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[2022-12-21] 岭南股份(002717):中山国资委入股,期待公司进入良性发展阶段
■东北证券
事件
公司公告中山国资委下的华盈产业投资已成为公司控股股东,中山市火炬区管委会为公司实际控制人。公司已于12月20日完成新一届董事会、监事会、董事长、联席董事长、高级管理人员等人员的换届工作。
点评:城乡服务运营商,与城乡共赢共成长。公司成立于1998年,于2014年上市,现旗下拥有园林、市政、水务、设计、文化旅游五个子集团。公司现已明确城乡服务运营商的企业定位打通了从投资、规划、建设到运营的一站式服务产业链,核心业务为生态园林/水务水环境治理/文化旅游,2022年H1贡献营收占比分别为51.6％/42.7％/5.7％。
短期盈利与现金流承压。2022奥密克戎疫情多点持续爆发,公司业绩遭受较大程度影响一方面,生态版块业务、文旅版块业务面临在手订单无法实施、招标延迟新增订单锐减等影响,盈利能力受限;另一方面公司承接大量市政项目,在疫情和地产行业下行影响下,地方财政收紧,公司业务回款也承受较大压力。
期待中山国资委入股后公司进入良性发展阶段。2022年9月,公司公告定增预案,拟向华盈产业投资增发股份募集10亿元用于补充流动资金,发行价格2.4元/股,发行完成后公司控股股东将由尹洪卫变更为中山市火炬区管委会。截止2022年9月底,公司货币资金6.5亿元,资产负债率通过本次发行,公司资金实力将得到有效支持,财务结构将得到优化,为公司后续业务进入良性发展阶段提供保障。
与腾讯共同探索元宇宙文旅应用。2022年11月,公司与控股子公司恒润集团、腾讯云、盛灿科技签署战略合作协议,四方将共同探索元宇宙在文旅行业的应用与落地,打造虚拟世界与现实世界的融合示范项目。
首次覆盖,给予"增持"评级。
预计2022年～2024年EPS为-0.33/-0.06/0.10元。
风险提示:系统性风险,应收账款风险公司业绩不及预期
[2022-11-29] 岭南股份(002717):岭南股份与腾讯等公司签署战略合作协议
■上海证券报
岭南股份公告，公司于近日与公司控股子公司恒润集团与腾讯云计算(北京)有限责任公司、盛灿科技签署《战略合作协议》，四方就腾讯云底层iaas，paas与saas能力，微信小程序、自有APP开发、运营等方面探索合作，一起为岭南股份、恒润集团打造“智慧文旅”的平台与工具，探索元宇宙在文旅行业的应用与落地，打造虚拟世界与现实世界的融合示范项目，提升游客的个性化与沉浸式游览体验。各方通力合作，共创新文创、新旅游的新标杆。腾讯云积极协调腾讯全方位资源及能力支持岭南股份、恒润集团项目，岭南股份、恒润集团优先支持腾讯云参与旗下建设项目，盛灿科技负责项目的沟通协调、拓展、落地、建设、运营等四方合作事项。
[2022-11-27] 岭南股份(002717):岭南股份公司董事长拟减持不超4.33%公司股份
■上海证券报
岭南股份晚间公告，持有公司股份372,318,971股(占公司总股本比例22.10%)的股东、公司董事长尹洪卫计划在2023年1月2日起的6个月内通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股票，减持股份数不超过公司总股本的4.33%，即72,962,242股。
[2022-09-15] 岭南股份(002717):筹划实控人变更事项 岭南股份预计停牌不超过2个交易日
■上海证券报
岭南股份9月15日午间公告，公司于2022年9月14日接到控股股东、实际控制人尹洪卫的通知，尹洪卫正筹划通过向交易对手方协议转让其持有的公司股份及委托表决权等方式实现控制权变更事项。交易完成后，交易对手方持股比例将占公司总股本的5%-25%。交易对手方所属行业为建设、综合性金融投资行业。如前述交易事项进展顺利，将导致公司实际控制人发生变更。
鉴于上述事项的具体交易方案尚在筹划中，相关交易需取得有权部门批准，为保证信息公平披露，维护广大投资者利益，避免股价异常波动，根据交易所相关规定，经公司向深圳证券交易所申请，公司股票和公司可转换公司债券自2022年9月15日(星期四)开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。
[2021-09-30] 岭南股份(002717):岭南股份董事长拟减持不超过6%公司股份
■上海证券报
岭南股份30日午间发布公告称，公司董事会于近日收到公司董事长尹洪卫、公司高级管理人员刘勇出具的《关于拟减持公司股份的告知函》，尹洪卫计划在公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股票，减持股份数不超过公司总股本的6%。刘勇计划在公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股票，减持股份数不超过公司总股本的0.0089%。
[2021-06-20] 岭南股份(002717):岭南股份子公司恒润集团在VR及AR领域拥有较强竞争力
■中国证券报
近日，华为召开了5G+AR峰会，会上《AR洞察及应用实践白皮书》也正式发布，白皮书从终端、应用、网络等多角度深度洞察了AR产业。据悉，岭南股份(002717)子公司上海恒润数字科技集团参加了华为5G+AR峰会，恒润集团表示，此次大会凸显未来5G技术与VR、AR的融合后，VR、AR产品将在内容传输速率、互动体验感等方面都会得到大幅提升，未来公司该类产品在文旅行业文化装备中将拥有较强的竞争力。
资料显示，恒润集团深耕文化科技、文化装备产业，是文旅主题项目高端装备及系统一体化服务供应商。恒润集团主要产品为利用VR、AR技术，对沉浸式游乐设备系统进行研发、设计、生产与集成。恒润集团目前已经为上海迪士尼、华侨城、恒大集团、万达集团、融创集团、世茂集团、新华联集团、海昌公园、华谊兄弟、宋城演艺等数百家客户服务，恒润集团推出的VR、AR沉浸式游乐产品和服务体验得到了客户及业界的高度认可。
据悉，近日总投资额超过1亿元的济南融创“飞越丝路”AR飞行影院项目上，恒润集团用了较先进的AR技术，观众能够自由追逐画面中的每一处场景，犹如亲自置身于飞行世界。
值得一提的是，《AR洞察及应用实践白皮书》还指出，预计到2025年AR的市场空间将达到3000亿美元。
[2021-05-02] 岭南股份(002717):收入、利润仍承压,关注现金流改善趋势-年度点评
■中金公司
2020年和1Q21业绩符合此前快报、预告岭南股份公布2020年和1Q21业绩:2020年收入66.5亿元,同比减少16.4％,净亏损4.6亿元,由2019年的盈利3.3亿元转亏;1Q21收入8.9亿元,同比增长197.5％,净利润1,625万元,由1Q20的亏损1.7亿元转盈。2020年和1Q21业绩符合此前快报、预告。
2020毛利率同比下滑9.1ppt至14.6％;研发费用率同比增加0.7ppt,销售/管理/财务费用率分别同比降低0.5/0.6/0.3ppt;资产减值损失同比扩大489％至4.8亿元,主要为联营企业微传播计提长期股权投资减值、子公司德马吉计提商誉减值;净利率同比减少11ppt至-6.9％;经营现金净流入6.5亿元,同比少流入6.2亿元;投资现金净流出7.7亿元,少流出5,978万元。
1Q21毛利率同比下滑5.2ppt至15.7％,较1Q19减少13.4ppt;期间费用率为21.8％,较1Q19减少3.2ppt;净利率为1.8％,较1Q19减少1.1ppt。
发展趋势
收入、毛利率仍承压。4Q20收入同比下滑20.8％,1Q21收入在低基数下同比高增,但1Q19-1Q21CAGR为-9.5％,表现均较弱。2020年全年看,生态环境收入同比下滑18.2％,文化旅游收入受疫情影响大幅下滑73.6％,是公司收入的主要拖累。2020年公司公告新签订单78.5亿元,同比增长7.1％,但考虑2019年订单同比大幅下滑68％,后续收入增长或仍承受压力。利润率方面,2020年生态环境/水环境/文旅毛利率分别同比下滑9.4/3.5/21.8ppt,均有较大压力,我们建议继续关注公司成本费用控制情况。净负债率同比增加,关注后续回款。2020年,公司净负债率为55.7％,同比增加8.6ppt;应收款+合同资产周转天数达483天,同比增加87天,工程回款放缓。考虑公司加大对项目利润率和现金流的重视,重点承接粤港澳、长三角等重点城市业务,我们建议关注公司后续现金流改善的趋势。
盈利预测与估值
我们维持2021年净利润1.9亿元,引入2022年净利润2.1亿元。当前股价对应0.95x2021eP/B和0.91x2022eP/B。考虑公司现金流仍承压,我们下调目标价21％至3.05元,对应1.0x2021eP/B和0.96x2022eP/B,较当前股价有6％的上行空间。维持中性评级。
风险
收入确认不及预期,毛利率承压,净负债率继续上升。
[2021-04-29] 岭南股份(002717):岭南股份一季度营收8.9亿元 同比增长近两倍
■中国证券报
岭南股份(002717)近日发布2021年一季度报告，公司一季度实现营业收入8.9亿元，同比增长197.45%;实现归属于上市公司股东的净利润为1625.07万元，扭亏为盈。
公司表示，去年受疫情影响，公司营业收入大幅下降，导致净利润亏损，今年一季度，疫情对公司不利影响基本消除，生产经营恢复正常，产值得到较大幅度提升。
根据公告，一季度，公司连续公告中标成渝地区、长三角、京津冀地区约14.6亿元合同，涉及园林、水务、市政、设计等多个业务板块。公司表示，这些项目位于经济发达区域，项目工程付款能力更强、周期更快，预期后续回款较好。
据介绍，通过各产业协同，岭南股份已形成“投资-规划-建设-运营”为一体的全产业链集成运营体系。未来，公司还将继续深耕京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝地区等核心城市群，通过多业态互补、精选优质订单、强化经营性业务等提升自身竞争力，实现公司发展强质提效。
[2021-04-14] 岭南股份(002717):岭南股份预计一季度净利1200万元至1800万元 扭亏为盈
■中国证券报
岭南股份(002717)4月14日晚间发布2021年一季度业绩预告，公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润为1200万元至1800万元，同比增长107.02%至110.53%，实现扭亏为盈。
公告显示，公司业绩变动的主要原因是，2020 年第一季度由于受到新冠肺炎疫情的影响，公司营业收入大幅下降，导致净利润亏损;但与去年同期相比，2021 年第一季度疫情对公司的不利影响已消除，生产经营恢复正常，产值得到较大幅度提升，经营业绩扭亏为盈。
公司介绍，一季度岭南股份还实现了一系列的大宗订单中标、签约，例如公司近期中标了保定汽车科技产业园市政景观改造项目设计、施工总承包项目，中标金额3.1亿元;与同济大学建筑设计研究院(集团)有限公司组成的联合体中标安徽省濉溪县刘桥镇生态恢复与保护工程、交通工程、公共服务设施工程以及基础设施配套工程等8亿元建设项目。公司表示，今后将继续深耕京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝地区等核心城市群，通过多业态互补、精选优质订单、强化经营性业务等提升自身竞争力，实现公司高质量发展。
[2021-03-16] 岭南股份(002717):文化科技新生态,碳中和助园林焕发新生机-年度点评
■东北证券
疫情影响业绩,长期发展向好。公司于1月份发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润亏损3.15-4.1亿元,同比下降196％-225％。主要原因如下:文旅板块受疫情影响导致业绩出现较大亏损；计提商誉、长期股权投资减值准备共计4-4.8亿元。但公司的现金流状况较好,2020年全年经营性现金流量净额约7亿元,预计未来公司的现金流和盈利状况将持续向好。随着疫情得到控制,文化板块业务将逐步修复,公司业务也将迎来稳健发展。
加大科研创新投入,打造文化科技装备龙头企业。公司加大研发投入,前三季度的研发费用为2.32亿元,同比增长35％。截至2020年6月,公司拥有7家高新技术企业,获得授权专利260项,高新技术产品30项,软件著作权235项。公司持续加强在生态园林景观、水生态治理修复、土壤修复、湿地生态修复等多个领域展的研发及创新投入,积极与科研院、高校展开合作,提出利用5G商业化+AR\VR技术,打造文化科技装备龙头企业。
中标重大项目,增厚公司业绩。根据2月公告,公司与同济大学建筑设计研究院(集团)有限公司组成的联合体中标重大项目,该项目为综合治理项目设计采购施工总承包,投资估算8亿元,占公司2019年营业收入的10.05％,系公司大力拓展公司在长三角地区生态环境业务的重要成果。该项目若能顺利实施,将对公司未来的业绩产生重大影响。"十四五"生态建设目标确立,利好公司园林生态业务。根据林草局发布的信息,"十四五"时期我国生态建设基本目标已经确定:力争到2025年全国森林覆盖率达到24.1％,森林蓄积量达到190亿立方米。草原综合植被盖度达到57％,湿地保护率达到55％,60％可治理沙化土地得到治理。在政策目标的驱动下,公司园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销等业务,将在"十四五"期间迎来增长期。
维持公司"买入"评级。公司业绩受疫情影响较大,且计提了较多的减值准备,影响公司利润。因此下调盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为-0.21/0.20/0.37元。
风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期。
[2021-03-08] 岭南股份(002717):岭南股份预中标3.11亿元市政景观改造项目
■上海证券报
岭南股份公告，根据河北省招标投标公共服务平台发布的《保定汽车科技产业园市政景观改造项目设计、施工总承包中标结果公示》，公司和公司子公司岭南设计集团有限公司(联合体成员单位)组成的联合体为该项目的预中标单位，中标金额约3.11亿元。
[2020-12-20] 岭南股份(002717):岭南股份拟转让本农科技51%股权 预计投资收益约5000万元
■上海证券报
岭南股份晚间公告，公司拟向四川银创产融资本控股有限公司(以下简称“四川银创产融资本”)转让公司子公司北京本农科技发展有限公司(以下简称“本农科技”)51%的股权，交易价格107,303,694.00元。交易完成后，公司持有本农科技 19%的股权。
公司表示，本次转让有利于优化公司业务架构，聚焦公司“生态环保和文化旅游”主营业务，增强公司的持续发展能力，符合公司战略发展需求，部分股权转让完成后预计对公司产生5,000万元左右的投资收益。
[2020-11-08] 岭南股份(002717):分拆上市望提振估值,拟定增保障业务顺利推进-2020年三季报点评
■国泰君安
维持增持。前三季度营收45.2亿元(-14％)、归母净利7639万元(-75％)、扣非5272万元(-83％)低于预期,因H1受疫情影响较高、Q3受多地雨水气候天气影响较高,下调预测公司2020-22年EPS至0.17/0.24/0.31元(原0.23/0.28/0.34元)增速-20/41/28％,维持目标价5.16元,目标价对应2020/21/22年30.4/21.5/16.6倍PE,维持增持。
毛/净利率下滑,经营现金流仍承压。1)Q1-Q3单季营收增速-72/1.6/0.3％、归母净利增速-644/2.4/-32％、扣非增速-682/-6.5/-34％；2)前三季度毛利率19.1％(-5.2pct)；净利率1.7％(-4.3pct)；3)期间费用率16.1％(+0.2pct),其中管理6.1％(-1pct)/研发5.1％(+1.9pct)/财务3.7％(+0.2pct)；4)资产负债率72.4％(-0.4pct)；5)经营净现金流-4.1亿元(上年同期-1.4亿元)因加快施工进度故支付工程款/材料款增加,Q1-Q3单季-4.5/5.4/-5.1亿元。
聚焦生态+文旅双驱动,拟分拆恒润科技上市望提振估值。1)聚焦生态环境+文化旅游,拥有生态环境建设与修复/水务水环境治理/文化旅游三大核心业务；2)已形成以专业集团管理为主的模式,继续深化相关产业协同持续发展,将构筑坚实的全产业链基础；3)拟分拆子公司恒润科技上市,恒润专注沉浸式游乐设备系统的研发/设计/生产/集成；4)参股的新三板MCN公司微传播(约持22％股份)受益网红经济将发力直播电商领域。
在手货币资金充足叠加拟定增将保障项目顺利推进。1)拟向不超过35名特定投资者定增不超过4.6亿股(当前总股本15.3亿股)募资不超过12.2亿元,将用于在手项目推进及补流,证监会已核准；2)截至Q3末在手货币资金约22.5亿元为同行业第二高,叠加定增到位将利好项目顺利实施/优化资本结构/降低财务风险/增强资信及融资能力。
风险提示:资金缓解转向紧缩、新业务推进不及预期等。
[2020-11-04] 岭南股份(002717):岭南股份拟分拆控股子公司恒润科技至创业板上市
■中国证券报
岭南股份(002717)11月4日晚间公告，公司董事会审议并通过《关于分拆所属子公司上海恒润数字科技集团股份有限公司至创业板上市的预案(修订稿)》，公司拟将其控股子公司恒润科技分拆至深交所创业板上市，并已将该事项提上股东大会日程，分拆完成后，公司仍将控股恒润科技。岭南股份表示，通过本次分拆，推进恒润科技实现跨越式发展，做大做强公司文化科技、旅游及装备业务，通过文旅全产业链创新服务模式，进一步提升公司科技创新能力和专业化经营水平。
资料显示，2015年岭南股份以5.5亿元现金收购恒润科技100%股权，涉足新兴文化创意产业。2019年底至2020年恒润科技引入合肥泽恒、安徽中海外技术、广西广投国宏健康产业基金、横琴金融投资等战略投资者，以进一步增强恒润科技的综合实力，提升恒润科技的公司治理结构，促进加快发展文化旅游业务。最新数据显示，岭南股份直接持有恒润科技86.64%的股份，为恒润科技控股股东。
恒润科技专注于沉浸式游乐设备系统的研发、设计、生产与集成，作为国内较早开展高科技文化创意产品业务的公司，恒润科技在旅游、科技、科博展馆、文化影视等行业积累了大量国内外知名客户，成为众多央企、企业集团、知名5A/4A景区主题乐园的战略合作伙伴，如华侨城、恒大、迪士尼、上海海昌公园等，与客户建立了长期、稳定的合作伙伴关系。
截至2019年底，恒润科技已有专利97项，各类著作权151项，先后获得国家特种设备制造许可证(大型游乐设施)和特种设备安装改造维修许可证(大型游乐设施)，荣获“中国游乐行业摩天奖-中国影视科技产品创新奖”及“上海市科技小巨人企业”称号。其自主研发的“飞翔影院”入选国家科技部“十二五”重大支撑项目并通过验收，获上海市发明金奖;“360度全景球”入选上海市“文化融合创新示范工程”并通过验收;自主研发的恒润第四代动感座椅，国内同类市场占有率业内领先。
[2020-11-02] 岭南股份(002717):3Q收入同比持平;净负债率继续环比上行-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于此前预告和我们预期岭南股份公布2020年三季度业绩:前三季度实现营业收入45.2亿元,同比下滑14.2％,归母净利润7,639万元,同比下滑74.9％;
3Q20实现营业收入19.7亿元,同比增长0.3％,归母净利润6,532万元,同比下滑31.8％;因收入确认不及预期、毛利率下滑,3Q20业绩低于此前预告和我们预期。
公司3Q20毛利率下滑4.1ppt至17.4％;管理费用率同比减少1.7ppt至4.5％,主要因费用管控加强,研发费用率同比增加1.7ppt至5.4％,主要因研发投入加大;资产和信用减值损失合计同比减少25.6％至2,081万元;有效税率同比减少36.8ppt至-23.9％;3Q20净利率同比减少1.6ppt至3.3％。
公司3Q20经营现金净流出5.11亿元(上年同期净流入1.51亿元),我们认为主要因应付款周转加速。
发展趋势3Q20收入同比持平,而毛利率承压。前三季度公司公告中标订单合计78亿元,较上年同期(前三季度合计公告中标35亿元)有所修复。收入端,1Q/2Q/3Q20公司收入分别同比-73％/+2％/+0％,在1Q受疫情影响明显下滑后、2-3Q基本恢复至同比持平;但我们认为前期新签订单下滑(2019年公告中标订单额同比-68％)仍为收入增长构成一定压力。3Q20公司毛利率17.4％,同比、环比均有所下滑;我们建议继续关注公司成本费用控制情况。
净负债率环比提升。3Q20末公司净负债率为66.3％,较2Q20末的54.6％有所上行。前三季度公司经营现金净流出4.1亿元,投资现金净流出6.7亿元,净流出较上年同期均有所扩大。10月12日公司公告,公司拟非公开发行4.6亿股股票方案获证监会核准;我们认为未来公司定增以及子公司恒润集团拆分上市等交易有望助力公司净负债率降低。我们建议继续关注公司内生现金流修复以及外部融资交易进展。
盈利预测与估值由于公司收入确认进度不及预期,我们下调2020/2021年归母净利润预测57％/59％至1.6/1.9亿元。当前股价对应36x/30x2020/2021eP/E。我们维持中性评级,下调目标价12％至3.88元,对应37x/31x2020/2021eP/E,较当前股价有3.2％的上行空间。
风险现金回款情况不及预期;净负债率继续上升。
[2020-10-31] 岭南股份(002717):Q3收入正增长,定增有望改善资产结构-三季报点评
■长江证券
事件描述公司发布2020年三季报,实现营收45.24亿元,同降14.17％,归属净利润0.76亿元,同降74.95％;扣非后归属净利润为0.53亿元,同降82.55％。
事件评论Q3单季度收入略微正增长,业绩较大幅度下滑。公司前3季度收入同降14％,降幅较上半年的-23％有所收窄,归属净利润大幅下滑75％,明显快于收入,主要源于:1)收入下滑情况下,各项成本支出相对刚性,前3季度毛利率同降5.24pct至19.14％;2)受市场融资趋紧、地方财政支付趋缓等影响,公司加大资产及信用减值损失计提力度,计提比例同增0.86pct至2.22％;扣非后归属净利润降幅更大,主因今年处置子公司产生投资收益约0.18亿元。分季度来看,公司Q1-Q3营收分别同增-72.5％、1.6％、0.3％,归属净利润分别同增-643.6％、2.4％、-31.8％,Q3收入仍维持正增长,不过业绩出现较大幅度下滑。
毛利率下滑,期间费用率略有上升。2020Q1-Q3公司毛利率为19.14％同降5.24pct;期间费用率(含研发费用)同增0.15pct至16.06％,主要源于研发、财务费用率分别同增1.86pct(加大研发投入力度所致)、0.24pct至5.12％、3.69％,销售及管理费用率分别同降0.92cpt、1.03pct至1.13％、6.12％;资产及信用减值损失率同增0.86pct至2.22％,主要源于本期根据会计政策计提的减值损失增加所致;归属净利率为1.69％同降4.10pct。
经营现金流较大幅度下滑,付现提升明显。前3季度公司经营性现金流净流出4.13亿元,同比多流出2.75亿元,主因公司加快施工进度,支付的工程款、材料款等增加所致,收、付现比分别同增14.02pct、23.34pct至101.34％、118.02％。截至Q3末公司应收款项较期初下降1.69％至32.77亿元,存货及合同资产较期初上升8.58％至64.68亿元,应付款项较起初下降10.22％至70.64亿元,预收款项及合同负债较期初增长13.16％至9.72亿元。
定增有望改善资产结构,分拆上市值得期待。公司定增方案已于10月中旬获得证监会批复,拟发行股份不超过4.59亿股,若得以顺利实施将有效改善资产负债结构,同时恒润科技集团正稳步推进分拆至创业板上市,若分拆成功对于提升公司当前估值水平亦值得期待。预计公司2020-2021年EPS为0.13元、0.17元,对应当前股价PE为31.17倍、23.56倍,维持"买入"评级。
风险提示1.基建投资增速不及预期;2.公司海外业务大幅亏损。
[2020-09-21] 岭南股份(002717):岭南股份非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
岭南股份公告，2020年9月21日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。
[2020-08-28] 岭南股份(002717):季度业绩触底反弹,子公司分拆将成下半年最大亮点-中报点评
■东北证券
事件:公司于8月26日晚发布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入25.51亿元,同比减少22.80％;归母净利润为1107万元,同比减少94.70％。
点评:Q2业绩反弹,下半年经营或环比改善。受疫情影响,园林施工业务无法正常开展,公司一季度实现营业收入2.99亿元,净利润-1.76亿元。随着二季度加速复工复产,公司经营持续向好,二季度单季实现营收22.51亿元,同比增长1.60％;净利润1.87亿元,同比增长1.39％。二季度公司实现扭亏为盈,随着下半年赶工施工高峰期来临,公司经营有望环比改善。
生态环保建设投资加大,公司主业有望持续受益。主营业务中,水务水环境治理业务增长迅猛,营业收入14.45亿元,营收占比56.67％,同比增加了16.87个百分点。文化旅游业务盈利能力提升,今年上半年毛利率43.88％,同比提升1.26个百分点。上半年公司先后中标多个园林、水务优质工程项目,充足的订单储备为公司未来业绩的稳健发展提供了支持,同时也有望改善公司现金流状况。近年来环保政策趋严,水质处理等标准提高,行业出现了海量优质订单,公司抢抓智慧水务、城乡给水、污水处理等市场机遇,园林和水务主业有望稳步扩张。
恒润科技分拆上市稳步推进,有望贡献新利润增长点。恒润科技于5月5日发布增资扩股预案,将于创业板上市。参股公司微传播也已进入了新三板精选层辅导期,公司资本运作将拓宽发展空间,创造新的利润增长点。公司积极利用5G商业化+AR/VR技术,打造文化科技装备龙头企业,将提升整体业务的盈利水平。受疫情影响,下调公司盈利预测,维持公司"买入"评级。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.17元/0.26元/0.37元。
风险提示:疫情加重风险,分拆上市进度不及预期。
[2020-08-27] 岭南股份(002717):岭南股份二季度实现净利润1.87亿元
■中国证券报
岭南股份(002717)8月26日晚间披露公司2020年半年度报告。上半年，岭南股份实现营业收入25.51亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1107万元，经营活动产生的现金流量净额约9850万元。
据悉，2020年第一季度因受新冠肺炎疫情影响，岭南股份复工延迟，施工及结算进展均受到影响。2020年第二季度，岭南股份在做好疫情防控的同时全力加速复工复产，较2020年第一季度实现扭亏为盈，经营业绩环比得到快速增长，第二季度实现营业收入22.51亿元，环比增长652%，实现净利润1.87亿元。
公告显示，岭南股份预测2020年1-9月将实现归属于上市公司股东的净利润0.9亿元至1.35亿元。岭南股份表示，尽管面临疫情带来对行业的深远影响和外部环境造成的系统性风险，但随着国家和各省市纷纷推出稳增长措施，国家“两新一重”政策陆续出台、落地，基础设施及生态环保建设投资力度加大，公司将面临相对有利的外部经营环境。同时，公司继续聚焦粤港澳大湾区、长三角地区、京津冀地区等重点市场，抢抓智慧水务、城乡给水、污水处理等市场机遇，积极利用5G商业化+AR\VR技术，打造文化科技装备龙头企业;继续做好强质提效、强化回款、强化运营等一系列工作，提升综合策划、产品与内容的植入和综合运营三大核心竞争力，促进公司全年业务高质量稳健发展，“在危机中孕新机，在变局中开新局”。
值得一提的是，岭南股份正推进募资不超过12.2亿元的非公开发行工作，目前申请已被证监会受理，并回复了中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见。同时，岭南股份稳步推进上海恒润数字科技集团股份有限公司分拆上市，2020年上半年完成股份制改造，恒润科技整体变更为股份公司，并且通过增资扩股的方式引入了战略投资者。此外，岭南股份新三板参股公司微传播也于2020年7月7日发布公告，向北京证监局备案进入了新三板精选层辅导期，将进一步拓宽资本市场的发展空间。
[2020-08-27] 岭南股份(002717):毛利率继续承压,而新签订单和经营现金流有所改善-中报点评
■中金公司
2020上半年业绩基本符合我们预期岭南股份公布2020上半年业绩:实现收入25.5亿元,同比降低22.8％,归母净利润1,107万元,同比下滑94.7％;2Q单季实现收入22.5亿元,同比增长1.6％,归母净利润1.8亿元,同比增长2.4％。业绩符合预告和我们的预期。公司预计2020年前三季度实现归母净利润9,000万元-1.35亿元,同比-70.5％-55.7％,对应3Q归母净利润7,893万元-1.24亿元,同比-17.6％-29.3％。
2Q20公司毛利率同比下降4.2ppt至20.4％,继续下行;期间费用率合计缩减2.2ppt至10.8％;资产和信用减值损失合计同比扩大12％至4,198万元;实现投资收益2,298万元(2Q19为21万元),主要因处置上海恒润申启展览展示公司等6家子公司确认投资收益;有效税率同比降低10.3ppt至4.7％;2Q实现净利率8.1％,同比提高0.1ppt。2Q20经营现金流净流入5.4亿元,同比扩大3.7亿元,主要因付款放缓。
发展趋势新签订单修复;而毛利率继续承压。上半年公司收入合计同比减少23％,我们认为主要因1Q公司经营受疫情影响;其中生态环境、文化旅游业务收入分别同比减少41％、54％,水环境治理业务收入同比增长10％。上半年公司公告中标订单合计6,996万元,同比增长98％,在低基数下实现修复。但公司毛利率继续承压,1Q20、2Q20公司毛利率分别同比降低8.1ppt、4.2ppt至20.9％、20.4％。我们建议继续关注公司订单修复及成本费用控制情况。
经营现金流修复;关注外部融资进展。2Q公司经营现金净流入同比扩大,延续1Q的改善趋势。同时外部融资工作持续推进:2020年2月公司公告非公开发行A股预案,融资规模不超过12.2亿元;5月公告拟将子公司恒润集团分拆至创业板上市。我们认为未来相关融资交易若顺利实施,则有助于公司降低负债率、增强资金实力,进而助力公司订单和收入修复。建议关注相关交易进展。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年17.2倍/14.0倍市盈率。维持目标价4.42元,对应18.0倍2020年市盈率和14.6倍2021年市盈率,较当前股价有4.3％的上行空间,维持中性评级。
风险新签订单修复不及预期;毛利率继续承压。
[2020-08-26] 岭南股份(002717):Q2收入、业绩实现正增长,分拆值得期待-点评报告
■长江证券
事件描述公司发布2020年半年报,实现营收25.51亿元,同降22.80％,归属净利润0.11亿元,同降94.70％;扣非后归属净利润为-0.10亿元,同降104.59％。
事件评论上半年收入、业绩出现较大幅度下滑,Q2均已实现正增长。公司上半年收入同降23％,主因疫情影响致公司拟建、在建项目进度放缓,其中生态环境建设与修复业务收入同降41.29％至8.77亿元,文化旅游业务收入同降47.70％至2.28亿元,仅水务水环境治理业务收入同增9.92％至14.45亿元;归属净利润大幅下滑95％,主要源于:1)成本支出相对刚性,上半年毛利率同降5.61pct至20.49％;2)受市场融资趋紧、地方财政支付趋缓等影响,公司加大资产及信用减值损失计提力度,计提比例同增1.79pct至3.13％;3)主要子公司恒润集团净利润同比大幅下降73％至0.14亿元,水务集团净利润同降48％至0.18亿元,德马吉则亏损0.25亿元;扣非后归属净利润降幅更大,主因今年处置子公司产生投资收益约0.18亿元。分季度来看,公司Q1、Q2营收分别同增-72.5％、1.6％,归属净利润分别同增-643.6％、2.4％,Q2收入、业绩均已实现正增长。
毛利率下滑,期间费用率上升。2020H1公司毛利率为20.49％同降5.61pct,主要源于生态环境建设与修复业务毛利率同降6.11pct至18.86％,以及水务水环境治理业务毛利率同降3.37pct至17.78％,而文化旅游业务毛利率则同增1.26pct至43.88％;期间费用率(含研发费用)同增1.07pct至18.00％,主要源于研发、财务费用率分别同增1.92pct、0.47pct至4.93％、4.28％,销售及管理费用率分别同降0.97cpt、0.35pct至1.39％、7.40％;资产及信用减值损失率同增1.79pct至3.13％;归属净利率为0.43％同降5.89pct。
经营现金流改善,收、付现比均提升。上半年公司经营性现金流净流入0.98亿元,同增3.87亿元,收、付现比分别同增33.00pct、19.99pct至130.22％、135.93％。截至上半年末公司应收款项较期初增长2.06％至34.02亿元,存货及合同资产较期初变动-7.69％至54.99亿元,预收款项及合同负债较期初增长11.64％至9.59亿元。
定增有望改善资产结构,分拆上市值得期待。公司于上半年发布定增预案,拟募资资金不超过12.2亿元,若得以顺利实施将有效改善资产负债结构,同时恒润科技集团正稳步推进分拆至创业板上市,若分拆成功对于提升公司当前估值水平亦值得期待。预计公司2020-2021年EPS为0.20元、0.25元,对应2020/08/26股价PE为21.56倍、17.19倍,维持"买入"评级。
风险提示1.基建投资增速不及预期;2.公司海外业务大幅亏损。
[2020-07-22] 岭南股份(002717):岭南股份中标3.93亿元水环境治理工程项目
■上海证券报
岭南股份公告，公司于日前收到《中标通知书》，确定公司及子公司岭南设计集团有限公司组成的联合体为“聊阳渠生态环保水环境治理工程一期(EPC)”中标人，中标价合计3.93亿元。
[2020-07-14] 岭南股份(002717):文旅亮点纷呈,VR及分拆上市催化价值重塑-动态研究
■国海证券
园林生态+文化传播构筑公司核心业务。公司传统主业为园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销等,2015、2016、2017年先后收购上海恒润数字科技集团股份有限公司90％股权、德马吉国际展览有限公司100％股权、微传播(北京)网络科技股份有限公司21.86％股权,持续加大文化旅游领域布局。目前,公司已形成"园林生态+水务运营+文化旅游"三驾马车并驾齐驱的核心业务架构,营业利润贡献比例大致为3:4:3。
文旅板块亮点纷呈。公司文化旅游板块涉及多个景气度向上子领域,在VR/AR设备与应用、品牌文化与会展、MCN营销等细分方向均有业绩扎实、深耕多年的控、参股子公司。
"ToB"VR设备龙头恒润科技计划拆分上市,有望迎来价值重塑。恒润科技为国内文旅主体项目高端装备及系统一体化服务供应商,专注于以VR为代表的沉浸式游乐设备系统的研发、设计、生产与集成,商业模式以"ToB"为主。5G加速VR应用,恒润科技在沉浸式体验游乐设备的投入及发展,有望持续受益。WIMI(微美全息)近日大幅上涨,VR/AR行业有望迎来新一轮催化。长期来看,公司计划分拆恒润科技至创业板上市,其2017-2019年营业收入及净利润合计分别达到18.09亿元和3.30亿元。参考2019年VR50强部分企业估值,恒润科技分拆上市后一方面能够更加充分享受行业市场空间增长的红利,另一方面亦有望迎来价值重塑。德马吉线上展台开创新模式。德马吉致力于全球品牌创意营销,为全球客户提供一体化综合、专业性展示服务及解决方案,在新冠肺炎疫情的影响下,德马吉面对线下展会受阻、亟需破局线上展览的情况,积极探索、快速研发出线上VR展厅产品,未来线上展览产品与厂商、乃至互联网龙头公司的合作值得期待。MCN平台日趋成熟。公司参股21.86％股权的微传播专注于提供社交网络及新媒体整合营销服务解决方案,能够提供MCN营销"内容、渠道、平台"的全产业链服务。2019年起确立新发展战略,即3-5年内以短视频、内容直播营销为主,逐步加强自 主网红内容电商营销业务的投入,具备较强的内容运营和全案能力,借助MCN行业发展有望实现电商C端收入的持续增长。
传统业务发展路径清晰,提供业绩基石。公司传统业务主要以生态园林工程、水务为主,营业收入占比较大,提供业绩基础及支撑。根据公司公告披露统计,2020年初至今,公司中标景观工程及水环境治理项目8个,合计投资额49.22亿元,为2019年全年相应板块收入的71.11％。公司在园林工程领域通过严把项目评估筛选、推行项目全流程管理、设置回款清收机制等管理措施提升工程业务综合质量。在水务及水环境治理领域,紧抓水环境治理需求增长的历史机遇,顺势而为扩大订单量。公司计划非公开发行股票募集资金12.2亿元,预计发行完成后将有效保障在手项目顺利推进,下半年起业绩有望逐步恢复。
首次覆盖,给予公司"增持"评级:公司"生态园林+文化旅游"双引擎模式布局逐渐成熟,园林景观保持平稳、水环境治理业务加大力度,下半年起业绩有望逐步恢复。文化旅游中VR/AR、MCN、线上会展等细分领域亮点纷呈,恒润科技拟拆分至创业板上市有望迎来价值重塑,我们看好公司传统业务支撑+文旅业务弹性的投资逻辑,暂不考虑非公开发行股份对公司业绩的影响,影响,预测2020-2022年EPS分别为0.20、0.25和0.31元/股,对应当前股价PE分别为24.57、19.89和16.11倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险提示:订单获取不达预期风险;恒润科技分拆上市失败风险;应收账款风险;疫情持续影响工程施工、会展等风险;非公开发行进度不达预期风险。
[2020-07-08] 岭南股份(002717):岭南股份中标4.6亿元项目
■上海证券报
岭南股份公告，公司于日前收到招标人成都天府新区投资集团有限公司发出的《中标通知书》，确定公司为“天府国际会议中心周边生态景观及配套功能优化提升工程施工/标段”中标人，中标价为45,968.95万元(具体以合同签订金额为准)。
[2020-06-22] 岭南股份(002717):岭南股份澄清媒体报道犯罪嫌疑人不是公司员工
■上海证券报
岭南股份22日早间公告，公司关注到网上自媒体报道《上市公司保安误杀上门调查的纪委干部》，该报道内容有多处严重失实。
现澄清如下：
该案件发生在公司东莞总部附近，犯罪嫌疑人不是公司员工。该案件正在调查过程中，公司正积极配合警方调查。望投资者不信谣，不传谣，一切以警方公布的结果为准。
[2020-06-19] 岭南股份(002717):岭南股份参股公司微传播符合新三板精选层条件
■中国证券报
岭南股份(002717)6月19日上午披露调研纪要。公司称，参股新三板公司微传播(430193)符合新三板精选层条件。微传播后续将根据未来的发展战略以及结合相关政策的要求制定相应资本运作规划。
公告披露，微传播成立于2003年，2015年挂牌新三板，岭南股份于2017年9月通过现金支付方式以人民币2.47亿元收购微传播23.30%股份(现持有21.86%股份)。微传播是一家专注于提供社交网络及新媒体整合营销服务解决方案的企业，主要从事互联网自媒体营销及互联网传媒业务。
公开资料显示，微传播依托自主研发的平台，凭借多年自媒体和短视频推广的数据积累，以及在多平台内容制作、传播、引流等方面的服务优势，结合MCN服务团队专业的营销策略，为游戏平台、电商平台、网络服务平台等客户在短视频自媒体、社交自媒体等载体上提供优质的视频内容制作、发行、推广服务，帮助客户精准高效地获取终端用户，并从中获取收益。 微传播通过严格筛选整合优质的自媒体资源，横跨快手、抖音、小红书、拼多多、刷宝、触宝、微信、微博等多个自媒体资源平台，为客户提供了直接的效率与效益。
岭南股份表示，按照全国股转公司修订后的《分层管理办法》，精选层进入条件根据企业市值、盈利能力、经营能力、研发能力等方面共设定四套标准，其中一套标准是要求企业市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。2018年、2019年微传播分别实现营业收入4.10亿元、4.65亿元,同比增长13.43%，净利润1.08亿元、9609.24万元，加权平均净资产收益率29.20%、19.67%，因此微传播符合上述条件。微传播后续将根据未来的发展战略以及结合相关政策的要求制定相应资本运作规划，具体情况请以微传播在全国中小企业股份转让系统披露的公告为准。
[2020-05-08] 岭南股份(002717):融资环境好转或带动公司业绩回升,子公司拟分拆上市助力公司发展-年报点评报告
■天风证券
公司近期公告2019年年报,当年实现营收79.57亿,同减10.02％;归母净利润3.28亿,减少57.9％。2020年一季度实现营收2.99亿元,同减72.49％;归母净利润-1.71亿元。
此外,公司近日发布关于子公司恒润科技分拆上市预案。点评如下:
融资环境收紧下公司营收有所下行,毛利率小幅下降2019年公司全年实现收入79.57亿元,同减10.02％,主因融资环境趋紧、地方财政支付压力加大、PPP项目规范等多方面因素所致。其中生态建设业务实现营收31.54亿元,同减26.63％;水务业务实现营收37.67亿元,同增19.58％;文旅业务实现营收10.35亿元,同减25.71％。在疫情影响下财政和货币政策出现宽松窗口的背景下,公司2020年业绩有望有所回升。2020年一季度实现营收2.99亿元,同减72.49％,主因疫情影响公司拟建、在建项目进度。2019年公司整体毛利率为23.66％,略降1.36个百分点。其中,生态建设业务毛利率为22.55％,较上年略增1.48个百分点;水务业务毛利率为18.46％,较上年减少4.28个百分点;文旅业务毛利率为46％,较上年增加3.61个百分点。
期间费用率有所提升,2019年计提减值显著超过2018年同期公司2019年期间费用率为14.82％,较2018年提高2.08个百分点。其中销售费用率为1.77％,管理费用率为6.14％,两项基本稳定;财务费用率为3.17％,提升0.71个百分点;
研发费用率为3.75％,增加1.24个百分点。2019年公司共计提减值损失2.62亿元,同增加1.02亿。公司净利率4.42％,降低4.62个百分点。2019年实现归母净利润3.28亿元,同减57.92％。2020年一季度实现归母净利润-1.71亿元。此外,2019年子公司岭南水务集团实现利润1.03亿元,同增29％,略超承诺业绩;恒润集团实现利润6854万元,同减48％,德马吉实现利润4190万元,同减5.9％。公司参股21.86％的微传播主营业务系广告信息服务及自媒体,2019年实现营收4.65亿元,净利润9609万元,同比变化分别为15.85％和-10.68％,随着MCN(网红孵化运营和营销业务)行业风口的到来,微传播有望为公司贡献更多的投资收益。
经营现金流显著好转,恒润科技拟分拆上市或增强公司文旅板块竞争优势公司2019年收现比0.90,2018年为0.60;付现比0.76,2018年为0.59。同期经营性活动产生现金净流入12.7亿元,同比显著提升,其中Q4经营性现金净流入14.07亿元,主系公司加大回款力度汇款增加。资产负债率73.39％,较上期增加1.65个百分点。公司2020年一季度经营性现金净流出4.45亿,较2018年小幅减少。2020年一季度资产负债率71.95％,同比略增1.18个百分点。2020年5月公司发布《关于分拆所属子公司上海恒润数字科技集团股份有限公司至创业板上市的预案》,近期中央深改委通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,有望缩短IPO周期,若该子公司顺利分拆上市,未来有望加强公司文旅板块的竞争优势,同时也有利于市场对于公司文旅板块形成更加清晰的认知。
投资建议2019年融资环境收紧下公司业绩有所收缩。随着目前中央提振内需相关政策路径逐渐清晰、流动性进入宽松窗口期,公司2020年业绩或有所回升。子公司恒润科技若分拆上市成功,公司文旅板块有望得到进一步加强。基于2020年疫情影响以及2019年增速低于预期的情况,我们下调公司2020年以及2021年业绩预期,预计公司2020-2022年EPS为0.33、0.40、0.47元/股(原2020-2021年预期EPS为0.35、0.45元/股),对应PE为14、11、9倍。维持"买入"评级。
风险提示:疫情对我国投资影响超预期,公司项目回款不达预期,文旅板块开拓不达预期,子公司分拆上市受阻
[2020-05-07] 岭南股份(002717):自由现金流改善,但当前估值偏高,下调至中性-2019年报及2020年一季点评
■中金公司
投资建议岭南股份公布2019和1Q20业绩:2019年收入79.6亿元,同比-10.0％,净利润3.3亿元,同比-57.9％,因收入不及预期,2019年业绩低于此前快报和我们的预期;1Q20收入3.0亿元,同比-72.5％,净亏损1.7亿元,1Q业绩符合此前预告和我们预期。考虑到公司当前估值较高,我们下调公司至"中性"评级。
理由如下:2019和1Q20净利率有所承压。2019年公司毛利率同比降低1.4ppt;管理/研发/财务费用率分别同比提高0.4/1.2/0.7ppt;
资产和信用减值损失合计同比增加63％,主要因坏账计提增加;全年净利率同比降低4.7ppt至4.1％。1Q20公司毛利率同比降低8.1ppt至20.9％;因收入规模下滑,期间费用率合计同比提高47.0ppt;净利率同比降低60.0ppt。
现金流明显修复,关注订单改善。3Q-4Q19公司经营现金净流入分别同比增长308％、431％,投资现金净流出分别同比收窄46％、27％,自由现金流逐渐修复,我们认为有望带动公司订单改善。2019年公司公告中标订单合计73.3亿元,同比-68％;而1Q20公告中标订单合计41亿元,同比+23％,我们建议继续关注订单改善。
当前估值偏高。虽然公司自由现金流明显修复,但公司当前估值偏高:公司当前价对应18.0x2020eP/E,高于东方园林、东珠生态(分别交易于13.2x/11.3x2020eP/E)等同业企业。
我们与市场的最大不同?我们对公司估值中枢的看法更为谨慎。
潜在催化剂:公司盈利增长进一步承压。
盈利预测与估值考虑到1Q20盈利受疫情影响,我们下调2020年归母净利润预测13％至3.8亿元,引入2021年归母净利润预测4.6亿元。当前价对应18.0x2020eP/E。因盈利预测下调、以及考虑到公司当前估值较同业更高,我们下调目标价22％至4.42元(18.0x2020eP/E,0％空间),下调至中性评级。
风险订单增长明显提速,自由现金流持续强劲。
[2020-05-06] 岭南股份(002717):岭南股份拟分拆子公司至创业板上市
■上海证券报
5月5日晚间，岭南股份公告称，拟将其控股子公司恒润科技分拆至深交所创业板上市，分拆完成后，公司仍将控股恒润科技。岭南股份表示，通过本次分拆，有助于扩大恒润科技经营规模，增加盈利点，提高服务质量，保持并提升恒润科技在行业中的竞争地位。
据公告，岭南股份旗下拥有园林、水务、市政、文化、设计五个集团，聚焦“生态环境+文化旅游”两大产业。目前公司有生态环境建设与修复、水务水环境治理以及文化旅游三大项核心业务。
此次拟分拆的恒润科技为岭南股份旗下文化旅游科技行业创智服务全产业链供应商，专注于沉浸式游乐设备系统的研发、设计、生产与集成，主要面向主题乐园、旅游景区、科博场馆、政府办公机构及其他商业场所，主要产品包括飞翔球幕、轨道骑乘、影院剧场等室内外高科技互动体验设备。
公告显示，2019年，恒润科技实现营业收入4.4亿元，净利润6853.77万元。同期，岭南股份实现营业收入79.57亿元，归属于母公司股东的净利润3.28亿元。
[2020-05-05] 岭南股份(002717):业绩短期受挫,定增有望打开成长空间-一季点评
■长江证券
事件描述公司发布2020年1季报,实现营业收入2.99亿元,同比下降72.49％;实现归属净利润-1.71亿元,同比下降643.58％。
事件评论项目进展放缓致收入大幅下滑,盈利能力下降+减值计提力度加大进一步拖累业绩。公司2020Q1营收同比下降72.49％,主要源于新冠肺炎疫情发生以后,全国大范围的严防严控和人员隔离措施,影响了拟建、在建项目的正常进度,复工、施工及结算进展均受到制约;归属净利润同比下降643.58％,下滑幅度远高于营收,主要原因在于:1)虽然疫情影响致收入下滑,但固定资产折旧、无形资产摊销等成本支出相对刚性,导致公司毛利率同降8.15pct;2)各项费用支出同样相对刚性,期间费用率同比大幅上升47.01pct;3)公司资产及信用减值计提力度明显加大,占收入比重同增12.01pct。
毛利率、归属净利率均下滑,期间费用率上升明显。2020Q1公司毛利率20.91％,同比下降8.15pct;期间费用率同增47.01pct至71.99％,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别增长2.17pct、23.09pct、7.59pct、14.15pct至5.67％、34.39％、11.85％、20.08％;资产及信用减值损失率同比大幅增加12.01pct至12.61％,最终归属净利率为-57.08％,同比下降59.97pct。
经营现金流略有改善,受、付现比均大幅增加。一季度公司经营性现金流净流出4.45亿元,同比少流出0.16亿元,主要系公司加大回款力度,同时加强控费措施减少支出所致;收、付现比分别同增432pct、636pct至592％、879％;投资活动产生的现金流净流出2.55亿元,同比少流出0.45亿元,主要系收回投资款增加所致。
定增有望助力公司降杠杆,打开新一轮成长空间。今年2月公司发布2020年度定增预案,拟募集资金总额不超过12.2亿元,主要投向相关EPC等项目及补充流动资金。若此次定增得以实施,将优化公司当前财务结构,降低资产负债率(截至2020Q1末公司资产负债率为71.95％),为新一轮扩张奠定基础。预计公司2020-21年EPS为0.19、0.22元1,对应2020/04/30股价PE为20.78倍、18.33倍,维持"买入"评级。
风险提示:1.项目复工进度不及预期; 2.融资成本大幅上行。
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