≈≈能特科技002102≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:23.09.27)
[2023-09-27] 冠福股份(002102):VE中间体领军企业,完成产业链下游布局
■海通国际
公司主要业务为医药中间体、维生素E和塑贸电商等。公司2006年于深交所上市,主要业务为医药中间体研发、生产、销售业务兼对维生素E研发、生产、销售业务的投资;塑贸电商业务;投资性房地产租赁经营业务与黄金采矿等其他业务板块。公司医药中间体业务的主要产品包括孟鲁司特钠中间体、他汀系列中间体、维生素E中间体等。2022年公司实现营收122.60亿元,同比减少9.40％;实现归母净利润4.44亿元,同比增长339.70％。
医药中间体业务受益于原料药市场扩张。医药中间体是指原料药合成工艺过程中的关键原料。医药制剂产品的合成依赖于高质量的医药中间体与原料药,原料药的纯度与杂质直接影响药物的质量。近年来,随着专利到期的专利药品品种数量不断增多,仿制药的品种与数量也迅速上升,为原料药市场带来了巨大的市场机遇,原料药的产量不断增长。根据中研普华研究院,2022年全球原料药市场规模达到1859亿美元,同比增长约5％。我国不少原料药和中间体品种在全球市场占有相当份额,具备市场议价能力,其中大部分维生素的产量位居世界前列。
子公司能特科技是生产维生素E中间体的领军企业。1)能特科技开发出的生物基法尼烯合成异植物醇的创新工艺颠覆了国外垄断数十年的化学全合成技术。能特科技与全球营养保健品行业领军企业DSM强强联合,以维生素E及其中间体业务组建合资公司益曼特。2)能特科技与DSM组建合资公司益曼特,实现与国际营养品供应商皇家DSM的长期合作。能特科技持有益曼特25％股权,并享有对益曼特和石首能特的净利润在扣除DSM经销、推广和销售服务费用以及对供应商的分成等后50％的利润分成。3)能特科技与天津药物研究院有限公司合资共建天科(荆州)制药有限公司,实现医药中间体到原料药的产业布局。能特科技持股比例为40％,双方推进产业链协同发展,建设符合国家GMP要求、达到欧盟和美国FDA标准的原料药产业化基地。
子公司塑米信息为塑料原料供应链垂直类供应链电商平台的领军者。公司全资子公司塑米信息构建了"塑米城"(sumibuy.com)——塑料原料供应链电商平台,其自运营以来专注于细分塑料原料行业,依托基于互联网平台的经营模式创新,迅速发展成业内垂直类供应链电商平台的领军者。"塑米城"以塑料直营业务等为主要业务内容,同时对平台进行系统深度开发应用,不断开拓区域市场、丰富产品类目、布局供应链金融业务等,努力将其打造成一个互联网+塑贸+供应链金融于一体的供应链金融平台,从而构建塑料原料产业贸易完整生态圈。
公司技术研发实力强。能特科技拥有极强的研发能力和优秀人才团队。现任公司董事长、大股东陈烈权先生是享受国务院特殊津贴的专家、正教授级高级工程师,拥有几十年的化工行业精细化管理经验。能特科技优秀的合成工艺开发能力与大规模生产的精细化管理能力的完美结合,使得主要产品在市场上有较大的质量与成本优势,生产过程也更加绿色环保。塑米信息电商团队拥有丰富的互联网从业经验,根据塑贸行业特点及客户反馈不断升级与优化系统,为塑料产业生态圈提供多品种、全链条、一站式的供应链服务。
公司已妥善解决违规事项导致的诉讼。2018年公司原控股股东在未履行公司内部审批决策程序情况下以公司及控股子公司名义开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款等违规事项,该等违规事项是原控股股东刻意绕过公司董事会、监事会,所筹措到的款项均未进入公司或控股子公司的账户,是经过策划有计划地开展,其整个过程均为私下操作。截止2023年5月,公司妥善解决了该等事项导致的全部诉讼,申请并成功撤销其他风险警示。
风险提示:矿业的经营风险;经营管理风险;核心技术人员流失风险。
[2023-05-09] ST冠福(002102):ST冠福5月11日起撤销其他风险警示
■上海证券报
ST冠福公告，公司关于撤销其他风险警示的申请已获得深圳证券交易所审核同意。公司股票将于2023年5月10日开市起停牌1天，并于2023年5月11日开市起撤销其他风险警示并恢复交易，股票简称将由“ST冠福”变更为“冠福股份”，股票代码仍为“002102”。
[2022-04-18] ST冠福(002102):ST冠福子公司拟投建慢性病药物关键中间体项目和R系列医药中间体项目
■上海证券报
ST冠福公告，公司全资子公司能特科技有限公司拟使用自筹资金共40,000万元投资年产360吨慢性病药物关键中间体项目;拟使用自筹资金10,000万元投资年产240吨R系列医药中间体项目。
[2020-11-11] ST冠福(002102):ST冠福实际控制人所持部分公司股份将被司法拍卖
■上海证券报
ST冠福晚间公告，公司于近日收到关于拍卖公司股东林文智先生所持有的3,836,265股公司无限售股票的通知。上海金融法院将于2020年12月12日10时至2020年12月13日10时(延时除外)在淘宝网司法拍卖平台上进行司法拍卖，将公开拍卖林文智先生所持有的3,836,265股公司无限售股票，目前处于拍卖公示期。
公告显示，公司实际控制人林福椿、林文昌、林文洪、林文智合计持有公司385,181,654股股份，占公司股份总数的14.62%，其中累计质押的公司股份数量为384,369,900股，占实际控制人合计持股数量的99.79%，占公司股份总数的14.59%;同时，公司实际控制人林福椿、林文昌、林文洪、林文智所持有的公司股份合计385,181,654股均已被司法冻结及司法轮候冻结，该等股份的司法处置存在可能导致公司实际控制权的变更风险。
[2020-05-14] ST冠福(002102):ST冠福公司不存在因控股股东投资华夏信财而面临退市的可能性
■中国证券报
日前，上海市公安局发布警情通报，对华夏信财涉嫌非法吸储案开展调查。其中，有报道称，ST冠福（002102）控股股东之一林文洪曾参股投资华夏信财。对此，有投资者在互动易平台提问，上述情形是否会导致公司退市。
5月14日下午，ST冠福在互动易平台回应称，公司经核实，公司控股子公司上海五天实业有限公司在近三年只有2017年与华夏信财股权投资管理有限公司发生房屋租赁及水电费2858.45元（公司已在相关年度中披露），除此之外无其他业务往来。华夏信财股权投资管理有限公司只是林文洪投资的企业，属其个人的投资行为，与公司无关，公司不存在因林文洪投资的华夏信财出现问题而面临退市的可能性。
[2019-12-16] ST冠福(002102):ST冠福与同孚实业私募债项目相关债权人签署和解协议
■上海证券报
ST冠福公告，公司为同孚实业发行不超过6亿元私募债提供担保，近期因同孚实业自身资金紧张，其所发行的私募债已出现逾期且未兑付的情形，由此也引发了相关的纠纷及诉讼。为妥善解决与投资者之间的纠纷，积极化解社会矛盾，公司与同孚实业私募债项目相关债权人及其他相关方经友好协商，各方已达成和解，并签署了《和解协议》。
[2019-09-01] ST冠福(002102):ST冠福与同孚实业私募债项目债权人达成和解协议
■上海证券报
ST冠福公告，公司为同孚实业发行不超6亿元私募债提供担保，近期因同孚实业自身资金紧张，其所发行的私募债已出现逾期且未兑付的情形，由此也引发了相关的纠纷及诉讼。为妥善解决与投资者之间的纠纷，公司与同孚实业私募债项目相关债权人及其他相关方经友好协商，各方已达成和解，并签署了《和解协议》。
[2019-08-05] ST冠福(002102):质押股份披露不及时ST冠福大股东收福建证监局警示函
■中国证券报
8月5日下午,ST冠福(002102)公告,因股份质押信息披露不及时,公司大股东陈烈权当日收到福建证监局行政监管措施决定书。
福建证监局指出,陈烈权作为ST冠福大股东,于2019年4月18日和4月23日合计质押了所持有的公司股票1.01亿股,占其所持有公司股份的32.88%,占公司总股本的3.83%。但上述质押情况迟至2019年5月6日才对外披露。
福建证监局表示,陈烈权上述行为违反了中国证监会《上市公司信息披露管理办法》的相关规定,证监局决定对陈烈权采取出具警示函的监管措施,并记入证券期货市场诚信档案数据库。
[2019-07-08] ST冠福(002102):ST冠福子公司与天津药物研究院签订框架协议
■上海证券报
ST冠福公告，公司全资子公司能特科技与天津药物研究院有限公司于2019年7月5日签订《关于共同设立国内合资公司之框架协议》，双方约定共同投资设立经营一家国内合资公司，共同建设符合国家GMP要求、达到欧盟和美国FDA标准的原料药产业化基地。
[2019-06-25] ST冠福(002102):ST冠福控股股东违规占用资金近20亿元,受深交所公开谴责
■中国证券报
ST冠福（002102）6月25日早间公告称，因控股股东非经营性占用资金近20亿元、违规对外担保等事项，深交所对ST冠福给予公开谴责的处分，且公开认定时任副董事长兼总经理林文智、时任董事长林文昌五年内不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。
据处分公告，公司及相关当事人存在控股股东非经营性资金占用、未就向控股股东提供担保履行审批程序、控股股东违反承诺等违规行为。
根据ST冠福于2018年10月12日披露的回复深交所关注函的公告，ST冠福控股股东暨实际控制人林福椿、林文洪、林文智、林文昌（统称“ST冠福控股股东”）在ST冠福未履行审批决策程序的情况下，以ST冠福或ST冠福控股子公司名义开具商业承兑汇票并贴现、对外借款、提供债权确认及应收账款转让确认等；截至该公告披露日，违规事项合计金额为19.85亿元，占ST冠福2017年经审计净资产的37.16%。截至目前，ST冠福控股股东尚未偿还对ST冠福的占款。
其次，ST冠福控股股东在ST冠福未履行审批决策程序的情况下，以ST冠福或ST冠福控股子公司名义为控股股东及其关联公司、合作企业提供担保，违规对外担保金额合计为3.81亿元，占ST冠福2017年经审计净资产的7.13%。
此外，ST冠福控股股东于2018年9月28日向ST冠福出具《承诺函》，承诺于2018年10月14日前解决在ST冠福未履行审批决策程序，其以ST冠福或ST冠福控股子公司名义开具商业承兑汇票、对外借款、对外担保等违规事项；于2018年10月2日出具了《补充承诺函》，承诺将尽快无条件消除上述违规事项，若因ST冠福控股股东的违规行为形成资金占用，ST冠福控股股东或其关联企业将向ST冠福支付相应资金占用费。截至目前，ST冠福控股股东尚未履行相关承诺。
鉴于以上违规事项事项，深交所决定对公司给予公开谴责的处分；对林文智、林文昌、林福椿、林文洪，时任董事兼财务总监张荣华给予公开谴责的处分；公开认定林文智、林文昌五年内不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员。
[2019-01-30] ST冠福(002102):ST冠福子公司与DSM签订合资协议
■上海证券报
ST冠福1月29日早间发布公告称，公司与荷兰的帝斯曼营养品中国公司（简称“DSM”）签署了框架协议，双方约定就维生素E及其中间体业务组建合资公司，同时DSM拟以10.66亿元收购新公司75%的股权。
根据公告，ST冠福全资子公司能特科技和DSM将在荆州组建新公司。新公司由能特科技设立，之后能特科技以维生素E相关资产及持有能特科技（石首）有限公司（下称“石首能特”）33%的股权对其投资，然后DSM收购新公司75%股权。石首能特和新公司将分别负责维生素E中间体异植物醇和维生素E中间体三甲基氢醌、成品的生产和运营。
本次的交易目标为能特科技直接与间接合计持有石首能特75%的股权，直接持有新公司25%的股权；DSM直接持有新公司75%的股权，间接持有石首能特25%的股权。DSM拟作价10.66亿元持有上述相应股权。
本交易实施后，能特科技持有石首能特67%股权和新公司25%股权。新公司将持有石首能特33%股权。DSM持有新公司75%股权。此外，框架协议签订后，DSM向能特科技提供1.599亿元的借款，在交易完成后偿还；新公司注册完成并实施股权转让后DSM支付交易金额的90%；交易价格余款10%于新公司股权转让后一年内支付。本次交易拟于2019年第二季度或第三季度完成。
DSM表示，该合资企业将收购并经营位于湖北荆州的维生素E生产设备，并持有能特科技位于湖北石首工厂的少数股权。根据能特科技现阶段供应协议，该合资企业将仅为DSM生产维生素E。
ST冠福此前业绩变脸也引起市场关注，公司预计2018年净利亏损高达23亿元至28亿元，上年同期盈利2.83亿元。此前，公司预计2018年度净利为4亿元至5亿元，同比增长41.57%至76.96%。公司称，业绩修正的主要原因，是报告期内公司控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和或有负债预计25.49亿元；报告期内预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。
这也引起了深交所的关注，并向公司下发监管函，要求公司说明计提坏账损失、预计负债和商誉减值准备的依据、计提金额的合理性等问题。
[2019-01-29] ST冠福(002102):控股股东违规殃及ST冠福,业绩预亏被疑“大洗澡”
■证券日报
1月27日晚间，ST冠福发布业绩修正预告显示，受到控股股东违规事项影响，2018年归属于上市公司股东净利润预计将亏损23亿元至28亿元。
在此消息面影响下，1月28日ST冠福开盘跌停，最终收盘1.45元/股，跌幅为5.23%。
2018年8月28日，冠福股份披露了控股股东股份被冻结消息，此后受到控股股东违规事项影响，公司在10月16日股票简称变更“ST冠福”。在此期间，冠福股份终止了相关重组计划。在上市公司经营层面，截至2018年三季报时，冠福股份仍然实现了营业收入和归属股东净利润较大幅度的增长，并预计2018年业绩同比正向增长。
1月28日，针对公司将采取哪些措施改善目前之困境，《证券日报》记者致电ST冠福拟进行采访，公司相关负责人对记者表示，目前公司在资金方面等受到影响，不过经营方面目前稳定，此外公司也在正在积极采取措施化解风险。
1月28日晚间，深交所中小板公司管理部对ST冠福下发关注函，要求公司核查并补充说明，是否存在通过计提大额坏账损失、预计负债、商誉减值准备等进行业绩“大洗澡”的情况，以及针对控股股东违规行为导致公司亏损的事项，公司所采取的措施及相关进展情况等。
业绩修正预亏
据ST冠福此前发布的2018年三季报预计，2018年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为41.57%至76.96%，2018年归属于上市公司股东的净利润变动区间为4亿元至5亿元。
然而受到大股东违规事项影响，公司在1月27日发布业绩修正，预计归属于上市公司股东的净利润亏损变动区间为23亿元至28亿元，而上年度同期盈利为2.8亿元。
ST冠福表示，公司业绩修正主要受到控股股东违规事项影响，需计提坏账损失和或有负债预计25.5亿元。
其中，公司控股股东及控股以子公司上海五天名义开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款等违规事项，且以公司及子公司名义对外借款，同时为合作企业提供“债权确认”、“应收账款转让确认”，截至2018年12月23日，本息合计为24.1亿元。
而经公司董事会、股东会审议通过，公司为公司控股股东关联企业融资提供担保余额截至2018年12月31日，本息合计为4.95亿元。
据悉，债权人可处置的抵押房产和股权投资价值合计为3.5亿元，公司预计该项金额可减少控股股东违规行为造成公司计提的坏账损失和或有负债。
ST冠福表示，因控股股东违规行为引发本次计提坏账损失和或有负债的案件，公司正组织律师团队积极应诉、反诉。
对于目前公司所处困境，上述公司相关负责人对《证券日报》记者表示，公司采取了积极应对措施，在公告中也已进行了披露。
据公开信息显示，在控股股东违规事项发生后，上市公司成立了“专项工作小组”，采取的措施包括：公司的内控机制得到进一步完善，强化公司的日常管理，保障公司生产经营工作正常开展；向公司及控股子公司当地政府汇报公司当前经营情况及面临处境，寻求支持；进一步盘活能特科技资产，通过引进战略投资者、合作伙伴等方式进行融资等。
预计商誉计提3亿元
冠福股份原以陶瓷、竹木等为主业，自2014年开始了资本运作的转型之路。
在2014年，公司以18亿元收购了能特科技，转型跨界医药中间体行业，进军大健康产业；接着在2016年又以16.8亿元收购了塑料原料供应链电商平台塑米信息，虽然外界对于两次收购“不搭界”的主业如何协同表示了疑惑，但从业绩上看，公司在完成收购之后，实现了上市公司业绩的大幅增长。
公开数据显示，2017年公司实现营业收入97.36亿元，同比增长997.36%；归属于上市公司股东净利润为2.8亿元，同比增长15.14%。
而截至2018年三季报，公司实现营业收入107.4亿元，同比增长71.78%；实现归属于上市公司股东净利润3.9亿元，同比增长176.05%。
目前，冠福股份的主要业务为医药中间体、维生素E研发、生产、销售业务；塑贸电商业务；投资性房地产租赁经营业务；黄金采矿业务；商业保理业务。其中贸易和医药化工板块为目前公司核心双主业。
值得一提的是，由于多次并购重组，也给公司产生了较大的商誉，截至2018年第三季度，公司商誉余额为26.11亿元。对此，2018年公司预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。
此外，公司控股股东闻舟实业和深圳鱼诺科技的此前签订的股份转让协议也或终止。根据双方此前协议，约定不低于4.5元/股的转让价格和目前价格出现较大幅度倒挂，加之控股股东存在违规事项，股份被司法冻结及轮候冻结等，造成推进难度大。
[2019-01-29] ST冠福(002102):业绩大变脸收到关注函,ST冠福需洗清“大洗澡”嫌疑
■上海证券报
1月28日晚间，深交所就前一日ST冠福对业绩预告修正公告下发关注函，要求公司说明计提坏账损失、预计负债和商誉减值准备的依据、计提金额的合理性等问题。
1月27日晚，ST冠福披露业绩预告修正公告称，公司预计2018年净利亏损高达23亿元至28亿元，上年同期盈利2.83亿元。此前，公司预计2018年度净利为4亿元至5亿元，同比增长41.57%至76.96%。
公司称，业绩修正的主要原因，是报告期内公司控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和或有负债预计25.49亿元；报告期内预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。
深交所要求ST冠福说明，公司计提坏账损失、预计负债和商誉减值准备的依据、计提金额的合理性，相关会计估计判断和会计处理是否符合《企业会计准则》的规定；是否存在通过计提大额坏账损失、预计负债、商誉减值准备等进行业绩“大洗澡”的情况。同时，深交所还要求公司说明针对控股股东违规行为导致公司亏损的事项，公司所采取的措施及相关进展情况。深交所要求ST冠福在1月30日前就上述事项做出书面说明并对外披露。
据公司此前披露，截至2019年1月16日，因控股股东违规开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款，ST冠福收到的法院传票约79张。此外，因债权人申请财产保全，ST冠福的控股股东所持公司股份部分被冻结或轮候冻结。
1月20日，中国证监会决定对ST冠福及其控股股东及实控人立案调查。据公告披露，若公司因为受到证监会的行政处罚，并且违规行为属于《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形的，公司的股票交易将会被实施退市风险警示。
[2019-01-28] ST冠福(002102):ST冠福业绩大变脸,股价齐跌停！十年不遇的“业绩大洗澡”开始了？
■中国证券报
进入年报季，上市公司业绩“变脸”戏码扎堆上演。
27日晚间盾安环境、ST冠福从预盈转为巨亏数十亿，引爆业绩地雷，今日股价双双跌停。
ST冠福业绩大变脸，更是引发深交所火速关注，并要求公司说明是否存在通过计提大额坏账损失、预计负债、商誉减值准备等进行业绩“洗大澡”的情况。
根据中信证券报告，截至1月26日，上市公司业绩预告中含“计提”、“商誉”、“减值”的词条分别出现179家、88家、170家，较前一年同期增加77%、340%、105%。
有业内人士更是表示，十年一遇的“业绩洗澡市”开始了！
业绩地雷频繁引爆
1月28日晚间，金新农、三力士等12家公司发布业绩修正预告，其中8家业绩下调。
上市公司一夜从盈利到亏损，投资者需要有颗大心脏。
数据显示，截至1月28日，共有57家上市公司业绩变脸。其中，方正电机、胜利精密等30家公司下调业绩预告。
特别是盾安环境、ST冠福，2018年业绩预告相比此前三季度发布的业绩预告调减超过20亿元。受此影响，盾安环境和ST冠福1月28日股价跌停。
一位上市公司财务总监李明(化名)介绍，一般来说，按照规则，上市公司需要在今年1月底之前完成2018年度业绩预告的发布，因此，上市公司业绩变脸会在1月底扎堆出现。
2018年报业绩预告下修幅度前十公司
分析业绩下调原因发现，有多家公司因为存货、应收账款等资产减值计提金额增加所导致。有些公司提到2018年尤其是第四季度宏观经济景气度下降导致行业经营环境更加严峻，主营业务受到较大影响。
值得注意的是，商誉也成为上市公司业绩变脸的重要原因。11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确要求企业定期或及时进行商誉减值测试，至少每年年度终进行减值测试。
以ST冠福为例，报告期内公司预计对相关控股子公司的商誉计提了3亿元的减值准备。
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒，今年要注意上市公司商誉减值风险。由于过去几年，中小公司并购重组较多，都存在计提商誉减值风险，从而导致相关上市公司业绩的大幅下滑。
警惕业绩“洗大澡”
李明分析，部分公司因当年扭亏无望，或者存在商誉的问题。为此，有些上市公司会做个业绩“洗大澡”，将商誉减值、资产减值等所有可以减值的部分全部计提，为2019年的业绩改善做准备。此外，目前股市处于低位，上市公司会有主动或被动做低业绩的预期，轻装上阵。
他认为，上市公司业绩“洗大澡”主要可通过固定资产、长期投资、应收账款、存货等方面，都是上市公司可以提及减值，进行业绩调整的“点”。
此外，上海金融研究所专家认为，近年来山东墨龙“业绩变脸+精准减持”等案例的出现，要慎防业绩“变脸”成股价操控陷阱。他建议，可以从严查黑箱操作，加大处罚力度，规范公司治理等方式，增加上市公司业绩变脸的成本。
[2019-01-28] ST冠福(002102):ST冠福修改业绩由盈转亏,深交所,是否业绩“大洗澡”？
■中国证券报
1月28日，ST冠福(002102)公告称，公司2018年业绩由盈利转为亏损，主要原因是公司需要计提坏账损失、预计负债和商誉减值准备。对此，深交所火速下发关注函，要求公司说明是否存在业绩变脸的情况。
2018年10月22日，公司发布的三季报中预计，2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为41.57%-76.96%，变动区间为4亿元-5亿元。
如今的业绩修正公告中，公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为亏损23亿元-28亿元。报告期内，公司控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和负债预计25.49亿元。
其中，公司控股股东对外开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款等违规事项，共计23.66亿元。再加上截至2018年12月31日，未归还的利息等费用4246.32万元，最终本息合计24.08亿元。
另外，ST冠福为公司控股股东关联企业融资提供担保余额4.71亿元。分别是：为福建同孚实业有限公司发行私募债提供担保4.15亿元；为福建冠福实业有限公司提供担保5300万元。截至2018年12月31日，未归还的利息等费用2433万元，本息合计4.95亿元。
ST冠福特别列出，公司债权人可抵押的资产合计3.54亿元，包括房地产估值3.34亿元，所冻结的投资股权价值2028.28万元。这一部分的金额可减少公司计提的损失和负债。
ST冠福并称，公司的融资环境恶化，对外融资规模大幅度减少；加上或有负债预计需由公司偿还；控股子公司未来预计经营性净现金流量可能会减少，报告期内预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。
对此，深交所的关注函称，公司计提坏账损失、预计负债和商誉减值准备的依据、计提金额的合理性，相关会计估计判断和会计处理是否符合《企业会计准则》的规定；是否存在通过计提大额坏账损失、预计负债、商誉减值准备等进行业绩“大洗澡”的情况。
最后，深交所要求上市公司针对控股股东违规行为导致公司亏损的事项，说明公司所采取的措施及相关进展情况，并要求2019年1月30日前将有关说明对外披露。
[2019-01-28] ST冠福(002102):从预盈到预亏数十亿,两公司业绩大变脸
■上海证券报
1月27日晚，ST冠福、盾安环境不约而同地披露业绩预告修正公告，其中，ST冠福2018年业绩预亏23亿元至28亿元，盾安环境预亏19.5亿元至22.5亿元，而此前两公司在2018年三季报中均预告公司全年业绩为正值。
ST冠福：屋漏偏逢连夜雨
据ST冠福业绩预告修正公告，公司预计2018年净利亏损23亿元至28亿元，上年同期盈利2.83亿元。公司此前预计2018年度净利为4亿元至5亿元，同比增长41.57%至76.96%。
公司称，业绩修正的主要原因，是报告期内公司控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和或有负债预计25.49亿元；预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。
ST冠福因控股股东违规事项埋下的“隐患”在2018年9月已经开始浮出水面。
2018年9月13日，ST冠福公告，公司持有控股子公司上海五天实业有限公司（简称“上海五天”）、全资子公司上海塑米信息科技有限公司和能特科技有限公司的股权被冻结，冻结金额合计约为4.11亿元。同天，ST冠福还公告称，公司控股股东通过公司和上海五天在未履行正常审批决策程序的情况下，以公司及控股子公司名义开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款等违规事项，合计约23.66亿元。受上述事项影响，公司股票自2018年10月16日开市起被实行其他风险警示，公司股票简称变更为“ST冠福”。
截至2019年1月16日，因控股股东违规开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款，ST冠福收到的法院传票约79张。1月24日，ST冠福公告，因控股股东的违规事项引发了相关的纠纷及诉讼，公司正与审计机构讨论或有负债计提情况、是否需要对2018年度预计的业绩进行修正和调整，公司可能存在业绩变化的风险。
盾安环境：冰火两重天
区别于ST冠福的每况愈下，盾安环境的业绩变脸显得有些晴天霹雳。毕竟，受“雄安新区板块”和“独角兽概念股”的双重利好，盾安环境刚刚连获三个涨停板。
然而，1月27日晚间，盾安环境披露业绩预告修正公告称，此前公司预计2018年净利润为正值，修正后，预亏19.5亿元至22.5亿元。公司表示，业绩修正的主要原因是2018年5月，公司股东盾安控股集团有限公司（简称“盾安集团”）出现流动性危机，对公司部分业务板块经营业绩产生较大影响，为此，公司实施战略收缩、聚焦主业，对非核心业务与资产进行有序处置和剥离。
其中，公司于2018年末对节能业务各项资产进行了全面清查，公司管理层根据未来的经营情况对节能业务资产进行了初步测试，拟对节能业务资产计提减值准备13.9亿元；由于2018年新能源汽车补贴政策持续退坡，及煤价居高不下，公司对旗下两分公司商誉减值共计5714.1万元；同时，因2018年末公司对资产进行年度全面清查盘点、环境治理要求等原因预计资产处置损失共2.92亿元；公司因经营业绩下滑等影响，共减少利润约2.38亿元。
其实通过抽丝剥茧，盾安环境的业绩“变脸”同样有迹可循。2018年5月初，盾安集团就被曝出陷入流动性危机。
[2019-01-14] ST冠福(002102):ST冠福子公司11.33亿元房产被查封
■上海证券报
ST冠福1月13日晚间公告，公司子公司上海五天实业有限公司部分房产被查封，账面净值11.33亿元，占公司2017年底净资产21.35%，占总资产13.8%。
据公告，目前查封的房产未被限制正常使用，目前对ST冠福及控股子公司上海五天日常生产经营未产生实质性影响，且基于相关诉讼案件尚未作出生效的终审判决，暂无被司法拍卖的风险。
根据公告，此次子公司房产被查封，主要有三个原因。第一，与上海五天自身的经营有关。上海五天与厦门海西明珠合作开发某项目，租赁了厦门翔发集团的近4万平方米房产。但在经营中发生了租金纠纷，翔发集团将上海五天和海西明珠列为共同被告提起诉讼，并申请财产保全，导致上海五天房产被查封。第二，为ST冠福担保借款所引发。ST冠福向华通银行借款5000万元，上海五天为其担保，因ST冠福逾期未偿还，导致上海五天的房产被查封。第三，包括马文萍等8个自然人和公司因ST冠福及控股子公司牵涉开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款等事项引发相关诉讼案件，并申请财产保全，导致房产被查封。
而这也是ST冠福违规事件爆发以来，公司再次由此引起的冲击。对此，ST冠福表示，由于控股股东以公司及控股子公司名义开具商业承兑汇票、对外担保、对外借款等违规事项，自2018年10月已开始引发了相关的纠纷及诉讼。经核实，公司董事会、监事会及股东大会相关历史资料，没有涉及该等涉诉事项的任何相关审批文件，公司董事会认为涉及控股股东违规的公司诉讼公司不应承担责任，公司董事会对各案件原告的诉求事项存在异议，公司将积极应诉、反诉，全力维护全体股东的合法权益。
[2018-11-08] ST冠福(002102):ST冠福新增申请冻结资金660万元
■中国证券报
ST冠福11月8日晚公告称，公司在建行德化支行新增申请冻结金额660万元，因尚未收到相关法院的正式法律文书、通知或其他信息，暂无冻结申请人或债权人的信息，尚未知具体冻结原因。
根据公告，截至目前ST冠福及控股子公司上海五天被申请冻结银行账户共10个，其中2个基本存款账户、1个募集资金专项账户、7个一般结算账户，被法院申请冻结金额为1.71亿元，占公司最近一期经审计净资产的3.22%，实际被法院冻结金额为约282万元，占公司最近一期经审计净资产的0.0530%。
公开资料显示，ST冠福是一家控股型企业，母公司不经营具体业务，主要由三家控股子公司负责生产经营：能特科技有限公司负责的业务为医药中间体、维生素E研发、生产、销售；上海塑米信息科技有限公司负责的业务为塑贸电子商务；上海五天负责的业务为投资性房地产租赁经营；其他的黄金采矿业务、商业保理业务都由其他的控股子公司负责经营。
公司表示，本次资金被冻结的银行账户的金额较小，占公司最近一期经审计净资产的0.0530%，暂不会对公司及子公司的正常运行、经营管理造成实质性影响。
同日，ST冠福披露了五起案件传票及法律文书。公司表示，对已判决案件的案件由于在案件审理过程中公司未能收到法院的相关正式法律文书、通知或其他信息，未能积极应诉并提出有效抗辩，法院以缺席判决形式作出判决，公司已在上诉期限内提起上诉，暂时无法预计该等判决终审后对公司本期利润或期后利润的影响，其对公司及子公司当前正常的生产经营未产生实质性影响。对于尚未收到相关法院的正式法律文书、通知或其他信息案件鉴于尚未进入诉讼阶段，在未经有管辖权的法院作出判决并生效之前，暂不会对公司及子公司当前正常的生产经营产生实质性影响。
[2018-10-17] ST冠福(002102):遭股份冻结陷借贷纠纷,ST冠福麻烦缠身
■中国证券报
ST冠福(002102)10月17日晚间公告，公司控股股东所持公司股份新增轮候冻结。因债权人申请财产保全，公司控股股东林福椿、林文昌、林文洪、林文智分别持有的公司股份760万股被福建省泉州市中级人民法院司法轮候冻结；林文昌持有的全部公司股份被深圳市福田区人民法院司法轮候冻结。
公司称，鉴于公司控股股东林福椿、林文昌、林文洪、 林文智、闻舟(上海)实业有限公司所持有的公司股份均已被冻结，可能存在公司实际控制权的变更风险。
公开资料显示，林福椿与林文昌、林文洪、林文智是父子，四人存在关联关系；林文洪持有闻舟实业100%股权。
同时，ST冠福发布另一则公告，称恒丰银行泉州分行因与公司存在金融借款合同纠纷，向福建省泉州市中级人民法院申请财产保全，泉州中院依法做出裁定冻结公司持有全资子公司塑米信息的股权，冻结期限为1096天，公司持有股权、其它投资权益的数额为700万元。
当前，ST冠福可以说是麻烦缠身，不仅被ST，公司控股股东还因借贷纠纷吃官司。
据悉，公司被ST主要原因是公司控股股东因其控制的公司或关联企业资金紧张，在未履行公司内部审批决策程序的情况下，违规以公司及控股子公司名义开具商业承兑汇票、对外担保、以公司及子公司名义对外借款。
上述违规事项，公司曾于9月14日披露。公司称，截至8月31日，控股股东在未履行内部审批决策程序的情况下，累计对外开具商业承兑汇票11.29亿元；累计提供对外担保5.79亿元(占公司最近一期经审计净资产的10.84%)；累计以借款的形式违规占用资金5.34亿元。
另外，公司及实控人还因金融借贷合同纠纷及民间借贷纠纷吃上官司，公司于10月8日连发5封关于公司收到法院传票的公告。
[2018-10-15] 冠福股份(002102):控股股东违规事项未解决,冠福股份16日起被“ST”
■上海证券报
冠福股份10月14日晚发布公告，公司股票于10月15日停牌一天，10月16日开市起复牌，公司股票简称变更为“ST冠福”，股票交易日涨跌幅限制为5%。
对于公司被“戴帽”的主要原因，冠福股份表示，公司控股股东林福椿、林文昌、林文智因其控制的公司或关联企业自身资金紧张，为了经营资金周转需要，其通过公司及控股子公司未履行公司内部审批决策程序以公司及控股子公司名义开具商业承兑汇票、对外担保、以公司及子公司名义对外借款等违规事项。尽管公司控股股东曾多次发函承诺于2018年10月14日前解决上述违规事项，但截至当日，控股股东仍未与深圳诺鱼科技有限公司（简称“诺鱼科技”）就股份协议转让事宜签署正式的《股份转让协议》、债务重组尚在推进中未与意向方就债务重组签署正式的相关协议、未与债权人就解决债务事项协商一致、没有筹措到能有效解决债务的资金，控股股东上述的违规事项未能解决。
根据深交所《股票上市规则（2018 年修订）》第13.3.1条（四）规定即“公司向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重的”、第13.3.2条的“向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重，且提出解决方案但预计无法在一个月内解决”相关规定，公司股票将被实行其他风险警示。
而对于实行其他风险警示的相关影响，公司表示，冠福股份及控股子公司上海五天实业有限公司的9个银行账户资金被冻结，其被冻结的银行账户不属于公司的主要银行账户，实际被法院冻结金额只有约282万元，占公司最近一期经审计净资产的0.053%，对公司影响较小。公司持有子公司股权被申请冻结，基于目前控股股东的相关债务已在正常履行和解决中，且尚未正式进入诉讼阶段，在未经有管辖权的法院作出生效判决之前，公司被冻结的子公司股权不会进入司法拍卖程序，不会对公司的日常经营活动和正常的管理活动造成重大不利影响。
9月13日，冠福股份发布《关于公司未履行内部审批决策程序开具商业承兑汇票、对外担保、控股股东及实际控制人资金占用等事项的提示性公告》。公告中，公司详细披露了公司控股股东存在未履行内部审批决策程序开具商业承兑汇票、对外担保及资金占用等情况。其中涉及金额合计高达22.43亿元，其中不乏未履行正常审批决策程序在担保函、保证合同等法律文件上加盖公章、以公司或控股子公司名义对外借款并被其占用等情形。冠福股份创始人林福椿及其三个儿子林文智、林文洪、林文昌为上市公司控股股东，4人合计持有上市公司20.87%的股份，股份早已全部用于质押借款，并因爆仓与债务处于冻结中。
需要注意的是，在冠福股份大股东违规担保事件暴发前，林氏家族曾有过转让股权的计划。据公告，公司控股股东林氏家族于2018年8月29日与诺鱼科技签署《股份转让合作框架协议》，正在筹划将其所持有的部分公司股份合计3.8亿股转让给诺鱼科技。
[2018-09-21] 冠福股份(002102):冠福控股,工商银行新增申请冻结资金2016万元
■中国证券报
冠福控股(002102)9月21日晚公告，公司核查发现，工商银行德化县支行新增申请冻结公司金额2016万元。截至目前，公司及子公司被申请冻结银行账户共9个，其中2个基本存款账户、1个募集资金专项账户、6个一般结算账户，被法院申请冻结金额为1.64亿元，占公司最近一期经审计净资产的3.09%，实际被法院冻结金额为282万元，占公司最近一期经审计净资产的0.05%。
[2018-06-01] 冠福股份(002102):冠福股份拟收购山钢集团
■上海证券报
冠福股份今日公告停牌筹划发行股份购买资产事宜，公司拟购资产为上海山钢实业（集团）有限公司（下称“山钢集团”）。
公开资料显示，山钢集团成立于2005年7月，注册资本6000万元，住所为上海市闵行区昆阳路1368号，法定代表人为刘长江；股权结构上，刘长江和李丹江持股分别为90%、10%。山钢集团专注于提供一站式项目建设用钢解决方案，是国内知名的钢贸及钢铁加工配送服务供应商，目前拥有8个控股子公司、12个营销事业部及电子商务平台。另外，刘长江个人控制的公司钢钢网于2014年11月挂牌新三板，为首家登陆新三板的钢铁电商平台。
[2018-03-09] 冠福股份(002102):维生素E新产能顺利释放,一季度业绩大幅增长-点评报告
■华创证券
主要观点
1.公司新VE产能四季度基本达产，受益产品价格维持高位
VE粉一季度市场价格维持在85-130元/kg的高位。公司2万吨VE（油）产能至4季度已完成爬坡，产能基本达到设计产能，受益产品价格维持，近期国内部分企业停止对VE报价，价格有望继续上涨。预计巴斯夫爆炸事件对公司的影响将至少持续至今年4月后，VE价格有望持续维持高位。未来即使产品价格出现回调，考虑到公司采用自主研发的低成本工艺并拥有低价原材料，预计其整体成本较其他工艺低30％，也有望保持较好盈利。
按4万吨粉产能测算，预计VE粉价格每上涨10元/kg，公司EPS将增长0.11元。
2.储备低成本PPO单体生产技术，有望成为未来的增长点
PPO（聚苯醚）是世界五大通用工程塑料之一，与其它塑料共混改性形成的MPPO是下游最主要应用。我国在相关领域的技术水平较海外差距极大，15年我国MPPO产能0.99万吨，产量0.92万吨，消费量2.3万吨，需大量进口。公司16年完成了PPO的工艺研发，单体（2,6-二甲基苯酚）生产成本可较同行便宜30％，并在16年投产7000吨2,6-二甲基苯酚，联产3000吨邻甲酚（用作农药中间体），公司预计该项目可贡献年收入1.5亿元，新增2000万净利润。公司持续推进PPO产品研发，有望成为公司未来重要的产品补充。
3.投资建议
我们预计公司17-19年的净利润分别为2.9/11.6/16.6亿元，对应的EPS分别为0.11/0.44/0.63元，目前股价对应PE分别为47/12/8倍，维持“推荐”评级。
4.风险提示
维生素E新工厂运行出现故障；塑米网无法完成业绩承诺。
[2018-03-05] 冠福股份(002102):VE价格上涨带动业绩提升,未来布局值得期待-事件点评
■财通证券
公司发布2018一季度业绩预告。公司预计2018年一季度归母净利润2.6-3.2亿元，同比增加678.51％-858.16％。
VE涨价带动公司业绩大增。公司17Q1主要利润来源为塑米信息（17年3月才开始销售VE），18Q1的业绩增长主要由VE贡献。由于巴斯夫柠檬醛事故以及国内环保趋严，VE价格由17年10月45元/kg涨至18年1月120元/kg，目前105元/kg。我们预计到6月巴斯夫恢复供应前VE价格仍将保持高位。公司目前拥有40000万吨VE（粉）产能且基本满产，VE（粉）价格每上涨10元/kg增厚公司年化净利润约3.06亿（EPS0.12元）。
目前公司仍在迅速开拓市场，18年全年业绩可期。按照业绩预告中值，假设18Q1塑米信息约带来0.45亿净利润，则VE共带来2.9亿净利润，假设能特VE成本25元/kg（不含税），可以测算能特一季度VE售价约为70元/kg（含税）。考虑到17年12月-18年2月（对应公司Q1销售）VE均价为110元/kg，公司VE出售价格和市场价格仍有一定差异，我们认为该差异反映了公司作为VE新进入者需要尽快打入市场以及订单调价的滞后，预计在产能爬坡逐渐完成后有望凭借成本优势成为VE龙头。
在VE业绩释放后，公司产能扩张及技术优势带来的其他产品值得期待。公司在2万吨VE建成后充分享受本轮涨价周期，VE带来的利润将有效支撑公司进一步扩张。公司已迅速启动新的1万吨VE的环评，按照公司2万吨VE的建设进度19年有望投产，届时公司将成为全球最大的VE生产企业。此外，公司拥有雄厚的研发和医药中间体基础。公司于16年投产3,000吨邻甲酚（生产农药）、7,000吨2,6-二甲基苯酚（生产PPO）和120吨他汀前端中间体，未来有望通过相关多元化进一步降低综合成本并丰富产品线。
我们预计公司18/19年净利润15.62/11.92亿，EPS0.59/0.45元，对应现价PE8.0/10.5X，给予买入评级。
风险提示:塑米信息业绩承诺未完成；VE价格下跌。
[2018-01-24] 冠福股份(002102):受益于维生素E高景气,公司上调17年业绩预告-年度点评
■华创证券
1.公司新VE产能四季度基本达产，大幅受益产品价格上涨
VE粉价格从17年8月的39元/千克上涨至17年10月底的50元/千克，此后随着巴斯夫柠檬醛工厂于17年10月31日爆炸，VE粉价格持续上涨至17年12月的130元/千克。公司2万吨VE（油）产能至4季度已完成爬坡，开工率保持90％以上，大幅受益产品价格上涨。预计巴斯夫爆炸事件对公司的影响将至少持续至今年4月，VE价格有望持续维持高位。
未来即使产品价格出现回调，考虑到公司采用自主研发的低成本工艺并拥有低价原材料，预计其整体成本较其他工艺低30％，也有望保持较好盈利。
按4万吨粉产能测算，预计VE粉价格每上涨10元/kg，公司EPS将增长0.11元。
2.储备低成本PPO单体生产技术，有望成为未来的增长点
PPO（聚苯醚）是世界五大通用工程塑料之一，与其它塑料共混改性形成的MPPO是下游最主要应用。我国在相关领域的技术水平较海外差距极大，15年我国MPPO产能0.99万吨，产量0.92万吨，消费量2.3万吨，需大量进口。公司16年完成了PPO的工艺研发，单体（2,6-二甲基苯酚）生产成本可较同行便宜30％，并在16年投产7000吨2,6-二甲基苯酚，联产3000吨邻甲酚（用作农药中间体），公司预计该项目可贡献年收入1.5亿元，新增2000万净利润。公司持续推进PPO产品研发，有望成为公司未来重要的产品补充。
3.投资建议：
考虑到产品价格有望长期维持高景气，我们上调公司盈利预测，预计17-19年的净利润分别为3.21、11.58、16.63亿元（原预测为2.79、10.99、15.78亿元），对应的EPS分别为0.12、0.44、0.63，目前股价对应PE分别为40、11、8倍。
4.风险提示：
维生素E新工厂运行出现故障；塑米网无法完成业绩承诺。
[2018-01-23] 冠福股份(002102):维生素E产品量价齐升,带来第四季度业绩大幅增长-点评报告
■招商证券
事件：公司发布2017年业绩预告修正公告：预计2017年归属于上市公司股东的净利润2.80-3.40亿元，同比增长14.1％-38.5％，去年同期实现净利润2.45亿元。。
评论：
1、公司四季度业绩大幅增长，主要由于维生素E量价齐升。公司在2017年前三季度实现归属净利润1.42亿元，按本次公告第四季度将实现净利润1.38-1.98亿元。四季度业绩大幅增长主要受益于维生素E产品的量价齐升。公司全资子公司能特科技投资建设的2万吨维生素E项目，第四季度基本达到设计产能。价格上，第四季度维生素E的价格一路攀升，从9月初的41.5元/千克一路上涨至130元/千克，目前欧洲价格为14-16欧元/千克，依然维持高位，国内价格也在100元/千克以上。
2、公司维生素E成本优势明显，未来在行业竞争力显著。维生素E合成需要的直接中间体三甲基氢醌是生产的关键因素。国内间甲酚、三甲基氢醌中间体的供应被新和成、浙江医药的长期订单全面控制，供应量稀缺。多家维生素E生产企业因三甲基氢醌的供应问题而无法投产。能特科技采用新的合成路线，以对二甲苯为原料，生产三甲基氢醌，对二甲苯来源充足，价格便宜成本大幅低于行业平均水平。维生素E合成另一主要原料异植物醇，公司16年自主研发以法尼烯法起始的全球首创工艺，由于合成路线较短，缩减固定资产投资、而且更环保清洁，成本同样大幅低于竞争对手。我们认为短期，巴斯夫很难在上半年年复产，维生素E行业处于供需紧平衡状态，价格上涨公司直接受益，四季度利润大幅增长已经体现。而长期看，公司成本低于行业平均水平，竞争优势明显，市场份额不断扩大，有望成为维生素细分领域的龙头。
3、维持"强烈推荐-A"的投资评级。公司目前具备维生素E（油）产能2万吨，是国内最大维E生产商之一。根据我们的假设条件，预计公司2017-2019年净利润2.39亿元、14.22亿元、18.75亿元，除权后每股收益分别为0.12元、0.56元、0.74元，相应市盈率为40倍、8.9倍、6.7倍。维持"强烈推荐-A"的投资评级。
4、风险提示。公司项目未能如期投产风险，客户需求大幅低于预期风险。
[2018-01-17] 冠福股份(002102):VE高景气促使业绩向上修正-年度点评
■安信证券
事件：公司于16日发布17年业绩预告修正公告，预计全年净利润2.8~3.4亿元，同比增幅14.1％~38.55％，修正原因主要为全资子公司能特科技VE在第四季度基本达产且销售价格大幅度上涨。
VE价格坚挺，后期关注巴斯夫复产进度：据博亚和讯价格监测，16日VE（50％，国产）报价为107.5元/千克，较去年6月上涨了168.8％。受去年11月巴斯夫宣布维生素A和E等遇到不可抗力停产影响以来，VE价格迅速暴涨并保持坚挺，巴斯夫预计今年4月左右复产，后期继续关注复产进度对供给端的影响。
创新工艺，VE项目具备原料、成本优势：公司采用新的合成路线，以对二甲苯为原料，生产VE关键中间体三甲基氢醌。打破国内间甲酚、三甲基氢醌被控制、供应量稀缺的界限；并且，新工艺的原料二甲苯便宜充足，公司具有较大的成本优势。公司公告子公司能特科技VE油产能为2万吨（对应VE粉产能4万吨），约占全球产能17％。按照公司4万吨VE粉产能、能特科技15％所得税测算，VE粉价格每上涨10元/kg，将为公司带来年化约2.9亿元的利润弹性。
布局垂直电商，夯实销售网络：子公司塑米信息是一家以塑料原料为主的大宗商品交易电子平台，通过为客户提供线上采购、金融；线下仓储物流等服务，已发展成我国塑料行业影响力最大的供应链电商平台之一。塑米信息庞大的销售网络有望解决公司销售环节的不足，在业务上形成协同效应。同时，塑米信息丰厚的利润为公司提供了新的利润增长点，塑米城17~19年的业绩承诺为1.5、2.25、3亿元。
投资建议：上调盈利预测，预计公司17年-19年的EPS分别为0.12、0.29、0.31元；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为6.15元。
风险提示：VE下游需求放缓、塑米城业绩不及预期等。
[2017-11-28] 冠福股份(002102):维生素E行业景气持续,公司先进工艺核心竞争力显著-点评报告
■招商证券
事件:
2017年11月BASF两度发布不可抗力声明,表示柠檬醛及VA,VE德国工厂停产数周,目前仍在处于停产状态.
欧洲维生素E价格继续上涨,最新价格已报到19-23欧元/千克,国内市场价格110-120元/千克.
评论:
1,公司完成战略转型,维生素E项目为公司业绩增长奠定基础.
公司在2014年收购了能特科技(维生素E)100％的股权,并剥离16家原传统主业家用品生产,分销子公司,又在2016年收购塑米信息正式进军"垂直电商平台,产业互联网+"领域,至此,公司完成由传统家用品制造行业向医药制造业(维生素E)+塑料电商的多主业转型.其中,子公司能特科技根据市场需求结合自身竞争优势投资建设的维生素E项目,于2017年3月份正式对外销售,目前达产情况良好,质量稳定,工艺技术全球领先,更环保,清洁,成本优势明显,该业务将为公司未来业绩快速增长奠定基础.
2,全球维生素E产能分布集中度高,供给端波动带来价格上涨.目前全球维生素E供应商主要为DSM,BASF,冠福股份,新和成和浙江医药.全球维生素E名义产能约13.5万吨,实际供应能力约10万吨左右,全球年消费量在8万吨左右,因此本次巴斯夫遭遇不可抗力,2万吨产能处于停产状态,导致当前维生素E供需偏紧,产品价格持续上涨.目前,欧洲最新价格已报到19-23欧元/千克,国内市场价格110-120元/千克,11月初国内市场价格仅在50-60元/公斤.虽然巴斯夫恢复生产时间尚不确定,但短期内恢复难度很大,因此我们判断维生素E价格有望继续上涨.
3,公司全球领先的维生素E生产工艺确保较大成本优势,与Amyris深度合作确保法尼烯稳定供应.维生素E合成需要的直接中间体三甲基氢醌是生产的关键因素.国内间甲酚,三甲基氢醌中间体的供应被新和成,浙江医药的长期订单全面控制,供应量稀缺.多家维生素E生产企业因三甲基氢醌的供应问题而无法投产.能特科技采用新的合成路线,以对二甲苯为原料,生产三甲基氢醌,对二甲苯来源充足,价格便宜成本大幅低于行业平均水平.维生素E合成另一主要原料异植物醇,公司16年自主研发以法尼烯法起始的全球首创工艺,由于合成路线较短,缩减固定资产投资,而且更环保清洁,成本同样大幅低于竞争对手.
公司与美国Amyris公司(全球唯一生物法生产法尼烯生产商)深度合作,签订了法尼烯供货协议并参股Amyris4％股权(2016年的股本技术),享有Amyris生产的法尼烯产品在全球维生素E领域的独家使用权,同时,供货协议明确了法尼烯量的稳定供应和锁定价格的最高上限,确保公司维生素E生产不受原料法尼烯成本和供应影响.
4,给予"强烈推荐-A"的投资评级.公司目前具备维生素E(油)产能2万吨,是国内最大维E生产商之一.当前生产经营稳定,达产率接近设计产能,先进的技术路线从成本优势上已经得到验证.我们认为,当前维生素行业处于景气上行阶段,公司业绩弹性较大.长期看,若价格有所回调,公司由于生产成本显著低于行业平均水平,依然能够获得超额利润,同时景气回调,行业自发进行供应结构调整,有利于公司快速扩大市场份额.预计公司2017-2019年净利润2.39亿元,14.22亿元,18.75亿元,除权后每股收益分别为0.09元,0.54元,0.71元,相应市盈率为55倍,9.2倍,7.0倍.给予"强烈推荐-A"的投资评级.
5,风险提示.公司项目未能如期投产风险,客户需求大幅低于预期风险.
[2017-11-22] 冠福股份(002102):冉冉升起的维生素E新龙头,拥有低成本PPO单体生产技术
■华创证券
1.转型精细化工品研发制造商，产品线不断延伸形成强大产品梯队
经过前两年资产重组，公司剥离了原有家用品业务，完全转型为医药中间体等精细化工品研发制造商。16年收购塑料供应链电商平台"塑米网"后，形成"能特科技-研发生产"、"塑米信息-供应链电商"、"母公司-资本运作"的组织架构，原冠福股东林氏家族仍为上市公司实际控制人，原能特董事长陈烈权成为为第一大股东。子公司能特科技由"千人计划"蔡东伟博士和陈烈权共同指导研发，在VE的生产制造方面具有极大技术和成本优势，还将继续延伸到维生素A、K3和PPO等领域，拥有强大的产品梯队。
2.全产业链布局VE生产，新工艺成本大幅降低
公司现有VE（油）产能2万吨（折粉4万吨）负荷近90％。VE生产用到的最主要原材料包括三甲基氢醌和异植物醇:（1）公司配套三甲基氢醌产能0.8万吨，采用自主研发的二甲苯法生产，覆盖"二甲基苯酚-三甲基苯酚-三甲基氢醌"整个产业链，预计成本较传统间甲酚法低40％；（2）公司配套异植物醇产能2万吨，16年首创自主研发了C15法尼烯法，预计成本较传统生产方法低30％，获得全球唯一生物发酵C15法尼烯生产商Amyris独家采购权，同时参股Amyris4％股权，保证稳定合作。公司整体生产成本较行业平均水平低30％以上，其产能投放已改变行业竞争格局。我们预计未来外采中间体小产能将逐步退出，冠福、帝斯曼、巴斯夫、新和成、浙江医药5家龙头将加强对全球VE市场的掌控，公司依靠低成本有望持续盈利
3.受巴斯夫柠檬醛工厂爆炸影响，VE近期价格大幅上涨巴斯夫柠檬醛工厂10月31日爆炸（全球占比超过70％），并于11月10日宣布了VA和VE不可抗力声明。目前巴斯夫拥有2万吨VE（油）产能，占全球总产能的16％，相关产品国内外大幅涨价，国内产品价格也已涨至8.5万元/吨，几大厂家均停止报价，预计价格还将进一步上涨。按公司现有的4万吨粉产能测算，每上涨1万元/吨，公司业绩将增厚2.9亿元。
4.储备低成本PPO单体生产技术，有望成为未来的增长点PPO（聚苯醚）是世界五大通用工程塑料之一，与其它塑料共混改性形成的MPPO是下游最主要应用。我国在相关领域的技术水平较海外差距极大，15年我国MPPO产能0.99万吨，产量0.92万吨，消费量2.3万吨，需大量进口。公司16年完成了PPO的工艺研发，单体（2,6-二甲基苯酚）生产成本可较同行便宜30％，并在16年投产7000吨2,6-二甲基苯酚，联产3000吨邻甲酚（用作农药中间体），公司预计该项目可贡献年收入1.5亿元，新增2000万净利润。公司持续推进PPO产品研发，有望成为公司未来重要的产品补充。
5.投资建议：假设塑米网能完成17-19年1.5、2.25、3亿元业绩承诺，按18年VE粉售价6万元/吨保守预计，公司17-19年的净利润分别为2.8、11、15.8亿元，对应EPS分别为0.11、0.42、0.6，目前股价对应PE分别为43、11、8倍，按4万吨粉产能测算，每上涨1万元/吨，公司业绩将增厚2.9亿元，推荐评级。
6.风险提示：维生素E新工厂运行出现故障；塑米网无法完成业绩承诺。
[2017-10-23] 冠福股份(002102):并表带来业绩增长,未来持续动力仍足-三季度点评
■安信证券
事件：公司于10月22日发布三季报，前三季度实现营收62.5亿元，同比增长768.2％，扣非归母净利润1.46亿元，同比增长100.2％，EPS0.05。
业绩同比增长较大的原因主要为17年增加合并塑米信息利润表项目。
同时，公司预计17年全年归母净利润2.0~2.5亿元，同比-18.5％~1.87％。
创新工艺，VE项目具备原料、成本优势：公司采用新的合成路线，以对二甲苯为原料，生产VE关键中间体三甲基氢醌。打破国内间甲酚、三甲基氢醌被前两家寡头企业全面控制、供应量稀缺的界限；并且，新工艺的原料二甲苯来源充足，价格便宜，使公司具有较大的成本优势。公司子公司能特科技目前VE油产能为2万吨（对应VE粉产能4万吨），约占全球产能的17％。目前VE价格探底回升，截止17年10月20日VE粉报价约47.5元/千克，较低点的39元/千克上涨了21.8％。
凭借新工艺充足的原料优势、成本优势，公司具有较强的竞争力；未来随着VE行业景气的改善，公司的业绩弹性较大。按照公司4万吨VE粉产能、全资子公司能特科技15％所得税来测算，VE粉的价格每上涨10元/kg，将为公司带来年化约2.9亿元的利润弹性。
布局垂直电商，夯实销售网络：子公司塑米信息是一家以塑料原料为主的大宗化工商品交易电子商务及供应链管理服务平台，通过为交易链上的客户提供全方位的电子商务服务，如线上的采购、金融；线下的仓储物流等，已发展成我国塑料行业影响力最大的供应链电商平台之一。塑米信息庞大的销售网络有望解决公司销售环节的不足，在业务上形成协同效应。同时，塑米信息丰厚的利润为公司提供了新的利润增长点，塑米城17~19年的业绩承诺为1.5、2.25、3亿元。
投资建议：我们预计公司17年-19年的EPS分别为0.08、0.13、0.18元；维持增持-A的投资评级，12个月目标价为4.9元。
风险提示：VE下游需求放缓、塑米城业绩不及预期等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================