≈≈晓鸣股份300967≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.12.03)
[2024-12-02]农业行业：冬季腌腊需求上升，短期猪价有望反弹－周报
■海通国际
上周农业板块上涨3.2％。上周农业板块上涨3.2％,位列申万一级行业第11名。
子行业全部上涨,水产养殖(+12.1％)、动物保健(+6.0％)涨幅相对较大,生猪养殖
(+1.4％)、肉鸡养殖(+3.0％)涨幅较小。其他主要子行业中,种子(+5.8％)、畜禽饲料
(+4.2％)也有不同程度上涨。
猪价小幅回升。根据Wind数据,全周生猪均价16.5元/公斤,环比+1.7％。涌益数据
显示上周15kg仔猪价格为489元/头,环比-1.0％;50kg二元母猪价格为1625元/头,环比
持平。上周生猪出栏体重为127.35kg/头,环比+0.62kg/头。与此同时,上周肥标价差小
幅上升,200kg与标猪价差为1.76元/kg,环比+0.1元/kg,175kg与标猪价差为1.3元/kg,
环比+0.18元/kg。我们认为,随着气温下降,腌腊及肥猪需求上升,猪价短期内有望迎来
一轮反弹。同时从长期来看,此前几年的全行业扩张或已经结束,行业进入发展新阶段,
具有养殖成本优势的企业有望享受更多红利。我们建议短期关注需求变化以及冬季疫
病影响。个股层面建议关注牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧、神农集团、
天康生物等。
生鱼等价格环比上涨,重点关注海大集团。普水方面,上周草鱼塘口均价为5.7元/
斤,环比+0.1％,同比+3％;鲫鱼塘口价8.0元/斤,环比-0.3％,同比+3％;鲤鱼塘口均价
为5.1元/斤,环比持平,同比+4％;罗非鱼塘口均价为4.5元/斤,环比-1.8％,同比-10％
。特水方面,生鱼塘口均价为7.6元/斤,环比-3.8％,同比+29％,加州鲈鱼塘口均价为13
.3元/斤,环比+10.4％,同比+31％;黄颡鱼塘口均价为9.4元/斤,环比-6％,同比-7％。
对虾方面,全国对虾塘口均价为17.3元/斤,环比-7％,同比-11％。原材料方面,上周鱼
粉价格环比+5.7％,豆粕价格环比-0.7％,玉米价格环比+0.1％。我们认为,随着出鱼高
峰的逐渐过去,水产价格有望逐步企稳回升。同时,进入到四季度的消费旺季,南美白对
虾投苗或将增加,明年特水投苗或也将增加,水产饲料行业或将整体景气修复。同时,行
业格局愈发清晰,龙头优势持续体现。重点关注海大集团。
上周鸡苗及毛鸡价格相对平稳。根据Mysteel数据,上周白羽肉鸡苗均价为4.7元/
羽,环比-0.9％,毛鸡均价为3.8元/羽,环比持平。我们认为,随着停孵期的临近,鸡苗价
格虽然会季节性走弱,但整体供给偏紧,价格偏强的局面或不会改变。同时,今年以来饲
料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降,养殖成本优秀的企业在当前市场价格下
仍有望获得不错的盈利水平。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份等
。
转基因产业化持续推进,关注今年转基因种植进展。我国转基因产业发展持续推进
,23年12月25日,农业部公告发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可证。24年1月18日
,农业部公告了新一批转基因安全证书。我们认为,转基因相关政策持续推进,转基因推
广将进入加速期,行业迎来新机遇,龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。关注
今年转基因制种计划等。个股层面,建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平
高科、登海种业等。
宠物食品经营表现亮眼。海外销售方面,海外需求稳中向好,相关企业业绩稳定增
长。国内销售方面,相关企业积极完善供应链、发力品牌建设,自主品牌快速发展。建
议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
橡胶供需格局改善。供给端,受年初以来的天气影响,目前全球橡胶主产区产量均
出现下滑;欧洲EUDR政策试行,不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端,欧美补库
需求强劲,带动整体需求增加。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。
投资建议:1)、生猪养殖。猪价高景气持续时间拉长。关注具有成本优势的牧原股
份、温氏股份、神农集团等。2)、水产饲料。水产饲料行业景气修复,龙头优势持续发
挥,建议关注海大集团。3)、白羽肉鸡。行业景气度有望修复,建议关注圣农发展、禾
丰股份、益生股份、民和股份。4)、宠物食品。经营表现亮眼,建议关注乖宝宠物、中
宠股份、佩蒂股份。5)、种子板块。转基因商业化正式开启,关注拥有技术优势的大北
农、隆平高科、登海种业。6)、橡胶。
橡胶价格有望继续上行,关注海南橡胶。
风险提示:需求大幅不及预期,政策进展大幅不及预期,行业出现超预期疫病。
[2024-12-02]农林牧渔行业：宠物消费彰显韧性，10月能繁母猪环比微增－周报
■国海证券
生猪:2024年10月能繁母猪环比增加0.3％投资建议:根据农村农业部的数据,2024
年10月能繁母猪存栏量为4073万头,环比为+0.3％,产能恢复偏弱,随着天气转凉需求或
改善,我们判断Q4或将出现反弹,2025年全年猪价或将维持成本线之上。我们持续重点
推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧,建议关注弹性标的唐人神、华统股份、广弘控股
。
家禽:鸡肉价格回暖投资建议:从产业链看,白羽鸡商品代价格震荡,后续随着消费
的改善,行业景气度有望持续回升。我们持续重点推荐圣农发展、益生股份,建议关注
禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品等。
黄鸡行业景气度上行。从行业角度看,2024年产能稳定在低位,行业稳定盈利。我
们持续重点推荐立华股份、温氏股份。
动保:关注下游需求改善及外延扩张带来的投资机会投资建议:1)今年5月底以来生
猪养殖行业盈利时间已经超过半年。
随着养殖企业经营状况改善有望增加动保产品的需求。2)龙头企业外延扩张加速
。2024年11月7日发布公告,瑞普生物拟以自有资金或自筹资金1.31亿元收购李守军、
梁武、苏雅拉达来、李旭东、鲍海丽、周仲华持有的中瑞华普合计15％股权。中瑞华
普主要资产为瑞派宠物医院管理股份有限公司17.52％股权。本次股权收购,有利于完
善公司在宠物大健康航道的战略布局,深化公司与瑞派宠物医院及旗下中瑞供应链平台
价值链管理,加强双方在宠物医疗渠道推广、品牌建设上的深度战略协同。我们建议一
是关注有外延扩张预期的瑞普生物;二是关注估值较低,修复弹性大的企业科前生物;
三是关注产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份。
种植:主要粮食价格回落投资建议:转基因种子商业化进程持续推进,利好转基因研
发布局早储备多的公司。建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业。
饲料:饲料价格持续下探投资建议:饲料行业集中度有望持续提升,推荐海大集团,
关注禾丰股份。
宠物:宠物市场维持高增速,国产品牌强势崛起投资建议:我们认为国内宠物仍处于
品牌快速发展阶段,行业盈利能力持续改善,推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份
、佩蒂股份,宠物医疗板块的瑞普生物。
行业评级及投资建议生猪板块维持盈利;禽板块基本面改善;动保板块有望估值修
复;宠物板块仍然处于快速发展阶段,维持农林牧渔行业"推荐"评级。
风险提示重点关注公司业绩不及预期,突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养
殖行业疫病的风险,政策不确定的风险,价格波动的风险等;宏观经济影响消费预期的风
险等。
[2024-12-02]农林牧渔行业：降温带动屠企开工率上升，猪价继续回暖－周报第45期
■华西证券
本周观点:种植产业链:据农业农村部,11月29-30日,农业农村部党组书记、部长韩
俊在广东调研乡村振兴、农业科技创新等工作。他强调,要深入贯彻落实习近平总书记
重要讲话和重要指示精神,学习运用"千万工程"经验,健全长效工作机制,有力有效推进
乡村全面振兴。要紧盯世界前沿,加快农业关键核心技术攻关,推进高水平农业科技自
立自强,为农业强国建设提供有力支撑。近年来,中国农科院基因组研究所在生物合成
、多组学算法、基因编辑等领域加强科研攻关,取得了一批重大成果。韩俊来到位于深
圳市的综合试验基地,走进番茄温室大棚、杂交马铃薯试验田、水稻育种试验田,调研
相关作物育种情况和产业化进展等。得知所里在杂交马铃薯育种方面取得从无性繁殖
到有性繁殖的突破性进展,亩均种子成本大幅下降,韩俊予以肯定。他强调,农业现代化
关键要靠农业科技,新一轮科技革命和产业变革给农业带来了新机遇,基因组研究所要
紧盯农业科技前沿领域,加快农业关键核心技术攻关,挖掘优良性状基因,运用生物育种
技术培育出更多自主优良品种。韩俊还来到华大集团全球总部华大时空中心,调研华大
基因多年生水稻、饲草和农业微生物菌剂等应用进展,鼓励公司继续深耕农业生物技术
,破译更多基因密码,研发推广更多绿色高效品种和耕地改良技 术等,为保障国家粮
食安全作出更大贡献。粮食安全背景下转基因商业化落地有序推进,转基因种子在抗虫
耐药提高单产上具有革命性作用,在保障粮食安全的大背景下,我们看好转基因种子未
来的推广和渗透率提高,种植产业链景气度有望提升。标的选择方面,种植端北大荒和
苏垦农发将受益;种业方面我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科,登海种业
、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益。
生猪养殖:根据猪易通数据,本周全国外三元生猪均价16.49元/公斤,周环比+1.92
％,周内生猪价格整体偏强,截止本周五,全国生猪均价为16.51元/公斤,生猪价格出现
继续回暖。本周多地降温,消费需求有所增加,生猪屠宰企业开工率连续两周上涨,本周
为33.11％,环比上周增加1.75pct,部分地区腌腊开启,支撑猪价继续反弹。养殖利润端
,外购仔猪养殖利润继续亏损,头均亏损9.98元,自繁自养养殖利润较上周扩大,增至195
.78元/头,环比+27.47％。展望后市,天气转冷,利好猪肉消费,前期猪价持续下跌部分
养殖户提前出栏,总体来看利好后市猪价。建议继续关注成本改善显著,且未来出栏量
弹性较高的标的。具体标的选择上,我们认为:(1)养殖板块:京基智农、新五丰、唐人
神、华统股份;(2)动保后周期板块:金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等都有望
充分受益。
风险提示动物疫病的爆发与传播,产品销售不及预期,转基因种子推广不及预期。
[2024-12-02]农林牧渔行业：城镇犬猫市场规模超3000亿，行业增长韧性十足
■中信建投
核心观点《2025年中国宠物行业白皮书》显示,2024年我国城镇(犬猫)消费市场规
模增长7.5％,达3002亿元。其中,犬消费市场规模达1557亿元,同比+4.6％;猫消费市场
规模达1445亿元,同比+10.7％。犬猫数量方面,宠物犬数量为5258万只,同比+1.6％,猫
数量为7153万只,同比+2.5％。单宠消费方面,单犬年均消费2961元,同比+3.0％;单猫
年均消费2020元,同比+4.9％。从消费结构看,食品市场仍是主要消费市场,市场份额为
52.8％。主粮、营养品小幅上升,零食小幅下降。其次是医疗市场,市场份额为28.0％,
其中,疫苗、体检相对稳定,药品、诊疗小幅下降。
用品、服务市场份额较低,分别为12.4％、6.8％。宠物赛道表现出较强的增长韧
性,从趋势来看,宠主年轻化、消费力提升、精细化养宠、国产化趋势都为行业增长注
入动力。
行业动态信息生猪:市场将迎来供需双增,把握板块配置机会年底生猪市场预计迎
来供需双增,把握板块投资机会,推荐:牧原股份、温氏股份、唐人神等。
家禽:把握市场供需格局,关注海外疫病情况需求逐渐恢复背景下,关注海外禽疫病
及供给缺口时点,推荐:立华股份、圣农发展、仙坛股份等。
饲料:10月全国工业饲料产量2742万吨10月全国工业饲料产量2742万吨,关注原料
成本行情及终端价格情况,推荐:海大集团等。
种业:种子市场供过于求,转基因商业化逐步推进主要作物种子供给过剩,关注年底
政策预期,以及转基因商业化进程,推荐:大北农、登海种业等。
动保:受养殖景气度牵动,把握大单品研发进程受下游养殖行情影响较大,短期关注
非瘟疫苗等大单品研发进程,推荐:普莱柯、生物股份、科前生物、瑞普生物等。
宠物:优质赛道机遇空间并存,海内外市场表现优异低基数背景下上半年宠物食品
出口同比高增,建议布局自有品牌优势显著,以及出口端受益宠企,推荐:乖宝宠物、中
宠股份、佩蒂股份。
[2024-12-02]农业行业：4季度生猪养殖板块有望继续保持良好盈利－周报
■山西证券
本周(11月25日-12月1日)沪深300指数涨跌幅为+1.32％,农林牧渔板块涨跌幅为+3
.24％,板块排名第11,子行业中水产养殖、动物保健、其他农产品加工、种子、其他种
植业表现位居前五。
本周(11月25日-12月1日)猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看,截至11月
29日,四川/广东/河南外三元生猪均价分别为17.04/18.14/16.17元/公斤,环比上周分
别+3.02％/+2.54％/+0.31％;平均猪肉价格为23.51元/公斤,环比上周上涨0.13％;仔
猪平均批发价格23.91元/公斤,环比下跌1.52％;二元母猪平均价格为32.48元/公斤,环
比上周下跌0.03％;自繁自养利润为195.78元/头,外购仔猪养殖利润为-9.98元/头。截
至11月29日,白羽肉鸡周度价格为7.70元/公斤,环比上周下跌0.13％;
肉鸡苗价格为4.42元/羽,环比上周下跌1.12％;养殖利润为-1.58元/羽。
2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的,行业
亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表,而不是继续加杠杆和扩张。2024年产业对能
繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过
度悲观。此外,2006年以来各轮盈利周期猪价上涨的同时,较多时候还承受着成本上涨
压力。2024年以来的这轮猪价上涨,同时少有地伴随着上游原料价格的明显下行,从而
有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有
望超出市场的悲观预期,推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、东瑞股份、新
希望等生猪养殖股的投资机会。
随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善,海大集团在本轮周期最差的时刻或已
过去,目前估值处于历史底部区域,推荐海大集团的投资机会。
从过去三轮周期的历史复盘来看,肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉
鸡的"周期共振"。站在目前时点,从周期角度,圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期
的底部区域,已经具备配置价值。
我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一,随着国产品牌效应逐步
增强,国产品牌高增长有望延续,推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙
头品牌乖宝宠物,推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。
风险提示:养殖疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险;食品安全风险;汇
率波动风险。
[2024-12-02]农林牧渔行业：旺季消费回暖，猪价震荡上行
■华福证券
生猪养殖:旺季消费回暖,猪价震荡上行。1)上周猪价震荡上行。周中前期需求增
量,猪价重心向上抬升,随后养殖端出栏意愿增强带动猪价小幅回落,周后期养殖端存抗
价情绪支撑价格上行。11月29日猪价16.51元/公斤,周环比+0.13元/公斤。同时消费好
转带动肥猪需求转旺,肥标价差扩大,11月22-28日200kg/175kg生猪与标猪价差为0.88/
0.65元/斤,周环比+0.05/+0.09元/斤。2)腌腊陆续开启,屠企宰量延续增长。上周初气
温下降提振猪肉消费,叠加部分区域腌腊、灌肠启动,屠企宰量增长。11月23-29日屠企
日均宰量16.89万头,周环比+5.92％。根据中央气象台预报,12月1日起较强冷空气将影
响长江以北地区,气温预计继续下降,加之临近冬至,需求有望有进一步释放。3)部分压
栏产能释放,均重继续增加。本周生猪出栏均重继续增加,根据涌益咨询数据,11月22-2
8日商品猪出栏均重127.35公斤,周环比+0.62公斤。其中集团维持正常节奏出栏,周内
出栏均重小幅下降;散户在猪价反弹期间,出栏意愿有所增强,压栏产能释放带动周内散
户出栏均重上升。大体重猪出栏占比同步提升,11月22-28日150kg以上生猪出栏占比5.
81％,周环比+0.16pct。展望后市,短期来看随气温进一步下降,猪肉需求向好,在供给
增幅有限、二育谨慎情况下,猪价年底旺季有望反弹。长期 来看,目前行业产能回
升缓慢,源于仔猪价格下跌后种猪场利润缩减、明年猪价预期下调以及行业负债高企对
补产能的压制,本轮周期景气区间有望拉长,建议关注低成本、高成长猪企,相关标的牧
原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。
白羽肉鸡:引种受限逐级传导,白鸡景气有望上行。1)补栏积极,鸡苗价格仍坚挺。
当前为养殖端补栏年前最后一批鸡时点,补栏积极性较强,种禽企业排苗计划顺畅,但受
高价鸡苗影响,养殖端存在抵触情绪,鸡苗出现议价,但仍坚挺。而龙头公司鸡苗报价依
旧维持高位,11月29日行业白羽肉鸡苗价格4.42元/羽,周环比-1.12％,11月18-12月1日
益生股份鸡苗报价维持在5.2元/羽的水平。11月22日白羽肉鸡价格为7.70元/公斤,周
环比-0.13％。2)供需格局有望改善,白鸡价格有望上行。"航班限制+禽流感"疫情影响
下,2022年祖代更新量同比下滑近25％。从祖代来讲,22年5月至今海外引种持续受限,
国内自繁品种推广使得祖代总量有所增长,但或存在由于结构变化引发的效率下降问题
。从父母代来讲,22年5月祖代引种受阻,在23H2传导至在产父母代进入下降通道,在产
父母代存栏大幅下降。从商品代来讲,我们判断商品代的减量或在24H1已有所表现。后
续随着引种受限的逐步传导,叠加后续消费提振,白鸡价格有望上涨。建议关注圣农发
展、民和股份、益生股份。
种业:全国种子双交会召开,种业振兴成果丰硕。10月30日全国种子双交会在福建
召开,农业农村部总农艺师潘文博表示,种业振兴行动启动以来,取得了一批标志性成果
。我国农业种质资源普查圆满完成,我国育种创新攻关实现重要突破,我国种业供给保
障能力更加坚实,目前国家级基地供种保障能力达75％,有效满足农业生产用种需要。
种业振兴持续推进,有望推动种企开展重大品种研发推广应用,加快推进生物育种产业
化进程。目前我国已有多个转基因品种正式通过审定,转基因商业化落地将推动市场空
间扩容、行业集中度提升,龙头种企有望凭借先发优势充分受益,同时进入四季度种业
有望迎来政策密集出台期,建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。
风险提示动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。
[2024-12-01]农林牧渔行业：需求增长带动猪价上涨，重视本轮周期持续性！－2024年第47周报
■天风证券
1、生猪板块:需求增长带动猪价上涨,重视本轮周期持续性1)本周猪价反弹。截至
11月30日,全国生猪均价16.61元/kg,较上周末上涨0.91％(智农通),行业自繁自养头均
盈利近400元/头;本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为410元/头和1625元/头(
仔猪价格较上周回落),目前市场补栏淡季,市场补栏基本停滞,仔猪价格仍有下降空间
。2)供需情况:供应端,本周出栏均重为127.35kg(环比+0.62kg),周内散户出栏积极性
增加,大体重猪在陆续出栏,150kg以上生猪出栏占比为5.81％(环比+0.16pct),虽环比
有所增长但仍低于22年同期水平。需求端,天气降温后居民消费意愿逐步回升,鲜销走
货有所好转,屠企宰量上升,本周样本企业日度屠宰量环比+7.05％,标肥价差来看,本周
二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄,但随着后续全国继续降温,肥猪需求或存
季节性增长空间。预计春节前供应压力或增幅有限＆需求呈季节性增长,猪价景气周期
有望拉长。3)重视此轮猪价景气持续性,重视低估值时间窗口!从2025年头均市值看,其
中牧原股份、温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头;德康农牧、新希望、新五丰、唐人
神、华统股份、天康生物低于2000元/头;估值处在历史相对底部区间(数据截至11月29
日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、重视核心资产】,大猪 首推【温氏股份】
、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】;小猪建议关注:【华统股份】、【神农集
团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。2
、禽板块:白鸡黄鸡,重视估值低位和弹性!1)白鸡:祖代引种缺口已成,重视预期差!①
本周苗价维持高位。截至11月30日,山东大厂商品代苗报价5.00元/羽(取区间中值),较
上周末持平;山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤,较上周末-0.05元/斤(数据来源:家禽信
息PIB公众号)。当前处于年前补栏最后一批鸡,种禽场排苗计划顺畅。②投资建议:祖
代引种收缩已持续两年,缺口已成,中游去库存逻辑逐步兑现;商品代鸡苗供给已边际下
滑,叠加促消费政策提振,预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】,建议关注【益生
股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。2)黄鸡:供给收缩确定,核
心变量在需求。①产能为2018年以来最低区间。截止11月17日,在产父母代存栏量1293
万套,周环比-0.1％,年同比+2.4％(数据来源:中国畜牧业协会)。②广东区域活禽交易
价格稳中有升,江苏区域鸡价小幅下滑。截至11月29日,广东矮脚黄项13.6元/公斤,较
周初持平;江苏矮脚黄母鸡12.8元/公斤,较周初下跌0.3元/公斤。(数据来源:新牧网公
众号)。③投资建议:供给端出清彻底,在 产父母代存栏量处近5年低位。散户资金
流紧张,短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力,叠加2025年
猪价景气持续,黄鸡需求端有望提振,后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏
股份】、【立华股份】。3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的
海大集团;动保板块,重视新大单品破局同质化竞争!1)饲料板块:重点推荐【海大集团
】。水产养殖/水产料历经2+年低谷,养殖饲料产能明显去化,今明年水产料景气有望改
善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.1％/-1.8％/-3.8
％/+10.4％/-6.0％/+0％;同比+3％/-10％/+29％/+31％/-7％/-9％,市场出鱼高峰期
逐渐已过,重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略,
市占率加速提升。消费提振背景下,叠加今年投苗情况,预计明年多品种水产景气向上,
量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。2)动保板块:养殖后周期机遇到
来,新需求持续扩容市场。能繁补栏较为谨慎,我们预计明年猪价有望仍将维持成本线
上,养殖企业盈利有望持续,免疫积极性或将持续保持,利好动保企业盈利持续;此外,动
保企业纷纷布局大单品,其中宠物疫苗国产替代(如猫三联空间数十亿,目前瑞普、普莱
柯、科前、中牧等公司 产品已上市)以及疫苗产品推陈出新,有望带来增量空间、
打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐:【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份
】,建议关注:【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。4、种植板
块:转基因技术应用有望提速,重视农业新质生产力!1)种子:①农业农村部公告第842号
,批准发放58家企业农作物种子生产经营许可证;其中,安徽隆平、荃银高科等13家企业
获批转基因玉米种子生产经营许可证。②农业农村部科技发展中心召开转化体目标性
状综合评价会,强调"加强基因编辑与转基因技术的叠加运用"、"加快生物育种步伐"。
③我们认为,随着国家粮食安全重要性突显,转基因玉米商业化种植有望加速,头部种企
凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。2)低空经济:低空经济产业发展元年,
农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文,提出到2030年通用航空装备全面融
入人民生产生活各领域,低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域,低空无人机的
应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景;我们认为,随着低空经济
政策持续落地,农业低空产业有望加速发展,植保无人机等相关标的有望受益。3)重点
推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】;②农资:【新洋丰】(与化工
组联合覆盖)。建议关注:③种植:【苏垦农发】;④农业节水:【大禹节水】;⑤农
业低空经济:【中农立华】、【诺普信】。
5、宠物板块:行业市场规模快速增长,宠物食品出口趋势持续向好!1)消费规模首
破3000亿,宠物行业重回上升期。派读宠物行业大数据平台发布《2025年中国宠物行业
白皮书(消费报告)》,报告显示,2024年城镇(犬猫)消费市场规模增长7.5％,达到3002
亿元。其中,犬消费市场规模达到1557亿元,小幅增长4.6％;猫消费市场规模达到1445
亿元,增长10.7％。宠物数量方面,2024年宠物数量为12411万只,较2023年增长2.1％。
其中,宠物犬数量为5258万只,较2023年增长1.6％,宠物猫数量为7153万只,较2023年增
长2.5％。2)宠物食品出口连续增长,彰显出口业务景气。根据海关数据,2024年1-10月
,我国共计出口27.25万吨,yoy+26.84％,人民币口径下实现出口87.26亿元,yoy+23.52
％,保持较快增长!3)我们认为,国内宠物市场发展强劲,宠物经济蓬勃发展。重点推荐
【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。
[2024-12-01]农林牧渔行业：需求预期向好，带动猪价持续性上涨－周报
■国盛证券
本周热点:需求预期向好,带动猪价持续性上涨。11月28日,农业农村部、国家发展
改革委、商务部、海关总署、国家统计局联合发布2024年10月份生猪产品数据。产能
方面,2024年10月末能繁母猪存栏4073万头,环比增长0.3％,同比下降3.2％;规模以上
生猪定点屠宰企业屠宰量2876万头,环比增长8.9％,同比增长0.3％。价格方面,2024年
10月份全国二元母猪价36.84元/公斤,环比下跌2.4％,同比上涨7.9％。仔猪价格36.37
元/公斤,环比下跌12.3％,同比上涨32.1％。成本收益方面,10月份散养生猪每头净利
润334元,环比下降23.0％,规模养殖生猪每头净利润434元,环比下降25.3％,同比增长1
241.7％。
需求预期向好,带动猪价持续性上涨;近期北方降温基础消费回暖,叠加南方腌腊季
将来临,整体消费预期逐步向好,从屠宰情况看,根据涌益咨询数据,屠企宰量有所提升,
本周样本屠宰企业日均宰量168376头,环比增长7.05％;从肥标价差看,根据涌益咨询数
据,本周200kg与标猪价差为0.88元/kg(上周为0.83元/kg),175kg与标猪价差为0.65元/
kg(上周为0.56元/kg),肥标价差持续扩大;从体重数据看,本周生猪交易均重127.35公
斤,周环比增长0.49％,月环比增长1.47％,150公斤以上大体重猪出栏占比5.81％,较上
周增加0.16％,四川/云南/贵州大体重猪出栏占比分别为8.94％/8.51％/8.56％,临近
腌腊需求旺季,压栏产能开始逐步释放。在今年整体预期较低情况下,供给端压栏及库
存水平有限,随着后续需求向上,有望支撑猪价持续性上涨。
生猪养殖:本周全国瘦肉型肉猪出栏价16.49元/kg,较上周上涨0.5％,伴随供应减
量和消费季节性回暖,预计后续猪价有望回升。当前估值仍位于相对低位,关注估值与
成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的,关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康
生物、新五丰、京基智农、华统股份、巨星农牧等。
家禽养殖:白羽鸡方面,本周毛鸡价格7.7元/公斤,较上周下跌0.1％;本周鸡产品平
均价9.30元/公斤,较上周持平。本周肉鸡苗价格4.42元/只,较上周下跌1.1％。白鸡磨
底已久,关注情绪修复后的鸡价反转,建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛
股份、民和股份。黄羽鸡方面,黄鸡产能持续调整,建议关注季节性价格弹性机会,关注
立华股份。
种植与农产品:转基因品种审定落地,公示期后将正式进入商业化销售,后续伴随实
际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间,板块投
资潜力十分值得期待。
养殖配套:农产品上下游价格波动加剧,畜禽价格尚未进入稳定的景气周期,龙头饲
企依托采购、规模、资金与产业链优势,有望实现对中小饲企的替代,关注海大集团、
禾丰股份;疫苗方面关注后续季度景气回暖。
风险提示:农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争风险。
[2024-12-01]农业行业：《宠物白皮书》发布，猪肉需求旺季来临－周报
■中金公司
行业近况本周(11.25-11.29)农林牧渔涨跌幅+3.5％,跑赢大盘指数2.2ppt。涨幅
前三的个股为益客食品/华英农业/万辰集团,分别+20％/+18％/+17％。
评论畜禽产业链:旺季需求支撑猪价,母猪产能缓慢增长。1)生猪养殖:商品猪/7kg
仔猪/二元母猪价格周环比+0.8％/持平/-0.3％至16.5元/kg、399/1,641元/头;10月全
国能繁母猪产能/涌益新生仔猪月环比+0.3％/+0.5％;商品猪出栏均重126.7千克,周环
比+0.5％;涌益样本点周屠宰量117.9万头,环比+7.0％。2)禽养殖:鸡苗/毛鸡/鸡产品
价格周环比-1.1％/-0.1％/持平至4.42元/羽、7.7/9.3元/千克。3)饲料:11月29日草
鱼/鲫鱼/鲤鱼/罗非鱼塘口均价周环比+0.1％/-0.3％/持平/-1.8％;生鱼/加州鲈鱼/南
美白对虾塘口均价周环比-3.8％/+10.4％/持平。4)动物保健:海外宠物药品研发突破,
勃林格推出首款用于犬心力衰竭的口服溶液;瑞普、普莱柯、海正等新产品获批。
种植产业链:着力提升农业科技创新体系整体效能,以产业急需为导向、加快关键
核心技术攻关。1)种业:农业农村部党组强调着力提升农业科技创新体系整体效能,加
强企业主导的产学研深度融合,以产业急需为导向,加快关键核心技术攻关,聚焦核心种
源、关键农机装备、耕地质量等领域。2)种植:本周国内玉米/大豆/小麦/中晚稻价格
周环比-0.63％/-0.18％/-0.28％/-0.74％至2,196/3,998/2,450/2,674元/吨。
消费产业链:《2025年中国宠物行业白皮书》正式发布,宠物行业韧性增长。
1)宠物:《2025年中国宠物行业白皮书》正式发布,2024年行业展现强韧性,城镇(
犬猫)消费市场规模增长7.5％,宠物数量及宠均消费量价齐升,其中宠物食品市场份额
为52.8％,宠物医疗为28％。宠主呈年轻化,90后宠主占比41.2％,00后宠主占比25.6％
。八成以上宠主在1-3个月内重复购买主粮,且有持续上升趋势。2)厨房食品:11月29日
CBOT大豆/豆粕现货价格周环比+0.6％/持平至990美分/蒲式耳/3,013元/吨,同比-26％
/-25％。
估值与建议范式革新,强者更强,看好农业龙头市占率提升:1)畜禽产业链:推荐具
备管理、资本和科技优势龙头,生猪推荐温氏、牧原、德康、巨星、新希望、唐人神、
中粮家佳康、天康;饲料推荐海大;肉禽推荐圣农;动保推荐瑞普、科前、生物股份、普
莱柯、中牧。2)种植产业链:看好种业振兴下变革机会,推荐隆平、登海、荃银。3)消
费产业链:看好国货宠食龙头崛起、厨房食品盈利修复,推荐乖宝、中宠、佩蒂、金龙
鱼。
风险原材料价格波动、动物疫病风险、恶劣天气、食品安全风险。
[2024-12-01]农业行业：宠物白皮书发布，行业规模再扩容
■国泰君安
本报告导读:种子:关注12月开始的粮食安全政策密集期。宠物:行业白皮书发布,
宠物经济规模突破3000亿。生猪养殖:降温继续,需求提振。
投资要点:[种Ta子bl:e_关Su注mm1a2ry月]开始的粮食安全政策密集期。
中央储备玉米采购持续放量,关注12月开始的粮食安全政策密集期。11月25-29日,
中央储备玉米招标采购继续放量,处于2024年以来单周第三高水平,玉米价格托底增强
。12月,中央经济工作会议、中央农村工作会议预计相继召开,2025年一号文件预计继
续聚焦农业,有望对粮食安全进行进一步表述。此外2023年我国第一批转基因玉米大豆
品种也于年底公布,2024年新一批转基因玉米大豆品种名单值得期待。在当前可能的贸
易摩擦背景下,我国粮食自主可控必要性持续增强,种子是产量提升核心抓手,转基因等
种业技术应用有望加速,25年转基因玉米种植区域或进一步扩大。品种竞争力强、技术
储备领先的公司有望受益。
宠物:行业白皮书发布,宠物经济规模突破3000亿。
2024年11月28日《2025年中国宠物行业白皮书》发布,2024年城镇(犬猫)消费市场
规模增长7.5％,达到3002亿元。城镇宠物犬猫数量保持增长,数量突破1.2亿只。年均
消费提升,其中单只宠物犬年均消费2961元,较2023年上升3.0％;单只宠物猫年均消费2
020元,较2023年上升4.9％。2024年食品市场仍是主要消费市场,市场份额为52.8％,其
中主粮、营养品小幅上升。消费者偏好方面,国产主粮品牌偏好度持续上升。国产品牌
布局领先、收入增速较快的公司值得关注。
生猪养殖:等待寒潮降温带来需求提振。
11月中旬开始全国从南到北寒潮开始,温度将有大幅下降。我们认为前期供给端集
中出栏,且大体重猪持续释放。上周据涌益咨询数据显示,规模场出栏体重下降,中小养
户出栏体重上升,养殖端的出栏意愿增强,因此上周价格在供给压力下表现平淡。从需
求端看,需求从11月起预计上升,需求的承接能力增强。往后看,逐步进入需求旺季,等
待旺季带来价格提振。
投资建议:禽板块推荐标的:圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份;后周期推
荐标的:科前生物、禾丰股份、海大集团;生猪推荐标的:牧原股份、温氏股份、天康生
物、神农集团;种业板块推荐标的:大北农、隆平高科。宠物板块推荐标的:乖宝宠物、
中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。
风险提示:大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险。
[2024-12-01]农业行业：冬季腌腊需求上升，短期猪价有望反弹－周报
■海通证券
上周农业板块上涨3.2％。上周农业板块上涨3.2％,位列申万一级行业第11名。
子行业全部上涨,水产养殖(+12.1％)、动物保健(+6.0％)涨幅相对较大,生猪养殖
(+1.4％)、肉鸡养殖(+3.0％)涨幅较小。其他主要子行业中,种子(+5.8％)、畜禽饲料
(+4.2％)也有不同程度上涨。
猪价小幅回升。根据Wind数据,全周生猪均价16.5元/公斤,环比+1.7％。涌益数据
显示上周15kg仔猪价格为489元/头,环比-1.0％;50kg二元母猪价格为1625元/头,环比
持平。上周生猪出栏体重为127.35kg/头,环比+0.62kg/头。与此同时,上周肥标价差小
幅上升,200kg与标猪价差为1.76元/kg,环比+0.1元/kg,175kg与标猪价差为1.3元/kg,
环比+0.18元/kg。我们认为,随着气温下降,腌腊及肥猪需求上升,猪价短期内有望迎来
一轮反弹。同时从长期来看,此前几年的全行业扩张或已经结束,行业进入发展新阶段,
具有养殖成本优势的企业有望享受更多红利。我们建议短期关注需求变化以及冬季疫
病影响。个股层面建议关注牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧、神农集团、
天康生物等。
生鱼等价格环比上涨,重点关注海大集团。普水方面,上周草鱼塘口均价为5.7元/
斤,环比+0.1％,同比+3％;鲫鱼塘口价8.0元/斤,环比-0.3％,同比+3％;
鲤鱼塘口均价为5.1元/斤,环比持平,同比+4％;罗非鱼塘口均价为4.5元/斤,环比-
1.8％,同比-10％。特水方面,生鱼塘口均价为7.6元/斤,环比-3.8％,同比+29％,加州
鲈鱼塘口均价为13.3元/斤,环比+10.4％,同比+31％;黄颡鱼塘口均价为9.4元/斤,环比
-6％,同比-7％。对虾方面,全国对虾塘口均价为17.3元/斤,环比-7％,同比-11％。原
材料方面,上周鱼粉价格环比+5.7％,豆粕价格环比-0.7％,玉米价格环比+0.1％。我们
认为,随着出鱼高峰的逐渐过去,水产价格有望逐步企稳回升。同时,进入到四季度的消
费旺季,南美白对虾投苗或将增加,明年特水投苗或也将增加,水产饲料行业或将整体景
气修复。
同时,行业格局愈发清晰,龙头优势持续体现。重点关注海大集团。
上周鸡苗及毛鸡价格相对平稳。根据Mysteel数据,上周白羽肉鸡苗均价为4.7元/
羽,环比-0.9％,毛鸡均价为3.8元/羽,环比持平。我们认为,随着停孵期的临近,鸡苗价
格虽然会季节性走弱,但整体供给偏紧,价格偏强的局面或不会改变。同时,今年以来饲
料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降,养殖成本优秀的企业在当前市场价格下
仍有望获得不错的盈利水平。建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份等
。
转基因产业化持续推进,关注今年转基因种植进展。我国转基因产业发展持续推进
,23年12月25日,农业部公告发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可证。24年1月18日
,农业部公告了新一批转基因安全证书。我们认为,转基因相关政策持续推进,转基因推
广将进入加速期,行业迎来新机遇,龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。关注
今年转基因制种计划等。个股层面,建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平
高科、登海种业等。
宠物食品经营表现亮眼。海外销售方面,海外需求稳中向好,相关企业业绩稳定增
长。国内销售方面,相关企业积极完善供应链、发力品牌建设,自主品牌快速发展。建
议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
橡胶供需格局改善。供给端,受年初以来的天气影响,目前全球橡胶主产区产量均
出现下滑;欧洲EUDR政策试行,不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端,欧美补库
需求强劲,带动整体需求增加。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。
投资建议:1)、生猪养殖。猪价高景气持续时间拉长。关注具有成本优势的牧原股
份、温氏股份、神农集团等。2)、水产饲料。水产饲料行业景气修复,龙头优势持续发
挥,建议关注海大集团。3)、白羽肉鸡。行业景气度有望修复,建议关注圣农发展、禾
丰股份、益生股份、民和股份。4)、宠物食品。经营表现亮眼,建议关注乖宝宠物、中
宠股份、佩蒂股份。5)、种子板块。转基因商业化正式开启,关注拥有技术优势的大北
农、隆平高科、登海种业。6)、橡胶。
橡胶价格有望继续上行,关注海南橡胶。
风险提示:需求大幅不及预期,政策进展大幅不及预期,行业出现超预期疫病。
[2024-12-01]农林牧渔行业：宠物市场延续较快增长，需求支撑猪价窄幅上行－农业重点数据跟踪周报
■财通证券
生猪养殖:猪价窄幅上行。供应端,相对充足;需求端,天气降温后需求跟随增加,腌
腊活动开启,屠宰量提升;猪价窄幅上行。中长期,产业情绪谨慎,产能回补较慢,企业仍
有望持续实现盈利,推荐生猪养殖。1)数量端:10月能繁母猪存栏回补较慢。根据农业
农村部,10月能繁母猪存栏量4073万头,月环比+0.30％。2)价格端:震荡上行。11月28
日,商品猪出栏价为16.49元/kg,周环比+2.11％。相关标的:牧原股份,温氏股份,巨星
农牧,唐人神。
禽类养殖:白鸡价格稳定。据钢联统计,2024年10月祖代引种及自繁更新量在19.06
万套,环比+38.12％,同比+81.52％;其中,美国品种引种量占比50.68％。
相关标的:圣农发展,益生股份。
动保:行业需求有望触底回升,潜在成长性持续催化。从养殖周期角度,生猪养殖景
气有望推动行业销量回升,2024年Q1/Q2/Q3/10月,圆环批签发数的同比分别为-18％/-7
％/+5％/+60％,伪狂犬批签发数的同比分别为-44％/-36％/-19％/+80％。
从产品周期角度,各公司积极推进新品研发上市,有望进一步打开行业成长空间。
相关标的:中牧股份、科前生物、生物股份等。
种业:转基因产业化不断推进,持续看好大品种的先发优势。基础农产品方面,11月
USDA报告玉米全球产量调增,大豆全球产量调减;大宗原材料价格本周涨跌不一。转基
因方面,持续关注行业竞争格局转变以及各公司业绩的量价齐升,具备大品种、多品种
矩阵的公司将优先受益。相关标的:大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。
宠物:外销方面,出口数据逐步改善,据海关数据,2024年1-10月零售包装狗食或猫
食饲料出口同比分别为+37.9％/+28.4％/+7.1％/+14.7％/+25.4％/+37.3％/+19.9％/
+33.4％/+10.1％/+26.5％;内销方面,宠物消费市场延续较快增长。根据派读宠物行业
大数据发布的《2025年中国宠物行业白皮书》,2024年城镇(犬猫)消费市场规模增长7.
5％,达到3002亿元。建议关注相关标的:乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
风险提示:原材料价格波动风险,动物疾病风险,极端灾害风险。
[2024-12-01]农林牧渔行业：宠物市场消费回升，期待腌腊旺季猪价表现－周报
■开源证券
周观察:宠物市场消费回升,期待腌腊旺季猪价表现宠物:宠物市场消费回升,宠主
呈年轻化、理性化趋势。(1)市场规模持续增长。根据《2025年中国宠物行业白皮书》
,2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元,同比+7.5％,2015-2024年CAGR达13.3％,预计
2025-2027年市场规模增速保持10％以上。(2)细分市场结构小幅调整。2024年宠物食
品市场份额为52.8％,其中主粮、营养品份额小幅上升,零食份额小幅下降。宠物医疗
市场份额为28.0％,其中疫苗、体检份额相对稳定,药品、诊疗份额小幅下降。(3)宠主
消费态度趋于理性化,单宠消费投入升级。00后宠主占比攀升至25.6％,同比+15.5pct
。2024年单只宠物犬/猫年均消费2961/2020元,同比+3.0％/+4.9％。宠主消费趋于理
性化,高品质、高实用性产品更受青睐。生猪:降温支撑消费增量,关注腌腊旺季猪价表
现。(1)降温支撑消费增量,本周猪价持续回暖。截至11月29日,全国生猪销售均价16.5
1元/公斤,环比上周+0.13元/公斤,其中大部分南方地区猪价上行,短期降温对需求存在
支撑。(2)猪价反弹提振散户大猪出栏积极性。本周(11.22-11.28)全国商品猪出栏均
重127.35公斤,较上周增加0.62公斤,主要系散户出栏均重增加。考虑冬季气温降低,叠
加腌腊旺季临近,预计12月出栏均重或将上行,猪价亦有支撑。
周观点:生猪板块业绩持续兑现,转基因产业化扩面提速生猪板块业绩持续兑现,板
块投资价值显现。推荐:牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物。供需
双驱猪鸡共振向上,看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。转基因产业化扩面
提速,龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。
本周市场表现(11.25-11.29):农业跑赢大盘1.43个百分点本周上证指数上涨1.81
％,农业指数上涨3.24％,跑赢大盘1.43个百分点。子板块来看,渔业板块领涨。个股来
看,华英农业(+17.97％)、罗牛山(+16.49％)、神农科技(+15.36％)领涨。
本周价格跟踪(11.25-11.29):本周草鱼、豆粕期货价格环比上涨生猪养殖:11月29
日全国外三元生猪均价为16.47元/kg,较上周上涨0.13元/kg;仔猪均价为29.95元/kg,
较上周下跌0.44元/kg;白条肉均价21.57元/kg,较上周上涨0.13元/kg。11月29日猪料
比价为4.89:1。自繁自养头均利润195.78元/头,环比+42.19元/头;外购仔猪头均利润-
9.98元/头,环比+53.25元/头。
风险提示:宏观经济下行,消费持续低迷,动物疫病不确定性等。
[2024-12-01]农林牧渔行业：10月能繁母猪存栏微增，2024犬猫消费市场突破3000亿
■华安证券
生猪价格周环比小幅上升,10月能繁母猪存栏环比上升0.3％①生猪价格周环比上
涨1％,低体重猪出栏维持低位。本周五,全国生猪价格16.51元/公斤,周环比上涨1％。
涌益咨询(11.22-11.28):全国90公斤内生猪出栏占比4.47％,周环比微增0.01个百分点
;50公斤二元母猪价格1625元/头,周环比持平;规模场15公斤仔猪出栏价489元/头,周环
比下降1％;上海钢联7公斤仔猪价格399.05元/头,周环比持平;②出栏生猪均重升至127
.35公斤,育肥栏舍利用率同比下降。涌益咨询(11.22-11.28):全国出栏生猪均重127.3
5公斤,周环比上升0.62公斤,较2022年同期低3.19公斤,较2023年同期高3.35公斤;150k
g以上生猪出栏占比5.81％,周环比上涨0.16个百分点,较2022年、2023年同期分别低4.
03个百分点、0.98个百分点;175kg、200kg与标猪价差分别为0.65元/斤、0.88元/斤;1
1月11日-11月20日,全国二育销量占比1.67％,环比上升0.62个百分点,同比下降0.27个
百分点;11月20日,育肥栏舍平均利用率周环比下降4％,同比下降27％;③10月能繁母猪
存栏量环比上升0.3％,补栏积极性持续疲弱。补栏积极性持续疲弱,官方数据Q2、Q3能
繁母猪存栏量环比分别上升1.2％、0.6％,10月能繁母猪存栏量环比上升0.3％。9月末
上市猪企平均资产负债率仍维持高位61.5％,且猪价低于Q 3,我们预计Q4补栏积极
性将弱于Q3。据我们测算,2024年统计局能繁母猪存栏均值较2023年下降约4.5％,2025
年猪价获得支撑;2025年成本较2024年下降基本确定,头猪净利有望同比上升,随着上市
猪企的生猪出栏量持续增长,生猪板块有望演绎业绩兑现逻辑;④估值处历史低位,继续
推荐生猪养殖板块。据2024年预测生猪出栏量,温氏头均市值2588元、牧原3180元、巨
星农牧3414元、华统2767元、新希望2887元、天康生物1733元、中粮家佳康1619元,一
、二线龙头猪企估值多处历史低位。我们继续推荐生猪养殖板块,重点推荐温氏股份、
牧原股份、神农集团、天康生物。
白羽鸡苗价格居高不下,黄羽鸡价格小幅波动①白羽鸡苗价格居高不下。本周五,
鸡产品价格9300元/吨,周环比持平,同比下降3.3％;主产区肉鸡苗价格4.42元/羽,周环
比下跌1.1％,同比上涨108％;2024年第46周(11.11-11.17)父母代鸡苗价格54.91元/套
,同比增长12.9％。白羽肉鸡协会公布10月报:2024年1-10月祖代累计更新量125.85万
套,同比增长17.8％;1-10月父母代鸡苗累计销量6151.44万套,同比增长13％;10月父母
代鸡苗价格55.46元/套,环比上涨3.4％,同比上涨6.6％。值得注意的是,种鸡供应量虽
维持高位,但白羽鸡父母代、商品代价格仍居高不下,我们需紧密关注种鸡质量;②黄羽
鸡价格小幅波动。2024年2024年11月29日,乌鸡均价23元/公斤,周环比持平,同比持平;
三黄鸡均价22.5元/公斤,周环比持平,同比跌2.17％;青脚麻鸡均价9.06元/公斤,周环
比跌0.88％,同比跌23.87％。
USDA公布11月报:玉米、大豆库消比环比下降①24/25全球玉米库消比处16/17年以
来最低水平。USDA11月供需报告预测:24/25年全球玉米库消比21.4％,预测值环比降0.
3个百分点,处16/17年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会11月报:24/
25年全国玉米结余量1036万吨,预测值月环比持平,结余量较23/24年下降688万吨;②24
/25全球小麦库消比处15/16年以来最低。USDA11月供需报告预测:24/25年度全球小麦
库消比25.3％,预测值环比持平,较23/24年降0.8个百分点,处15/16年以来最低;③24/2
5全球大豆库消比处00/01年以来高位。USDA11月供需报告预测:24/25年全球大豆库消
比22.6％,预测值环比下降0.4个百分点,处00/01年以来高位。中国农业部市场预警专
家委员会11月报:24/25年全国大豆结余变化40万吨,预测值月环比持平,结余量较23/24
年降815万吨。
宠物行业白皮书发布,国内宠物行业稳中向好本周《2025年中国宠物行业白皮书(
消费报告)》正式发布:2024年我国城镇(犬猫)消费市场规模突破3000亿,同比增长7.5
％,其中,犬消费市场规模1557亿元,小幅增长4.6％;猫消费市场规模1445亿元,增长10.
7％。2024年单只宠物犬年均消费2961元,同比上升3.0％;单只宠物猫年均消费2020元,
较2023年上升4.9％,国内宠物消费市场景气度延续,国产替代与消费升级逻辑持续验证
,建议关注国产宠物食品优势企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
风险提示疫情失控;价格下跌超预期。
[2024-12-01]农林牧渔行业：能繁存栏接近调控绿区上限，宠物、谷子尽显个性化情绪消费的崛起－周报
■华鑫证券
本周观点能繁母猪产能逐月攀升,存栏量将达国家调控绿区上限。根据农业农村部
数据,2024年10月末,全国能繁母猪存栏数已攀升至4073万头,月环比上涨0.27％。根据
产能绿区划分临界值计算,农业农村部规定的产能绿区上限为4095万头,目前仅高出10
月末存栏量的0.54％,绝对值为22万头。预期短期全国能繁母猪产能仍会延续上升趋势
,至2024年年底将到达绿区上临界线,农业农村部将会初步调整行业产能情况,把住能繁
母猪存栏"总开关",推动生猪养殖产能以及猪肉供给良性发展。
猪价短期回升预期兑现,维持中长期波动缓慢回落的观点。根据涌益咨询数据,本
周商品猪出栏周均价为16.49元/公斤,周环比上涨0.34元/公斤,兑现我们之前几周反复
提及的短期小幅反弹预期。目前供给端养殖户惜栏惜售的情绪依然为主流,同时需求端
的腌腊需求伴随气温下降持续提升,预计短期反弹势头在下周仍会以波动的形式延续。
依然维持整体短期反弹为小幅度的判断,预期未来短期集中出栏以及产能回补形成的猪
肉供给提升,双供给因素将形成下压力,猪价将重回中长期波动缓慢回落的趋势。
2024年国内宠物市场延续扩容趋势,宠物食品仍为主力市场。2024年国内城镇犬猫
消费市场规模延续逐年扩容趋势,已上升至3002亿元,增长幅度为7.5％。其中,猫消费
市场规模扩容速度高于犬消费市场。从消费结构看,宠物食品市场依然为宠物经济中的
主力市场,市场份额为52.8％,其中主粮、营养品小幅上升,零食小幅下降。份额占比第
二的是宠物医疗市场,市场份额为28.0％。"谷子经济"爆火,个性化情绪消费倾向的崛
起不容忽视。单从"谷子经济"产业链来说,撑起产业以及产品价值的来源是IP价值,目
前部署"谷子经济"全产业链的企业占绝对少数,预计未来握有IP优势企业将延申业务链
,完善IP营销经营模式。从本次"谷子概念"爆火背后的原因看,中国个性化情绪消费倾
向的崛起不容忽视。以"谷子经济"的大背景二次元市场为例,中国二次元及其衍生市场
2023年达2219亿元,预计到2029年,二次元产业规模将增长至5900亿元,复合增速18％。
本周重点推荐个股给予生猪养殖和宠物食品行业推荐评级。建议重点关注巨星农
牧603477.SH(养殖成本处于行业领先地位,我们预估2024下半年有望进一步实现降本增
效,2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下,巩固成本优势地位,扩大盈利空间。同时
持续募资,资金量充足,规划产能持续扩张,拥有出栏规模长期增长潜力。)建议积极关
注正邦科技002157.SZ(2023年引入双胞胎集团作为产业投资人,完成公司重整计划,双
胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入,助力公司成本控制专业务复苏,有望拓宽
收入和盈利上升空间。);德康农牧2019.HK(2024年上半年生猪出栏402.61万头,2024上
半年完全成本为14.2元/公斤,其中二季度下降至13.8元/公斤,养殖成本处于行业第一
梯队。)。
风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;进
出口贸易政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经
济波动风险;产能扩张不及预期风险;生猪养殖补栏情况不及预期;饲料需求回暖情况不
及预期;宠物市场扩容速度不及预期;推荐关注公司业绩不及预期。
[2024-12-01]农林牧渔行业：2025年农林牧渔行业风险排雷手册－年度策略报告姊妹篇
■浙商证券
(1)年度策略观点:重视三大变化,布局"低成本投资逻辑:变化1母猪补栏低迷,周期
弹性韧性;变化2βα高成本、高负债群体发展降速,优质产能进一步扩张;变化3:周期
成长周期成长、价值共舞。
选股思路:围绕"低成本",看好投资组合:牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农
牧、天康生物。
低成本之下,享周期韧性,2025盈利或非常可观;
低成本之下,享成长红利,周期中成长前途光明;
低成本之下,享价值确定,龙头价值时代渐渐开启。
(2)成立关键假设:未来2个季度能繁母猪产能缓慢恢复,甚至阶段性去化。
若能繁母猪产能恢复缓慢,甚至阶段性去化,意味着2025年生猪供应可能不会明显
增加,猪价有望长时间景气(3)成立最大软肋未来2个季度母猪补栏情绪回升,产能加速
恢复。
若能繁母猪产能加速恢复,意味着2025年生猪供应可能大幅增加,猪价有加速下行
的风险。
[2024-11-30]农林牧渔行业：经济工作会议渐近，关注消费预期抬升－农业周观点
■中航证券
简要回顾观点行业周观点:《猪价偏弱运行,腌腊逐步开启》、《猪价景气延续,鸡
苗涨势显著》、《宠物618成绩亮眼,长逻辑望持续演绎》。
本周核心观点【核心观点】本周,全国市场运行和消费促进工作会议召开。随着中
央经济工作会议等重要会议渐行渐近,国家扩内需、促消费更多政策和措施有望继续展
开。关注板块消费属性较强的宠物食品细分。
【核心标的】宠物板块:国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩
蒂股份】等。
促消费行动推进,新政策值得期待。11月27-28日,全国市场运行和消费促进工作会
议在北京召开。会议强调,要把促消费和惠民生结合起来,扎实推进消费品以旧换新,办
好促消费活动,扩大服务消费,培育新型消费,创新消费场景,持续释放消费潜力。促消
费行动持续推进。此外,随着年度中央经济工作会议等重要会议渐行渐近,更多增量的
方向性指引和工作安排有望推出,整体消费预期有望抬升。从近期的政策精神看,政策
方向已经明确,节奏和力度也会顺应内外气候的变化而变化。我国中央财政仍有较大加
杠杆空间,后期增量政策能力和意愿兼具,扩大内需的系列政策有望逐步展开,直至达到
政策目标。而与此同时,市场预期也会在半信半疑中持续推动。
建议关注板块消费属性较强的宠物食品赛道。一是宠物食品赛道望保持较高增速
。(据德勤报告,到2026年宠物主粮行业复合增长将达到17％)。二是国内宠物头部企业
产销推进,产能释放和渠道销售相得益彰,国内外整体销量保持较高增长。三是国内宠
物头部企业品牌营销发力,自主品牌建设推进顺利,支持盈利能力提升。四是特朗普政
策预期影响下,美元或重回强势,汇率因素将有利于拉动国内宠物企业出口业务。
[养殖产业]10月猪企销售激增:量上,从已公告13家猪企销售数据看,10月生猪销量
共计1359.39万头,环比增15.63％。其中,牧原股份、正邦科技本月出栏环比增加,增幅
21.3％,42.8％;本月傲农生物、华统股份出栏环比减少,减幅25.2％,4.1％。价上,月
内价格重心震荡下滑。在9月底备货过后,月初需求表现低迷,供强需弱带动价格走弱,
叠加二育成本压力,进场热情减弱,需求端缺失明显利好带动,拖累价格震荡回落。据涌
益咨询,24年10月份全国生猪出栏均价17.60元/公斤,较上月下跌1.36元/公斤,月环比
跌幅7.17％,年同比涨幅15.26％。出栏均重上,由于市场对于后市行情看弱,后续供给
量级持续递增,集团降重出栏预期增强,带动出栏体重下降。据涌益咨询,10月全国生猪
出栏均重125.95公斤,较9月下降0.02公斤,月环比降幅0.02％。养殖利润上,行业养殖
利润实现盈利。据iFinD数据,截至11月08日,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为263.
75元/头,-54.15元/头。
[2024-11-30]农林牧渔行业：需求如期上量，年底猪价反弹启动－周报（20241125－20241201）
■光大证券
需求回升加持,本周猪价上涨。根据博亚和讯,11月29日生猪价格16.47元/kg,周环
比上涨0.80％;15kg仔猪价格29.95元/kg,周环比下跌1.45％。
根据涌益咨询数据,本周出栏均重为127.35kg,周环比上涨0.62kg。屠宰场冻品库
容率为13.37％,周环比下降0.05pct。供给端,随着秋冬气温逐渐下降,育肥效率提升,
叠加局部压栏补库情况,均重持续季节性上升。需求端,受节日消费和各地市场需求增
加的推动,市场对猪肉的需求稳步上升。
白羽肉鸡方面,本周毛鸡、鸡苗价格均下跌。本周毛鸡价格为7.7元/公斤,环比下
跌0.13％,鸡苗价格4.42元/公斤,环比下跌1.12％。毛鸡方面,走货速度相对缓慢,尤其
是冻品销售压力较大,屠宰企业压价收购,但春节前的最后批次出栏需求依然存在,预计
肉鸡价格依然存在支撑。鸡苗方面,肉鸡价格高位维持＆春节前的补栏需求存在,鸡苗
价格仍维持在较高水平。
农产品方面,本周玉米、小麦现货价格下跌,豆粕价格持平。截至11月29日,玉米现
货均价为2,196.27元/吨,环比下跌0.63％;豆粕现货均价3,012.57元/吨,环比持平;小
麦现货均价为2,450.11元/吨,环比下跌0.28％。玉米方面,随着东北地区气温下降,对
玉米储存形成利好,农民集中储粮,而华北地区则受降雨和雪天气影响,市场价格震荡走
低。豆粕方面,南美大豆播种进程加快,国际大豆丰产预期稳固。国内豆粕供需矛盾延
续,油厂开机保持高位,需求端暂无利多支撑。小麦方面,本周受消费疲软和陈粮供给压
力影响,市场购销僵持,中储粮增储稳定供应,价格维持窄幅震荡。
投资建议:(1)生猪养殖板块,全国降温启动,旺季消费回升与猪价反弹稳步兑现,年
底以前有望形成供需双强局面,支撑价格高位维持。从三季度猪企业绩来看,行业盈利
高增的背景下,企业间业绩明显分化,尤其随着行业进入持续的盈利兑现期,α优势进一
步凸显,重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团。(2
)后周期板块,猪价反转将提振饲料、动保需求,估值修复板块将开启上行,建议关注海
大集团。(3)禽板块,停苗期将至,上游苗价有望维持强势,肉鸡价格季节性回升,Q4盈利
依然可期。
(4)种植链,粮食作物价格底部确认,静待右侧。短期来看,根据气象监测机构预测,
今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年,建议持续关注气候变化对种植
业生产影响,标的方面建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶。(5)宠物板块,宠食行业
是长坡厚雪的优质赛道,海外市场增量不断,国产品牌认可度持续提升,建议关注乖宝宠
物、中宠股份、佩蒂股份等。
风险分析:畜禽价格不及预期;畜禽疫病大规模爆发;原材料价格大幅波动。
[2024-11-30]农林牧渔行业：降温下屠宰量回升，标肥价差有所走阔
■国金证券
投资建议行情回顾:本周(2024.11.25-2024.11.29)农林牧渔(申万)指数收于2638.
89点(+3.24％),沪深300指数收于3916.58点(+1.32％),深证综指收于2016.94点(+2.54
％),上证综指收于3326.46点(+1.81％),科创板收于1007.39点(+3.92％)。个股表现方
面,本周涨幅排名居前的华英农业(+17.97％)、万辰集团(+16.84％)、罗牛山(+16.49
％)等;跌幅排名居前的有统一股份(-12.22％)、福建金森(-1.72％)、益生股份(-0.56
％)等。
生猪养殖:根据涌益咨询,截至11月29日,全国商品猪价格为16.54元/公斤,周环比+
1.97％;15公斤仔猪价格为487元/头,较上周环比-5元/头;本周生猪出栏均重为126.66
公斤/头,较上周+0.61公斤/头。生猪养殖利润方面,周外购仔猪养殖利润为-9.98元/头
,盈利周环比+53.25元/头;自繁自养养殖利润为195.78/头,盈利周环比+42.19元/头。
近期全国范围出现降温,降温下生猪消费端出现回暖,驱动生猪价格有所回升。从屠宰
量数据来看,样本企业日度屠宰量环比+7％,降温下生猪需求有所回暖,同时标肥价差持
续走阔。目前从供需角度看,生猪供需均会出现季节性提振,预计消费需求回暖下猪价
存在一定的反弹幅度,预计Q4行业依旧实现较好盈利。目前从供需角度看,生猪供需均
会出现季节性提振,预计消费需求回暖下猪价存在一定的反弹幅度,预计Q4行业依旧实
现较好盈利。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放,而产能端缓慢的
补充状态对明年猪价的担忧存在一定的缓解,前期利空在生猪板块已经存在较为充分的
释放,经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值重回底部区间。短期来看,板块利空
已经充分释放,而在猪周期景气区间,预计Q3/Q4猪企利润会有同比明显改善,甚至不排
除超预期的可能。中长期来看,生猪养殖行业依旧有较为优秀的中 枢利润,且非洲
猪瘟之后行业的快速扩张中,仍有大量企业是低质量扩充产能,行业成本方差依旧巨大,
头部企业有充足的超额利润释放,建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注:
牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。
种植产业链:玉米、大豆等农产品在丰产预期下价格出现调整,但是整体生产仍有
可能受极端天气等不确定性因素影响,建议持续关注天气对农业生产可能造成的潜在影
响。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下,粮食价格波动幅度加剧,粮食安全
成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下,转基因种子商业化落地持续推进
,转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价,从而带动龙头种子企业量利齐升,我们建
议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。
禽类养殖:本周主产区白羽鸡平均价为7.70元/千克,较上周环比-0.13％;白条鸡平
均价为14.75元/公斤,较上周环比+0.00％。
父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面,截至11月22日,父母代种鸡养殖利润为1.62元/羽
,较上周环比-2.99％;毛鸡养殖利润为-1.58元/羽,周环比-3.07％。四季度为毛鸡传统
消费旺季,随着消费端的逐步好转,白羽鸡价格出现回暖。目前海外引种预期趋于稳定,
虽然前期存在供给缺口且海外供给偏紧,但是国内种鸡供给逐步增加,整体供给端依旧
处于相对高位,白羽鸡产能缺口的体现或出现延后。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在20
18年以来的低位,年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行;近期黄羽鸡价格出现
较多调整,主要系下游需求偏弱导致,预计随着消费端的逐步好转,黄鸡价格有望跟随猪
价回暖,行业可以取得较好盈利。随着宏观政策的调整,预计居民需求端有望逐步回暖,
餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高,而禽畜产品量价齐升逻辑有
望增强。
风险提示转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。
[2024-11-26]农林牧渔行业：三条主线把握2025年农业投资－年度策略
■华泰证券
2025年农业投资策略:关注景气反转板块、绩优成长股、央国企重整机会我们认为
,2025年农业板块投资机会主要围绕三条主线展开:1)景气反转,水产品与白羽鸡肉价格
持续磨底,2025年内需有望逐步修复,或带动供给已现收缩的水产品、与宏观经济表现
相关性较强的白羽鸡肉产品价格反转向上;动保板块Q3业绩初现修复,2025年养殖持续
盈利有望带动后周期景气持续修复,建议关注海大集团、圣农发展、科前生物等。2)绩
优成长股,Q3宠物食品板块与生猪养殖板块业绩表现强劲,龙头公司业绩表现尤为亮眼,
建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、牧原股份、温氏股份等。3)央国企重整:特
朗普当选后粮价走势或添变数,央国企并购重组主线下种企实力提升或现机遇,建议关
注荃银高科、隆平高科、大北农、登海种业等。
主线一:水产品和白羽鸡产业链、动保板块景气或迎反转9月底以来各项政策落地
见效带动内需逐步呈现出温和修复表现,2025年宏观政策总体取向有望明显宽松、或带
动内需增长进一步修复。1)水产品:国内鱼价周期约4年左右,本轮周期鱼价在2021年7
月开始进入下滑通道、于2024年3月触底后并未出现明显反转向上,价格长时间磨底影
响下投苗量连续两年减少、存塘量或处低位。供需双重利好下价格反转可期,建议关注
海大集团。2)白羽鸡产业链:白羽鸡肉价格持续磨底,种鸡产能尚未出现明显去化、后
续供应或仍较充足。但白羽鸡肉因消费渠道特性、其价格受宏观经济影响更为明显,内
需修复有望带动价格反转向上。建议关注圣农发展等。3)动保:Q3动保板块业绩初现修
复,10月主要猪用动保产品批签发同比高增,后周期逻辑下动保板块景气或迎明显修复
。行业竞争加剧背景下推陈出新或是破局关键,建议关注研发能力较强的科前生物等。
主线二:关注宠物食品与生猪养殖板块绩优成长股1)宠物食品:宠物赛道是当前为
数不多的仍在高速增长且具备较强消费韧性的赛道,是经济发展阶段及人口结构转变等
所带来的自上而下的板块性投资机会。外销内销双轨并进,宠物板块2024年Q1-Q3营收
同比增长21％,毛利率维持高位、盈利普超市场预期(yoy+88％)。展望2025年,海外需
求或趋于常态,产能分散或将抵御"关税压力";赛道红利叠加格局优化,研发及供应链实
力、品牌矩阵扩充等重要性愈发凸显,头部宠企能力被放大,盈利释放可期。建议关注
乖宝、中宠、佩蒂等。2)生猪养殖:养猪板块Q3盈利高增,经营性现金流明显改善后更
多用于降负债而非扩产能。考虑到养猪行业在5月转盈后逐步进入"缓补栏"阶段、累计
能繁增幅约1.9％,我们预计2025年猪价或处于周期下行通道、但养殖行业盈利有望持
续。建议关注成本优势、盈利兑现能力优秀的猪企,如牧原股份、温氏股份等。
主线三:国央企并购重组叠加地缘政治,关注种子板块的潜在机遇特朗普当选后粮
价走势或添变数:阶段性可能出现多国内大豆、空美豆的机会;玉米价格则有望边际企
稳、甚至反弹。粮食安全可控背景下生物育种产业有望扩面提速,央国企并购重组主线
下种企实力提升再现机遇。荃银高科、隆平高科、丰乐种业、大北农等背后均有较强
国央企集团及大股东实力支撑,2025年有望受益。其中荃银高科有望通过并购重组等来
解决大股东与上市公司之间的同业竞争问题,且大股东先正达集团或有可能重启上市进
程;隆平高科、丰乐种业背靠中信集团、国投集团,种业资源丰富。建议关注荃银高科(
市场并购重组预期)、隆平高科(种业龙头)、大北农(转基因龙头)、登海种业及相关粮
油加工企业等。
风险提示:畜禽价格表现不及预期,上市公司生猪出栏量不及预期,母猪产能去化幅
度/速度不及预期,粮食价格表现不及预期等。
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