汽车板、电工钢、镀锡板、冷轧专用钢、热轧酸洗板等战略及重点产品产量为774万吨,占总产量比重为66％,同比提升4个百分点。2023年4月公司建成世界首条100％薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线,产能9万吨/年,下半年该产线产能将继续释放,公司产品结构有望持续优化,盈利能力有望逐步提升。
坚持降本增效,资产负债率持续下降。公司全面推进工序、技术、管理降本,2023H1迁钢公司、京唐公司铁成本同比分别降14％、12％。另外,公司资产负债率持续下降,截至23年二季度末,其资产负债率为62.72％,较22年底进一步降2.31个百分点,有利于公司持续降低财务费用。
集团铁矿持续扩张,原材料供应有保障。首钢集团在国内的水厂铁矿、杏山铁矿铁精粉年产能为400万吨,在国外控股的秘鲁铁矿铁精粉年产能为2000万吨;另有在建马城铁矿铁精粉年产能为700万吨,建成投产后对公司的铁矿资源保障能力将得到进一步提升。
风险提示:下游需求趋弱,原材料价格大幅上涨。
[2023-08-15] 首钢股份(000959):需求疲软致业绩下滑,Q2净利润环比改善-半年报点评
■招商证券
2023H1公司营业收入573.68亿元,同减9.22％;归母净利润4.10亿元,同减77.14％。其中Q2单季度营业收入286.53亿元,同减8.54％;归母净利润4.69亿元,同减35.56％,环比扭亏为盈。
产品结构持续优化,高端产品占比提升。2023H1实现钢材产量1171.7万吨,同增2.29％。其中公司三大战略产品金属软磁材料(电工钢)、汽车板、镀锡板合计实现生产313万吨,冷轧专用钢、热轧酸洗板等九类重点产品产量461万吨,战略及重点产品产量774万吨,占公司钢材总产量的66％,同比提升4pct。其中,公司电工钢产量84.82万吨,同增18％,其中高端产品(取向和无取向高牌号)占比63％,同比提升1pct。此外,公司4月已建成世界首条100％薄规模、高磁感取向电工钢产线,每年将新增产能9万吨。
电工钢收入占比提升,需求拖累吨毛利。公司2023上半年钢铁产品(不含电工钢)销售业务实现营收486.23亿元,同减11.24％,主因需求较弱;电工钢销售业务实现营收69.76亿元,同增7.37％,占总营收12.16％,同比提升2pct。报告期内公司毛利率为5.31％,同降2.28个百分点;钢铁产品吨毛利为224元,同比下降43.49％;电工钢吨毛利为520元,同比下降60.7％。
期间费用率下降,Q2净利润扭亏为盈。2023H1期间费用率为2.88％,同降0.13个百分点。其中销售、管理费用率分别同增0.02、0.08个百分点;研发、财务费用率分别下降0.18、0.05个百分点。公司减值损失共计3.23亿元,同比增加2.26亿元,主因存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加。综上,公司实现归母净利润4.10亿元,同减77.14％。其中Q2实现归母净利润4.69亿元,同减35.56％,环比扭亏为盈。
收付现比上升,资产负债率下降。公司2023H1收现比为0.5049,同升5.65个百分点,主因收入下滑;付现比为0.4767,同升8.72百分点,主因原料成本大幅增加。综上,经营净现金流入3.6亿元,同比少流入19.2亿元;投资活动净流出13.0亿元,同比多流出2.6亿元,主因投资支付现金增加。公司资产负债率为62.73％,较去年底下降2.31pct,主因应付款减少。
投资建议:上半年钢铁行业需求仍疲软,不过公司积极优化结构,加大高端产品投入,不断推进降本增效。四季度行业减产压力或较大,行业盈利有望显著回升。
预计2023-2025年公司实现归母净利润13.80、16.41、18.43亿元,对应PB为0.6、0.6、0.6,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:钢价波动风险、下游需求持续下滑、电工钢需求不及预期。
[2023-04-26] 首钢股份(000959):电工钢产能稳步扩张,产品结构持续优化-2022年报暨2023年一季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。2022、2023Q1实现营收分别为1181.42、287.15亿元,同比分别降11.16％、9.88％;实现归母净利润分别为11.25、-0.58亿元,同比分别降84.18％、105.48％;业绩符合预期。考虑公司成本承压及需求复苏较慢,下调23-24年归母净利润预测为12.46/18.90亿元(原26.6/37亿元),新增25年归母净利润预测为24.86亿元,对应EPS为0.16/0.24/0.32元。但考虑估值修复,维持公司目标价为4.45元,维持"增持"评级。
产品结构持续优化,盈利能力有望提升。22年公司电工钢产量148万吨;
高端产品占比63％,同比升15个百分点;其中0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢产量7万吨,同比增约30％。公司汽车板产量361万吨,同比增约2％;其中超高强、镀铝硅产量同比增80％、54％。公司镀锡(铬)板产量62万吨,其中高端产品占比亦有所提升。随着公司产品结构持续优化,其盈利能力将不断提升。
电工钢产能稳步扩张,高端产品占比持续提升。22年8月底,公司新能源汽车用电工钢产线投产,新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年;23年4月,公司高性能取向电工钢产线投产,新增薄规格取向电工钢产能9万吨/年。新增高端硅钢产能逐步释放,将为公司贡献更多业绩增量。
收购矿业公司球烧资产,有助于提升综合实力。22年11月,公司迁钢分公司以13亿现金购买首钢集团矿业公司所持球团、烧结资产。本次交易将有效减少公司与首钢集团的关联交易,提升公司整体盈利能力。
风险提示:下游需求大幅减少,新建电工钢产能释放不及预期。
[2023-04-20] 首钢股份(000959):钢铁行业景气下行,公司致力于产品结构优化
■东北证券
事件:首钢股份发布2022年年报,公司全年实现营业收入1181.42亿元,同比降低11.16％;归属于上市公司股东的净利润11.25亿元,同比降低84.18％。
智新电磁是全球领先的电工钢制造商和服务商。
公司2022年电工钢产量148.5万吨,同比降低1％。电工钢高端产品占比63％,同比提高15个百分点。0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢产品产量达到7万吨,同比增长约30％,连续五年实现国内销量第一。高牌号无取向电工钢产量72.8万吨,同比增长33％,其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长144％,新能源汽车全球销量前10车企稳定供应7家,国内销量前10车企全部实现稳定供货。
公司汽车板产量稳定上升,产品结构持续优化。
2022年,公司汽车板产量361万吨,同比增长1.69％。镀锌、高强、外板产量同比分别增长5％、23％、7％;超高强、镀铝硅产品分别同比增长80％和54％。公司目前拥有汽车板产线10条,具有全产品线供应能力,设计产能600万吨/年,预计后续公司汽车板产量仍有稳定的上升空间。
公司镀锡板产品结构丰富,高端产品占比进一步增加。
国内首发奶粉罐身用高延伸产品,批量供货国内龙头企业;深冲拉拔罐DI材出口全球最大金属包装企业,实现批量供货;DR材实现0.14mm超薄规格批量生产;成功试制无铬钝化高端镀锡板,耐蚀性能远超同类含铬产品。
投资建议与评级:预计2023-2025年公司营业收入为1201.94/1233.78/1275.85亿元,归母净利润分别为11.83/12.83/13.38亿元,对应EPS分别为0.15/0.16/0.17元。钢铁行业需求不振导致公司传统钢材产品吨钢净利下滑,但考虑到公司电工钢、汽车板、镀锡板等产品优势明显且产品结构持续完善,给予公司"增持"评级。
风险提示:电工钢产品需求萎靡,公司电工钢销量不及预期的风险;新能源汽车销量增速放缓,汽车板需求不及预期的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。
[2022-11-09] 首钢股份(000959):电工钢产能快速扩张,产品结构持续优化-三季点评
■国泰君安
维持"增持"评级。2022前三季度营收917亿元,同比降8％;归母净利润17.8亿元,同比降69％,业绩低于预期。考虑成本收入两端承压,下调22-24年EPS预测为0.25/0.34/0.47元(原0.56/0.63/0.69元),对应归母净利润19.7/26.6/37亿元。考虑板块估值调整,参考同类公司给予22年0.8倍PB估值,下调目标价为4.45元(原5.6元),维持"增持"评级。产品结构持续优化,盈利能力有望提升。19-21年公司高端电工钢占比分别为34％、40％、48％。22年前三季度,公司电工钢总产量为106万吨,其中高端产品占比进一步升至65％。公司电工钢产品结构持续优化,有助于提升公司盈利能力。
电工钢产能持续扩张,高端产品占比将继续提升。22年6月底,公司新建的新能源汽车用电工钢产线已热试成功,新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年;预计23年一季度,公司高性能取向电工钢产线将投产,将新增薄规格取向电工钢产能9万吨/年。随着新建高端产能逐步投产释放,公司高端电工钢占比将继续提升,预计至2025年高端电工钢占比将升至70％以上,未来电工钢业务有望为公司贡献更多业绩增量。
拟购矿业公司球烧资产,有助于提升综合实力。22年10月28日公司公告分公司迁钢公司拟以13亿现金购买首钢集团矿业公司所持有的球烧资产。本次交易完成后,将有效降低公司与首钢集团的关联交易,且公司的钢铁生产工艺流程将更趋完善,有助于提高管理效率,提升整体盈利能力。
风险提示:下游需求大幅减少,新建电工钢产能释放不及预期。
[2022-10-28] 首钢股份(000959):毛利率持续下降致业绩下滑较大,重点产品表现较出色-三季报点评
■招商证券
重点产品表现优异,电工钢结构持续优化。前三季度,公司三大战略产品实现产量420万吨,同降1.87％;重点产品产量约484万吨,小幅同增0.4％。具体来看,第三季度单季重点产品产量约161万吨,同增8.1％。其中,汽车板、电工钢、酸洗汽车用钢、镀锡板分别实现产量87、35、23、16万吨,分别同增8.7％、2.9％、21.1％、0％。电工钢产品结构持续优化,高端占比持续增加,三季度高端产品占比为66％,同增11个百分点。重点产品较好的表现主要得益于进入6月以来的汽车产量增长。四季度汽车产销有望维持高位水平,重点产品或将延续较好的增长,电工钢结构也有望持续优化。
钢材市场需求疲软,毛利率持续下行。公司前三季度实现营业收入916.84亿元,同降7.94％;三季度单季实现营收278.53亿元,同降23.08％,主因需求疲软,库存积压,钢材价格进一步下跌。公司前三季度毛利率为6.82％,同降5.42个百分点。具体来看,Q1-Q3单季毛利率分别为8.40％、6.78％、5.05％,毛利率持续下行,主因下游需求不高,价格持续下跌,而原燃料高位运行,产品盈利空间被挤压。我们猜测除重点产品外,公司传统板材整体受下游需求及钢价下行的影响较大。展望四季度,随着经济复苏态势进一步得到巩固,需求端有望进一步改善,叠加市场对供应端环保限产预期增强,钢价下探幅度有望边际收窄。此外,成本端来看,铁矿石价格下行,公司毛利率有望小幅改善。
归母净利润大幅下降,定增募资改善资产负债结构。公司前三季度期间费用率为3.15％,同降0.18个百分点。其中,销售、管理、研发费用率分别为0.19％、0.99％、0.52％,分别同增0.03、0.07、0.04个百分点;但就绝对值来看,均有下降,降本效果显著。财务费用率为1.45％,同降0.31个百分点,主因部分今年定增募集资金用于偿还借款,致利息支出减少。综上,公司前三季度实现归母净利润约17.80亿元,大幅同降69.44％。现金流方面,前三季度公司经营活动产生的现金流净流入52.43亿元,较去年同期少流入44.04亿元,主因效益下滑,销售商品收到的现金减少。公司当前资产负债率为65.24％,同降5.02个百分点,主因定增改善资产负债结构。此外,公司近期以约13亿元价格,现金收购集团的矿业公司旗下与球团、烧结业务有关的资产,此次收购将利于公司完善钢铁生产工艺流程,提升整体盈利能力。
投资建议:虽然受制于中国钢铁市场的需求不振与宏观经济下行压力,公司前三季度整体业绩不佳,但其中电工钢、汽车板、镀锡板等重点产品表现亮眼。我们下调2022-24年公司EPS至0.58、0.75、0.87元/股,对应PE6.2、4.8、4.1倍,我们看好公司电工钢未来发展,暂维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示:下游需求不及预期、钢价持续下行、公司电工钢投产不及预期
[2022-09-15] 首钢股份(000959):坚持优化产品结构,业绩改善可期-更新报告
■国泰君安
维持"增持"评级。2022H1公司实现营收、归母净利润分别为638、17.61亿元,同比分别升0.72％、降49％,业绩略低于预期。考虑上半年需求不及预期,下调其22-24年EPS预测为0.56/0.63/0.69元(原1.04/1.10/1.15元)。考虑上半年需求偏弱带来板块估值调整,参考同类公司给予22年10倍PE进行估值,下调目标价为5.60元(原7.98元),维持"增持"评级。
产品结构快速优化,盈利能力有望提升。19-21年公司高端电工钢占比分别为34％、40％、48％。2022H1公司电工钢产量71.7万吨,同比降10％,而其中取向、无取向高牌号产量分别为9.7、35万吨,同比分别增3.4％、44.2％;高端电工钢占比进一步升至62％,产品结构快速优化。随着在建高端产能逐步落地,公司产品结构将继续优化,有利于提升其盈利能力。
电工钢产能持续扩张,高端产品占比将继续提升。22年6月底,公司新建的新能源汽车用电工钢产线已热试成功,公司新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年;预计于2023Q1,公司还将新增超薄规格高磁感取向电工钢产能9万吨/年。预计至2025年,公司高端电工钢占比将升至70％以上。随着新建高端产能逐步释放,电工钢业务将为公司贡献更多业绩增量。
加大研发投入,技术实力凸显。2022H1公司研发投入36.51亿元,同比大增72.61％,主要用于加大新产品、新工艺研发力度。基于高强度研发投入,2022H1公司获得专利授权305项,为21年全年专利授权数的68％;
且汽车板、能源用板等多项产品取得新突破,彰显了强劲的技术创新能力。
风险提示:下游需求大幅减少,新建电工钢产能释放不及预期。
[2022-08-25] 首钢股份(000959):产品结构优化见成效,传统产品吨钢盈利下降较多-半年报点评
■招商证券
主营产品生产提质增效,结构优化竞争力凸显。2022H1实现钢材产量1145.4万吨,同比增长1.81％。其中公司三大战略产品电工钢、汽车板、镀锡板合计实现生产374.5万吨,同增18.90％,占公司钢材产量24.45％,同比小幅下降1.80个百分点;冷轧专用钢、热轧酸洗板等八类重点产品产量425.1万吨,占公司钢材产量37.11％。2022H1公司产品结构持续优化,电工钢中高端产品占比达到62％,同比大幅提高20个百分点。
电工钢吨钢盈利稳定上升,整体吨钢盈利能力下挫。公司2022年上半年实现营业收入638.31亿元,同增0.72％。其中电工钢销售业务实现营收64.98亿元,同比小幅减少2.34％,占总体营收10.37％;钢铁产品(不含电工钢)销售业务实现营收547.81亿元,同减5.64％。2022H1公司电工钢吨钢收入为9025元,同比增长689元,吨钢毛利为1322元,同增99元;整体吨钢收入为5356元,同比降低655元,吨钢毛利润为397元,同比大幅下降296元。电工钢吨钢收入及毛利的稳健增长很大程度上源于公司在新能源汽车、变压器的全面布局以及长期研发投入;普通钢则受钢铁行业整体形势影响较大,盈利空间大幅压缩。报告期内公司毛利率为7.59％,同比大幅下降4.42个百分点,主因中游钢铁产品市场遇冷、上游原材料价格高位运行压缩毛利。
整体吨钢净利润受行业影响降幅明显。上半年公司减值损失共计1.05亿元,较上年同期减少1400万元。公司2022H1期间费用率为3.01％,同降0.51个百分点。其中,销售费用率同增0.1个百分点;管理费用率与研发费用率基本持平;财务费用率同降0.47个百分点。随着公司贷款逐步偿还,财务费率有望进一步下降,同时,根据公司股权激励计划,研发费用占比预计将持续提升。综上,公司2022H1实现归母净利润17.61亿元,大幅同减48.70％,其中整体吨钢净利润为175元,同比减少199元;但电工钢吨钢净利润为898.61元,同增31.69％,首钢智新公司上半年实现净利润6.47亿元,在去年高基数基础上仍有增长。
降本增效作用显著,投资现金流相对好转。2022H1公司经营活动现金净额为22.85亿元,同比减少22.45亿,主因钢材市场行情下行、上游原料高位运行。公司2022Q1资产负债率65.92％,同降6.7个百分点;2022H1进一步下降至65.08％,主因公司通过增发股票融资,与公司偿还一定短期、合同贷款也有关。
投资建议:虽然受制于中国钢铁市场的需求不振与宏观经济下行压力,公司2022H1的整体业绩不佳,但其中电工钢、汽车板、镀锡板等高新产品在开拓市场和创造盈利两方面都有亮眼的表现。我们调低2022-24年公司EPS至0.76、0.87、0.91元/股,对应PE5.5、4.8、4.6倍,我们看好下半年行业需求回升以及电工钢发展,暂维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示:疫情延续风险、钢价大幅波动风险、公司电工钢投产不及预期
[2022-08-25] 首钢股份(000959):三大战略产品齐发力,电工钢产能快速扩张-公司深度报告
■东北证券
智新电磁是公司电工钢的研发、制造和销售基地,已成为全球领先的电工钢制造商和服务商。根据公司2022年中报,公司电工钢产量71.7万吨,同比降低10.1％。其中取向电工钢产量9.7万吨,同比增长3.4％;中低牌号无取向电工钢产量27万吨,同比降低41.5％;高牌号无取向电工钢产量35万吨,同比增长44.2％。金属软磁材料销售收入64.98亿元,占营业收入比率为10.18％。预计未来配电变压器的节能提效要求和新能源汽车的发展将对取向电工钢和无取向电工钢的需求形成利好。
公司汽车板工艺高超,产量稳定上升。2022年,锌铝镁镀层产品首发成功实现了对电镀锌车身侧围的替代,新一代超细晶高强车身外板UF钢系列产品国内首发也得到了下游用户的积极响应。公司目前拥有汽车板产线10条,具有全产品线供应能力,设计产能600万吨/年。2021年,公司汽车板产量355万吨,同比增长5％,产品实现全车型覆盖,预计后续公司汽车板产量仍有稳定的上升空间。公司镀锡板产品结构丰富,在镀锡板产品生产领域取得诸多突破。2022年上半年,公司积极拓展DI、红牛铁、奶粉铁等高端产品渠道,罐身用DI材实现千吨级批量供货;红牛铁5月订单创历史新高;奶粉铁国内市场占有率提升超过6个百分点。京唐公司镀锡板产线产能利用率达到120％,高端产品市场占有率保持在10％以上。
投资建议与评级:钢铁行业需求不振导致公司传统钢材产品吨钢净利下滑,保守预计2022-2024年归母净利润较2021年均有较大程度下降,因此下调目标价。考虑到公司电工钢产品优势明显且产能仍处于扩张之中,维持公司"买入"评级。预计公司2022-2024年营业收入分别为1212.43/1279.45/1329.94亿元,归母净利润分别为27.68/30.74/33.84亿元,公司2022年合理估值为430.9亿元,较公司目前市值326.09亿元存在32.14％上涨空间。
风险提示:电工钢产品需求萎靡,公司电工钢销售不及预期的风险;新能源汽车销量增速放缓,汽车板需求不达预期的风险;业绩预测和估值判断不达预期的风险。
[2022-05-29] 首钢股份(000959):三大战略产品优势突出,科创、环保实力行业领先-公司深度研究
■广发证券
首钢股份:定位高端板材、坚持"精品+服务"战略优化结构,打造具有国际竞争力和影响力上市钢企。2021年全权益粗钢产能2170万吨,电工钢、汽车板和镀锡板三大战略产品产量/利润分别占26％/40％。
战略产品:电工钢、汽车板和镀锡板优势突出,重点发展高端产品,充分受益于下游高景气度。(1)电工钢持续引领:电工钢技术壁垒高、研制与认证周期达6-10年,下游能效提升、新能源车放量促需求增长。
公司产能150万吨,2021年产量排名全国第二,部分薄规格高磁感取向、新能源车高牌号国内市占率第一(60％)、第二(26％),目标扩产至200-250万吨,提升取向电工钢、无取向高牌号电工钢比例30PCT。
(2)汽车板做精做强:汽车板产能600万吨,2015年以来公司汽车板产量CAGR13％远超全国汽车产量(1％),国内市占率第二、重点发展先进高强钢汽车板。(3)镀锡板高端突破:定位高端食品包装,2016年来产量稳定增长、国内市占率第二,2021年产能利用率120％。
核心竞争力:强自主研发能力支撑战略产品后来居上,高景气度、高集中度增强盈利能力。全国首家全工序超低排放钢企,超前布局绿色环保、碳中和背景下保障生产稳定。增发实现全资控股京唐公司,增资智新公司、助力高端电工钢扩产。首钢集团钢铁未上市粗钢产能1263万吨、占比37％。对核心团队进行股权激励、调动员工积极性,促进公司中长期稳健发展。
盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年EPS为1.03/1.20/1.35元/股,对应2022年5月27日收盘价,2022-2024年PE为4.29/3.69/3.28倍。参考可比公司估值,给予公司2022年7倍PE,对应2022年合理价值为7.24元/股,给予"买入"评级。
风险提示。宏观经济大幅波动;铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期;环保限产超预期;汽车板、电工钢需求不及预期;新增产能投产不及预期。
[2022-05-20] 首钢股份(000959):首钢股份股东宝武集团拟减持不超5%股份
■上海证券报
首钢股份公告，公司持股5%以上股东中国宝武钢铁集团有限公司计划在公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易和/或大宗交易方式减持公司股份不超过388,287,130股(即不超过公司总股本的5%)，减持价格根据减持时的二级市场价格及交易方式确定，且减持价格不低于公司最近一个会计年度经审计的每股净资产。
[2022-05-13] 首钢股份(000959):高端产品占比提升,盈利能力显著增强-2021年报暨2022年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司2021、2022Q1业绩符合预期。公司坚持优化产品结构,随着其新建的高端电工钢产能逐步释放,公司盈利能力将进一步提升。
投资要点:维持"增持"评级。
公司2021年、2022Q1实现营收1340、318亿元,分别同比升68％、877％％;实现归母净利润70.14、1054亿元,分别同比增293、098％％,业绩符合预期。我们维持公司2223年EPS预测为1.04/1.10元,新增2024年EPS预测为1.15元,对应2224年归母净利润分别为80838507/8900亿元,维持目标价798元,维持"增持"评级。
产品结构持续优化盈利能力显著提升。汽车板方面,21年公司汽车板产量同比增约5％5％,其中镀锌、高强、外板等高端产品产量同比分别增18、20、14％％;电工钢方面1921年公司高端电工钢占比分别为34、40、482022Q1占比进一步升至50。21年公司销售毛利率、净利率分别升2.93、3.19个百分点。公司产品结构持续优化,盈利能力不断提升。
原料供应稳定成本优势显著。铁矿方面,公司控股股东首钢集团在国内外拥有铁精粉产能约2400万吨年,其在建的马城铁矿23年投产后,铁精粉产能将新增700万吨年;煤焦方面,公司参股的迁安中化、西山焦化,及首钢集团参股的首钢福山资源集团可为公司供给焦炭、煤炭。在原料价格大幅上涨的背景下,公司原料供应稳定,原料采购成本优势显著。
电工钢产能扩张,高端产品占比提升。公司在建高端电工钢产能将逐步投产,预计22年6月公司将新增高牌号无取向电工钢产能35万吨年;
2023Q1公司将新增超薄规格高磁感取向电工钢产能9万吨年。预计至25年,公司高端电工钢占比将升至70以上,将显著拉升公司盈利能力。
风险提示在建产能投产延期原材料价格大幅上涨。
[2022-05-09] 首钢股份(000959):首钢股份9Ni钢通过五国船级社认证并实现批量供货
■证券时报
首钢股份(000959)5月9日晚间披露生产经营快报，4月，中厚板高端产品实现新突破，9Ni钢通过五国船级社认证，并实现批量供货。高牌号无取向电工钢、高磁感取向电工钢0.23mm及以下薄规格产品产量同比增幅较大;汽车板产量同比略有下降;镀锡板与酸洗汽车用钢同比提升。4月新能源汽车用电工钢销量同比增长约67%。前4个月实现向国内品牌前十名车企供货全覆盖，供货量达到上年全年总量。
[2022-04-29] 首钢股份(000959):核心战略产品拉动业绩增长,一季度业绩韧性十足-年报及一季报点评
■招商证券
受益京唐产能释放,钢材产销量增长明显。2021年公司京唐二期工程产能逐步释放,钢材产量增长明显,全年实现钢材生产2231.6万吨,同比增长23.5％,产销率达到99.9％。其中公司三大战略产品电工钢、汽车板、镀锡板合计实现生产568万吨,占公司钢材产量26％;冷轧专用钢、热轧酸洗板等八类重点产品产量947万吨,占公司钢材产量42％。公司计划2022年迁钢生产钢材820万吨,京唐生产钢材1400万吨,同比均微减;其中电工钢计划生产164万吨,同增9.3％。2022Q1首钢积极调整产品结构,三大战略产品共生产137万吨,同减9.1％,但高端产品增量明显,高牌号无取向电工钢生产15.8万吨,同增45％;薄规格高磁感取向电工钢生产1.6万吨,同增38％。
2021收入增长显著,吨钢数据回升明显。公司2021年实现营业收入1340.3亿元,同增67.7％。其中电工钢业务营收133.1亿元,占比9.9％。2022Q1实现营收318.4亿元,同增8.8％,环减7.6％。受益于2021年行业供需变化带动整体钢价上涨,叠加公司调整产品结构提高高端产品产量,公司吨钢毛利、吨钢净利水平均回升明显。2021年公司吨钢售价6013元/吨,同增36.4％;吨钢毛利693元/吨,同增82.4％;公司整体毛利率11.53％,同增2.93个百分点,其中电工钢业务毛利率12.7％。2022Q1由于行业需求下降,盈利水平降低,公司整体毛利率为8.40％,同降1.85个百分点,环降1.09个百分点。2022年公司计划实现营收1214亿元,同降9.4％,其中电工钢业务计划营收145亿元,同增4.5％。
期间费用率稳定下降,2021归母净利润同比大增。2021年公司费用率3.3％,同降1.5个百分点。其中销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别降低0.05、0.35、1.03、0.11个百分点。随着公司贷款逐步偿还,未来财务费率有望进一步下降,同时根据公司股权激励计划,研发费用占比预计将持续提升。综合来看,公司2021年吨钢净利374元/吨,同增181.2％;同时收购京唐部分股权,少数股东权益占比降至15.8％,全年实现归母净利润70.14亿元,同增292.64％。2022Q1行业需求疲软,但公司利润水平维持稳定,实现归母净利润10.54亿元,同增1.0％,但环减11.5％。今年收购京唐剩余股权后少数股东权益会进一步降低。
资产负债率稳定下降,经营现金流增长显著。得益于贷款逐步偿还,资产负债率稳定下降,2021年资产负债率66.59％,同降6.4个百分点;2021Q1进一步下降至65.92％,未来料将进一步下降。公司2021年收现比为0.583,同增1.1个百分点;付现比为0.442,同减0.7个百分点。2021年公司经营活动现金流净流入150.44亿元,同增46.4％,主因公司吨钢盈利提升及产销量上涨;投资活动现金净流出28.3亿元,与去年同期基本保持同一水平。目前公司正推进定向增发事宜,暂未进行分红,待事项实施完毕后会安排利润分配。
投资建议:公司21年报符合预期,22Q1供给扰动致原材料上涨,需求弱致盈利下滑,但公司业绩持平,韧性十足。公司持续调整产品结构,提升高端产品产量,未来这些产品利润占比有望进一步提升。此外,鉴于"稳增长"基调的不断强化,预计今年需求将逐季提升,公司业绩和盈利均有望改善。预计公司2022～2024年EPS为0.98、1.03、1.15元/股,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:政策及行业风险、低碳环保风险、公司扩产不及预期、疫情延续风险
[2022-04-29] 首钢股份(000959):产品结构优化,盈利能力提升-2021年年报
■东北证券
事件:
2021年,公司下属各子公司生产情况如下:迁钢公司:铁800.1万吨,同比降低0.3％;钢849.0万吨,同比持平;热轧卷821.3万吨(含内供原料),同比持平。京唐公司:铁1390.9万吨,同比增长8.1％;钢1522.9万吨,同比增长35％;材1433.3万吨,同比增长41.6％。冷轧公司:冷轧板材202.8万吨,同比增长10％。公司实现营业收入1340.34亿元,同比增长67.65％;利润总额97.99亿元,同比增长252.76％;归属于上市公司股东净利润70.14亿元,同比增长292.64％。
点评:
公司产品结构优化、高端产品比例提升。公司三大战略产品坚持电工钢持续引领、汽车板做精做强、镀锡板高端突破的发展战略,持续优化产品结构、产线结构和客户结构,实现产品质量和效益双提升。2021年,三大战略产品产量合计568万吨,占公司钢材产量26％,利润贡献约40％。公司八类重点产品(冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁用钢)产量947万吨,重点与战略产品合计产量占公司钢材产量68％,利润贡献约85％。
高端产品产量不断提高。电工钢产量150万吨,尺寸精度和成分控制达到世界级水平。公司电工钢高端产品占比48％。高磁感取向电工钢方面,0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢产品产量达到5.4万吨,同比增长74％,市场占有率达到60％,连续四年实现国内销量第一;无取向电工钢产品结构持续优化,高牌号无取向电工钢产品产量54.7万吨,同比增长28％,其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长231％,新能源汽车全球销量前10车企稳定供应5家。
投资建议与评级:预计2022-2024年公司营业收入分别为1420.77/1463.39/1478.02亿元,归母净利润分别为70.84/75.8/78.08亿元。参考宝钢股份、鞍钢股份和华菱钢铁估值,给予公司7倍PE。公司2022年合理市值为494.69亿元,较当前股价有32.71％空间,首次覆盖给予公司"买入"评级。
风险提示:下游需求低于预期,产品价格回落;原材料价格快速上涨。
[2022-04-19] 首钢股份(000959):持续降本增效提质,前瞻性战略逐步发力-3月生产经营快报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。根据业绩快报,21年公司实现营收1334亿元,同比升67％;归母净利70.24亿元,同比升293％。考虑到原料价格大幅上涨及全球通胀预期等因素,将21-23年归母净利预测下调至70.24/80.81/85.30亿元(原83.80/94.48/97.46亿),维持目标价7.98元,维持"增持"评级。
高端产品比例提升,产品质量优化。2022Q1公司高牌号无取向钢、新能源汽车钢、超薄规格取向电工钢等高端产品产量分别较21年季均产量增15％、72％、19％,高端产品产供销实现新突破。同时公司产品质量不断提升,突破多项认证,如镀锌超高强钢获宝马、上汽大众认证;9Ni钢获NK船级社认证等。随着新认证产品批量供应,其产品结构将继续优化。
降本提效成果显著,有望实现量利齐升。公司持续优化拉伸平整、酸洗、连退等多环节的生产设备及工艺,提升全流程生产效率。22年1月公司月产量较历史最高水平增11.7％,生产效率大幅提升。同时公司持续推进降本降费工作,其吨钢折旧及吨钢费用已迎来拐点,呈显著下降趋势,我们认为未来公司有望实现量利齐升。
产品战略具有前瞻性,业绩将逐步释放。高端电工钢是公司的重点战略产品,其在建的"新能源汽车用电工钢项目"已进入调试阶段,预计将于22年6月具备投产条件,届时其电工钢产能将大幅提升;十四五期间公司高端电工钢占比将继续提升。我们认为未来新能源汽车渗透率将快速提升,将带动高端电工钢需求快速增长,公司将受益于其战略产品的高景气度。
风险提示:新能源汽车销量大幅下滑,原材料价格大幅上涨。
[2022-04-15] 首钢股份(000959):首钢股份一季度生产经营有望实现开门红
■证券时报
日前从首钢股份一季度经营活动分析会上获悉，公司一季度生产高效顺稳，产销衔接有序，重点工程建设如期推进，产品结构调整强力支撑利润获取。从披露的前三个月生产经营快报来看，公司有望实现一季度开门红。
围绕二季度主要经营工作，公司总经理刘建辉表示，首先要抓好疫情防控、安全防控和环保工作。公司将继续落实绿色发展责任，做好重大活动空气质量保障等，实施好提标升级改造项目，确保高炉煤气、焦炉煤气精脱硫的稳定运行;要加快环保升级项目组织，牵头制定“双碳”规划，明确时间节点和路径，突出自身优势，体现首钢股份高科技公司技术领先形象。其次是抓好极低成本运行。今年公司“两会”提出了降本任务目标，压球线要全力攻关，快速进入达产状态，全力实现预期冷压球进高炉、转炉配吃的目标;并持续推进节能降耗，提升发电能力;持续降低铁成本，降低烧结返矿率，开展高炉炉料优化，确保铁成本排名进一步提高。再次要抓实创新驱动、对标一流和产品结构调整。在3月25日首钢科技与管理创新大会上，评选出13名首钢科学家，体现了整个集团公司重视科技、珍爱人才的鲜明导向，要以首钢科学家为榜样，强化科技创新，坚持把产品结构优化作为重点工作来抓，发挥精品制造的能力优势，结合市场变化推进产品结构调整;把管理创新作为重要抓手，落实“对标一流”工作要求，做好对标工作的延续性，深化3级、10类、145项经营对标，按月做好对标分析;并围绕经营生产重点难点，实现关键环节能力提升。同时公司也要抓好重点工程建设和检修， 确保工程按时间节点推进。
副总经理孙茂林也表示，一季度首钢股份经营业绩有望实现开门红，但更需要保持清醒认识，二季度及下半年经营生产任务还很重，国际国内环境超预期变化，经济下行压力加大，公司要奋力实现经营生产目标。
[2022-03-29] 首钢股份(000959):前瞻战略布局、持续降本提效推动业绩腾飞-深度研究
■招商证券
首钢股份是首钢集团旗下唯一钢铁上市公司。囊括了首钢集团最优良的金属板材业务,目标精品产能差异化。公司热系和冷系两大类板材产品均处于国内领先地位。随着京唐基地二期逐步投产以及股权收购并表,公司权益产能逐年增加,目前已拥有超过2100万吨的精品板材生产能力。公司拥有迁顺、京唐两大生产基地,于2022年3月实现京唐公司完全控股,集团优质资产注入助力公司业绩持续提升。
公司以汽车板、电工钢、酸洗板为核心拳头产品,2021年分别实现生产355万吨、150万吨、63万吨。首钢汽车板产品已实现国内前十重点车企全覆盖,供货份额稳中有增,连续三年蝉联华晨宝马、长城、北汽国内第一供应商;同时,公司积极发展电工钢业务,抓住新能源车领域对高牌号无取向电工钢的需求增长机遇,通过调整产品结构,努力提升高牌号电工钢产品比例;镀锡板方面,公司产品定位高端,努力提升品牌影响力。2020年公司实现宽幅逆晶红牛铁、高成形易开盖产品向行业龙头企业批量稳定供货,薄规格产品比例达56.4％,DR材同比增长77％。
首钢致力于远期产品布局,上市二十余年来多次调整产品结构。公司多次准确预测钢铁市场需求走向,调整业务布局,借势公司搬迁完成从传统长材到高端板材的产品转型。自2010年公司即开始铺垫高端电工钢等业务,成功把握新能源汽车、高端电机等新兴钢材市场需求,并继续探索极薄硅钢等高端钢材业务。同时公司专注降本提效,成功打造现代精益管理型企业,其引入的阿米巴、OEE等管理模式都取得不错的效果,公司人均钢材产量、吨钢净利等关键指标均获得了明显的增长。
战略产品营收提升叠加京唐收入并表,公司利润水平提升明显。2021首钢实现归母净利润70.24亿元。2021年8月公司公告首期股权激励计划,进一步绑定公司核心员工;同时公司宣布5年来首次分红,开始进入"盈利+红利"双回报模式。公司目前ROE水平处于同业领先,未来虽受资产负债率降低影响,但叠加净利率与资产周转率提升,公司有望保持ROE水平。
投资建议:公司在过去二十余年中每每能够成功把握钢铁市场需求变化,最大化收获市场红利。随着首钢进一步优化产品结构,我们看好公司营收及利润水平将进一步提升。预计公司2021～2023年实现归母净利润70.24、82.94、86.33亿元,22年EPS为1.07元/股,给与"强烈推荐-A"评级。
风险提示:上游原材料价格上涨、下游需求持续性不及预期风险、公司扩产不及预期、市值分析不够全面、疫情持续影响风险。
[2022-03-19] 首钢股份(000959):首钢股份拟收购钢贸公司49%股权
■上海证券报
首钢股份3月18日晚间公告称，公司拟通过发行股份的方式，购买控股股东首钢集团所持北京首钢钢贸投资管理有限公司(下称“钢贸公司”)49%的股权，交易作价约58.59亿元。同时，公司拟募集配套资金不超过25亿元，用于钢贸公司及其子公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司(下称“京唐公司”)项目建设、公司或钢贸公司补充流动资金和偿还债务。
首钢股份的主要业务是钢铁冶炼、钢压延加工等，拥有京唐基地和迁顺基地两大钢铁生产基地。钢贸公司承担首钢股份的区域销售、钢材加工配送体系的建设、运作和管理的职能，形成了覆盖全国的营销服务体系，在上海、广州、青岛、天津、武汉设有5个区域子公司，并在全国多地设有钢材加工配送中心。
而京唐公司的钢铁产品主要包括热系和冷系两大系列板材产品，已形成以汽车板、镀锡板、家电板、彩涂板、冷轧专用钢为代表的冷系产品和以集装箱板、管线钢、车轮钢、耐候钢、桥梁钢为代表的热系产品的高端产品集群。
本次交易前，首钢股份直接持有钢贸公司51%的股权、直接持有京唐公司70.1823%的股权，钢贸公司持有京唐公司29.8177%的股权。交易完成后，钢贸公司、京唐公司均成为首钢股份的全资子公司。
“有利于公司进一步聚合优质钢铁资产。”首钢股份表示，本次交易完成后，有利于提高公司的钢铁权益产能，增强盈利能力和可持续经营能力。因为中期内钢铁行业将围绕“碳达峰、碳中和”目标节点，总产能产量不断压缩，公司不断通过重组提高权益钢铁产能，将在未来行业竞争中占据优势。
此外，本次交易可以推进首钢集团的资产重组整合，提高国有资产证券化率。同时，本次交易可以充分发挥上市公司平台作用，对首钢集团优质资产实施重组整合，加快推进钢铁资产的整体上市。根据相关规划，首钢股份将作为首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台，最终实现首钢集团在中国境内的钢铁、上游铁矿资源业务整体上市。
[2022-03-16] 首钢股份(000959):首钢股份业绩快报 2021年度净利润同比增长293.19%
■上海证券报
首钢股份披露业绩快报。公司2021年实现营业总收入13,339,786.07万元，同比增长66.85%;实现归属于上市公司股东的净利润702,417.95万元，同比增长293.19%;基本每股收益1.13元。
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