≈≈同花顺300033≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.24)
[2024-11-24] 同花顺(300033):交投活跃度回升,AI赋能打开新空间-深度研究
■中泰证券
同花顺:国内金融IT领军,AI创新探索新场景。1)金融IT龙头:深耕二十余年,公司专注于互联网炒股软件的开发与财经信息服务,B、C端客户资源丰富。此外,公司启动了"全面AI"战略,积极布局AI+金融全新赛道。2)股权架构:股权结构相对集中,前五大股东合计持股65.50％,主要包括了创始团队及核心员工持股比,管理团队经验丰富。3)财务分析:近三年营收维稳,因高强度研发投入利润端短期承压。
增值服务:产品多元+低获客成本为护城河,AI应用助力提质增效。1)产品:服务类型多样化,同时具备较强产品力,覆盖PC端和移动端。2)成本:23年广告及市场推广费用为1.06亿元,低于东方财富与指南针所花费用,推算出该年公司获客成本约11.75元/人。3)金融大模型:HithinkGPT在通用领域超过主流开源模型Llama-2,旗下智能投顾产品"问财",具有"全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成"五大特色优势,产品力再度升级。
软件服务:ToB市场景气度攀升,AI+iFinD大有可为。iFinD为公司旗下机构级金融数据平台,能够提供金融研究、分析和决策等服务,涉及多品类金融产品,具备三大亮点:1)AIGC助力提升产品力:基于HithinkGPT大模型,iFinD将持续与AI融合,不断向智能化软件方向发展,目前已经包括了i问财、行业解读、AI财经智汇等新功能。2)价格优势:根据2023年9月上海证券报信息,Wind金融终端的年费为39800元,而iFinD的价格约为Wind的50％-70％。3)客户资源优势:在机构客户方面,公司的产品和服务已覆盖了国内90％以上的证券公司,有助于新产品普及。
广告推广与基金代销:渠道壁垒为基,筑成规模优势,盈利能力或继续提升。1)广告及互联网推广业务:公司通过开户导流服务为券商赚取分成收入,其核心优势在于券商渠道广泛,能够为公司带来稳定的客户导流和交易分成收入,截至2024年10月,公司APP中支持超过80家A股券商在线开户,支持88家A股券商客户在线交易。
2)基金代销业务:公司依托旗下"爱基金"平台进行基金代销,其代理销售的基金产品及资产管理产品总数增长迅速。
盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年归母净利分别为15.89/17.77/19.29亿元,以2024年11月24日收盘价计算,对应PE分别为94.6x/84.6x/77.9x。同花顺作为国内金融IT领军企业,深耕行业二十余年,长期保持产品、渠道、客户资源、成本优势,有望在我国金融市场景气度提升的背景下实现业绩优化。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:资本市场景气度不及预期,AI大模型研发不及预期,下游资本开支不及预期,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2024-11-17] 同花顺(300033):子公司暂停新增3个月,对业绩影响有限-子公司收到《行政监管措施决定书》点评
■国泰君安
本报告导读:同花顺子公司因投顾业务存在问题导致收到行政监管措施,子公司暂停新增3个月,因子公司收入占比较小,且存量业务仍可运营,预计对公司业绩影响较小。
投资要点:维持"增持"评级,给予2025年估值60xPE,维持目标价为280.57元。考虑到资本市场成交量持续放大,维持公司24-26年EPS为3.00/4.67/6.59元,给予公司25年60xPE,对应目标价为280.57元,维持公司"增持"评级。
事件:同花顺子公司浙江同花顺云软件有限公司(以下简称"云软件公司")收到中国证券监督管理委员会浙江监管局(以下简称"浙江监管局")《行政监管措施决定书》。
投顾业务存在问题导致收到行政监管措施。云软件公司投顾业务中存在以下违规行为导致收到行政监管措施:1)营销人员存在运用部分客户成功案例、展示客户称赞截图、个股过往业绩等进行展示宣传,且缺乏风险提示的情形;2)部分营销、服务人员存在夸大、误导性宣传以及变相承诺收益的情形;3)部分提供投资建议人员存在未登记为证券投资顾问的情形;4)直播业务推广过程中合规管控不到位,且存在暗示推荐个股等情形;5)云软件公司作为平台运营主体在与证券公司合作开展投资咨询服务过程中,未尽到合规管理责任;
6)与关联公司合作开展证券投资咨询业务过程中合规管控不到位。
浙江监管局决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施,整改及暂停期限为3个月。
该事件对公司收入和利润影响较小。2023年度,云软件公司证券投资咨询业务营业收入1.99亿元,占公司合并报表营业收入的5.58％。此次行政监管措施主要涉及暂停新增客户,不影响云软件公司对现有客户的服务,预计对2024年公司收入和利润影响较小。
风险提示:资本市场大幅波动,监管政策变动。
[2024-11-17] 同花顺(300033):云软件产品暂停销售3个月,整体业绩影响有限-事件点评
■东吴证券
事件:2024年11月15日,公司发布关于子公司浙江同花顺云软件有限公司收到行政监管措施决定书的公告。
投资要点
《行政监管措施决定书》主要内容:浙江同花顺云软件有限公司为浙江核心同花顺网络信息股份有限公司的子公司,本次收到中国证券监督管理委员会浙江监管局的《行政监管措施决定书》,其中主要内容包括:云软件公司存在的违规行为、相关违规行为主要违反了《证券投资顾问业务暂行规定》中相关规定,决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施,整改及暂停期限为3个月。
什么是云软件:1)从股权关系层面来看,云软件公司为同花顺的全资子公司。2)从业务范围来看,云软件公司主要负责部分证券投资咨询业务(部分C端炒股软件产品),所属经营分部为增值电信业务。2023年度,云软件公司证券投资咨询业务营业收入1.99亿元,占同花顺合并报表营业收入的5.58％。本次行政监管措施主要涉及暂停新增客户,不影响云软件公司对现有客户的服务。
对公司业务及业绩的影响:1)2024年前三季度市场波动,公司业务平稳运行,业绩稳健:据Wind,2024Q3单季度A股日均成交额同比-15％至6,776亿元,总体来看,资本市场活跃度在一季度至三季度持续下行。2024年9月24日,国新办新闻发布会,救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发;9月26日,政治局会议,推出一揽子增量政策等等,提振资本市场流动性,极大增强股民信心,2024年9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元,市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营业收入同比-1.59％至23亿元,24Q3单季度营业收入同比+4.81％至9.45亿元。2)2024Q4单季度:截至11月15日,2024Q4单季度A股日均成交额达21,275亿元(环比24Q3单季度+214％)我们预计公司国庆前后及四季度的股票开户导流业务收入主要将体现于2024年四季度业绩;本次违规主要涉及接下来三个月(2024年11月18日至2025年2月18日)的云软件销售,考虑收入确认时间延后,预计对2024年业绩影响较小;因云软件在增值电信业务C端软件产品收入中占比较低,目前同花顺APP中除云软件外,其他产品均未暂停销售,预计对2025年业绩影响有限。
盈利预测与投资评级:基于一揽子增量政策的发布,资本市场活跃度迎来拐点,利好公司C端各项业务收入增长,且云软件违规对公司业绩影响有限。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元,分别同比+2.9％/+14.8％/14.8％,对应当前股价PE分别为102/88/77倍,维持"买入"评级。
风险提示:资本市场波动,业务发展不及预期。
[2024-10-28] 同花顺(300033):平台流量显著复苏,业绩弹性有望率先释放-2024三季报点评
■长江证券
同花顺发布2024年三季报,报告期内实现营业收入23.3亿元,同比-1.6％,实现归母净利润6.5亿元,同比-15.5％。
事件评论单季营收增速明显回升,利润降幅有所收窄。2024年前三季度,同花顺累计实现营业收入、归母净利润分别为23.3、6.5亿元,同比分别-1.6％、-15.5％,加权ROE为9.5％,同比-1.9pct;Q3单季实现营业收入、归母净利润分别为9.5、2.9亿元,同比分别+4.8％、-7.5％,在上半年的基础上公司Q3经营稳健,营收增速明显回升,利润降幅有所收窄。
收入端受益于市场回暖,平台流量显著回升。2024Q3市场日均成交额为6776亿元,同比-15.1％,整体市场热度明显弱于去年同期,但是公司收入维持稳健,Q3单季销售商品、提供服务收到的现金流为9.6亿元,同比+5.5％,Q3末合同负债为11.8亿元,同比+10.6％。924国新办发布会后,公司显著受益于市场热度回升,9月末公司app月活数为3421万人,同环比分别+11.9％、+17.4％,测算市场份额为21.5％,稳居炒股软件流量第一。
研发、销售费用率小幅提升,但整体投入较为克制。前三季度,同花顺毛利率、净利率分别为85.7％、27.9％,同比分别-2.4、-4.6pct,盈利能力同比回落。前三季度,公司管理、销售、研发费用分别为1.8、4.0、8.8亿元,同比分别-0.4％、+10.5％、+1.3％。对应的费用率分别为7.5％、17.0％、37.9％,同比分别+0.1、+1.9、+1.1pct。前三季度,公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其在数据采购、数据整理等方面投入有所增加;另外,公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用亦相应有所增加。
持续发力研发创新,提升产品竞争力。前三季度,公司持续加大研发创新投入,进一步加大人工智能大模型相关技术的研发投入,尤其是加大对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发,运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系,进一步提升公司产品、服务质量,加强公司的竞争力。前三季度,公司新增软件著作权登记37项,累计获得软件著作权登记516项;新增发明专利授权44项(其中美国专利4项),累计获得发明专利授权105项(其中美国专利20项)。
同花顺作为头部互联网金融平台,平台流量优势稳固,短期内看好公司的业绩弹性。中长期来看,公司前瞻性布局人工智能赛道,AI大模型及智能投顾应用顺利落地,有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2024-2025年归母净利润分别为14.4亿元和15.1亿元,对应PE分别为74.8和71.5倍,维持买入评级。
风险提示1、两市成交额大幅回落;
2、监管政策收紧。
[2024-10-27] 同花顺(300033):市场交投活跃,看好公司业绩弹性释放
■中信建投
核心观点公司2024年三季度业绩整体符合预期,受益于9月底市场交投回暖,单三季度营收恢复正增长,但因销售和研发方面持续投入,利润暂且承压;随着10月以来,沪深股基成交额累计达276万亿,日均成交额破1.9万亿,同比去年10月都有大幅增长,同花顺的增值电信和互联网广告业务有望随着市场交投活跃度提升而继续复苏,看好公司24Q4和2025年业绩弹性释放。
事件同花顺披露2024年三季度业绩。
简评业绩归因:市场交投升温,第三季度营收恢复正增长,但利润受制于费用增加而承压。1)收入层面,公司2024年前三季度分别实现营收6.2/7.7/9.5亿元,分别同比+1.5％/-10.5％/+4.8％,因"924行情"以来市场交投活跃明显提升,Q3公司营收恢复正增长。第三季度万得全A指数上涨17.7％,据新浪财经报道,9/24新政以来通过银证转账进入证券市场的资金大幅提升。按照交易日维度统计,9/24-9/30投资者的银证转账指数分别为2.15、1.40、4.40、7.04、16.71,其中个人投资者分别为1.19、1.87、1.08、5.20、16.92,据财联社报道,节前9月24日-9月30日期间,行业整体新增开户数量相对大涨前相同时间区间普遍增幅在2-6倍之间。2)利润层面,公司前三季度归母净利润为1.0/2.5/2.9亿元,同比-15.0％/-23.2％/-7.5％,主因销售和研发费用分别同比+10.5％/+1.3％,销售投入的增加源于公司为提升市场份额、提升销售力度,研发投入的增加源于公司加大对人工智能和数据治理方面的投入。
核心逻辑:看好A股市场成交活跃,公司业绩弹性释放。2024年10月8日至25日股基日均成交额约为19772万亿,累计成交额276.8万亿(较去年10月分别同比+139％/+97％),同花顺的增值电信业务和互联网广告业务与A股成交额的同比趋势相关性较高,股市行情上涨过程中,同花顺的C端软件用户付费意愿有望增强、广告业务导流开户数量和市占率有望进一步提升,看好公司未来业绩弹性释放。
盈利预测和估值:截至2024年9月,沪深股票流通市值约为76万亿,是2015/2019/2020年平均流通市值的1.2～2.8倍,结合Q4成交额,在牛市假设下,预期2024/2025年的日均成交额预期为10260/15000亿元的情形下,同花顺的营业收入预计为40.4亿和58.2亿,收入同比分别+13％/+44％,归母净利润预计为14.5亿和23.5亿,利润同比分别+3.1％/+62％,按照2024/10/25日收盘价,对应PE约为74.6x/46.0x,维持"买入"评级。
风险提示:A股成交额不及预期、公司AI大模型商业化进度不及预期、股票市场行情低迷。1)市场面临多种风险。A股成交额方面,实际成交额与预期存在差距,这显示市场资金活跃度不足。从交易数据和流动性来看,这可能影响价格发现效率,加剧股价波动,威胁市场稳定。2)公司AI大模型商业化进度也有风险,技术上需突破优化瓶颈,市场中面临激烈竞争和应用场景拓展难题,如数据安全、行业标准问题等,商业化不及预期会冲击公司盈利与价值评估。3)股票市场行情低迷,受全球经济放缓、通胀、地缘政治影响,行业分化和微观结构变化也加剧了这种状况,投资风险显著上升。
[2024-10-27] 同花顺(300033):Q3经营稳健,期待市场回暖带来业绩拐点-2024年三季报点评
■民生证券
事件:同花顺于10月23日晚发布三季报,公司2024年前三季度实现归母净利润6.51亿元,同比下降15.53％;前三季度扣非净利润6.31亿元,同比下降16.74％。
Q3营收迎来拐点,销售收现指标稳健。根据公司的业绩公告情况,具体到2024Q3,公司单季度实现归母净利润2.88亿元,同比下降7.47％;单季度实现扣非净利润为2.87亿元,同比下降7.28％。收入端来看,第三季度实现营收9.45亿元,同比增长4.81％;单季度销售收现为9.58亿元,同比增长5.62％。公司在三季度营收重回增长态势,同时作为先到指标的销售收现同样保持正增长,也从侧面反映整个三季度公司经营层面回暖的趋势。
政策频出利好资本市场发展,9月24日以来成交量大幅跃升。近期利好政策持续发布:1)中国人民银行发布10月10日发布公告,决定创设"证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押,从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产,首期操作规模5000亿元;2)10月10日,上交所再次举行券商座谈会,现场宣讲并购重组最新政策精神,并就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地"最后一公里"听取意见建议。自9月24日至今,A股成交额大幅跃升,日均成交额达到1.86万亿元,相较于今年整体的成交额显著提升。回顾2015、2020两轮牛市中成交额大幅提升后,同花顺当年的归母净利润同比增速分别为1483％、92％,成交额大幅放量带来的牛市效应对同花顺是最直接的利好。
以AI为抓手,助力打开市场空间:报告期内,公司对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发,运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系进一步加大研发。1)问财HithinkGPT:作为国内首个备案的金融对话大模型,HithinkGPT采用了2999BToken的庞大预训练数据集,满足大模型+金融投顾、智能客服、智能投研等多样化的应用需求。2)Hipilot:基于HexinCoder大模型,能够提供代码智能生成、实时推荐、智能问答等能力。受益于AI金融发展,公司有望持续增加金融服务业务收益。
投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别为16.15、19.55、23.77亿元,当前市值对应24/25/26年的估值分别为67、55、45倍,考虑到整个金融信息行业在2024、2025年有望迎来回暖,市场交易增加,AI大模型融合已有产品,公司主营业务有望充分受益,维持"推荐"评级。
风险提示:供应链风险;核心技术水平升级不及预期;政策推进不及预期
[2024-10-25] 同花顺(300033):短期业绩仍然承压,静待四季度业绩回升
■华安证券
事件概况
公司发布2024年三季报,前三季度实现营收23.3亿元,同比下降1.6％;实现归母净利润6.5亿元,同比下降15.5％;实现扣非归母净利润6.3亿元,同比下降16.7％。
单Q3,实现营业收入9.5亿元,同比增长4.8％;实现归母净利润2.9亿元,同比下降7.5％;实现扣非归母净利润2.9亿元,同比下降7.3％。
费用率提升致利润承压
1)综合毛利率85.7％,同比下降2.4个百分点,或与收入结构变化、分业务毛利率变化有关。
2)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.0％、7.5％、37.9％,合计提升3.0个百分点。
3)经营活动产生的现金流量净额6.5亿元,同比下降12.6％。
9月底至今,资本市场回暖,有望带动金融信息服务需求提升
9月底以来,资本市场持续回暖,10月8日全天成交额接近3.5万亿。随着资本市场回暖,有望带动金融信息服务需求,由此,同花顺网上行情客户端付费用户等数据有望回升,带动公司业绩成长。
投资建议
我们认为,资本市场回暖对公司有直接利好作用,预计四季度业绩较三季度回升。维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现收入36.7/41.0/46.3亿元,同比增长3％/12％/13％;实现归母净利润14.5/16.4/18.6亿元,同比增长3％/13％/14％,维持"买入"评级。
风险提示
1)下游需求不及预期;2)研发突破不及预期;3)市场拓展不及预期;4)海外业务政策风险。
[2024-10-25] 同花顺(300033):单季度收入转正,需求领先于市场快速复苏
■申万宏源
同花顺发布2024年三季报。前三季度公司实现营收23.35亿元,同比-1.59％;归母净利润6.51亿元,同比-15.53％;扣非净利润6.31亿元,同比-16.74％。
单季度收入开始转正,超过市场预期。单三季度公司营收9.45亿元,同比+4.81％;归母净利润2.88亿元,同比-7.47％;扣非后归母净利润2.87亿元,同比-7.28％。如图1,24Q3全市两融余额同比23Q3下滑11％,Q3市场投交情绪整体低迷。因此此前市场预期Q3单季收入同比小幅下滑,实际业绩超过市场预期。我们预测主要由于公司2C产品快于市场恢复,且ARPU随着产品迭代提升,业绩相比市场体现出alpha属性。
薪酬成本开始出现正剪刀差。如图2,同花顺2023Q4-2024Q3单季度现金流入同比增速分别为4.4％/-11.7％/-3.3％/5.5％,三季度流入增长开始转正;单季度薪酬真实支出同比增速分别为5.6％/8.1％/0.8％/-8.9％,正剪刀差明显。公司已显著快于市场恢复,期待后续成交量回升后利润正向反转。
发布金融垂类Agent平台AgentStudio。2024年9月同花顺公司发布了国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent平台同创智能体(AgentStudio)。如图3,AgentStudio内置了插件、工作流、知识库、数据库及多模型适配等工具,简化AlAgent构建流程,向150+家证券、期货及银行提供300+金融业务工具插件、每日超300万次调用量。
与鸿蒙生态全面适配。12月11日"HarmonyOS"官微宣布同花顺已完成鸿蒙原生应用Beta版本,并正在进行全量版本开发。截至目前,同花顺已成功为首创证券、浙商证券等多家券商开发出针对鸿蒙系统的App版本,并作为首批证券App成功上架应用市场。
维持"买入"评级。考虑到24Q4后市场活跃度提升带来的2C软件等需求复苏,维持盈利预测,预测2024-2026年收入为36.15、40.97、46.25亿元,预测2024-2026年净利润为13.37、16.04、18.41亿元,考虑到公司在金融信息软件行业的领军地位,AI大模型产品成熟后有望快速抢占金融AI市场,以及投交情绪改善后的业绩弹性,维持"买入"评级。
风险提示:资本市场景气度下降,新产品销售风险,监管等政策变化风险。
[2024-10-25] 同花顺(300033):单季度业绩边际改善,市场交投提振有望助力C端业务加速回暖-公司点评报告
■方正证券
事件:10月23日同花顺发布2024年三季报,符合预期。9M24公司实现归母净利润6.5亿元/yoy-15.5％,实现扣非净利润6.3亿元/yoy-16.7％,9M24实现营业收入23.3亿元/yoy-1.6％;其中3Q24归母净利润2.9亿元/yoy-7.5％,营收9.5亿元/yoy+4.8％。
单三季度业绩边际改善,费用投入增长拖累利润表现。今年来资本市场波动较大、金融信息服务需求承压,但公司业务韧性明显,各项业务均保持平稳运行;9月下旬经济、资本市场政策频发大幅提振市场交投活跃度,公司C端业务显著受益,3Q24公司归母净利润2.9亿元/yoy-7.5％,营收9.5亿元/yoy+4.8％,业绩拐点已至。费用端看,报告期内公司持续加大研发、销售投入,特别是大模型领域的数据采购整理投入增加明显;9M24公司研发费用为8.8亿/yoy+1.3％,9M24研发费用率37.9％/yoy+1.08pct;
销售费用率为17.0％/yoy+1.86pct;管理费用率为7.5％/yoy+0.09pct。
增值电信业务优势稳固,市场交投提振成为业务修复转机,销售商品现金及月活人数均明显增长。从软件销售情况看,3Q24公司销售商品、提供劳务现金流为9.6亿/yoy+5.5％,优于市场表现(3Q24A股股基日均成交额yoy-12％),3Q24末公司合同负债11.8亿元/yoy+10.6％,销售商品现金流、合同负债逆市提升预计主因公司C端业务优势突出及B端iFinD份额稳步提升。从客户资源看,9月末同花顺APP月活达到3421万人/较年初+12.1％/qoq+17.4％,客户资源优势明显。考虑到同花顺C端软件按履约进度确收、导流业务4Q确收较多,我们预计本轮市场景气度提升带来的业绩增量有望在4Q24-2025年逐步体现。
大模型赋能各业务线加速,为公司长期发展蓄势。报告期内公司进一步加大大模型相关技术研发、运用多模态大模型技术赋能现有业务场景,进一步提升公司各业务线竞争力,为长期发展蓄势。9/3同花顺AI投资助理"问财"更新至1.8版本,对于投资方法库、事件分析能力、指数分析能力等进一步升级;9/25公司推出国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent平台,已面向公司内部30多个部门提供AI支持、可提供超300个金融业务工具插件,目前已与超过150家金融机构交流共建。
投资分析意见:预计2024-2026年同花顺归母净利润为14.6、17.7、21.2亿元,同比+4％、+21％、+20％。当前收盘价对应2024-2026E动态PE估值为73.8x、61.0x、51.0x。
风险提示:A股市场交投低迷;iFinD销售拓展不及预期;金融大模型更新迭代不及预期。
[2024-10-25] 同花顺(300033):蓄水活跃用户,业绩增长可期-季报点评
■广发证券
公司发布2024Q3季报,24Q1-3,公司营业总收入23.3亿元,同比减
少1.59％;归母净利润6.5亿元,同比减少15.53％。24Q3收入同比
增加4.8％,归母净利润同比下降7.5％,降幅环比缩窄,缩窄约16pcts。
两市成交额增长带动收入边际.上涨。24Q3单季度公司收入上涨4.8％,
该期市场新开户人数激增,一定程度应带动广告收入增加,截至24H1,
公司广告收入占比25％,若24Q3收入增幅均由广告服务带来,则对
应广告服务分部单季19％的收入增速,截至24H1,公司周活跃用户数
1921万人,假设存量用户成交额不变,则对应369万新增用户,此数
据相对多数券商自营APP而言增幅弹性更大,若后续一揽子呵护政策
持续落地,则广告分部收入有望持续增长,最终引流至增值电信业务。
研发投入决心不改,但占收入比重边际下降。前三季度,Al关注度提
升,公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其在数据采购、
数据整理等方面投入有所增加;另外,公司为扩大市场份额,加大销售
推广力度,销售费用亦相应有所增加。2024Q1-3,研发费用占收入比
有所下行,分别为49％、38％、31％。除研发费用外,员工薪酬增加,
导致24年前三季度毛利率同比下降2pct至86％。
利息收入稳定利润,作用突显。公司24年前三季度利息收入1.7亿.
元,利润占比26％,较去年同期1.5亿元同比增加0.2亿元,随内地
理财产品收益增加,利息收入稳定器作用可能强化。
盈利预测与投资建议。根据Nature,24年诺贝尔物理及化学奖颁布给
Al领域科学家,AI关注度料将持续提升,公司近年不断加大AI投入,
有望支撑估值,预计25年EPS为3.14元/股,参考公司历史上类似
的估值_上升阶段以及结合当前内地股票交投活力的复苏,适当调增估
值,若给予80xPE,对应合理价值250.90元/股,维持"买入"评级。
风险提示。权益市场过度波动;行业竞争加剧;行业监管趋严等。
[2024-10-24] 同花顺(300033):交投活跃收入改善,看好公司业绩爆发-2024年三季报点评
■国泰君安
投资要点:维持"增持"评级,给予2025年估值60xPE,调整目标价至280.57元。公司2024年前三季度实现营业收入23.35亿元,-1.59％yoy,实现净利润6.51亿元,-15.53％yoy。公司业绩符合预期,考虑到资本市场成交量持续放大,调整公司24-26年EPS为3.00/4.67/6.59元(调前2.59/2.74/3.02元),给予公司25年60xPE,对应目标价为280.57元,维持公司"增持"评级。
市场交投活跃,第三季度营收恢复正增长,费用增加致利润下滑。第三季度公司营收增长4.81％,主要得益于市场回暖,2024Q3wind全A指数上涨17.68％;市场回暖也带来开户数大幅提升,根据财联社报道,"节前9月24日-9月30日期间,行业整体新增开户数量相比大涨前相同时间区间普遍增幅在2-6倍之间",交投活跃及开户数大幅增长带动公司C端业务表现。但第三季度归母利润2.88亿,同比-7.47％,主要原因是在成本费用端增长较多,单季度营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别同比+59.8％/+13.2％/-18.71％/-5.65％,营业成本增加主要是为不断提升数据质量,相应的信息数据采购费、技术服务费增加,同时数据录入、数据标注等相关人员成本增加所致。销售费用增加主要是公司加大B端业务拓展,销售人员或有增加。
市场交投活跃,看好公司业绩爆发。4季度市场交投持续活跃,10月8日至10月22日的日均股票成交额达到20667亿,市场活跃预计带动公司C端增值电信业务及广告业务收入的大幅提升。叠加公司AI业务持续投入,在AI大模型的赋能下,中国智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长,公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额,看好公司未来业绩爆发。
催化剂:资本市场交投活跃。
风险提示:资本市场剧烈波动、公司AI大模型商业化进度不及预期。
[2024-10-24] 同花顺(300033):业绩增速边际改善,大模型领域持续发力
■国联证券
事件公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入23.35亿元,同比-1.59％;归母净利润6.51亿元,同比-15.53％;扣非归母净利润为6.31亿元,同比-16.74％;ROE为9.50％,同比-1.89PCT。
公司业绩增速进一步改善2024Q3公司单季营收、归母净利润增速边际均明显改善,2024Q3单季度公司实现营业收入9.45亿元,同比+4.81％,增速较2024Q2+15.27PCT;归母净利润2.88亿元,同比-7.47％,增速较2024Q2+15.69PCT。公司整体业绩明显改善或主要系广告及互联网推广服务表现改善,增值电信业务预计仍有所承压。2024Q3市场整体交投热度依旧偏低,主要系资本市场波动导致投资者对金融信息服务需求受到较大影响。2024Q3日均股票成交额为6739.57亿元,同比-15.47％,环比-18.50％。
研发力度与销售推广力度维持高位,数据质量不断提升前三季度公司营业成本为3.34亿元,同比+17.99％。营业成本增长较多,主要系公司为不断提升数据质量,相应的信息数据采购费、技术服务费以及数据录入、标注等相关的人员成本有所提升。前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+10.47％、-0.37％、+1.30％,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.01％、7.51％、37.89％,研发力度与销售力度依旧维持在较高水平。销售费用增长明显,主要系公司为扩大市场份额,加大销售推广力度。
大模型领域持续发力,持续拓宽公司护城河2024Q3公司持续加大研发创新投入,进一步加大人工智能大模型相关技术的研发投入,尤其是加大对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发,运用多模态大模型技术赋能公司现有的业务场景、产品和服务体系,进一步提升公司产品、服务质量,加强公司的竞争力。前三季度公司新增软件著作权登记37项,累计获得软件著作权登记516项;新增发明专利授权44项,累计获得发明专利授权105项。
公司优势显著,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元,同比分别-8.09％/+5.76％/+7.17％,3年CAGR为1.37％;归母净利润分别为13/14/15亿元,同比增速分别为-7.48％/+5.95％/+7.92％,3年CAGR为1.90％。考虑到公司客户资源优势显著,后续弹性或较大,我们维持"买入"评级。
风险提示:稳增长不及预期,市场交投热度走低,监管政策转向。
[2024-10-24] 同花顺(300033):看好市场景气度回升+AI落地-季报点评
■华泰证券
同花顺发布三季报,2024年Q1-Q3实现营收23.35亿元(yoy-1.59％),归母净利6.51亿元(yoy-15.53％),扣非净利6.31亿元(yoy-16.74％)。其中Q3实现营收9.45亿元(yoy+4.81％,qoq+22.66％),归母净利2.88亿元(yoy-7.47％,qoq+11.21％)。24Q3单季度收入实现止跌回升,公司展现出较强阿尔法属性,看好后续市场成交量回升及AI落地推动公司实现加速增长,维持"买入"评级。
Q3销售收到现金止跌回升,阿尔法属性凸显
公司主业与A股市场景气度相关,销售商品收到现金是最贴近业务的财务指标。24Q1-Q3全A股成交金额144万亿元,同减10％,其中24Q3成交金额43万亿元,同减15％。24Q1-Q3公司销售商品、提供劳务得到的现金流25.3亿元,同减2.6％,其中24Q3为9.58亿元,同增5.5％,增速较Q2提升8.8pct。公司销售现金先于市场成交量实现回升,我们看好公司的2B业务持续展现出较强的阿尔法属性,推动公司收入持续增长。
市场景气度回升,有望推动收入加速增长
9月24日以来证券/基金/保险公司互换便利等政策组合拳陆续推出,推动市场成交量高增。2024年10月以来共12个交易日,A股合计成交金额24.7万亿元,以前12个月累计成交金额计算,同比+162％,环比+272％。公司有望受益于成交量上升带来的炒股软件销售、导流开户业务增加,我们看好市场景气度回升推动公司收入加速增长。
研发投入力度加大,AI
Agent有望加速落地
24Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率为17.01％/7.51％/37.89％,同比+1.85pct/+0.09pct/+1.07pct。公司积极推进AI产品落地,据公司官网,公司的同创智能体平台已面向内部30多个业务部门提供AI创新支持,每日超300万次调用量;针对机构客户,该平台已与超过150家证券、期货及银行等金融机构持续交流共建,打造超过5000个优质的行业应用场景智能体。公司具备较好的用户、场景、数据基础,AI
Agent有望加速落地。
盈利预测及估值
我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.80、3.12、3.53元(前值:2.62、3.00、3.58元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为74.2倍,给予公司2025年74.2倍PE,目标价231.36元(前值124.2元),维持"买入"评级。
风险提示:市场交易金额的波动;技术落地效果不及预期
[2024-10-24] 同花顺(300033):业绩符合预期,C端业务迎来转变-2024年三季度点评
■东吴证券
事件:2024年前三季度,公司实现营业总收入同比-1.59％至23.35亿元,归母净利润同比-15.53％至6.51亿元,扣非净利润同比-16.74％至6.31亿元。2024年单三季度,公司实现营业总收入同比+4.81％至9.45亿元,归母净利润同比-7.47％至2.88亿元,扣非净利润同比-7.28％至2.87亿元。
投资要点政策助力市场活跃度迎来拐点,九月末C端需求大幅增长。据Wind,2024年前三季度A股日均交易额同比-13％至7,796亿元,2024Q3单季度A股日均成交额同比-19％至6,469亿元,总体来看,资本市场活跃度于一季度至三季度持续下行。2024年9月24日,国新办新闻发布会,救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发;9月26日,政治局会议,推出一揽子增量政策等等,提振资本市场流动性,极大增强股民信心,2024年9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元,市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营收同比小幅下滑,24Q3单季度营收同比增长符合预期,但我们预计公司国庆前后的导流业务收于将更多体现于四季度业绩。
加大营业成本及销售投入,净利润率同比下降。2024前三季度,公司归母净利润率同比-4.6pct至27.88％,主要系公司费用端投入持续增加。2024前三季度,公司在提高数据质量、销售推广力度以及AI大模型研发上投入较大:1)营业成本同比+17.99％至3.34亿元,主要系为不断提升数据质量,相应的信息数据采购费、技术服务费增加,同时数据录入、数据标注等相关人员成本增加所致;2)销售费用同比+10.41％至3.97亿元,销售费用率同比+1.86pct至17.01％,主要系公司为扩大市场份额,加大销售推广力度;3)研发费用同比+1％至8.8亿元,研发费用率同比+1.08pct至37.89％。公司持续加大研发创新,加大AI大模型相关技术研发投入,尤其加大多模态大模型技术攻关和产品应用的研发。
B端及C端AI产品功能逐步完善,产品竞争力持续提升。2024年9月3日,AI投资助理"问财"1.8版本更新后升级诊股能力,支持多维度大盘点评和个股各环节表现点评,增加对行业和概念板块指数的综合解读;提升热点事件分析能力,挖掘利好股票,同时接入社区搜索,全面分析涨跌原因;优化条件选股多时间多指标的解析逻辑,包括资金面指标、技术面指标等逻辑优化,提高选股准确性。10月15日,基于AIAgent算法框架,"问财"新增圈选图像分析功能,智能解读圈选的文字或图表,提升信息处理效率。同时,B端iFinD产品持续更新,新增债券、基金等实时行情,行情综合屏支持中概股综合屏、外汇市场和全球市场等内容;升级A股数据浏览器,支持数据统计、时序图、指标运算等功能;加入数据探查功能,能依据数据分布图快速查看当前列数据的分布情况。我们认为,随着公司C端智能投顾机器人"i问财"和B端iFinD产品功能逐步完善,有望进一步推动公司业绩提升。
盈利预测与投资评级:基于一揽子增量政策的发布,资本市场活跃度迎来拐点,利好公司C端各项业务收入增长。我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元(前值为10.8/13.6/15.0亿元),分别同比+2.9％/+14.8％/14.8％,对应当前股价PE分别为27/24/21倍,维持"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,AI技术及应用发展不及预期。
[2024-10-24] 同花顺(300033):主业与市场共振,大模型将重塑投研工作流
■财通证券
事件:公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入23.35亿元,同比下滑1.59％;实现归母净利润6.51亿元,同比下滑15.53％;实现归母扣非净利润6.31亿元,同比下滑16.74％。
重磅政策活跃资本市场,公司业绩拐点已至。公司Q3收入增长4.81％,环比Q2收入增速提升15.27pcts;Q3归母净利润虽仍下滑7.47％,但比Q2降幅23.15％有明显收窄。2024年9月26日,中共中央政治局召开会议,会议强调,"要加大财政货币政策逆周期调节力度","要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债","要降低存款准备金率,实施有力度的降息","要努力提振资本市场"。政策提振资本市场,公司主业C端增值电信业务与开户导流业务将直接受益,金融机构支付能力提升也将带动B端iFinD业务发展。易观千帆最新数据显示,2024年9月证券服务应用活跃人数15,922.58万人,相较8月,环比增长16.83％,同比上升12.7％。我们预计,2024Q4以来A股成交量显著增长将驱动公司业绩拐点向上。
持续投入大模型研发,投研Agent时代来临。2024Q3,公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其在数据采购、数据整理等方面投入有所增加;2024年前三季度,公司加大对多模态大模型技术攻关和产品应用的研发,运用多模态大模型技术赋能公司现有业务场景、产品和服务体系,进一步提升产品竞争力。9月25日,公司发布同创智能体平台(AgentStudio),该金融垂类Agent平台内置了插件、工作流、知识库、数据库及多模型适配等工具,当前已与超过150家证券、期货及银行等金融机构合作,打造了超过5000个优质行业应用场景智能体,持续赋能投研工作流,Agent时代已至。
投资建议:公司作为互联网金融龙头,AI技术持续赋能各业务线,B端iFinD业务增长空间广阔,C端AI投顾差异化优势凸显,大模型技术助力平台化转型。我们预测公司2024-2026年实现收入40.05、45.21、51.84亿元,实现归母净利润15.92、18.28、21.17亿元,对应当前PE分别为68x、59x、51x,维持"增持"评级。
风险提示:机构业务拓展不及预期;AI大模型研发落地不及预期;金融市场系统性风险。
[2024-10-24] 同花顺(300033):Q3营收增速拐点向上,有望受益于市场热度提升-2024年三季报点评
■国海证券
事件:2024年10月23日,公司发布2024年三季报:2024前三季度,公司营收23.35亿元,同比-1.59％;归母净利润6.51亿元,同比-15.53％;扣非后归母净利润6.31亿元,同比-16.74％;
2024Q3单季度,公司营收9.45亿元,同比+4.81％;归母净利润2.88亿元,同比-7.47％;扣非后归母净利润2.87亿元,同比-7.28％。
投资要点:Q3单季度业绩边际改善,Q4有望受益于市场热度提升2024年前三季度,受国内外多种因素的影响,资本市场出现一定程度波动,投资者对金融信息服务需求受到影响;但2024Q3单季度,公司营收利润同比增速均为近6个季度最优,企稳迹象出现。
公司面向C端的增值电信/广告业务营收增长均与市场成交量呈现高度相关性;2024年9月24日起,中央一揽子政策支持资本市场,当日A股成交额突破至0.97万亿元,并一路走高;10月8日A股成交额3.48万亿元,创历史新高;2024年9月同花顺月活3420.79万,环比+17.44％,坐稳第三方证券服务类APP第一;我们认为公司后续业绩有望充分受益于市场情绪好转。
公司持续加大研发/销售力度,对应费用率有所提升2024年前三季度,公司销售毛利率为85.69％,同比-2.37％;销售/管理/研发费用率17.01％/7.51％/37.89％,同比+1.85/+0.09/+1.07pct。
公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其在数据采购、数据整理等方面投入有所增加;另外公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用亦相应有所增加。
加大大模型对产品赋能力度,同时助力金融行业鸿蒙生态布局2024年9月,公司发布了国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent平台——同创智能体平台(AgentStudio)。同创智能体平台内置插件、工作流、知识库、数据库及多模型适配等一系列工具,助力产品快速创新与落地。针对机构客户,同创智能体平台已与超过150家证券、期货及银行等金融机构持续交流共建,打造了超过5000个优质的行业应用场景智能体。
同花顺不仅快速完成自身鸿蒙原生应用开发,助力鸿蒙生态完成投资理财领域的重要布局,还依托华为提供的HarmonyOS操作系统技术接口与平台资源,专注于为金融行业客户提供符合鸿蒙标准的原生应用开发服务。截至目前,同花顺已成功为首创证券、浙商证券等多家券商开发出针对鸿蒙系统的App版本,并作为首批证券App成功上架应用市场。
盈利预测和投资评级:公司在C端拥有海量的用户群体,B端实现多种类机构全面覆盖,大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升,实现业绩的持续增长。我们预计,2024-2026年,公司实现营收37.53/43.14/48.90亿元,归母净利润分别为14.19/17.79/21.86亿元,EPS分别为2.64/3.31/4.07元/股,当前股价对应PE分别为76/60/49X,维持"买入"评级。
风险提示:资本市场低迷风险;C端用户变现不及预期;大模型迭代不及预期;同花顺APP运营及监管风险、行业竞争加剧风险。
[2024-10-23] 同花顺(300033):经营韧性显现,大模型产品持续落地
■国金证券
业绩简评
2024年10月23日,公司发布三季报,前三季度实现营收23.3亿元,同比下降1.6％;实现扣非归母净利润6.3亿元,同比下降16.7％;剔除财务费用后的扣非归母净利润为4.6亿元,同比下降23.0％。
单Q3公司实现营收9.5亿元,同比增长4.8％;扣非归母净利润为2.9亿元,同比下降7.3％;剔除财务费用后的扣非归母净利润为2.8亿元,同比略降0.7％。截至三季报末,公司合同负债同比增长10.6％,在A股Q3日均成交额同比下降15.1％的情况下,体现了公司的经营韧性。
经营分析
成本费用方面,公司Q3毛利率为86.9％,同比下降4.5pct,主要系为提升数据质量,数据采购、技术服务以及数据录入标注成本增加所致。公司销售费用率为16.4％,同比增加1.2pct,主要系为扩大市场份额增加推广力度,管理/研发费用率分别为6.5％/31.0％,分别同比下降1.9pct/3.4pct,控费效果较好。
公司在AI领域持续投入,将多模态大模型技术赋能现有业务场景。目前已推出国内第一家支持百万日活的金融垂类Agent平台"同创智能体平台AgentStudio",提供Agent对话机器人、工作流设计、自然语言取数、金融知识库RAG等功能。针对机构客户,平台已与超过150家证券、期货及银行等金融机构持续交流共建,打造了超过5,000个优质的行业应用场景智能体,持续通过数智化服务加速金融行业智能化进程。此外,公司的数字人产品已经在浙商、上海、国信、东吴等券商上线应用。
盈利预测
根据公司三季报情况及资本市场回暖预期,我们上调公司2024～2026年营业收入预测为37.2/42.2/47.1亿元,同比增长4.4％/13.3％/11.6％;归母净利润预测调整为13.1/14.7/16.6亿元,同比增长-6.3％/12.0％/13.0％,分别对应81.8x/73.0x/64.6xPE,维持"买入"评级。
风险提示
减持风险;AI研发进度不及预期;市场剧烈波动风险。
[2024-10-23] 同花顺(300033):"贝塔"加持、AI赋能,C端业务有望加速
■招商证券
9月24日以来市场交投活跃度大幅提升,我们认为行业"贝塔"加持下公司C端业务有望于Q4起加速。叠加AI大模型技术赋能,公司市场份额及存量客户付费转化能力有望持续提升,维持强烈推荐。
事件:公司发布2024年三季报,实现营业收入23.35亿元,YoY-1.59％;归母净利润6.51亿元,YoY-15.53％;扣非归母净利润6.31亿元,YoY-16.74％。24Q3单季实现营收9.45亿元,YoY+4.81％;归母净利润2.88亿元,YoY-7.47％;扣非归母净利润2.87亿元,YoY-7.28％。
业绩符合预期,整体看Q3市场交投活跃度同环比仍然下降。根据我们的统计,24Q3沪深京A股日均成交额约6774亿元,环比24Q2下滑18.38％,同比下滑14.71％;前三季度日均成交额约7960亿元,同比下滑10.32％。日均成交额角度24Q3及24Q1-3较去年同比均有不同程度下滑,市场交投活跃度下降直接影响公司依托流量变现的增值电信、基金销售等业务。
9月24日以来资本市场活跃度大幅提升,公司Q4及明年业绩可期。根据我们的统计,9月24日市场行情发动以来至今(10月23日)共计17个交易日中,沪深京A股日均成交额约18860亿元,较去年同期(20230924-20231023共15个交易日)同比增长约149％;日均成交量约1630亿股,同比增长约161％,出现明显的"量价齐升"趋势。公司季末合同负债同增10.64％达11.80亿元,增速已领先于收入复苏。
行业"贝塔"加持、AI技术赋能,C端业务有望加速。公司C端业务虽受市场交投活跃度影响明显,但拉长周期看收入体量稳步增大,长期成长性突出,体现出了公司在高客户粘性基础上不断提升的用户付费转化能力。9月下旬以来资本市场活跃度较此前大幅提升,我们认为行业"贝塔"加持下公司C端业务有望加速。此外,公司近两年集中资源对AI大模型进行投入,相关AI产品、能力陆续发布。我们认为,同花顺在大模型研发、应用方面具备技术、数据、客户、场景等多维优势,长期看AI大模型有望赋能公司提高市场份额及存量客户付费转化能力。
维持"强烈推荐"投资评级。预计公司2024-2026年收入39.39/50.54/56.62亿元,归母净利润13.82/19.78/25.09亿元,维持强烈推荐。
风险提示:资本市场活跃度下降;潜在颠覆式技术导致竞争加剧。
[2024-10-07] 同花顺(300033):乘风牛市拐点,"政策面+基本面"促公司快速发展-公司动态研究报告
■华鑫证券
公司整体经营情况稳定,持续加码研发力度2024年上半年公司实现营收13.89亿元,同比下降5.51％;归母净利润3.63亿元,同比下降20.99％,主要系公司四费投入增加所致。分产品来看,增值电信业务收入同比下降10.96％,软件销售及维护收入同比下降7.19％,广告及互联网推广服务收入同比增加9.45％,基金销售及其他业务收入同比下降4.91％。盈利能力来看,公司2024年上半年毛利率为84.85％(同比-1.16pct),净利率为26.12％(同比-5.11pct)。期间费用率来看,公司2024年上半年销售/管理/财务/研发分别为17.44％/8.23％/-11.3％/42.62％(同比+2.29pct/+1.36pct/-2.83pct/+4.31pct),研发费用有所增加主要系公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入所致;另外,公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用亦相应有所增加。
多年布局AI主线,深耕技术型先发优势公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,包括证券公司、基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司以及广大个人投资者;为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务,为个人投资者提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务。公司从2009年开始布局AI产品,建立了广泛的AI生态圈,立足于金融信息服务主业,加强人工智能技术与现有业务融合发展,培育人工智能产业生态,打造未来增长新引擎。目前公司正在持续加强人工智能技术研发,在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术,加强内部业务联动,提高服务能力和服务效率。截至2024年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权510项,发明专利授权103项(其中美国专利20项),已在AAAI、ICASSP等国际顶级AI学术会议上发表论文数十篇,形成了明显的技术领先优势。
乘风牛市拐点,"政策端+基本面"利好未来营收自9月24日一系列政策组合拳出台,券商股成为了投资者竞相追捧的对象,作为券商行业的上游,金融IT厂商也在市场上行阶段同步受益。根据前瞻产业研究院,随着数字基础相关设施不断完善,相关政策逐步落地,2023年中国金融科技整体市场规模超过6000亿元。从企业发展形势来看,根据毕马威调研数据,成立5年以上的企业数量在四年中增长迅速,2023年占比超过80％,较2020年翻了一番。其中26％的企业成立时间已超十年,较2022年提升8个百分点,是2020年占比的四倍。尽管金融科技行业在过去三年内面临新冠疫情流行、经济下行压力、地缘政治冲突等多重叠加因素的冲击,但大部分受访企业仍表现出较强的发展韧性和风险抵御能力,持续赋能金融业服务实体经济。预计未来几年,随着技术的进步和监管的完善,将有望持续利好公司未来营收体量。
盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为38.48、42.89、48.28亿元,EPS分别为2.47、2.7、3.06元,当前股价对应PE分别为78、72、63倍,维持"买入"投资评级。
风险提示市场活跃度下降、研发进度不及预期、市场监管风险、行业竞争加剧等风险。
[2024-09-16] 同花顺(300033):合同负债稳健增长,持续发力AI应用
■兴业证券
事件:2024年H1公司实现营业收入13.89亿元,同比下降5.51％;归母净利润3.63亿元,同比下降20.99％;扣非净利润3.44亿元,同比下降23.26％。
2024年Q2实现营业收入7.71亿元,同比下降10.46％;归母净利润2.59亿元,同比下降23.15％;扣非净利润2.45亿元,同比下降26.28％。
增值电信业务承压,合同负债稳健增长。2024年上半年市场日均股基交易额9846亿元,同比下滑6.8％。公司增值电信业务收入7.69亿,同比下滑10.96％;广告业务收入3.50亿元,同比增长9.45％;基金销售业务收入1.68亿元,同比下降4.91％;软件销售及维护收入1.03亿元,同比下降7.19％。
2024年H1公司合同负债12.02亿元,同比增长9.7％,较2024年Q1增长7.7％,合同负债仍然稳健增长。
AI研发及销售费用投入加大,净利润承压。2024年H1,公司毛利率为84.9％,同比下滑1.16pcts,主要因为增值电信业务毛利率下滑1.49pcts拖累。公司销售/管理/研发费用率分别为17.44％/8.23％/42.62％,同比分别提升2.29pcts/1.36pcts/4.31pcts。公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,特别是在专业人才引进和算力资源建设等领域。公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用亦相应有所增加。
持续推进AI应用,推出多款产品。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术,加强内部业务联动,提高服务能力和服务效率。公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。
盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.52/14.46/17.48亿元,维持"增持"评级。
风险提示:资本市场波动;大模型产品落地节奏不及预期。
[2024-09-03] 同花顺(300033):整体稳健经营,费用率同比提升-公司半年报点评
■海通证券
投资要点:同花顺拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势,有能力打通并连接B端-C端、B端-B端,筑造互联网金融大平台。同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务,前景广阔。合理价值区间97.20-108.00元,维持"优于大市"评级。
【事件】同花顺发布2024上半年业绩:2024年上半年公司实现营业收入13.9亿元,同比-5.5％,归母净利润3.6亿元,同比-21.0％。EPS0.68元,ROE5.25％。
市场活跃度下滑,公司业务整体运行平稳。2024年上半年市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％,资本市场出现一定程度波动,投资者对金融信息服务需求受到较大程度的影响,但公司各项业务整体运行平稳:增值电信收入7.69亿元,同比-10.9％;软件销售及维护收入1.03亿元,同比-7.2％;基金销售及其他收入1.7亿元,同比-4.9％;广告及互联网推广收入3.5亿元,同比+9.4％。
研发投入持续增长,AI研发取得成效。2024年上半年公司研发费用5.9亿元,同比+5.1％,占营业收入比重42.6％,同比提升4.3个百分点。公司持续加强人工智能技术研发,在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得了一系列成果。截至2024年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权510项,发明专利授权103项,已在AAAI、ICASSP等国际顶级AI学术会议上发表论文数十篇,形成了明显的技术领先优势。
费用率有所上行,小幅拖累公司利润。公司2024年上半年营业总成本率为73.9％,较去年同期+6.6pct。公司营业成本、销售费用、管理费用同比分别+2.3％、+8.8％、+13.3％,占营收比重较同期分别+1.2pct、+2.3pct、+1.4pct。
销售费用增加的主要原因是公司加大营销推广力度,使得销售人员薪酬及广告宣传费增加。
持续加大第三方基金销售业务的发展力度,打造互联网泛金融智能服务平台。
截至2024年上半年,"爱基金"平台共接入基金公司及证券公司220家,代销产品21373支,较2023年末分别增加4家及1333支产品。
盈利预测与投资建议:预计2024E-2026E年净利润分别为11.6亿元、13.4亿元、14.9亿元,同比-17.1％、+14.9％、+11.3％,对应EPS分别为2.16元、2.49元、2.77元。使用可比公司估值法,我们给予其2024年45-50xPE,对应合理价值区间97.20-108.00元,对应6.2-6.9x2024EPB,维持"优于大市"评级。
风险提示:互联网金融政策收紧。
[2024-09-02] 同花顺(300033):持续加大AI研发投入,合同负债增长稳健-2024年半年报点评
■西南证券
事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收13.9亿元,同比下滑5.5％;实现归母净利润3.6亿元,同比下滑21.0％;实现扣非归母净利润3.4亿元,同比下降23.3％。单Q2实现营收7.7亿元,同比下滑10.5％;实现归母净利润2.6亿元,同比下滑23.2％;实现扣非归母净利润2.5亿元,同比下滑26.3％。
广告导流业务逆势增长,收入端小幅承压。公司整体业务受市场情绪影响,24H1两市总成交额合计达100.3万亿元,同比下降10.0％。分业务来看:1)增值电信业务24H1实现营收7.7亿元,同比下滑11.0％。2)广告及互联网业务营收同比+9.5％至3.5亿元。3)软件销售及维护实现营收1.0亿元,同比下滑7.2％。4)基金销售及其他业务实现营收1.7亿元,同比下滑4.9％。
持续加码AI研发投入,产品竞争力不断提升。2024H1,公司毛利率为84.9％,同比下滑1.15pp。销售/管理/研发费用率分别为17.4％/8.2％/42.6％,分别同比增长2.29pp/1.36pp/4.31pp。研发投入方面,公司继续加强人工智能技术研发,在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术,提高服务能力和服务效率。
合同负债稳健增长,Q2现金流流入降幅收窄。从现金流来看,公司上半年销售商品和提供劳务的现金流入达到15.7亿元,同比-7.0％;单Q2销售商品和提供劳务的现金流入达到9.2亿元,同比-3.3％,下滑幅度较一季度(-11.7％)有所收窄。前瞻性指标来看,2024Q2末合同负债为12.0亿元,同比+1.0亿元(+9.7％),较2024Q1末+8617.4万元(+7.7％),合同负债同环比增长,夯实收入增长潜力。
盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头,随着市场活跃度稳步回升,主业将稳健增长;叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先,AI相关产品持续推进将打破业务边界,预计2024-2026年EPS分别为2.43/2.74/3.11元,当前股价对应的PE分别为42/38/33倍。公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价,给予24年52倍PE,对应目标价为126.36元,维持"买入"评级。
风险提示:市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。
[2024-08-30] 同花顺(300033):市场相对低迷影响C端需求,看好公司长期发展前景
■长城证券
事件:近日,同花顺发布2024年中报业绩,H1实现营业总收入13.89亿元,同比为-5.51％,Q2环比为24.53％;H1实现归母净利为3.63亿元,同比为-20.99％,Q2环比为+149.38％,业绩基本符合预期。
因市场交投同比承压,C端需求相对承压,2024H1,公司销售商品、提供劳务现金达到15.72亿元,同比-7％,较Q1同比增速有所收窄;2024H1合同负债同比+9.70％,达到12.02亿元。
公司加大销售及研发投入,利润率同比下降,环比提升。公司营业总成本为10.27亿元,同比+3.83％,较Q1同比增速有所下降。其中研发费用同比+5.12％至5.92亿元,管理费用同比+13.26％至1.14亿元,销售费用同比+8.78％至2.42亿元。主要系公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入,研发费用有所增加;另外,公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用亦相应有所增加。2024H1归母利润率同比-5.12PCT、环比+9.33PCT到26.12％。
自研金融行业大模型问财HithinkGPT,长线布局AI领域。公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合,不断提升产品与服务的竞争力。公司已在在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。
公司继续加大人工智能技术应用研发,尤其是重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合,为用户提供更好的产品及服务质量,进一步提升公司产品的竞争力。
投资建议:公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,在产品、客户资源、技术、人力资源、数据资源、品牌认可度、管理团队等方面拥有相对显著的竞争优势,虽然会受短期市场交投低迷影响,但我们看好公司的长期发展前景。
预计公司2024、2025、2026年的摊薄EPS分别为1.85、2.03、2.15元,对应的PE分别为52.34、47.58、45.09倍,维持"买入"评级。
风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险;基金发行放缓风险;监管趋严风险;基金代销市占率下滑风险。
[2024-08-27] 同花顺(300033):业绩承压静候市场景气恢复,持续加大AI投入-2024年半年报点评
■国海证券
事件:2024年8月24日,公司公告2024年半年报。2024H1,公司营收13.89亿元,同比-5.51％;归母净利润3.63亿元,同比-20.99％;扣非归母净利润3.44亿元,同比-23.26％;
2024Q2,公司营收7.71亿元,同比-10.46％;归母净利润2.59亿元,同比-23.15％;扣非归母净利润2.45亿元,同比-26.28％。
投资要点:受资本市场等多重影响,公司各业务短暂承压2024H1,公司增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务/基金销售及其他业务收入分别为7.69/1.03/3.5/1.68亿元,同比-10.96％/-7.19％/+9.45％/-4.91％;
1)个人业务层面:我们认为公司主要受到资本市场波动及A股日均成交额下降影响(2024H1日均成交额同比-9.33％);截至2024年6月30日,同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人(2023年底为6.23亿人);每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1439万人(2023年底为1447万人),周活用户数约为1921万人(2023年底为1936万人)。2)机构客户层面:我们认为受下游客户IT支出影响短暂承压;目前公司产品和服务已覆盖了国内90％以上的证券公司,还覆盖了大量的公募＆私募基金、银行、保险等机构客户。
加大销售推广及研发投入,合同负债提升展现经营韧性2024H1公司销售/管理/研发费用率为17.44％/8.23％/42.62％,同比+2.29/+1.36/+4.31pct。公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用率有所提升;管理费用提升的主要原因为工资及附加费用同比+27.69％;研发方面,公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。
2024H1公司合同负债12.02亿元,同比+9.67％;我们认为合同负债的增长一定程度上展现了公司经营的韧性,有望为公司后续收入增长提供坚定支撑。
持续加强AI技术研发,加快现有人工智能产品与大模型融合2024H1,公司继续加强人工智能技术研发,在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等技术领域取得一系列成果。公司在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术,加强内部业务联动,提高服务能力和服务效率。
2024年1月12日,公司正式发布问财HithinkGPT大模型,是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。当前公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的深度融合,已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等多个领域推出了产品。同时,还可根据客户个性化需求设计定制化解决方案,输出以大模型为组件的定制性产品,以满足不同行业客户的智能化转型升级需求。
盈利预测和投资评级:公司在C端拥有海量的用户群体,B端实现多种类机构全面覆盖,大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升,实现业绩的持续增长。我们预计,2024-2026年,公司实现营收36.74/40.54/45.08亿元,归母净利润分别为13.53/15.39/17.59亿元,EPS分别为2.52/2.86/3.27元/股,当前股价对应PE分别为38/34/30X,维持"买入"评级。
风险提示:资本市场低迷风险;C端用户变现不及预期;大模型迭代不及预期;同花顺APP运营及监管风险、行业竞争加剧风险。
[2024-08-26] 同花顺(300033):坚定投入AI,重要产品多项更新
■申万宏源
同花顺发布2024年半年报。公司上半年实现营业收入13.9亿元,同比下滑5.5％;实现归母净利润3.6亿元,同比下滑21.0％,实现扣非净利润3.4亿元,同比下滑23.3％。
尽管收入利润出现下滑,但此前市场已有预期。1)上半年公司收入下滑5.5％,此前市场已有预期;2)净利润下滑21％,符合预期;3)报告期公司集中资源对AI大模型投入,尤其是加大了专业人才引进和算力资源建设投入,研发费用有所增加;另外,公司为扩大市场份额,加大销售推广力度,销售费用亦相应有所增加。2024H1研发费用率同比+4.31pct至42.62％,销售费用率同比+2.3pct至17.44％。
核心APP活跃用户数仍然维持。24H1末网站累计注册用户约6.25亿人(较年初+0.3％);
APP客户端日活1439万人,周活1921万人,较年初基本持平。
广告业务逆势增长,C短软件销售受市场影响短期承压。1)如表1,1H24公司增值电信服务业务、广告及互联网推广业务、软件销售业务、基金代销及其他业务分别实现收入7.7、3.5、1.0、1.7亿元,分别同比-11.0％、+9.4％、-7.2％、-4.9％,营收占比分别为55.3％、25.2％、7.4％、12.1％;2)公司2C软件销售与市场投交情绪正相关,如图1,24Q2全市两融余额同比23Q2下滑6％,受市场情绪影响2C业务仍然承压。
AI逐渐赋能全产品线,金融大模型大有可为。1)上半年公司实现了金融大模型与金融投顾、智能客服、智能投研、代码生成、法律咨询等多产品的结合;2)24H1公司发布金融对话大模型HithinkGPT,内测一周注册数超过5万,同时同花顺自建HithinkFinEval数据集,涵盖17个金融行业考试;3)自HithinkGPT发布以来,公司不断基于此迭代iFinD/i问财产品,7月12日i问财发布1.7版本,如图4,诊股和选股能力逻辑大幅提升,并支持基于自然语言的重大事件分析。
维持"买入"评级。考虑2024开年全球资本市场动荡带来不确定性增强影响,下调2024-2026年收入预测为36.15、40.97、46.25亿元,原预测为40.13、44.01、50.01亿元,考虑到AI技术快速发展,公司持续加大研发投入力度影响,下调2024-2026年净利润预测为13.37、16.04、18.41亿元,原预测为16.85、19.73、22.71亿元,考虑到公司在金融信息软件行业的领军地位,AI大模型产品成熟后有望快速抢占金融AI市场,以及投交情绪改善后的业绩弹性,维持"买入"评级,详细见正文。
风险提示:资本市场景气度下降,新产品销售风险,监管等政策变化风险
[2024-08-26] 同花顺(300033):成本端上行弱化盈利能力,核心优势维持稳固-2024中报点评
■长江证券
事件描述
同花顺发布2024年中报,报告期内实现营业收入13.9亿元,同比-5.5％,实现归母净利润3.6亿元,同比-21.0％。
事件评论上半年公司经营稳健,成本端上行弱化盈利能力。1)2024年上半年,同花顺实现营业收入13.9亿元,同比-5.5％,实现归母净利润3.6亿元,同比-21.0％,公司整体经营稳健,受销售费用、研发费用提升影响,净利润有所回落;2)盈利能力有所弱化,上半年,同花顺ROE(加权)、毛利率、净利率分别为5.3％、84.9％、26.1％,同比分别-1.5pct、-1.2pct、-5.1pct;3)分业务条线来看,增值电信服务、广告业务、软件销售维护、基金代销及其他分别实现收入7.69、3.50、1.03、1.68亿元,同比分别-11.0％、+9.4％、-7.2％、-4.9％。
增值电信收入周期性承压,核心优势维持稳固。2024上半年,公司用户数维持平稳,平均日活、周活为1439、1921万人,同比分别-2.0％、-1.8％。受权益市场震荡影响,上半年市场交易热情退减,对数据类金融信息工具需求下降,致公司增值电信业务有所承压。
2024H市场日均交易额为8627亿元,同比-8.5％,公司增值电信收入同比-11％至7.7亿元。我们认为,作为头部互联网金融平台,同花顺的核心价值在于平台、品牌及用户,虽然增值电信业务收入周期性承压,但是公司的核心优势仍然维持稳固。
软件及基金代销收入随市场回落,中长期景气度有望回升。1)2024上半年,公司软件销售维护收入同比-7.2％至1.03亿元,预计主要受下游券商客户回款周期拉长、需求收缩等因素影响,短期内收入周期性回落,但是中长期券商信创改造、加大IT投入的需求仍有望延续;2)上半年公司基金代销收入同比-4.9％至1.68亿元,预计主要受新发基金市场遇冷、权益类产品降费等因素影响。
发力销售推广及AI大模型研发,销售及研发费用率有所提升。2024上半年,公司销售、管理、研发费用分别为2.4、1.1、5.9亿元,同比分别+8.8％、+13.3％、+5.1％,对应的费用率分别为17.4％、8.2％、42.6％,同比分别+2.3、+1.3、+4.3pct,上半年公司加大了销售及广告推广力度,致销售费用率小幅提升;研发费用率高位上行,则是由于公司集中资源对AI大模型领域进行投入,尤其是加大了在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。
上半年公司主营业务周期性承压,研发费用率高位上行拖累利润表现,但是公司作为头部互联网金融平台,核心优势仍然稳固,建议围绕公司强贝塔属性进行布局。中长期来看,公司前瞻性布局人工智能赛道,AI大模型及智能投顾应用顺利落地,有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2024-2025年归母净利润分别为11.6亿元和12.7亿元,对应PE分别为44.3和40.4倍,维持买入评级。
风险提示1、两市成交额大幅回落;2、监管政策收紧。
[2024-08-26] 同花顺(300033):把握AI机遇,关注市场景气度变化-中报点评
■华泰证券
关注市场景气度回升情况,维持"买入"评级同花顺发布半年报,2024年H1实现营收13.89亿元(yoy-5.51％),归母净利3.63亿元(yoy-20.99％),扣非净利3.44亿元(yoy-23.26％)。其中Q2实现营收7.71亿元(yoy-10.46％,qoq+24.53％),归母净利2.59亿元(yoy-23.15％,qoq+149.38％)。市场景气度波动对公司收入同比造成拖累,随着市场景气度回升,看好公司实现加速增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.62、3.00、3.58元(前值2024-2026年3.19、3.92、4.86元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为47.4倍,给予公司2024年47.4倍PE,目标价124.20元,维持"买入"评级。
24Q2市场低景气度影响收入,合同负债稳健增长24H1A股成交金额101万亿元,同减7.8％,其中24Q2成交金额49万亿元,同减14.9％。24Q2市场景气度进一步下降,对公司业务造成一定负面影响。从销售商品、提供劳务得到的现金流看,24H1公司该指标15.72亿元,同比-7.0％,其中24Q2为9.15亿元,同比-3.3％,下降幅度小于市场成交额下降幅度。截至24H1末,公司合同负债12.02亿元,相较23年末增长9.1％,环比24Q1末增长7.7％。我们认为公司销售收现展现出一定韧性,合同负债持续增长为后续收入增长打下良好基础,随着后续市场景气度逐步回升,公司有望实现收入加速增长。
用户基础良好,广告及互联网业务保持增长公司拥有良好的用户基础,覆盖90％以上的国内证券公司,截至24H1周活用户达1921万人。分产品看,24H1增值电信业务收入7.69亿元,同比-10.96％,毛利率82.39％,同比-1.49pct。软件销售及维护收入1.03亿元,同比-7.19％,毛利率80.24％,同比-2.04pct。广告及互联网业务收入3.50亿元,同比+9.45％,毛利率91.37％,同比-0.80pct。基金销售及其他业务收入1.68亿元,同比-4.91％,毛利率85.41％,同比-2.15pct。
研发投入力度加大,AI商业化成效可期24H1公司销售/管理/研发费用率为17.44％/8.23％/42.62％,同比+2.29pct/+1.36pct/+4.31pct。公司持续加大研发投入力度,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。24H1在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术。公司拥有金融信息服务垂直场景、用户基础良好、有丰富的AI技术积累,未来随着AI+产品商业化逐步加速,有望为业绩增长提供动力。
风险提示:市场交易金额的波动;技术落地效果不及预期。
[2024-08-25] 同花顺(300033):坚定AI研发投入,静待证券市场回暖
■财通证券
事件:公司发布2024年半年度报告,1H2024公司实现营业收入13.89亿元,同比下滑5.51％;实现归母净利润3.63亿元,同比下滑20.99％;实现归母扣非净利润3.44亿元,同比下滑23.26％。
收入受到证券市场波动影响,业绩短期承压。1H2024,公司增值电信业务收入下滑10.96％,软件销售及维护收入下滑7.19％,广告及互联网推广服务收入增长9.45％,基金销售及其他业务收入下滑4.91％。1H2024,沪深两市A股成交金额为93.93万亿元,同比下滑8.54％,公司增值电信业务收入占比55.34％,受到证券市场波动较大,拖累整体业绩。
坚持AI研发投入,已构建"大模型+"产品体系。1H2024,公司销售、管理、研发费用率分别提升2.29pcts、1.36pcts、4.31pcts,研发费用率提升较大主要系公司集中资源对AI大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。1H2024,公司在大模型、智能语音、自然语言处理、机器翻译、图形图像、智能体构建等领域取得一系列成果,将AI在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节进行应用落地,提高服务能力和服务效率。
投资建议:公司作为互联网金融龙头,AI技术持续赋能各业务线,B端iFinD业务增长空间广阔,C端AI投顾差异化优势凸显,大模型技术助力平台化转型。我们预测公司2024-2026年实现收入36.81、41.40、47.65亿元,实现归母净利润12.66、15.23、18.88亿元,对应当前PE分别为41x、34x、27x,维持"增持"评级。
风险提示:机构业务拓展不及预期;AI大模型研发落地不及预期;金融市场系统性风险。
[2024-08-25] 同花顺(300033):C端业务短期承压,AI产品持续更新-2024年半年报点评
■东吴证券
事件:2024上半年,公司实现营业总收入同比-5.51％至13.89亿元,归母净利润同比-20.99％至3.63亿元,扣非净利润同比-23.26％至3.44亿元。
投资要点
市场成交活跃度下行,C端业务仍然承压,B端收入相对稳健。分业务来看,1)公司互联网推广服务、基金代销业务收入分别同比+9.5％/-4.9％至3.5/1.7亿元;据Wind,2024上半年市场日均A股交易额同比-9.48％至8533亿元,资本市场波动压制C端需求,我们预计公司互联网推广业务收入有所滞后,以及期货端导流大幅增长,致该项业务收入正增长。2)公司增值电信业务同比-11％至7.7亿元;2024上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-7％至15.7亿元;当前市场波动,C端金融产品价格下降、投资者对服务质量要求提高,我们预计公司C端产品销售额有所下滑,B端产品iFinD销售收入相对稳健。3)软件销售及服务业务同比-7.2％至1.03亿元,基于券商系统持续更新的原因,我们预计该项业务收入基本稳定。
持续加大推广及研发投入,成本率上行。2024H1,公司归母净利润率同比下降5.11pct至26.12％,主要系公司着力大模型研发、提升推广力度,费用端投入加大。1)研发费用同比+5.12％至5.92亿元,研发费用率同比+4.31pct至42.62％,主要系公司集中资源对AI大模型领域进行投入,尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2)销售费用同比+8.79％至2.42亿元,销售费用率同比+2.30pct至17.45％,主要系公司为扩大市场份额,加大销售推广力度所致。3)管理费用同比13％至1.14亿元,管理费用率同比+1.36pct至8.23％。
AI产品竞争力稳定增强,同花顺国际持续发展。1)智能投顾平台持续更新,助力产品竞争力进一步提升。2023年8月15日,基于自研问财HithinkGPT大模型,公司iFinD产品不断更新,移动端v9.8.0新增宏观预测功能,智能辅助进行经济数据预测;折叠屏手机适配,带来多任务操作体验;"财经智汇"支持财报智读,智能问答,多文档解读等功能,快速实现财报分析需求。此外,2024年7月12日,公司的"i问财"1.7版本更新后诊股能力升级,加入重大事件比如资产收购、股票回购、增减持的分析功能,支持财务异常变动分析,包括业绩、费用、现金流等多个方面;选股能力优化,丰富了各种选股问句的逻辑。我们认为,随AI大模型算法和数据的迭代,以及研发的持续投入,公司产品竞争力有望提升,从而进一步推动公司业绩增长。2)同花顺国际设立于香港,目前资产规模达4.90亿元(境外资产占公司净资产比重为7.53％,较2023年6月底+0.09pct),2024上半年收益达829万元(2023上半年收益达1622万元)。
盈利预测与投资评级:长期来看,基于AI赋能,公司有望提升产品竞争力,带动业绩长期向好;但短期资本市场仍在波动,公司C端业务短期相对承压;因此我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/13.6/15.0亿元(前值为17.0/19.3/21.9亿元),同比-23％/+26％/+11％,对应当前股价PE为13/11/10倍,维持"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,AI技术及应用发展不及预期
[2024-08-25] 同花顺(300033):需求不足业绩承压,AI产品持续落地-2024年半年报点评
■国泰君安
本报告导读:半年度业绩承压主因市场波动下客户需求不足叠加持续投入费用提升,期待AI产品持续落地带来主业增长。
投资要点:维持"增持"评级,给予24年估值50xPE,调整目标价至129.5元。
公司2024年上半年实现营业收入13.89亿元,-5.51％yoy,实现净利润3.63亿元,-20.99％yoy。公司业绩符合预期,考虑到资本市场波动,调整公司24-26年EPS为2.59/2.74/3.02元(调前3.02/3.52/4.21元),给予公司24年50xPE,对应目标价为129.5元,维持公司"增持"评级。
市场波动下客户需求不足及投入持续增加带来的费用提升是业绩承压的主要原因。公司营收下滑5.5％,其中增值电信业务收入7.69亿元,同比下滑10.9％,是营收下滑的主因。2024H1万得全A指数下跌8.01％,受资本市场波动影响,交投情绪持续走弱拖累C端业务表现,是增值电信业务收入下滑主因,预计其B端业务仍保持增长。广告及互联网业务营收3.5亿元,同比增长9.5％,逆势增长预计主因期货导流业务增长。在成本费用端,随着公司前期快速扩张B端业务,销售人员及配套的运营人员、行政人员或都有增加,且公司加快推进AI大模型应用进展,研发人员及算力投入增长,销售、管理、研发费用分别同比+8.6％/+12.9％/5.1％,但单二季度上述费用总和环比已开始下降(环比下降2.2％),预计下半年费用端或有改善。
构建AI开放平台,未来有望全面赋能主业增长。公司已构建同花顺AI开放平台,可面向客户提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统、虚拟数字人、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务,可为银行、证券、保险、公募基金、私募基金、高校、运营商、政府等行业提供智能化解决方案。
在AI大模型的赋能下,中国智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长,公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额。
催化剂:公司推出更多AI大模型产品及基于AI技术升级过的产品
风险提示:资本市场剧烈波动、公司AI大模型商业化进度不及预期。
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