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[2024-09-02] 奥士康(002913):24H1业绩平稳,服务器+AIPC打开成长空间
    ■中泰证券
    事件概述公司发布24年中报,公司24H1实现营收21.47亿元,yoy+5.2％,归母净利润2.22亿元,yoy-20％,扣非归母净利润2.11亿元,yoy-19.7％;毛利率24.68％,yoy-1.3pct,净利率10.36％,yoy-3.3pct。
    24Q2公司营收11.71亿元,yoy+13.1％,qoq+19.8％,归母净利润1.11亿元,yoy-24.5％,qoq-0.7％;扣非归母净利润1.09亿元,yoy-25.4％,qoq+8％,毛利率23.9％,yoy-2.2pct,qoq-1.8pct。
    积极布局服务器/AIPC/汽车领域,后续成长动力足数据中心及服务器领域:在数据中心及服务器领域,AI服务器是公司重点布局的战略性赛道,公司持续关注高端服务器及下一代服务器产品开发。高端服务器产品开发围绕高端产品的小间距BGA夹线、SI数据库、背钻stub、对准度等技术升级,可实现批量承接。2)在AIPC领域,公司进行专案材料、设计、测量和制程提升研究,特别针对AIPC开发所涉及到的各类HDI技术和通孔制作,并具备批量生产的制程能力。3)在汽车电子领域,公司在新能源汽车、车域控制器、半软板域控器和三防漆类等产品的研究与开发方面也完成了相关技术储备。
    名幸电子入股泰国厂助发展,扩高端产能迎AI大趋势1)公司拟与日系PCB龙头名幸电子合作共同建设泰国工厂,名幸电子出资2000万美元拟持股泰国厂不超过14.9％股权;合作方明幸电子为日系pcb龙头厂商,主要下游为汽车、数通、消费电子等领域,与日系pcb龙头厂商合作有助于公司泰国厂技术能力提升及更快的导入客户,助力泰国厂更好发展;
    2)拟向广东基地增资4.5亿元用于年产96万平HDI产能建设,进一步提升公司产品能力,助力结构改善,迎接AI发展大趋势。
    投资建议考虑到宏观环境不确定性,我们预计2024/2025/2026年归母净利润至6.03/7.5/9.17亿元(此前预计公司2024/2025年归母净利润为9.03/12.53亿元)按照2024/8/30收盘价,PE为13/10/8倍,维持"买入"评级。
    风险提示新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险

[2024-08-30] 奥士康(002913):需求复苏营收稳健增长,加速布局海外打开成长空间
    ■东北证券
    事件:
    2024年上半年公司实现营业收入21.47亿元,同比增长5.19％;归母净利润2.22亿元,同比下降20.04％。其中二季度实现营业收入11.71亿元,同比增长13.06％,环比增长19.83％;归母净利润1.11亿元,同比下降24.52％,环比下降0.66％。
    点评:
    率先布局端侧AI,注入成长新动能。2024年上半年,端侧AI加速落地,各品牌加快推出以AI手机及AIPC为代表的AI终端产品,折叠手机市场也蓬勃发展。新一轮行业创新周期的到来预计将为行业发展带来新的增长动力,PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级。公司持续加强AIPC产品研发设计布局,特别是针对AIPC开发过程中涉及的各类高密度互连(HDI)技术和通孔制作,已经具备了大规模生产的能力,目前已稳步实现量产。随后续AIPC放量,公司有望持续受益AI端侧趋势。
    数据中心产品进展顺利,汽车电子客户和订单持续开拓。公司持续聚焦对AI服务器等高附加值产品的研发投入与市场开拓,紧握AI服务器产品的高速发展机会,以及通用服务器换代升级契机,服务器业务收入快速增长。汽车电子领域随着新能源汽车市场的持续扩大,加之电气化、智能化和网联化等颠覆性趋势的推动,汽车用PCB需求预计仍将继续呈现稳中向好的发展态势,其复杂度、性能和可靠性的要求也不断提高公司持续加大对国内外客户的开发力度,积极优化汽车电子相关的产品结构和客户结构,打开汽车电子的增量空间。
    战略合作日本PCB巨头名幸电子,加速海外高端布局。公司已与日本名幸电子签署《合作意向协议书》,有望推动公司在下游领域业务的高效布局,加速公司现有产品在AI服务器、AIPC、通信及网络设备、汽车电子等领域的推广与应用,持续提升公司综合竞争力和市场地位。当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂,广东基地数字化程度更高,更具备成本优势。公司泰国基地量产在即,为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。
    盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为5.56/7.22/8.60亿人民币,对应PE分别为13/10/9倍,维持"买入"评级。
    风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期

[2024-08-09] 奥士康(002913):AI+汽车注入增长新动能,加速海外高端布局-深度报告
    ■东北证券
    超大排版+数字化建设,营运和盈利能力显著提升。奥士康集研发、生产、销售于一体,近年来公司加大对高附加价值产品的研发与市场开拓力度,消费类产品占收入比例持续下降,服务器、汽车电子收入占比不断提高。公司稳步推进信息化建设,实现了从采购到生产、品质、销售的全流程数字化改造,得益于高效的管理策略,公司营运能力和盈利能力领先于同行并有望持续提升。
    AI为服务器和PC注入新动能。AI在各领域应用不断深入带来新的增长动力。在服务器领域,AI服务器出货量高速增长,其对应的PCB单机价值量显著提升。公司在2015年开始布局服务器领域,于2022年进入INTEL和AMD新一代服务器供应商邀请目录,制作工艺达到36层以上,并形成了芯片厂+品牌厂+白牌厂的丰富客户矩阵,具备国内外高端服务器供应能力。在PC领域,目前AIPC市场整体处于AIReady向AIOn过渡的阶段,AIPC渗透率稳步提升,公司围绕AIPC开发所涉及的各类HDI技术和通孔制作展开研发,已实现量产并稳步供货。
    汽车电子化推动PCB价量齐升,公司产品矩阵不断丰富。汽车电动智能化将带来汽车电子含量的提升以及PCB使用面积和价值量的增长。汽车电子是公司发展的核心赛道,公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品,向新能源汽车的ECU、VCU等产品拓展。厚铜逆变器产品占比提升,开发的半软板制作技术已批量应用于车域转向控制器,处于国内领先水平,已获得国内外知名客户订单,有望打开汽车电子增量空间。
    战略合作日本PCB巨头名幸电子,加速海外高端布局。公司已与日本名幸电子签署《合作意向协议书》,有望推动公司在下游领域业务的高效布局,加速公司现有产品在AI服务器、AIPC、通信及网络设备、汽车电子等领域的推广与应用,持续提升公司综合竞争力和市场地位。当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂,广东基地数字化程度更高,更具备成本优势。公司泰国基地量产在即,为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。
    给予"买入"评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为6.10/7.59/9.56亿人民币,对应PE分别为13/11/9倍,考虑公司传统业务稳步恢复,战略合作日本名幸电子合作加速海外客户资源拓展,有望进入快速成长期,给予"买入"评级。
    风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧

[2024-08-08] 奥士康(002913):牵手名幸加快海外布局,增资广东基地扩大HDI-事件点评
    ■财通证券
    事件:公司发布两份公告,一是与株式会社名幸电子签署<合作意向协议书>的议案,二是拟以自有资金向全资子公司广东喜珍增资扩建。
    牵手名幸加快海外布局:公司与株式会社名幸电子(Meiko)分别通过现金方式向公司全资子公司增资,Meiko将在2025年4月15日之前,向奥士康子公司JIARUIAN出资2,000万美元。增资完成后,公司持有JIARUIAN不低于85.1％的股权,Meiko持有JIARUIAN不超过14.9％的股权。公司仍负责JIARUIAN及下属泰国工厂的管理及运营,Meiko将向JIARUIAN指派一名董事,并以其卓越的海外管理经验和领先的行业地位,为泰国基地注入强大的海外工厂管理智慧,提供产品认证和品质管理指导。此次合作有望推动公司在下游领域业务的高效布局,加速公司现有产品在AI服务器、AIPC、通信及网络设备、汽车电子等领域的推广与应用,持续提升公司综合竞争力和市场地位。
    增资广东基地扩大HDI能力:为优化公司PCB高阶产品线布局,进一步满足AI服务器、AIPC及汽车等领域全球头部终端客户高阶产品HDI的订单需求,公司拟以自有资金45,000万元向全资子公司广东喜珍增资,增资全部用于广东喜珍年产96万平HDI(含AnyLayer任意层互联)产品线的产能扩建项目,公司仍持有其100％的股权。通过本次增资,公司在高端制造领域的能力将得到进一步提高,产品结构将更加精准地契合国内外高端市场对于高品质、高技术含量产品的需求。
    投资建议:我们预计公司2024-26年实现营业收入49.31/57.37/67.62亿元,归母净利润5.90/7.22/8.95亿元。对应PE分别为14.10/11.51/9.29倍,维持"增持"评级。
    风险提示:下游需求转弱;产能扩张不及预期风险;地缘政治风险。

[2023-09-06] 奥士康(002913):服务器领域持续发力,超大排版扩大成本优势
    ■东北证券
    事件:
    公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年公司实现营业收入20.42亿元,同比下降10.88％;归母净利润2.78亿元,同比下降0.76％;扣非归母净利润2.62亿元,同比增长10.20％。其中二季度实现营业收入10.35亿元,同比下降16.04％,环比增长2.89％;归母净利润1.47亿元,同比增长12.14％,环比增长11.84％。
    点评:产品结构改善,Q2业绩实现增长。公司在服务器、汽车电子等领域进展顺利,业务收入占比持续提高。在数据中心及服务器领域,公司客户矩阵不断丰富、核心客户订单持续放量,使得服务器营业收入实现了高速增长;在汽车电子领域,公司持续加大对国内外客户的开发力度,打开了汽车电子的增量空间;在新能源领域,特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场,有望在今年迎来放量。
    积极布局服务器领域,AI发展有望加速业绩提升。数据中心及服务器是公司重点布局的战略性赛道,1)客户方面:公司2022年进入INTEL和AMD新一代服务器供应商邀请目录,Intel验证已经通过,AMD正在通过其各种产品的指标测试;品牌服务器/数据中心和ODM/OEM厂商客户包括HPE、中兴、超聚变、新华三、长城、浪潮、富士康、仁宝、广达、和硕、英业达、纬创、技嘉、台达、智邦、中磊等;终端客户包括AWS、字节跳动,英伟达等。2)服务器产品方面,公司已经导入Eaglestream、Birchstream产品已小批量生产,公司积极开拓服务器客户并加速产品研发,业绩加速放量。
    推进数字化扩大成本优势,全球化布局打开成长空间。当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂,广东基地数字化程度更高,更具备成本优势,通过超大排版+高速度生产工艺使得边际生产成本迅速下降,带动公司2023年上半年毛利率达到26.01％,同比增长3.45pcts。2022年12月,公司决议建设泰国基地,第一阶段产能规划12万平/月,预计将于2024年上半年试产,为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。
    盈利预测与投资评级:我们预计2023/2024/2025年归母净利为6.98/9.08/12.26亿元,对应PE为15/12/9倍,考虑到公司服务器业务蓬勃发展,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:行业需求不及预期、市场竞争加剧、产能释放不及预期

[2023-08-14] 奥士康(002913):汽车电子+服务器领域持续发力,看好公司未来业绩稳健发展
    ■长城证券
    事件。8月9日,公司发布2023年中报。2023年上半年,公司实现营业收入20.42亿元,同比下降10.88％;实现归母净利润2.78亿元,同比下降0.76％。
    下游市场需求放缓,上半年业绩承压。2023年上半年,受消费电子市场需求波动下降影响,仍处于库存正常化进程中,公司营收业绩呈下降趋势。2023年上半年,公司实现营业收入20.42亿元,同比下降10.88％;实现归母净利润2.78亿元,同比下降0.76％;其中2023Q2,公司实现营业收入10.35亿元,实现归母净利润1.47亿元。公司积极调整产品布局,紧跟行业发展趋势,加大汽车电子、服务器领域的业务拓展力度。数据中心及服务器领域核心客户订单持续放量,带动服务器业务营收实现高速增长;汽车电子领域,公司持续加大国内外客户的开发力度;新能源领域,特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场,有望在今年迎来放量。我们认为,未来随着公司汽车电子、服务器领域产品的占比不断提高,或将为公司业绩带来新的增长点。
    积极推进全球化布局,加快公司未来业绩提升。公司在湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂,提升产能利用率,加快对客户需求响应的速度。
    公司坚定全球化战略发展,2022年12月奥士康拟投资不超过12亿元在泰国建设生产基地,第一阶段产能规划12万平/月,已于2023年4月动工,公司将力争尽早实现其规模量产的规划,预计将于2024年上半年试产。同时,公司继续深挖韩国、日本和中国台湾地区的客户资源、全面开拓欧洲和北美市场,实现全球化产能布局战略目标,助力公司长期业绩发展。
    高算力时代带动PCB需求持续提升,把握国产替代大趋势。公司聚焦高端服务器、加速卡等产品的研发,不断进行技术升级。目前导入Eaglestream、Birchstream产品小批量生产。伴随生成式AI热度持续高增,GPU计算卡及高性能AI服务器需求大量增加。公司长期重点布局服务器赛道,拥有丰富的客户矩阵,国内客户方面公司已为浪潮、中兴、新华三、超聚变等公司提供优质产品;国外客户方面,公司已成功进入Intel和AMD新一代服务器供应商邀请名录。随着AI应用的逐步落地,叠加公司完备的客户矩阵,营收业绩或将进一步提升。
    盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润为7.01/9.02/11.96亿元,当前股价对应PE分别为18/14/10倍,基于AI服务器市场景气度持续提升,公司产品能力持续提升,我们看好公司未来业绩稳健增长,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:宏观经济风险、市场竞争风险、质量控制风险、VMI销售风险。

[2023-08-11] 奥士康(002913):数通领域潜力股,AMD生态重要一环
    ■财通证券
    【事件】:公司发布2023中报,公司实现营业收入20.41亿元,同比-10.88％;实现净利润2.78亿元,同比-0.76％。
    业绩符合预期,经营效率得到提升:受宏观环境影响,下游终端消费产品市场持续低迷,公司消费类产品占比持续下滑。公司通过积极开拓客户,在服务器、汽车电子等领域获得突破,占比持续提高。2023Q2,公司实现营收10.35亿元,同比-16.04％,环比+2.89％。公司持续优化产品结构,同时受益于肇庆工厂的产能逐步爬坡,生产经营效率得到提升,2023Q2公司毛利率为26.08％,环比改善0.13个百分点;净利率为14.19％,环比改善1.14个百分点;实现归母净利润1.47亿元,同比+12.14％,环比+11.83％。
    数通领域战略布局,开拓优质客户助成长:数通是公司重点布局的战略性赛道,主要产品为通用服务器CPU主板、AI加速卡、电源/风扇/硬盘背板/内存卡等配板、高速计算机、交换机、路由器等PCB。公司近一年着重高端服务器产品开发,目前导入Eaglestream、Birchstream产品小批量生产,紧紧抓住全球服务器产业链上的众多机遇,实现全球服务器配套。据公司公告,公司Intel服务器供应商资质验证已经通过,AMD正在通过其各种产品的指标测试;通过ODM/OEM厂商实现对AWS、字节跳动,英伟达等客户的提供优质产品,使得服务器、交换机相关PCB营业收入实现了高速增长。
    新能源车及新能源业务持续放量:在汽车电子领域,新能源汽车PCB需求仍保持旺盛。公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品;先后导入的有逆变器、充电桩、埋铜车载产品、车载雷达、MCU、VCM等产品,并开发出6oz小间距产品和半软板制作技术,在多家车域转向控制器中批量应用。比亚迪、博格华纳、矢崎、现代摩比斯、德赛西威、西门子、日本三电等皆为公司开拓的核心客户。汽车行业由于前期竞争,对上游进行了压价,进入到2023下半年,汽车销售旺季有望到来,有望进一步提振公司业绩。此外,公司在新能源领域,特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场,有望在今年迎来放量。
    投资建议:公司紧握AI服务器以及汽车智能化的高速发展机会,积极开拓新客户,努力实现市场份额的进一步提升。我们预计公司2023-25年营收为48.45/57.50/68.27亿元,归母净利为6.83/9.01/11.66亿元,对应PE分别为15.39/11.67/9.02倍,维持"增持"评级。
    风险提示:下游需求转弱;产能扩张不及预期风险;地缘政治风险。

[2023-08-10] 奥士康(002913):Q2业绩表现较好,多领域发力构筑长期成长逻辑-2023年中报点评
    ■东方财富证券
    Q2业绩表现亮眼。2023年上半年公司实现营业收入20.42亿元,同比下滑10.88％,单二季度实现营业收入10.35亿元,同比下滑16.04％,环比增长2.89％,同比下滑原因主要是终端需求低迷、行业处于去库存的状态;上半年公司实现归母净利润2.78亿元,同比下滑0.76％,单二季度实现归母净利润1.47亿元,同比增长12.14％,环比增长11.84％,上半年实现扣非归母净利润2.62亿元,同比增长10.20％,单二季度实现扣非归母净利润1.47亿元,同比增长14.05％,环比增长26.59％。公司Q2利润端表现良好,主要是因为公司进行了产品结构的优化调整,减少消费类产品占比,在服务器、汽车电子等领域获得突破,占比持续提高。
    毛利率和净利率显著改善。2023H1公司毛利率为26.01％,同比增长3.45pct,单二季度毛利率为26.08％,同比增长3.89pct,环比增长0.13pct;2023H1公司净利率为13.63％,同比增长1.39pct,单二季度净利率为14.19％,同比增长3.57pct,环比增长1.14pct。公司毛利率和净利率均有较为明显的提升,主要得益于公司数字化改造以及产品结构的优化。从费用端来看,2023H1公司期间费用率为5.42％,同比增长1.04pct,其中管理费用率增长了0.82pct,销售费用率增长了0.38pct,财务费用率下降了0.16pct,公司研发费用率同比基本持平。
    牟定重点领域,成长逻辑清晰。在数据中心及服务器领域,Intel的验证已经通过,目前正在通过AMD各种产品的指标测试,公司与HPE、中兴、超聚变、新华三、长城、浪潮、富士康、仁宝、广达、和硕、英业达、纬创、技嘉、台达、智邦、中磊等品牌服务器/数据中心和ODM/OEM厂商以及AWS、字节跳动、英伟达等终端客户建立良好的合作关系,核心客户订单持续放量,服务器营业收入实现了高速的增长;在汽车电子领域,公司持续加大对国内外客户的开发力度,随着新能源汽车渗透率的提升,汽车电子的增量空间进一步扩大;在新能源领域,特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场,公司有望在今年迎来放量。在短期行业需求景气度较低的背景下,公司积极进行业务结构的调整以及客户的开拓,有望在未来需求复苏的时期拥抱更大的成长,长期成长逻辑清晰。
    【投资建议】
    随着公司在新一代服务器平台以及AI服务器方向的快速发力,以及下游需求的逐渐回暖,我们预计公司营收和利润均会保持长期稳定的增长。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为50.23/61.67/81.24亿元;预计归母净利润分别为6.95/9.05/12.45亿元;EPS分别为2.19/2.85/3.92元;对应PE分别为16/12/9倍,维持"增持"评级。
    【风险提示】
    下游需求复苏不及预期;
    产能释放节奏不及预期;
    原材料涨价风险;
    竞争加剧影响整体盈利能力。

[2023-08-09] 奥士康(002913):中报符合预期,布局服务器、交换机领域增长动力足
    ■中泰证券
    事件概述
    公司发布2023年中报,2023年上半年公司实现营收20.42亿元,同比下降10.88％,归母净利润2.78亿元,同比下降0.76％,扣非归母净利润2.62亿元,同比增长10.2％,毛利率26.01％,同比增长3.45pct。净利率13.63％,同比增长1.39pct。
    经测算,公司23Q2实现营收10.35亿元,同比下降16.04％,环比增长2.88％,归母净利润1.47亿元,同比增长12.14％,环比增长12.21％,扣非归母净利润1.47亿元,同比增长14.05％,环比增长26.72％,毛利率26.08％,同比增长3.89pct,环比增长0.13pct,净利率14.19％,同比增长3.57pct,环比增长1.14pct,Q2环比Q1全面向好。
    23H1营收有一定压力,毛利率提升公司归母净利润有所增长
    2023H1年公司实现营收20.42亿元,同比下降10.88％,主要系受宏观环境影响,下游终端消费产品市场持续低迷,公司消费类产品占比持续下滑。但是公司及时调整产品布局,在服务器、汽车电子、新能源等领域获得突破,占比持续提高,后续有望持续放量。
    公司23H1毛利率26.01％,同比增长3.45pct,主要系公司不断提升数字化进程,22Q4后公司完成工厂搬迁,广东基地数字化程度更高,更具备成本优势,后续随着广东基地产能利用率的提升,公司边际生产成本迅速下降,公司的整体成本优势将持续提升。
    积极布局服务器领域,后续成长动力足
    数据中心及服务器是公司重点布局的战略性赛道,主要产品为通用服务器CPU主板、AI加速卡、电源等各种配板和高速计算机、交换机、路由器等。公司于已于2022年进入Intel和AMD新一代服务器供应商邀请目录,Intel验证已经通过,AMD正在通过其各种产品的指标测试;公司服务器领域ODM/OEM主要客户涵盖如HPE、中兴、新华三、长城、浪潮、富士康、仁宝、广达、和硕、英业达、纬创、技嘉、台达、智邦、中磊等,终端客户涵盖AWS、字节跳动,英伟达等;在新品布局方面,公司着重高端服务器产品开发,目前导入Eaglestream、Birchstream产品小批量生产;除服务器领域外,公司在汽车电子、新能源等领域亦积极开发客户及进行技术布局,为公司长期成长打下坚实基础。
    投资建议
    我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润至7.03/9.03/12.53亿元,按照2023/8/9收盘价35.34元/股,PE为16/12/9倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

[2023-07-17] 奥士康(002913):持续发力服务器和汽车领域,收获期将至-深度研究
    ■东方财富证券
    成本优势显著,盈利能力领先行业。公司注重数字化和"超大排版"的优势建设,提升产品良率、经济效益,进而保证公司盈利能力的领先地位,同时也可以在下游需求不景气的时期,应对行业激烈的价格竞争。2022年下游消费电子需求疲软,公司毛利率依然保持增长,全年毛利率为23.62％,单四季度毛利率高达27.77％。公司在通过数字化等方式稳定基本盘的同时,也不断进行新领域、新产品的探索,不断寻找新的增量空间。
    服务器带来新看点。AI背景下算力需求提升,作为算力载体的服务器迎来新周期。服务器带给PCB的增量主要有两个方面:①平台升级增加对PCB层数等技术性能要求,新平台服务器主板层数要到16层以上,单价显著提升,进而带动单机PCB价值量的提升;②AI服务器新增GPU模组,其主板层数进一步增加,达到20层以上,同时新增AI加速卡、GPU载板等新需求,AI服务器PCB单机价值量进一步提升。目前新平台服务器和AI服务器快速放量的时期将至,提前布局服务器PCB领域的企业将持续受益。公司从2015开始正式布局服务器PCB,经过了7-8年的培育期,目前可以提供通用服务器主板、GPU主板、AI加速卡、交换机板等多类产品,能大批量生产18层以下的各类服务器相关的大板和小板,小批量最高可做到28层,测试板可以做到36层以上,同时公司已经积累了HPE、富士康、和硕、英业达、纬创、台达、智邦等优质客户资源。公司是Intel和AMD的受邀供应商,与AMD、英伟达、Intel等芯片厂商均有合作,有望在新平台服务器和AI服务器加速放量的时期充分受益,增长动力充足。
    车载PCB量价齐升,光伏逆变器、数字能源领域迎来放量期。新能源汽车渗透率逐渐提升,电动化、智能化、轻量化等带来车载PCB需求的增加,量价齐升开启车用PCB的快速增长时期。我们预计全球汽车PCB需求量有望在2025年达到接近900亿元的市场规模,新能源汽车PCB需求量占比接近60％。公司在汽车电子领域深耕多年,持续加大对国内外客户的开发力度,目前积累了比亚迪、矢崎、现代摩比斯、德赛西威、西门子、日本三电等优质客户资源,打开了汽车电子的增量空间。除了汽车领域以外,公司在新能源领域,特别是在光伏逆变器、数字能源等领域的布局即将迎来收获周期,相关产品有望在2023年放量。
    【投资建议】随着公司在新一代服务器平台以及AI服务器方向的快速发力,以及下游需求的逐渐回暖,我们预计公司营收和利润均会保持长期稳定的增长。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为50.23/61.67/81.24亿元;预计归母净利润分别为6.95/9.05/12.45亿元;EPS分别为2.19/2.85/3.92元;对应PE分别为17/13/9倍,维持"增持"评级。

[2023-05-03] 奥士康(002913):22年营收平稳增长,积极布局服务器领域成长动力足
    ■中泰证券
    奥士康(002913):22年营收平稳增长,积极布局服务器领域成长动力足

[2023-04-28] 奥士康(002913):产能分布持续优化,聚焦AI、新能源业务
    ■财通证券
    【事件】:公司发布2022年报及2023年一季报业绩,2022年实现营收45.67亿元,同比+2.98％;实现归母净利润3.07亿元,同比-37.41％;扣非后归母净利润4.83亿元,同比+10.73％。2023Q1实现营收10.06亿元,同比-4.86％,环比-16.39％;实现归母净利润1.31亿元,同比-12.06％,环比增长2.39亿元。
    调整产品结构,全年收入实现小幅上升。2022年,公司在面临消费电子去库存和产线切换的双重压力下,及时调整产品布局,在服务器、汽车电子等领域获得突破,全年收入实现小幅上升。2022Q4,公司实现营收12.04亿元,同比-2.02％,环比+12.13％。由于公司终止实施2021年期权激励计划,加速行权确认股份支付费用形成非经常性损失,公司2022Q4实现归母净利润-1.08亿元,扣非后归母净利润1.12亿元,同比+12.24％,环比-15.98％,符合预期。
    产能分布持续优化,毛利率提升显著。公司2022Q4、2023Q1毛利率分别为27.77％、25.95％,分别同比改善6.48和2.97百分点。毛利率提升显著的主要是因为广东基地是公司重点打造的数字化生产基地,较湖南基地更具备工厂自动化的成本优势,随着广东基地产能利用率的提升,公司边际生产成本迅速下降。为加强地缘供应链的需求,公司拟投资12亿元在泰国投建生产基地,第一阶段产能规划12万平/月,预计2023年4月动工、2024年2季度试产。
    目前,公司初步形成了以湖南益阳、广东肇庆和泰国为主体的全球化布局,公司正积极促进产能分布的持续优化,整体成本优势有望持续。
    顺应行业发展,聚焦AI、新能源业务。公司着重高端服务器产品开发,目前导入Eaglestream、Birchstream产品小批量生产;成功开发77G雷达、5G天线、双面功放埋铜等技术。新能源汽车方面,先后导入逆变器、充电桩、埋铜车载产品、车载雷达、MCU、VCM等产品,开发半软板制作技术在多家车域转向控制器中批量应用。在新能源领域,公司在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场,有望在2023年迎来放量。此外,公司还布局了埋置导电胶、天线PI膜产品、空腔板、机械盲孔、阶梯金手指、大电流凸台板等一系列其他前沿特种产品的开发。公司顺应行业发展前沿动态、结合客户端和市场需求开展新品研发,聚焦高端品类,有望实现业绩的稳定增长。
    投资建议:公司紧握AI服务器以及汽车电动化和智能化的高速发展机会,积极开拓新客户,努力实现市场份额的进一步提升。我们预计公司2023-25年营收为52.08/61.83/73.44亿元,归母净利为7.30/9.63/12.46亿元,对应PE分别为17.46/13.24/10.23倍,维持"增持"评级。
    风险提示:下游需求转弱;产能扩张不及预期风险;地缘政治风险。

[2023-04-02] 奥士康(002913):持续推进数字化扩大成本优势,服务器为公司增长注入新动能
    ■中泰证券
    PCB全球百强,业务覆盖面广,超大排版+高速度生产工艺扩大公司成本优势。公司深耕PCB行业多年,是全球PCB百强企业,2021年增速位列全球第二名,中国区第一名。产品广泛应用于数据运算及存储、汽车电子、通信及网络、工控及安防、消费及智能终端等领域,下游分布广泛,抗单一行业波动风险的能力较强。客户优质,与华为、中兴、浪潮、惠普、矢崎、比亚迪、蔚来、联想等国内外众多知名企业建立稳定合作关系。公司近年来通过超大排版+高速度生产工艺持续提升,采用超大排版和高速度生产工艺的配合下,公司毛利率/净利率水平已从2017年的低于可比公司水平转变为2022年前三季度的超过可比公司平均毛利率/净利率1.32pct/1.72pct,生产工艺的提升有利于公司在面对愈发激烈的行业竞争中持续保持优势,公司盈利能力已处于行业领先水平。
    AI发展带动服务器领域快速发展,公司服务器领域后续有望持续爆发。服务器是PCB下游增速最快的下游领域之一,AI发展更是加快了服务器发展,进而带动服务器PCB市场快速增最,未来服务器PCB主要增量来自于AI服务器对PCB的高要求,服务器平台的升级对PCB的拉动及算力提升直接拉动AI加速卡需求进而拉动相关PCB发展,服务器用PCB层数、性能要求更高,国内仅少数公司具有量产高端数通板能力,竞争格局更优。公司作为在服务器PCB领域布局较早的公司,已积累大批客户资源,2021年服务器营收增长超200％,公司营收结构中服务器占比18％,已获得进入新一代服务器供应名录的机会,客户优质,产能储备充沛,后续业绩增长动力足。
    通讯+汽车领域需求高增带来PCB产品强劲需求。随着汽车电动智能化趋势不断提升,汽车电子在整车制造成本中的占比不断提高,其对汽车板性能和可靠性的要求也不断提高,汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速等方向升级,以满足智能驾驶、智能座舱、车联网、动力系统电气化等领域的需求,我们预计2025年车用PCB市场空间将达1237亿元,2020-25年CAGR达24％。公司布局汽车领域多年,客户优质,公司21年汽车领域营收增长超40％,未来公司将大幅提高汽车板产能,并逐步提高汽车板操纵系统、安全系统等核心PCB板的研发投入,保持并进一步扩大公司的在车用领域的竞争优势,打牢公司中长期稳健成长的根基。
    投资建议:我们预计2022-2024年公司营业收入分别为46.40亿元、51.57亿元、65.32亿元,同比增长5％、11％、27％,综合毛利率为24.5％、25％、25.5％。归母净利润分别为5.85亿元、7.17亿元、9.33亿元,同比增长19％、23％、30％,参考可比公司2022年平均估值23倍,考虑到公司业绩弹性及技术优势,首次评级,给予公司"买入"评级。
    风险提示:1、下游需求不及预期;2、新建产能不及预期;3、行业竞争加剧;4、原材料价格波动;5、行业规模测算偏差风险;6、研报使用信息更新不及时

[2022-11-08] 奥士康(002913):不断创新拓展产品类型,下游领域需求有望向好-三季点评
    ■财通证券
    事件:2022年前三季度公司实现营收33.64亿元,同比+4.89％,实现归母净利润4.15亿元,同比+10.21％。
    通过内生精细化经营,维持业绩稳定。受新冠疫情反复、宏观经济增速放缓和国际地缘政治冲突等多方面因素的影响,消费电子需求持续疲软。2022Q3,公司实现营收10.73亿元,同比-13.99％,环比-12.96％。但公司通过灵活调整厂房运行计划削减不必要的固定开支并稳定产能利用率、通过"大排版"优化生产效率对冲受覆铜板成本上涨影响,因此毛利率稳定在21.25％,同比+1.03pcts,环比-0.94pcts,净利率12.52％,同比+2.47pcts,环比+1.90pcts。2022Q3实现归母净利润1.34亿元,同比+7.18％,环比+2.57％。长期看,随着行业需求回暖,公司毛利率有望逐步提升。
    车用、新能源、MiNiLED等领域需求有望向好。1)汽车是公司重点布局的业务领域之一,据公司2022年9月9日投资者问答,公司汽车业务占比约20％,除了矢崎、海拉、博格华纳、蔚来、西门子、摩比斯、德赛西威、先锋电子等客户,还向比亚迪等新能源汽车龙头大批量供货,预计未来新能源汽车业务占比将持续提升。2)公司已在新能源领域储备了相关技术,可生产用于光伏逆变器等新能源产品的PCB,正在导入多家头部新能源企业客户,预计未来新能源业务将会是公司最大的增量业务之一。3)MiniLED产品可应用于电视、平板、汽车、医疗等领域,相关产品占公司2021年营收的5％左右,公司客户遍布日韩,随着MiNiLED商业化加速,将深度受益于此需求提升。
    投资建议:公司不断创新拓展产品类型,高端、高毛利产品营收占比有望逐步提升。此外,公司精细化生产成本更优,有助于公司在行业内的获得较强韧性的增长。我们预计公司2022-24年实现营业收入45.29/51.62/61.25亿元,归母净利润5.41/6.66/8.49亿元,对应PE分别为16.04/13.02/10.21倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
    风险提示:下游消费类订单需求疲软、原材料价格上涨、产线技改不及预期。

[2022-11-02] 奥士康(002913):2022Q3消费类产品走弱,公司调整产能应对变化-公司信息更新报告
    ■开源证券
    2022Q3消费类产品走弱,公司调整产能应对稼动率变化,维持"买入"评级公司公告2022年第三季度报告,实现营业收入33.6亿元,YoY+4.9％,归母净利润4.1亿元,YoY+10.2％,其中2022Q3单季度实现营业收入10.7亿元,YoY-14.0％,归母净利润1.3亿元,YoY+7.2％。我们维持此前盈利预测,预计公司归母净利润为5.8/7.6/9.6亿元,EPS为1.8/2.4/3.0元,当前股价对应PE为14.6/11.1/8.8倍,考虑到公司采用大排版方式改善成本,良品率持续提升,具有成本竞争优势,维持"买入"评级。
    消费类产品需求减弱的压力依然存在,公司调整产能应对行业变化2022Q2公司单季度营业收入同环比呈现下降,消费类产品自2021Q3回落以来持续疲软,公司通过调配厂房运营计划等方式对冲产能利用率下降带来的成本波动,叠加覆铜板原材料价格回落,公司单季度毛利率21.3％,YoY+1.0pct。公司内部效率与成本管控得当,销售费用与管理费用同环比均有下行,单季度净利率12.5％,QoQ+1.9pct/YoY+2.5pct。从产品结构及订单情况看,汽车类产品因订单周期长且需求稳健,考虑到过去公司以消费类产品为主,本轮需求转弱影响整体的产能稼动率,公司扩产计划灵活调整以减少爬产过程中成本费用端的负担,公司固定资产由2022Q2的30.8亿元微幅攀升至2022Q3的31.2亿元。
    公司稳步重塑成本,有望逆势提升生产效率公司订单以消费电子及网通类产品为主,受到下游需求减弱影响;国内中低端PCB领域逐渐成为红海市场,未来各厂商的核心竞争焦点是同等产品情况下的成本及价格优势。一方面,公司导入汽车类核心客户,逐步摆脱消费类产品占比集中带来的周期性波动;另一方面,公司采用高速大排版的生产方式及按产品定义工厂的模式,有助于提升生产效率并降低PCB单位面积成本,新增产能具有后发优势,成本更优,公司有望在红海市场的竞争中脱颖而出。
    风险提示:下游消费类订单需求疲软、原材料价格上涨、产线技改不及预期。

[2022-09-05] 奥士康(002913):客户拓展顺利,业绩逆势增长-2022年中报点评
    ■东方财富证券
    新客户拓展顺利,订单量增加拉升业绩水平。公司发布半年报,2022年H1公司实现营业收入22.91亿元,同比增长16.92％,主要得益于公司新客户拓展带来的订单增加,分产品来看,公司单双面板/四层板及以上板实现的营收分别为4.77/16.57亿元,同比增长率分别为10.21％/16.78％;公司实现归母净利润2.80亿元,同比增长11.72％,公司业绩克服疫情反复、国际紧张局势等不利因素影响,实现逆势增长。
    汇兑收益降低期间费用率,研发投入持续加大。2022年H1公司毛利率为22.56％,同比下滑1.71pct,这主要是因为原材料价格波动导致营业成本同比上升19.57％,分产品来看,单双面板/四层板及以上板的毛利率分别为16.76％/17.14％。从费用端来看,2022年H1公司期间费用率为10.05％,同比下降0.57pct,其中财务费用为-0.44亿元,同比减少0.54亿元,公司外销占比超过60％,汇率波动对费用率的影响较大;销售费用达到0.69亿元,同比增长36.19％,主要是市场推广费和股份支付费用增加所致;研发费用达到1.30亿元,同比增长52.31％,公司持续加大在通讯网络、伺服器(云计算)、汽车电子、HDI、MiniLED、AR\VR元宇宙相关产品、6G、自动驾驶及物联网、新能源基建、数字能源等高附加价值产品领域的研发投入。
    工厂专业化提升产品良率和生产效率。公司目前拥有湖南基地和广东基地,湖南基地目前有2个工厂,一厂主要生产ICT、高端游戏、AR/VR元宇宙相关类产品,二厂专门生产汽车电子产品;广东基地有3个工厂,一厂主要生产高端消费类电子、网通产品,二厂主要生产新能源、NB、PC产品和MINILED产品,三厂主要生产消费电子、工控、医疗等产品。工厂专业化可以根据产品种类确定生产工艺、IE流程、专业人才配置,进而保证产品的稳定性、可靠性以及生产的效率。
    新客户铸造增量优势。公司下游客户主要分布在全球通信设备、消费电子、汽车电子、工控医疗及服务器等行业,主要客户包括华为、中兴、比亚迪、蔚来、联想、华勤、三星、LG等国内外知名企业,在保持原有客户市场份额的同时,公司积极拓展新客户,努力开拓新的市场空间。2021年新增重要客户32家,其中ICT类新增4家、汽车电子新增17家,新增的客户主要包括惠普、先锋电子、松下、矢崎、博格华纳、超聚变等知名企业,公司客户结构的持续优化使公司逐步完成下游中高端市场的覆盖,为公司产品打开更广阔的市场空间。
    【投资建议】
    上半年公司单双面板/四层板及以上板实现的营收分别为4.77/16.57亿元,同比增长率分别为10.21％/16.78％,主要是客户拓展订单的增加,2021年公司新增重要客户32家,其中ICT类新增4家、汽车电子新增17家,新增的客户主要包括惠普、先锋电子、松下、矢崎、博格华纳、超聚变等知名企业,公司客户结构的持续优化使公司逐步完成下游中高端市场的覆盖,我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为59.15/77.29/96.28亿元,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为6.64/8.83/11.00亿元,EPS分别为2.06/2.74/3.42元,对应PE分别为14/11/9倍,给予"增持"评级。
    【风险提示】
    疫情反复的影响;下游需求不及预期;客户拓展不及预期;原材料价格上涨风险。

[2022-09-02] 奥士康(002913):消费类PCB承压,公司持续推进生产效率提升-公司信息更新报告
    ■开源证券
    短期消费类下游承压,生产效率有望持续提升,维持"买入"评级
    公司公告2022年半年报,实现营业收入22.9亿元,YoY+16.9％,归母净利润为2.8亿元,YoY+11.7％,其中2022Q2单季度实现营业收入12.3亿元,YoY+15.5％,归母净利润为1.3亿元,YoY-7.9％。考虑到公司以消费类产品为主的下游需求受到抑制,我们下调2022-2024年盈利预测,预计公司营业收入为57.0/72.5/92.7(前值为60.3/76.9/95.0)亿元,归母净利润为5.8/7.6/9.6(前值为6.7/8.8/10.6)亿元,YoY+18.1％/32.0％/25.0％,当前股价对应PE为15.3/11.6/9.3倍,考虑到公司以超大排版为主的生产方式有望带动经营效率提升,维持"买入"评级。
    2022Q2网通与消费电子类产品影响稼动率,公司专注于提升生产效率公司2022Q2单季度毛利率22.2％,QoQ-0.8pct,原材料覆铜板价格回落形成正向贡献,而下游网通与消费电子类产品的订单回落拖累产能稼动率。公司2022Q2净利率10.6％,其中销售费用因市场推广费用及股份支付费用增加,占营业收入比例达到3.4％,YoY+1.1pct/QoQ+0.8pct,单季度财务费用因美元兑人民币汇率升值,形成正向贡献,占营收比例为-4.4％。公司以客户产品类别定义各工厂的生产工艺、IE流程,有望提高良率、效率和准交率,2022Q2公司用于购建固定无形长期资产支付的现金为2.9亿元,相对2021Q2同期的4.6亿元回落,公司产能释放将主要来自原有厂房的技改及大排版与高速度标准产线的效率提升。
    公司稳步重塑成本,有望逆势提升生产效率
    公司订单以消费电子及网通类产品为主,受到下游需求减弱影响;国内中低端PCB领域逐渐成为红海市场,未来各厂商的核心竞争焦点是同等产品情况下的成本及价格优势。一方面,公司导入汽车类核心客户,逐步摆脱应用集中带来的周期性波动;另一方面,公司采用高速大排版的生产方式及按产品定义工厂的模式,有助于提升生产效率并降低PCB单位面积成本,有望在竞争中脱颖而出。
    风险提示:下游消费类订单需求疲软、原材料价格上涨、产线技改不及预期。

[2022-04-21] 奥士康(002913):大排版与高速度标准重塑成本,加快市场开拓步伐-公司信息更新报告
    ■开源证券
    大排版方案与高速度标准牵引新产线建设,加快市场开拓,维持"买入"评级公司发布2021年年报及2022年一季报,实现营业收入44.4亿元,YoY+52.4％,归母净利润4.9亿元,YoY+40.4％。2022Q1实现营业收入10.6亿元,YoY+18.6％,归母净利润1.5亿元,YoY+37.3％,扣非归母净利润1.1亿元,YoY+6.3％。我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测,预计公司归母净利润为6.7/8.8(前值为7.4/9.0)/10.6亿元,EPS为4.1/5.5(前值为4.7/5.6)/6.6元,当前股价对应PE为15.8/12.0/10.0倍,考虑到公司产能投放节奏有序,专业化分工有望进一步提升生产效率、良率与准交率,维持"买入"评级。
    七个专业化工厂持续优化生产效率,生产效率优化对冲原材料价格上涨公司受覆铜板成本上涨影响及运输成本会计科目调整,2021年毛利率同比回落至22.3％,依靠产能优化推动管理费用率下降至2.5％,YoY-1.7pct,净利率11.1％,YoY-1.1pct。预计公司2022年产能稳健增长,目前形成惠州、益阳、肇庆三大生产基地,规划七个专业化厂区总产能超过170万平/月。新增产能部分,A8工厂面向新能源、NB和PC产品已经投入量产,A9工厂专业生产MiniLED产品,已完成主体建设并进入试产阶段。原有A1-A3工厂中,计划对A3进行升级改造,面向汽车电子产品。2021年公司人均创收89万元,YoY+41.3％,随着公司大排版与高速度标准建设新产线,满产后人均产值有望提升至250-300万元。
    拓宽PCB终端应用产品覆盖广度,携手上游南亚新材强化联动公司过去产品以消费电子类为主,凭借成本优势在既有市场获得稳定的增长,随着规模扩张,公司加强销售拓展能力,增加对终端市场的覆盖面,切入服务器、汽车电子类产品。同时,公司披露与南亚新材签署战略合作协议,协议有效期为三年,每年计划采购额较上年增长不低于30％,公司与产业链上游积极合作有利于原材料供应链稳定,内资厂商携手合作将进一步发挥产品性能及成本优势,在客户认证环节强强联合、相互引流,推动大陆PCB产业持续取代海外。
    风险提示:原材料价格上涨、下游需求不及预期、新工厂效率改善不及预期

[2022-04-20] 奥士康(002913):汽车、服务器业务增长迅猛,盈利能力持续改善-奈德平
    ■华安证券
    事件
    公司4月19日盘后公司披露2021年年报与2022年第一季度报告:
    ①公司2021年实现营业收入44.35亿元,同比增加52.38％;实现归母净利润4.90亿元,同比增加40.35％;扣非后归母净利润为4.36亿元,同比增加49.75％。
    ②公司2022年一季度实现营业收入10.58亿元,同比增加18.58％;实现归母净利润1.49亿元,同比增加37.34％;扣非后归母净利润为1.10亿元,同比增加6.34％。
    扩产释放业绩弹性,汽车、服务器产品表现亮眼
    公司21年业绩符合预期。在PCB大宗原材料价格持续上涨及供应紧张、生产成本增加、疫情持续影响的大环境下,公司业务仍持续大幅增长,其主要原因为:
    ①新扩产能完成试产和量产,为公司产能储备增添新的力量。截至21年底,公司PCB总产能超过170万平米/月,年总产量近700万平米,同比大增58％。其中新增产能主要为益阳A1、A2、A3工厂以及肇庆A6、A8、A9工厂基地目,其下游主要应用为汽车电子、AR/VR元宇宙相关类产品、MiniLED、服务器、高端消费电子等产品。目前公司新产能爬坡顺利、厂房空间充裕,未来仍有较大的扩产空间。
    ②公司在汽车电子、服务器、MiniLED等PCB黄金赛道布局较早,先发优势带来产品业务迅速增长、迅速增长。目前公司已沉淀积累一批包括博格华纳、比亚迪、西门子、浪潮、惠普、等在内的优质汽车及服务器客户。公司21年汽车电子营收增幅超过40％,服务器增幅超过200％。
    盈利能力不断改善,业绩持续增长可期
    公司Q1非经常性收益近4000万元,主要系政府对符合条件的优秀企业发放补助。在疫情扰动及消费类需求下滑的背景下,公司Q1扣非后归母净利润仍保持同环比正增长;与此同时,受益于上游CCL持续降价及大拼板技术的应用,公司盈利能力不断改善,毛利率水平已实现连续两个季度环比增长。我们认为,随着新产能的不断投产、疫情影响的减弱以及公司自身盈利质量的不断改善,公司22年业绩持续增长可期。?
    投资建议
    我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.54、8.88、11.54亿元,对应市盈率为16、12、9倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    MiniLED商用进程不及预期、新能源汽车销量不及预期等

[2022-04-15] 奥士康(002913):扩产释放业绩弹性,Mini LED+汽车打开成长空间-深度点评
    ■华安证券
    与时俱进,不断创新的PCB百强公司1公司专注于PCB生产制造业务,通过多年的持续研发投入,在PCB产品的"大排版"、高速度、深度标准化上已拥有核心竞争优势,在PCB多个应用领域共获得271项专利。
    2公司成长能力突出,2021年营业收入44.38亿元,17-21年复合增速26％;归母净利润5.05亿元;17-21年复合增速30％。
    3受益于在生产订单、生产模式、生产流程等方面的精细管理,截止2021年3季度公司的成本费用利润率、投入资本回报率及人力投入回报率(分别为13.42％、10.81％、133.2％)超越行业可比公司中位数水平(分别为12.42％、8.56％、103.75％)。
    MINILED商业化加速,驱动上游PCB产业发展1在大尺寸应用中,MiniLED与OLED/MicroLED路线相比技术成熟度、性价比更高,市场竞争能力更强,在室内和室外应用场景市场广阔。根据Omdia预测,全球Mini-LED背光TV产品销量将由2019年的400万台增长至2025年的5280万台,年均复合增速53.73％。
    2MiniLED间距下降对于PCB层数要求增加、加工工艺要求提高,PCB价值相应提升,我们预测MiniLED电视PCB市场规模在2024年将达到约170亿元,比2021年增长5倍以上,整体需求量大幅提升。
    3公司客户遍布日韩,将深度受益于MiniLED电视商用带来的PCB需求量激增。
    受益于汽车电动化、智能化,车用PCB市场持续扩张1国内新能源汽车产业将在未来3年步入高速成长期。根据国务院2030年前碳达峰行动方案,到2030年新能源汽车渗透率预计将提升至40％,预计占比不低于1000万辆。新能源汽车电子零部件占整车成本比例相较传统汽车增加,VCU、MCU、BMS系统将贡献新的PCB增量。与此同时,受益于自动驾驶ADAS系统的快速普及和发展,相关感知器件如雷达、摄像头、探测器的需求量全面提升。我们预测新能源汽车PCB市场到2024市场规模约为200亿元,相比2021年,市场规模提升一倍以上。
    2公司下游汽车客户占比高,拥有与矢崎、海纳、博格华纳、比亚迪、西门子、德赛西威、先锋电子等汽车电子厂商合作的丰富经验,未来将充分享受汽车电动化、智能化带来的产业红利。
    投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利润为5.05、6.54、8.88亿元,对应市盈率为19、14、11倍,首度覆盖给予公司"买入"评级。
    风险提示MiniLED商用不及预期、新能源汽车销量不及预期、产能扩张不及预期等。

[2022-02-22] 奥士康(002913):转型升级产能提升 奥士康2021年净利润同比增长45%
    ■上海证券报
 　　2月22日午间，奥士康发布2021年业绩快报。公告称，2021年全年，公司实现营收44.38亿元，同比增长52.48%;实现归母净利润5.05亿元，同比增长44.61%。 
    　　公告称，本年对比上年同期，营业收入、利润总额及归属于上市公司股东的净利润有所增长的主要原因为公司转型升级，全资子公司广东喜珍电路科技有限公司正式投产，产能提升，开发新产品，有效地控制成本，提高生产效率。 

[2021-11-10] 奥士康(002913):奥士康推出占总8%的股票期权激励计划
    ■上海证券报
 　　奥士康11月10日午间披露2021年股票期权激励计划。公告称，本计划授予的激励对象总人数为86人，为公司董事、高级管理人员及其他核心技术(业务)人员，计划授予激励对象的股票数量占公司已发行股本总额的8.0159%。股票期权的价格为74.44元/份。 
    　　据披露，本次股票激励计划的考核年度为2022年、2024年和2026年，具体为：2021年至2022年公司累计净利润较2020年净利润增长率不低于209%、2021年至2024年公司累计净利润较2020年净利润增长率不低于625%，以及2021年至2026年公司累计净利润较2020年净利润增长率不低于1089%。 
    　　与此同时，奥士康还披露了一份限制性股票激励计划。该计划显示，授予的激励对象为88人，包括在公司任职的高级管理人员及核心技术(业务)人员，授予股票数量约占公司股本总额的1.8241%，授予价格为37.22元/股。 
    　　据公告，限制性股票激励计划的考核指标要求略低于股票期权激励计划，分别为：2021年公司净利润较2020年增长率不低于38%、2021年至2023年公司累计净利润较2020年净利润增长率不低于410%、2021年至2025年公司累计净利润较2020年净利润增长率不低于854%。 

[2021-10-26] 奥士康(002913):业绩符合预期,看好扩产+产品结构升级+多层板景气上行-季报点评
    ■天风证券
    事件:公司近期发布2021年第三季度报告,21Q3公司实现营收12.48亿元,yoy+49.95％,qoq+16.9％,实现归母净利润1.25亿元,yoy+16.57％,qoq-11.8％,实现扣非归母净利润1.18亿元,yoy+28.89％,qoq+2.5％。
    点评:业绩符合预期,内生+外延贡献增长动能。21Q3公司实现营收12.48亿元,yoy+49.95％,qoq+16.9％,实现归母净利润1.25亿元,yoy+16.57％,qoq-11.8％,实现扣非归母净利润1.18亿元,yoy+28.89％,qoq+2.5％。公司营收规模增长主要是由于产能增加+产品结构优化+有效订单的增加产线稼动率提升。21Q3公司销售毛利率为20.22％,yoy-6.22pct,qoq-2.41pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6％/2.0％/4.6％/0.1％,yoy-0.1pct/-1.0pct/0.2pct/-2.4pct,经营效率有所提升,销售净利率为10.05％,yoy-2.87pct,qoq-3.27pct。
    看好持续产能扩张+产品结构高端化贡献的业绩弹性持续产能扩张带来业绩弹性,中长期关注产品结构高端化。公司目前主要有广东惠州,湖南益阳A1/A2/A3工厂,公司预计今年年底总产出大概80-90万平米/月。
    明年一季度末预计能实现每月产出120万平米,二季度末大概每月140万平米、年底实现产出约每月150万平米,持续扩大产能释放业绩弹性。中长期关注产品结构高端化,"肇庆奥士康科技产业园"项目主要生产高端汽车电子电路、任意层互联HDI、高端通讯5G网络、高端半导体IC/BGA芯片封装载板、大数据处理存储电子电路等高层、高速、高频产品。此外,公司自主研发的多层高阶HDI项目已经能够量产6阶以上的超高布线密度HDI板,且公司上市募投建设高精密板项目进度良好,HDI产能不断扩大,中长期有望受益于产品高端化看好疫情后时代多下游驱动的多层板景气周期疫情后时代多层板进入复苏周期,公司有望受益。疫情后时代经济复苏,同时5G、汽车电动化、智能化、消费升级将带动通信/汽车/消费等领域的景气度向好,PCB行业尤其是多层版将进入上行周期。公司产品按照下游来看分别为:汽车电子20％、电脑20％、通讯18％、服务器12％、消费类30％。在此轮多层板上行周期中,公司有望受益。公司覆盖汽车HUD和娱乐系统用PCB产品,上市募投建设汽车板项目持续扩张汽车用PCB板产能,公司将直接受益于汽车电子需求增长。
    投资建议:预计公司21-22年营收为45.21/67.61亿元,yoy+55.33％/49.54％,净利润5.25/8.23亿元,yoy+50.38％/56.71％,维持盈利预测
    风险提示:下游需求不及预期、高端产品研发量产进度不及预期、产能爬坡不及预期

[2021-10-12] 奥士康(002913):产能与有效订单增加 奥士康前三季度净利预增59.16%至72.42%
    ■上海证券报
 　　奥士康10月12日午间披露，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.6亿元至3.9亿元，同比增加59.16%至72.42 %。其中2021年第三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元至1.4亿元，同比增加11.59%至30.19%。 
    　　奥士康介绍，2021年前三季度，公司生产规模扩大，产能增加，转型升级，优化产品结构，再加上有效订单的增加，在手订单持续转化，生产效率、技术能力及运营水平提升，盈利能力亦有所提升。 

[2021-09-13] 奥士康(002913):奥士康监事因违规减持收湖南证监局警示函
    ■中国证券报
 　　日前，奥士康公告，公司时任监事文进农因违规减持公司股票，收湖南证监局警示函。 
    　　公告显示，经湖南证监局查实，文进农在2021年7月8日减持公司股票时，未按照相关规定在首次卖出的15个交易日前预先披露股份减持计划，违反了相关规定。因此，湖南证监局决定对文进农采取出具警示函的行政监管措施，并要求文进农加强对有关证券法律法规的学习，严格规范减持行为，杜绝此类违规行为再次发生。 

[2021-08-26] 奥士康(002913):业绩亮眼,PCB优质公司产能扩张+高端布局-2021年半年报点评
    ■西南证券
    业绩总结:2021H1,公司实现营业收入19.6亿元,同比增长60.4％;实现归母净利润2.5亿元,同比增长约111.5％。
    公司业绩符合预期,盈利质量稳步提升。2021H1:1)从营收端来看,公司单/双面板营收4.3亿元,同比暴增134.9％,营收占比22.1％;四层板及以上板创下营收14.2亿元,同比增加43.8％。2)从利润端来看,公司毛利率为24.3％,同比上升0.79pp;净利率12.8％,同比增加3.07pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为2.6％,同比下降0.7pp;管理费用率为3.2％,同比下降3.3pp;研发费用率为4.4％,同比上升0.4pp。
    公司PCB板技术领先,拥有国际一流优质客户。公司主要生产PCB板,目前按层数可分为单面板、双面板、四层板、六层板、八层及以上板,广泛应用于汽车电子、网络及通信、运算及存储、工业及仪器仪表等领域。公司下游客户包含华为、中兴、爱普生、创维、三星、西门子、德赛西威、联想、华硕、小米等优质客户。公司秉持技术先导、品质一流的理念,成立有技术研发中心,且在汽车板、服务器、HDI、5G通讯以及特定加工环节等领域具备核心技术并拥有自主知识产权。
    进一步优化产能布局,增强中高端产品竞争优势。公司湖南益阳的A1、A2、A3工厂已经实现量产,2021年内广东惠州的A6、A8工厂也预计开始投产,主要产品分布于电脑汽车电子、网络及通信、消费类、工业控制、医疗、安防等领域。公司预计在2022年达到131万平方英尺/月的总产能规模,并在扩产的同时确保生产的性能和产品稳定性,将标准化、自动化、智动化作为标准,稳扎稳打深耕PCB板的研发、生产和销售。另外,公司"肇庆奥士康科技产业园"项目利用大湾区地域优势,契合公司战略布局,促进产能分布的持续优化,进一步增强公司中高端产品的市场竞争力。
    盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS分别为3.43元、5.20元、7.08元,未来三年归母净利润复合增速有望达到47％以上。我们给予公司2022年24倍PE估值,对应目标价124.87元,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:新冠疫情反复带来下游需求不确定风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险。

[2021-08-26] 奥士康(002913):上半年逆势增长,卡位miniLED板空间可期-公司简评报告
    ■招商证券
    事件:公司公告,2021年上半年营业收入约19.59亿元,同比+60.37％;归母净利润盈利约2.51亿元(此前预告区间2.4-2.8亿),同比+111.41％;扣非归母净利润2.18亿元,同比+114.55％。点评如下:
    评论:
    1、上半年业绩逆势增长,主因储备产能弹性释放
    经测算,二季度营收10.67亿元,同比+45.86％环比+19.62％;归母净利润1.42亿元,同比+52.20％环比+30.28％。上半年毛利率24.27％,同比+0.79个pcts,二季度毛利率22.6％,同比-1.5个pcts环比-3.6个pcts。上半年业绩快速增长,主因需求改善拉动公司产能弹性释放,以及mini等新品放量。二季度毛利率同比环比下滑,主因原材料涨价影响。此外,公司上半年完成了较快业绩增速的前提下重点推进了肇庆工厂的落地。
    2、miniLED/消费/车载等单较快增长,内部挖潜发挥大拼板技术优势
    分业务来看,上半年单/双面板收入4.32亿元,同比+134.87％,毛利率19.99％、同比-2.58个pcts;四层及以上板收入14.19亿元,同比+43.77％,毛利率20.21％,同比-0.01个pcts。单/双面板收入大幅增长,主因miniLED类产品订单开始导入,其毛利率同比下降除了覆铜板因素外,新品备货前期的产线爬坡、良率波动也有影响;四层及以上板收入亦保持较快增长,主因上半年车载、家电、NB等订单整体复苏,以及公司去年储备产能的有效释放,该业务毛利率总体稳定、受覆铜板涨价影响较小,主因公司内部挖潜、管理效率提升,进一步发挥大拼板技术优势。
    3、行业整体从全面复苏转向结构性增长,miniLED板空间可期
    展望后续,当前来自NB/家电等方向的订单增速开始放缓,下半年汽车板订单整体或仍将受到缺芯影响,但上半年较淡的5G通信类订单有望在下半年逐步回暖,且公司积极推进数据中心领域新一代服务器平台相关订单的导入,未来高技术难度产品出货占比也有望提升。在miniLED板方面,公司是三星最大的供应商,且已逐步切入其他主流miniLED客户,我们预计公司年底总产能储备将接近90万平/月,今年平均的月产出有望达60万平、其中miniLED板超过10万平,随着肇庆工厂的投放,到明年公司总产能有望超过100万平,如行业需求维持稳定,公司月平均产出有望继续增长,miniLED板占比也有望接近30％。长期来看,公司在高端车载、任意阶HDI等领域的布局也值得期待。
    4、投资建议
    我们看好公司持续的产能扩张把握结构性市场机会,且在miniLED等领域的技术领先优势。预计21-23年营收为43.7/56.8/71.0亿,归母净利润为5.5/7.2/8.7亿,对应EPS为3.45/4.51/5.50元,对应当前股价PE为29.8/22.8/18.6倍,维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示:行业需求低于预期、同行竞争加剧、技术迭代风险。

[2021-08-25] 奥士康(002913):Mini-LED应用推动扩产,看好公司经营效率提升-公司信息更新报告
    ■开源证券
    2021Q2业绩符合预期,产能兑现大年,维持"买入"评级
    公司公布2021年半年报,2021H1实现营业收入19.6亿元,YoY+60.4％,归母净利润为2.5亿元,YoY+111.5％,其中2021Q2单季度实现营业收入10.7亿元,QoQ+16.8％/YoY+45.9％,归母净利润1.42亿元,QoQ+23.2％/YoY+52.2％。我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为40.4/56.2/66.2亿元,归母净利润为5.4/7.4/9.0亿元,YoY+54.0％/38.0％/20.7％,EPS为3.39/4.67/5.64元,当前股价对应2021-2023年公司PE为31.9/23.1/19.1倍。考虑到PCB行业处于高景气状态,2021-2022年亦是公司产能兑现的大年,维持"买入"评级。
    Mini-LED应用推动产能投放加快,原材料成本上涨导致毛利率承压
    公司PCB产品供销两旺,2021H1完成惠州A5工厂的产能爬坡,在下游大客户Mini-LED需求陡增的情况下,公司为配套大客户订单提前释放肇庆A9工厂产能。盈利端,2021Q2公司单季度毛利率为22.6％,QoQ-3.6pct/YoY-1.5pct。一方面,覆铜板价格上涨,PCB材料成本压力增加,公司向下游传导价格具有时滞性,预计2021Q3改善;另一方面,公司在行业内率先实施大排版的生产模式,将原有的"24英寸*28英寸"的排版模式改进为2条"25英寸*43英寸"超大尺寸稳定流水线,实现生产效率优化,部分抵消了成本端上行的压力。内部效益提升下,期间费用率亦有下行,2021Q2单季度净利率13.3％,QoQ+1.1pct。
    产能持续释放,内部管理效益提升是中长期核心竞争力
    公司拥有惠州、益阳及肇庆三大生产基地,2019年起投资肇庆奥士康科技产业园,投资总额不少于35亿元,目前肇庆工厂已进入试产阶段,生产高端汽车PCB、任意层互联HDI等产品,储备IC/BGA芯片封装载板、软硬结合板等产品,预计2022年公司将持续释放肇庆工厂产能。公司深化标准化生产流程,对原有的关键设备进行技术升级和创新设计,可扩大管理半径并提升生产效率、降低成本。
    风险提示:公司产能消化不及预期、行业竞争加剧导致公司产品价格下滑、公司成本改善不及预期、PCB行业需求低迷。

[2021-07-09] 奥士康(002913):奥士康监事因误操作违规减持公司5000股
    ■上海证券报
 　　奥士康7月9日午间公告称，公司接到监事文进农《因误操作违规卖出公司股份的说明及致歉函》：2021年7月8日，文进农因误操作，通过连续竞价交易方式卖出公司股份5,000股，成交金额395,504.00元，卖出均价为每股79.10元。 
    　　本次减持后，文进农所持公司股份比例由0.0284%降至0.0252%。文进农在公告中郑重声明：“本人作为公司监事，对公司业务发展充满信心，持续看好公司长期价值。本人接受因误操作所应承担的法律责任。本人承诺将引以为戒，加强对《证券法》、《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法律法规文件的学习，严格规范股票买卖行为，坚决杜绝此类事项再次发生。 

[2021-05-07] 奥士康(002913):扩产+效应提升释放业绩弹性,远期关注产品高端化
    ■天风证券
    扎根PCB业务,进入全方位发展阶段
    公司于05年成立,主要产品为PCB硬板,产品以双面板和多层板为主,产品应用领域不断拓展,涉及计算机、消费电子、通讯设备、汽车电子、工控设备以及医疗电子等领域。公司长期业绩稳定增长,2013-2020年营业收入CAGR达25％,净利润CAGR达到27％。公司2020年营业收入为29.11亿元,yoy+28％,归母净利润为3.49亿元,yoy+31％,呈现出高速增长的态势。公司预计21Q1盈利1.03-1.13亿元,yoy+308％-348％。公司长期专注主营业务,PCB硬板一直是公司营收的主要来源,2020年贡献的营收占比为96％。同时公司不断推动产品结构升级,四层板及以上板占比逐年增加,2019年贡献81％的营收,相对于2016年68％的营收占比有了进一步的提升。持续产能扩张带来业绩弹性,中长期关注产品结构高端化
    公司目前主要有广东惠州,湖南益阳A1/A2/A3工厂,根据公司官网,4个工厂合计产能为58万平方米/月。公司通过贯彻"大排版"生产模式扩充现有产能,同时推进"肇庆奥士康科技产业园"项目持续扩大产能释放业绩弹性。"肇庆奥士康科技产业园"项目主要生产高端汽车电子电路、任意层互联HDI、高端通讯5G网络、高端半导体IC/BGA芯片封装载板、大数据处理存储电子电路等高层、高速、高频产品。此外,公司自主研发的多层高阶HDI项目已经能够量产6阶以上的超高布线密度HDI板,且公司上市募投建设高精密板项目进度良好,HDI产能不断扩大,中长期有望受益于产品高端化。
    疫情后时代多层板进入复苏周期,公司有望受益疫情后时代经济复苏,同时5G、汽车电动化、智能化、消费升级将带动通信/汽车/消费等领域的景气度向好,PCB行业尤其是多层版将进入上行周期。公司产品按照下游来看分别为:消费类/汽车电子/通信网络/NB伺服器/工控产品/其他占比分别为26％/14％/35％/18％/6％/1％,在此轮多层板上行周期中,公司有望受益。公司覆盖汽车HUD和娱乐系统用PCB产品,上市募投建设汽车板项目持续扩张汽车用PCB板产能,公司将直接受益于汽车电子需求增长。
    投资建议:根据公司产能释放节奏,预期公司21-22年营收为45.21/67.61亿元,yoy+55.33％/49.54％,净利润5.28/8.29亿元,yoy+51.12％/57.06％,综合考虑公司业绩增速、估值中枢、可比公司估值,给与公司20-25xPE估值,对应2021年目标价格为66.4-83元/股,首次覆盖,给予"买入"评级
    风险提示:客户导入不及预期、疫情持续恶化需求不及预期、产能建设不及预期

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